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#1 16/11/2014 22h17 → Kingfisher : n°1 européen du bricolage et 3e mondial (kingfisher)

Administrateur
Réputation :   1307 

Dans la newsletter de cette semaine, on peut voir dans la sélection quantitative le n°1 européen du bricolage et n°3 mondial (derrière les Américains Home Depot et Lowe’s) : Kingfisher.

Kingfisher est une entreprise solide, revenue sur son plus bas à 52 semaines :
http://www.devenir-rentier.fr/uploads/2_kingfisher10.gif

Le rendement sur dividende autour de 3,4% ne m’intéresse pas vraiment, mais la société pourra intéresser les investisseurs longs terme sur leur PEA.

Voici une introduction à celle-ci.

Kingfisher est une entreprise britannique capitalisant 8 Md€ pour un CA de 11 Md€. L’entreprise est présente surtout aux UK/Irlande (40% du CA, n°1 en terme de part de marché) et en France (40% du CA, n°2 en terme de part de marché) au travers de Castorama (acquisition en 2002) et Brico Depot.

http://www.devenir-rentier.fr/uploads/2_kingfisher8.gif

Le rachat de Mr Bricolage est en cours est devrait porter la part de marché en France à 45%, devant l’actuel n°1 Leroy Merlin.

20% du CA se fait à l’international, notamment en Pologne et en Chine :
http://www.devenir-rentier.fr/uploads/2_kingfisher9.gif

CAPACITÉ BÉNÉFICIAIRE

Si l’activité est cyclique suivant le secteur de la construction, le CA de Kingfisher est plutôt résilient et en hausse depuis 10 ans :
http://www.devenir-rentier.fr/uploads/2_kingfisher1.gif

La stabilité des marges laisse entrevoir un avantage concurrentiel lié à son leadership :
http://www.devenir-rentier.fr/uploads/2_kingfisher2.gif

Si certaines activités de distribution sont impactées par le eCommerce, l’outillage de bricolage résiste bien, et de toute façon, compte tenu de la taille et du poids des produits, il faut disposer d’un maillage de magasins qui avantagera Kingfisher, par ailleurs présent sur la toile.

Également, le poids en France, pays des 35 heures et du "do it yourself" ou "au black" n’apparaît pas rédhibitoire.

L’entreprise génère de la trésorerie et le dividende est couvert à 40% par le FCF :
http://www.devenir-rentier.fr/uploads/2_kingfisher3.gif

On notera quelques rachats d’actions en 2014 et 2012 et un dividende exceptionnel en juin 2014.

SOLIDITÉ FINANCIERE

La trésorerie est supérieure aux dettes financières et le bilan solide :
http://www.devenir-rentier.fr/uploads/2_kingfisher4.gif

Le patrimoine immobilier des magasins est estimé à 3,5 Md£ (40% en France, 26% aux UK) contre 2,8 M£ sur le compte de bilan.

VALORISATION

Les comparables Home Depot et Lowe’s sont valorisés sur des multiples nettement plus élevés donc seront sous-pondérés dans la valorisation.

Pour l’essentiel, j’utilise simplement les chiffres du dernier bilan et applique un coût des capitaux propres de 8% et un taux de croissance du résultat opérationnel de 3,5%.

Avec xlsValorisation :
http://www.devenir-rentier.fr/uploads/2_kingfisher6.gif

On notera les estimations de valorisation assez proches entre les multiples historiques (£3,2) et le discount cash flow (£3,4).

D’où :
http://www.devenir-rentier.fr/uploads/2_kingfisher7.gif

L’estimé de Morningstar est plus élevé, à £4,3 et le cabinet est positif sur le titre : "A focus on its moat and an undervalued stock make Kingfisher an interesting investment idea".

MorningStar a écrit :

Valuation

Following Kingfisher’s first-half results, which were in line with our expectations on the top line but modestly undershot our profit expectations, we are maintaining our GBX 430 fair value estimate. Despite a slowdown in the U.K. and Ireland sales numbers, we believe the housing market is still robust, and in the absence of evidence of sustained house prices declines, we retain confidence in our almost 6% revenue growth estimate for the full year. Our valuation implies fiscal 2016 multiples of 15.1 times EPS and 9.7 times EV/EBITDA.

[…]

Critical to our valuation is the long-term EBIT margin assumption. We forecast a 7.0% margin in fiscal 2015, above the 6.6% generated in fiscal 2014 due to fixed-cost leverage from revenue growth and from the acceleration of some cost initiatives into this year. We believe this is a midcycle normalized EBIT margin for the longer term, slightly above historical midcycles and reliant upon the firm executing on its cost savings initiatives.

CONCLUSION

Kingfisher cote actuellement £2,9 ; 20% en-deçà de mon estimé rapide et 33% en-deçà de l’estimé de Morningstar.

Sans être une super aubaine, la valorisation apparait très raisonnable pour un leader sectoriel en Europe, sur une activité a priori résiliente au low cost et au eCommerce.

Mots-clés : kingfisher

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#2 16/11/2014 23h22 → Kingfisher : n°1 européen du bricolage et 3e mondial (kingfisher)

Membre
Réputation :   

Merci pour votre analyse IH.

Malheureusement, il ne semble pas que Kingfisher soit éligible au PEA. A placer sur sont CTO donc.

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#3 16/11/2014 23h24 → Kingfisher : n°1 européen du bricolage et 3e mondial (kingfisher)

Banni
Réputation :   -4 

une societé qui semble attirante sur le papier mais decevante sur le long terme (jai longtemps eu du Castorama en portefeuille,je parle en connaisseur!) avec un positionnement pas clair bricodepot vampirise casto,en Russie à mon avis c’est zero à terme,etc…..bon c’est un titre de rendement sans plus peut etre qu’un jour ils se feront manger mais quand et à quel prix?????

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#4 17/11/2014 10h31 → Kingfisher : n°1 européen du bricolage et 3e mondial (kingfisher)

Membre
Réputation :   

Mala a écrit :

Merci pour votre analyse IH.

Malheureusement, il ne semble pas que Kingfisher soit éligible au PEA. A placer sur sont CTO donc.

Kingfisher est bel et bien éligible au PEA! Pour info ISIN GB0033195214 - Mnemo KGF.

Cordialement.


Parrainage Bourse Direct (50€ par filleul) / Binck (100€ par filleul) -> contactez moi par MP ;)

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#5 17/11/2014 10h48 → Kingfisher : n°1 européen du bricolage et 3e mondial (kingfisher)

Membre
Réputation :   

Effectivement, je devais être mal réveillé!

Merci.

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#6 03/03/2015 18h13 → Kingfisher : n°1 européen du bricolage et 3e mondial (kingfisher)

Membre
Réputation :   

Hello,

J’en profite pour dire que j’ai acheté suite à la lecture de cette analyse.

J’ai maintenant une plus value de 36%! (bon je débute alors j’ai mis 100€ smile, ne riez pas! frais de courtage gratuit pendant 3 mois!!)

Heureux, mais quand vendre? je pense que ce n’est pas une question facile qui dépend des actions.

Mais il y a t’il une pseudo règle chez les IH?

Pour infos j’ai aussi +23% sur CGG veritas (277€ investis), et +36% sur Tesco (130€ investis)!
(j’en vois qui souris derrière leur écran!)

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