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#76 13/02/2016 12h19 → Cofidur : prestations de sous-traitance électronique - société décotée ? (cofidur)

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Le management n’aime pas trop, de manière générale, parler précisément des clients, pour des raisons de confidentialité, et peut-être de concurrence. Même si pour certains, comme Linky, le fait est public.

Ils font un bon boulot de conquête de nouveaux clients et, depuis plusieurs années maintenant, de travail sur les marges. Le fait que les résultats s’améliorent petit à petit dans un contexte tendu est très positif.


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#77 08/04/2016 09h51 → Cofidur : prestations de sous-traitance électronique - société décotée ? (cofidur)

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boursier.com a écrit :

Cofidur dévoile ses résultats annuels. Sur les douze mois clos fin décembre 2015, le sous-traitant électronique réalisé un résultat opérationnel de 3,24 millions d’euros contre 2,58 ME un an plus tôt pour un chiffre d’affaires consolidé de 78,4 ME (85 ME en 2014). Le résultat net atteint 2 ME contre 2,15 ME sur l’exercice précédent, soit 0,25 euro par action, contre 0,27 euro pour l’exercice précédent. Le conseil d’administration proposera lors de la prochaine Assemblée Générale Mixte qui se tiendra le 31 mai 2016, le versement d’un dividende de 0,04 euro par action, qui serait mis en paiement le 16 juin 2016.

Soit un PER de 7, décidément la valorisation de cette boite est surprenante…

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#78 08/04/2016 10h16 → Cofidur : prestations de sous-traitance électronique - société décotée ? (cofidur)

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Par contre le cash flow operationnel est mangé par l’augmentation de BFR, du coup le FCF est voisin de zéro (-0,1 €/action).
Le rapport est là : http://www.groupe-cofidur.com/resultats … l-2015.pdf

Dernière modification par JeromeLeivrek (08/04/2016 10h17)


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#79 09/04/2016 13h23 → Cofidur : prestations de sous-traitance électronique - société décotée ? (cofidur)

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Toine a écrit :

Soit un PER de 7, décidément la valorisation de cette boite est surprenante…

À combien valorisez-vous une société pour laquelle vous n’avez aucune visibilité ?

De plus l’utilisation du cash de Cofidur généré me laisse perplexe :

2013 : rachat de la dette, très bien
2014 : investissement dans de nouvelles machines, pourquoi pas.
2015 : ?? mangé par l’augmentation du BFR ?


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#80 09/04/2016 14h12 → Cofidur : prestations de sous-traitance électronique - société décotée ? (cofidur)

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Ne confondez vous pas le cash disponible et les flux de trésorerie (free cash flow ?).

Le BFR est le montant que Cofidur à du ’en quelques sortes’ avancé à ses clients ou fournisseurs.

Sans avoir lu les résultats de Cofidur, ce que JL semblait dire, c’est que le cash dégagé en 2015 est aller dans le BFR.

En quoi trouvez vous cette allocation mauvaise ?

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#81 09/04/2016 14h40 → Cofidur : prestations de sous-traitance électronique - société décotée ? (cofidur)

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En soustrayant à la marge brute d’autofinancement l’intégralité des dépenses d’investissement, j’obtiens un P/CF hors variation du BFR de 5,6. Ce qui est assez faible, même pour une boîte qui n’offre pas beaucoup de visibilité.

Au passage, Cofidur a continué de racheter de sa dette.

Un bilan de plus en plus sain pour une boîte qui cote sous ses actifs tangibles nets, qui se paye moins de 6 fois les flux de trésorerie et qui est gérée par des gens qui ont la tête sur les épaules, ben ma foi, ça me semble pas si mal du tout finalement.

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#82 11/04/2016 15h44 → Cofidur : prestations de sous-traitance électronique - société décotée ? (cofidur)

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L’augmentation du BFR est principalement due à une augmentation (+2.7M€) des stocks de matière première. Il serait intéressant de savoir pourquoi.

Concernant la visibilité, le résultat d’exploitation est stable autour de +3M€ depuis 2011.

Dernière modification par Geronimo (11/04/2016 15h47)

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#83 28/07/2016 13h58 → Cofidur : prestations de sous-traitance électronique - société décotée ? (cofidur)

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Donc en résumé, c’est une boite fiable, avec un carnet de commandes pour les X prochaines années, dont le bilan est de plus en plus sain, et qui décote.
Au final, seule la liquidité de ses titres semble freiner certains investisseurs ?


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#84 28/07/2016 14h49 → Cofidur : prestations de sous-traitance électronique - société décotée ? (cofidur)

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Vous allez un peu vite sur l’assertion ’avec un carnet de commande pour les X prochaines années"
C’est le manque de visibilité qui pénalise Cofidur, pas son manque de liquidité;

Les publications sont toujours prudente sur l’évolution de l’environnement.

Pour les autres assertions je suis d’accord avec vous.

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#85 04/08/2016 11h58 → Cofidur : prestations de sous-traitance électronique - société décotée ? (cofidur)

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A noter : des volumes importants sur le titre depuis quelques jours (par rapport à d’habitude sur le titre.)

Rachat d’actions par la société? Entrée d’un fond? (ca m’étonnerait vu la faible capitalisation boursière)

Affaire à suivre.

Dernière modification par tcheco (04/08/2016 11h58)

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#86 04/08/2016 12h02 → Cofidur : prestations de sous-traitance électronique - société décotée ? (cofidur)

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D’aucuns pensent que l’offre de TDK sur TRONICS ferait boule de neige…

A suivre
Bons trades
Stan


stock picker de small caps only

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#87 08/09/2016 21h54 → Cofidur : prestations de sous-traitance électronique - société décotée ? (cofidur)

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Résultats du premier semestre publiés avec ces commentaires :

Cofidur a écrit :

Le premier semestre 2016 se solde par un chiffre d’affaires consolidé de 44,7 M€, contre 39,2 M€ soit une hausse de 14% comparée à la même période de 2015. Cette augmentation est due en grande partie à des facturations d’affaires dont la part matière est plus importante et à quelques nouveaux Clients acquis en 2015.
Le résultat courant fait ressortir un bénéfice de 823 K€ contre 722 K€ et permet de dégager un résultat net de 656 K€ contre 598 K€ l’exercice précédent.

Le discours sur les perspectives est toujours aussi prudent :

L’activité du second semestre devrait être équivalente à celle du premier semestre et permettre de solder l’exercice 2016 sur un résultat positif.

Avec dans le rapport :

Pour le second semestre de l’exercice les prévisions de commandes de COFIDUR EMS laissent envisager un volume d’activité sensiblement équivalent à celui de la période. Néanmoins, la diversité des affaires ainsi que les aléas inhérents aux métiers de la sous-traitance ne permettent pas d’estimer son niveau avec précision.

Au niveau chiffres :
BNPA  = 0,08 €   (0,07 au S1-2015)
FCF/action = 0,25 €   (0,23 au S1-2015)
VANN = 2 € à peu de près inchangé.

La routine quoi !

Dernière modification par JeromeLeivrek (08/09/2016 21h54)


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#88 09/09/2016 16h41 → Cofidur : prestations de sous-traitance électronique - société décotée ? (cofidur)

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La situation s’est légèrement améliorée au niveau opérationnel.
L’EBITDA (ROC - amortissement - provisions - autres produits exploitation) monte de 753k€ à 1634k€.

A noter :
- impact positif des changes (+61k€) vs (-149k€) au S1 2015 (anormalement faible cette année la).
- Moins de reprises de provisions qu’au S1 2015 (delta d’environs 1000k€). Le S1 de l’année dernière était anormalement élevé.

Leur guidance est toujours aussi vague : "positif" peut signifier "à l’équilibre" ou "en progrès par rapport à 2015" …

Pour rappel, le S1 est historiquement plus faible que S2.
Au final, rien de neuf sous le soleil …

Le cours oscille entre 1,50€ et 2,00€ depuis 2 ans. Les résultats sont stables. Le dividende reste contenu (environs 2,2%). Il n’y a que le bilan qui s’améliore progressivement…
Le manque de visibilité et la faible liquidité pèsent sur la valorisation (environs PE 7).

Quel serait aujourd’hui vos estimés de "fair value" ?

Je pense alléger progressivement à partir de 2,10€ (soit un PE de 8).
J’ai du mal à voir des catalyseurs qui pourraient booster la valeur.

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#89 09/09/2016 18h18 → Cofidur : prestations de sous-traitance électronique - société décotée ? (cofidur)

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Catalyseurs envisageables ici :
- amélioration des marges,
- faillites de concurrents,
- nouveaux gros contrats,
- OPA.
Mais les catalyseurs sont un peu comme les catastrophes : ils viennent rarement là où on les attend.

J’estime le bénéfice et le FCF normalisé à 0,30 €/an, avec un bon bilan (VANN de 2 €) j’ai envie d’affecter un P/E de 10, j’aurais donc tendance à dire que ça vaut au moins 3 €.

Je ne dirais pas que leur "guidance" est vague mais réaliste.


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#90 13/09/2016 11h03 → Cofidur : prestations de sous-traitance électronique - société décotée ? (cofidur)

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La question que je me pose souvent avec Codifur est : Que font-ils de leur argent ? Je vois qu’ils ont acquis le reste de Cofidur EMS : 2.97% pour 500k EUR. Cela valorise donc Cofidur EMS à 16.8 Millions d’EUR.

D’un point de vue purement pragmatique, j’aurais préféré qu’ils achètent des actions sur le marché puisque la capitalisation boursière est de 14 Millions. Mais il y a peut-être d’autres raisons qui justifient ce choix. Et il est difficile à ce jour d’estimer si c’est un bon investissement.


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#91 13/09/2016 12h08 → Cofidur : prestations de sous-traitance électronique - société décotée ? (cofidur)

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Information intéressante !
Ca peut donner une idée de la fair value estimée par le management. Ca donne 2,17€ par action (16,8M€ /7,735M actions).

Par contre, le dernier plan de rachat d’action (26/05/2015) est limité à un cours de 2,00€ …

Ce rachat des minoritaires devrait être profitable à LT car réalisé sous la BV mais un prix de 2,00€ aurait été plus équitable pour le reste des actionnaires.

rapport semestriel 2016 a écrit :

5.11 Taux effectif d’imposition
Les sociétés COFIDUR EMS et COFIDUR SA ont opté pour la sortie du régime de l’intégration fiscale et seront imposées séparément à compter de l’exercice 2016

Pensez vous que ce changement de fiscalité peut avoir un lien avec le rachat des minoritaires ?
Sachant que la holding, Cofidur SA, est déficitaire, quel est l’intérêt de cette opération ?
Les pertes de Cofidur SA ne devraient plus pouvoir être déduites au niveau du groupe ?

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#92 13/09/2016 13h23 → Cofidur : prestations de sous-traitance électronique - société décotée ? (cofidur)

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Votre avis vaut bien le mien. À la suite de cet achat, je ne vois pas vraiment l’intérêt d’avoir 2 sociétés distinctes. Peut-être que le management s’oriente vers une simplification de la structure ? Cela permettrait d’éviter des frais inhérents au fonctionnement de deux structures.

Mais je vous avoue que je n’arrive pas à percevoir l’impact de cette modification fiscale.


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#93 13/09/2016 14h34 → Cofidur : prestations de sous-traitance électronique - société décotée ? (cofidur)

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Je vois deux raisons qui peuvent justifier de racheter EMS à 2,17 € au lieu d’acheter SA sur le marché à 2 € :
- difficile d’acheter 230 000 actions sur le marché sans faire monter le cours,
- EMS peut valoir un poil plus que SA si on tient compte que la holding réalise de (petites) pertes.
Comme pour le précédent rachat, ils ont probablement saisi l’occasion qui se présentait. Ce rachat me semble être une bonne nouvelle.


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#94 30/11/2016 17h34 → Cofidur : prestations de sous-traitance électronique - société décotée ? (cofidur)

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Léger frémissement du titre suite à l’annonce des résultats semestriels mais l’entreprise reste très décotée (j’ai toujours l’impression avec Cofidur que le marché empile les raisons de décoter le titre alors que ces raisons de décote sont parfois redondantes).

En résumé :
S1 2016 : CA consolidé de 44,7 M€ contre 39,2 M€ un an avant soit une hausse de 14%. Le résultat courant : bénéfice de 823 k€ contre 722 k€ (+14% !) permet de dégager un résultat net de 656 k€ vs 598 k€ (+9,7%). Cofidur explique que l’activité S2 devrait être comparable à celle de S1, lui permettant "de solder l’exercice 2016 sur un résultat positif" (toujours aussi "optimiste" la comm de Cofidur, ils annoncent un S1 meilleur que ce qu’ils avaient prévu il y a 1 an mais bon pour le reste de l’année, on sait jamais, on sera sans doute positif au total mais pas mieux hein les gars… hmm).

"Cette augmentation est due en grande partie à des facturations d’affaires dont la part matière est plus importante et à quelques nouveaux clients acquis en 2015". Quelques nouveaux clients, pour une boîte qui serait pricée (en termes de P/FCF) comme une boîte de croissance par exemple, ça serait moribond mais Cofidur est pricée comme une boîte en stagnation voire légère décroissance… donc c’est bon.

Le flux net de trésorerie généré par l’activité s’améliore en parallèle encore plus (donc l’augmentation du CA n’est pas bidon) : de 2 M€ (S1’15) à 2,9 M€ (S1’16) soit +44% due pour partie à une marge brute d’autofinancement en hausse donc bon signe aussi. En parallèle, les Capex augmentent de grosso merdo 200 M€ donc raisonnable. On retrouve évidemment les 500 k€ pour acheter les 2,97 % de COFIDUR EMS en acquisition d’immobilisations financières.

Ce que je trouve dommage en revanche, c’est la partie informations sectorielles : depuis 3/4 ans, ils ne progressent pas plus à l’export et restent dans le même range de 15% seulement de l’activité en UE hors France. Autre bémol : le CICE continue à avoir un impact très important sur le résultat net -je veux dire un gros %- (il leur en reste à imputer mais quid de la pérennité du dispositif ?).

Augmentation nette de l’interim aussi : j’imagine qu’ils pensent que S2’16 sera bon en fait (au-delà de leurs messages comme d’habitude ultra neutre)… et c’est bon pour ceux d’entre nous qui ont des boîtes d’interim (tjs pas mon cas à tort sans doute). Mais baisse de 5% des effectifs en propre !

AMF : je suis actionnaire COFIDUR en PV et gardant bien au chaud jusqu’à que Mr Market se réveille mais bcp de bon dans ces annonces pour une boîte décotée (mais pas du mirobolant non plus).


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#95 30/11/2016 17h46 → Cofidur : prestations de sous-traitance électronique - société décotée ? (cofidur)

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Le rapport semestriel est sorti en fait il y a deux mois, je ne sais pas pourquoi il est réapparu dans les newsflows des agences.

Le plus plaisant est le FCF, à 1900 k€, soit 0,25 € par action et pour le semestre. C’est pas mal pour une boite qui cote 1,8 €. En plus la VANN est de 2 €. Y’en a pas beaucoup des net-net qui ont un P/FCF de 3,5 (en supposant bien sûr qu’on annualise le FCF semestriel, plus sûrement vous pouvez prendre P/FCF = 6).


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#96 30/11/2016 19h02 → Cofidur : prestations de sous-traitance électronique - société décotée ? (cofidur)

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Eh bé bravo… je me remets enfin à re-suivre mes vieilles lignes que je laissais végéter et c’est pour faire de la redite sad wink

Allez pan sur mon bec comme on dit dans le Canard smile


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#97 30/11/2016 23h02 → Cofidur : prestations de sous-traitance électronique - société décotée ? (cofidur)

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Le plus fou c’est que cette fausse nouvelle, donnée ici et sur mon blog depuis 2 mois, vous a fait gagner 3 points de réputation et vous permet de passer devant moi en réputation ! Y’a pas de justice. smile

Dernière modification par JeromeLeivrek (01/12/2016 06h51)


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#98 Hier 23h39 → Cofidur : prestations de sous-traitance électronique - société décotée ? (cofidur)

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Cela doit être la qualité de l’analyse, non mais big_smile cool

N’empêche que le cours de l’action a augmenté justement… ça doit être proportionnel  tongue

Je vous ai (ah l’anti-tutoiement, ça me fait toujours bizarre pour les gens que je connais) "royalement" ajouté un +1 pour "rattraper"…


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