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#1 10/12/2014 12h43 → Portefeuille d'actions de AleaJactaEst (portefeuille energie pétrole)

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Je ne souhaite pas vraiment promouvoir mon portefeuille en tant que telle puisque j’estime qu’il ne doit pas influencer les positions d’achat ou de vente de qui que ce soit.

Toutefois comme je souhaite savoir à chaque fois que je lis un commentaire sur une valeur qui l’écrit et ce qu’il a en portefeuille et pour répondre à une question je pense qu’il est plus convenable de l’écrire dans la file appropriée.

Portefeuille :

Energie :
- WPX               5-10%
- MAU               5-10%
- MPI                5-10%
- SDRL               1%
- RIG                 1%

Industrie :
- ALO                12 %
- VK                  1%

Utilities :
- EDF                 5%

Matière première :
- Eramet             5-10%

Foncières :
- ARCP               2-5%
- Cominar            2%
- Dream office      1%
- Dream global     1%
- WPG                 2-5%

Finance :
- Axa                   2%
- CNP                   2%

Value/Retail :
- Tesco                1%
- SHOS                3%
- SHLD                1%

Autres :               5%

Cash :                 30%

Je le complèterais de manière plus précise et avec un display plus sympa à l’occasion.

Dernière ventes en Nov 2014 : FP et BP.

Mots-clés : portefeuille energie pétrole

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#2 10/12/2014 12h51 → Portefeuille d'actions de AleaJactaEst (portefeuille energie pétrole)

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Pour répondre à votre question Roudoudou :

Suivant le pétrole de très près ces derniers temps j’en étais arrivé à la conclusion que … le Gaz était injustement sanctionné, d’où un achat sur WPX. Maintenant je ne maitrise pas en détail le dossier, mais il faudrait que cela le soit rapidement.

J’ai vendu mes deux grosses lignes sur les pétrolières intégrés BP. et FP. Même si je suis bien d’accord avec le marché qu’à se rythme elles sont bien placées pour exploiter la faiblesse des concurrents plus petits mais je trouve quand meme le ratio risque/reward trop faible.
Total à 32€ en 2011 … à 45€ il y a quelques jours… Pour moi ca coince.

Je voulais aussi "analyser" en détail les couvertures potentielles. Comme Long MPI short Seplat. En gros vendre la partie Seplat de MPI et avoir gratuitement tout le reste.
Ou Long WPX short Natural Gaz. Mais je suis pas expert en produit financier…

Enfin j’essaye toujours de déterminé quel est le prix minimum du pétrole. Mais les sources de données sont pas assez détaillées et ne sont que des fourchettes.

Réserve prouvée (incluant le non conv): 1500kM barril. conso annuel : 90, soit 6% des réserves utilisées chaque année.
Le pétrole ne pourra pas valoir moins que le cout de production du maintient de la production.
Il faut compter en gros : Seeking, Drilling, Transport, Raffinage, Taxes, cout du risque et royalties. Ca fait beaucoup de fourchette à compiler.

Mon avis est que le conventionnel à moins de 30usd de cout de production ne pourra pas tenir la demande mondiale très longtemps. Je pense que la valeur minimale du pétrole est donc entre 50 et 60usd. On en est proche mais il reste encore 10% de baisse possible.
Ceci dit selon Jean Laherre on peut penser qu’il reste plus de 1000kM barril à produire à moins de 30usd http://fr.wikipedia.org/wiki/Pic_p%C3%A … o-sel.png. Mais je pense la source assez peu fiable.

Enfin sur MPI :Le cash c’est bien beau, mais ca vaut ce que ces dirigeants en font.
Même si MPI peut racheter ces actions, j’ai peur que l’homme étant humain, ces dirigeants cherchent plutot à faire des acquisitions ou à se lancer dans des projets. Je les vois pas attendre 5 ans à racheter dès que ca passe sous la tréso nette et placer le reste en attendant sans risque.
Si on enlève le rachat d’action MPI peut rester décoté très longtemps. Il n’y a pas de gros catalyseur.

Maintenant avec un cours a 2,7 je vais sans doute commencer à réfléchir… Meme si je me suis promis de gendarmer mon exposition à l’énergie…

Pour MAU, comme je vois pas le pétrole en dessous de 50 usd (sauf à très court terme pour une petite période, où tout est possible), pour moi c’est un call option sur le rebond à un prix assez abordable. La société ne fera pas faillite même des années à 50usd/barril. Ensuite on peut attendre (même longtemps) soit un rachat soit un retour à un cours à plus de 80usd. Ce qui laisse un upsight entre 60 et 120% sur le cours du titre actuel.

Finalement donc j’ai garder ma position MPI, renforcer MAU et WPX.

Dernière piste à creuser : http://www.eia.gov/tools/faqs/faq.cfm?id=367&t=6.
Le cout du drilling off-short (le lifting) entre 6 et 12 usd en 2009. Ca me parait être très peu et devrait permettre à SDRL ou RIG d’avoir encore quelques beau jours avant de disparaitre…

Et enfin, ca n’as rien à voir, mais le week end dernier j’ai regardé les documents financiers de WPG pour chercher un loup. Je suis par contre assez mauvais chasseur, mais le dossier semble au moins mériter du temps. Meme si les foncières ont l’air bien passée de mode en ce moment.

Dernière modification par AleaJactaEst (10/12/2014 12h55)

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#3 10/12/2014 13h39 → Portefeuille d'actions de AleaJactaEst (portefeuille energie pétrole)

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Merci pour votre message.

Sur BP je pense que sous 4£ cela peut commencer a représenter un ratio rendement/risque séduisant.

En fait si vous regardez en 2003 ou 2002 quand le baril était sous 50 $ Total et consors généraient quand même des bénéfices et étaient a des niveaux de cours à bien plus de 32.

Le 32 c’était un chiffre de crise ou tous les titres étaient massacrés donc je ne sais pas si c’est comparable, cela ne veut bien sur pas dire que c’est impossible…

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#4 10/12/2014 14h08 → Portefeuille d'actions de AleaJactaEst (portefeuille energie pétrole)

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Tout à fait, je pense que la marché à raison de ne pas brader les pétrolières intégrés, mais je les trouve plutôt pas trop mal cotés quand meme.

Pour Total en 2002-2003, tous les projets avaient été lancés avec des prix de références aux alentour de 20 usd.

Pour BP j’avais vendu à 450 pences. En dessous de 400 effectivement ca commence à ce surveiller. En plus on a une option sur une OPA de shell (…) j/k

Pour M&P on commence à penser que la mariée à la vérole, mais je pense qu’on jour elle sera rachetée et tout le monde pensera que c’était évident.

Edit : Réponse message infra : Tout à fait, mais c’est le seul catalyseur.

Dernière modification par AleaJactaEst (10/12/2014 14h50)

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#5 10/12/2014 14h45 → Portefeuille d'actions de AleaJactaEst (portefeuille energie pétrole)

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En effet pour M&P.

Je pense que le risque est peut être plus limité pour MPI pour l’instant compte tenu de la trésorerie.

Après que le management puisse mal utiliser la trésorerie c’est autre chose mais si ils ont déjà racheté en dessous de 2.8€ c’est déjà un début de bon signal smile

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#6 10/12/2014 19h19 → Portefeuille d'actions de AleaJactaEst (portefeuille energie pétrole)

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Vu l’énorme plongeon de Seplat, ne serait-il pas pertinent d’alléger un peu MPI pour placer sur Seplat et augmenter le levier d’un éventuel rebond du cours du pétrole ?

C’est en tout cas une stratégie que j’étudie actuellement ….

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#7 10/12/2014 19h34 → Portefeuille d'actions de AleaJactaEst (portefeuille energie pétrole)

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Ca depend… Mais en effet le levier est plus élevé sur Seplat puisque 80% de la valeur mpi c’est du cash

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#8 10/12/2014 19h51 → Portefeuille d'actions de AleaJactaEst (portefeuille energie pétrole)

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Avec MPI on pouvait acheter du Seplat en dessous du prix du marché.

Avec une chute de  Seplat de 50% en moins de 3 moins, MPI a perdu de son attractivité mais reste interessante pour certains points.

Le problème de Seplat c’est que c’est Hyper spéculatif, et ce surtout pour des raisons politiques.

Seplat est une société nigériane qui se présente et se revendique comme telle.
A cause de la piraterie et de l’instabilité politique Shell a vendu clé en main à Seplat des champs dans le delta du Niger (gaz et pétrole)
Le gouvernement nigérien propose 5 ans d’exonération fiscale au société junior pour booster leur developpement.
Seplat bénéficie de se statue mais à juste racheter de vieux actifs. Elle n’a rien développé en soi.
Bizarrement la piraterie à beaucoup diminué depuis.

Les profits de Seplat sont estimé à 450M € en 2014 (de mémoire) sans les taxes.
Avec taxes ca donnerait 185M€ (selon un communiqué)

Après les 5 ans, les taxes seraient de 65 ou 85% sur l’oil mais 30% sur le Gaz
D’ailleurs Seplat vient d’acheter des champs de Gaz

Je sais pas exactement combien de temps elle aura cette avantage fiscale… Certains réclame une redressement pour abus de droit.

Seplat à des liquidités et est la fierté du Nigeria. Ca sent les achats compulsifs …

Toutefois, au rythme actuel, Seplat a un PER de 2,2.
Risques : Taxes, redressement, instabilité politiques, cours du pétrole et achats compulsifs.

Ceci dit avec les prix actuels du gaz et du pétrole, meme avec les taxes et si les prévisions de croissance de la production se réalise Seplat reste pas trop chère.

Du potentiel et beaucoup de risque donc

Voila entre autre pourquoi je voulais Hedger Seplat sur le Buy MPI.

Aller point positif : Je pense que le Nigeria voudra soigner son fleuron. Le fait que MPI soit minoritaire est un bon point, puisqu’il est a priori non gênant pour Seplat et au contraire, il l’aide en apportant des garantis ou des prêts.

Tanuki, beaucoup de société ont pris de fortes correction ces temps ci. Si on était certain que le pétrole restait à 60usd il y a encore des affaires à faire. Mais j’ai l’impression que tout le monde attends à un point bas encore 10 à 20% en dessous du marché. Du coup peut de gens font leurs courses.

Aller petite spéculation à deux balle. Que se passera t il si la Russie cède pour l’Ukraine et réduit sa prodction de 5% ? Ca compense tout exédant … Si l’Arabie risposte, la Russie ajustera. La Russie peut demander un peu d’aide au kazakhstan, à l’azerbaidjan, voir à l’Iran …

Dernière modification par AleaJactaEst (10/12/2014 20h12)

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#9 11/12/2014 18h09 → Portefeuille d'actions de AleaJactaEst (portefeuille energie pétrole)

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roudoudou a écrit :

En fait si vous regardez en 2003 ou 2002 quand le baril était sous 50 $ Total et consors généraient quand même des bénéfices et étaient a des niveaux de cours à bien plus de 32.

Je n’ai pas vérifié, sans doute avez vous raison. Cependant, les coûts d’extraction de 2003 ne sont plus valables en 2014. Les majors ont toutes un cout d’extraction en hausse. (et je pense que la tendance va se poursuivre)

Aujourd’hui, avec un pétrole à 50$, je ne pense pas que les "total et consorts" soient dans le vert.

Dernière modification par Canard (11/12/2014 18h10)

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#10 11/09/2015 00h56 → Portefeuille d'actions de AleaJactaEst (portefeuille energie pétrole)

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Update du portefeuille pour la transparence.
Le montant global est d’environ 50000€.
Démenti : Je prends des risques, je fais un peu n’importe quoi, et je n’incite personne à me suivre.

Beaucoup des valeurs qui traînaient dans le portefeuille précédent s’y trouvait non pas par conviction mais parce que je les ai avais acheter sur des points bas.

(Exemple : ALO pru à 21 ; EDF 16 ; ERA 60).

Je suis sorti de WPX à mon Pru à 13 usd. Ma théorie sur le gaz ne tenait plus. J’ai eu de la chance.

J’ai vendu MPI.

Je suis sorti de Dream pour arbitrer, mais j’aime toujours la valeur.

Je suis resté bloqué sur VK…

Par contre j’ai gardé MAU et même renforcé (PRU 6.5). Le gros risque c’est le management, Cependant je les ai "cru crédibles" en pensant qu’il allait se contenter de traire la vache à lait qu’est le Gabon. Avec un coût d’exploitation et une capex maintenance " a priori" à moins de 200M/ans, ce qui devait permettre de tenir longtemps avec un pétrole à 50usd (soit environ 350M de revenu). L’exploration réduite au minimum à 20*30M. Plus les actifs dans le gaz en Tanzanie (très intéressant) mais a risque politiquement (notamment en raison des royalties). Ca devait coller.

Hélas l’évolution récente des cours et la fusion me fait penser que …  tout ca ne tourne plus rond du tout et n’est plus cohérent. Soit MAU veut faire des gros achats, soit ils ont besoin de beaucoup de cash (ce qui ne devrait pas être le cas). Maintenant avec un prix de l’action à 4€, difficile de vendre et mon exposition est trop grosse, ce qui me freine pour rembourser.
Il ne faudrait surtout pas que les actifs Gabonnais se retrouvent bien moins bon qu’annoncer, sinon c’est fini pour MAU. Pour jouer la Recovery sur le management et le potentiel des assets, TAG Oil ou BXE me semble aussi intéressant.

J’ai gardé WPG, qui me semble toujours intéressante, Glimcher protège bien les intérêt des actionnaires jusque là.

Il me reste en ce moment :

- MAU     15 %
- AXA      3%
- VER     12%
- LXP      15%
- GOV     2%
- VK        1%
- TAO      3%
- GNEPA  5%
- SHLD    15%
- CUN      2%
- RIG       2%
- WPG      5%

Cash environ 20% ( A noté qu’une partie du cash est dans le PEA et que j’ai un CTO sur IB, ce qui m’arrange pas pour renforcer les REIT).

Je suis de près : Soho, Ventas, Civeo, Corr, AHP, APPL, BXE, ERA et WSR.

Dernière modification par AleaJactaEst (11/09/2015 13h34)

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#11 11/09/2015 01h10 → Portefeuille d'actions de AleaJactaEst (portefeuille energie pétrole)

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Je comprends tout de suite mieux votre intérêt pour les ratios de LXP wink
La valorisation actuelle incite au renforcement, et j’aurais fait pareil … si j’avais du cash.

Vous semblez aimer l’énergie, ce qui est difficile en ce moment. L’énergie n’est pas trop mon truc (un peu l’électricité, mais pas le pétrole; ce qui ne m’empêche pas de trimbaler du SDRL), mais je ne suis pas mieux logé de mon coté, moi c’est les métaux, et je déguste aussi depuis 1 an.

Dernière modification par Mevo (11/09/2015 01h14)

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#12 05/06/2016 15h02 → Portefeuille d'actions de AleaJactaEst (portefeuille energie pétrole)

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Mise à jour du portefeuille par transparence.

Il ne représente qu’une petite partie de mes revenus "a venir".

Portefeuille resserré et concentré.

SHLD : j’ai "jouer" sur le fait qu’EL pourrait rendre un peu de valeur aux actionnaires, sous forme d’un Seritage 2 ou autre. J’ai bien peur qu’il ne le fasse pas tout de suite… j’attends un peu, mais sans conviction.

VER : la restructuration est assez couteuse. Le P/AFFO est maintenant supérieur à 12. La raison qui me fait rester est l’écart de ratio entre VER et NNN. Je pense que le P/AFFO de VER pourrait atteindre 13 ou 14. Alors, je sortirais.

DRG.UN : Peu de perspective mais un dividende sympathique. Une exposition à l’Allemagne.

PEB : Achat récent. Le management annonce des perspectives moins sympathiques que par le passé (très grosse croissance). Par contre, quand on voit le taux de capitalisation auquel s’est fait les dernières ventes d’hotel (environ 4%), ca laisse assez rêveur. Petite position pour le moment, à creuser.

MAU : mon fil rouge personnel. Problème avec le nigeria et Seplat. Pourtant avec un pétrole à 50usd et une vente proche des prix du brent, MAU devrait/pourrait être rentable, avec un "detla" lié au management…

LXP : Du ménage à venir, notamment la ventre probable du terrain à NY.  Une exposition aux bureaux qui se paye cher. Je pense malgré tout qu’en tant que triple net, même en retraitant la comptabilité des terrains, son P/AFFO est à 10 et pourrait rejoindre les 12.

SOHO : Très endetté, perspective de croissance financière faible. Dette qui représente plus de 15 fois l’AFFO et surtout un management qui a dilué l’actionnaire (AFFO/Share qui a perdu 2 points, alors qu’opérationnellement les choses s’arrangent. Mais je pense qu’ils ont compris la leçon. Les actionnaires ont hurlé.
Par contre à moins de 4 fois le FFO, avec des hôtels estimés à 585Musd pour une dette de 320usd, soit une LTV à 55%, une capitalisation de 80Musd, un dividende de 7%, couvert plus de 3 fois par l’AFFO, cette valeur me plait toujours. Ils sont en pourparler pour vendre un hôtels. J’attends de voir le prix de vente net pour me faire une idée et éventuellement renforcer ma position.

BXE : Il reste quelques zone d’incertitude à appréhender, mais cette valeur est très proche de l’action idéal que je cherche… BXE a passé 2015 avec un cash flow quasi nul et annonce maintenir sa production pour 2016 pour une capex de maintenance très faible. BXE annonce aussi un cash flow nul ou positif avec un pétrole à plus de 60cad et un HH à plus de 3.0CAD. Ces hypothèses sont pour l’instant remplies. Aussi la dette diminue en vendant des actifs non statégiques. BXE pourrait passer la crise du gaz/pétrole sans diluation et à d’importante réserve facilement exploitable en cas de reprise.

WPG : Forte conviction actuelle.  Micheal Glimcher dit que ca fait 25 ans qu’il a vu des retails faire faillites et d’autres arriver. Pour l’instant la mode est de louer à des vendeurs de produits de sport et de mettre des resto dans les malls.

Ces 3 dernières valeurs sont mes plus fortes convictions actuellement

Dernière modification par AleaJactaEst (05/06/2016 15h06)

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#13 16/06/2016 20h51 → Portefeuille d'actions de AleaJactaEst (portefeuille energie pétrole)

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Et voila,

Après l’augmentation de capital de SOHO très peu de temps après que je présente la valeur, bis repetita avec BXE.

BXE va émettre 20M de shares, soit environ 10% du total pour racheter un asset.

Dans le même temps BXE à vendu des actifs moins statégiques pour minorer sa dette.

Franchement, je ne comprends pas une telle pratique. Pourquoi pas racheter des actions ?

Production actuelle 40k Boe/J pour une capitalisation de 230M
Achat de 2k Boe/J pour 29M.

C’est deux fois plus cher.

Alors certes ca fait moins de "levier" et sa devrait permettre de baisser un peu le ratio d’endettement, mais franchement pourquoi diluer les actionnaires de 5% ?

Si en soit, cet achat ne change pas grand chose, ça laisse dubitatif sur les projets futurs. Le management annonce d’ailleurs d’autres acquisitions.

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