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#1 04/10/2014 16h32 → Civeo : spin-off de Oil States International - Un investissement contrarien ? (jana partners, solution d'hébergement, spinoff)

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Bonjour,

-50% lundi aprés [url=Civeo | Investor Relationsreleasedetail.cfm?ReleaseID=873360]cette publication[/url] :
1- La société renonce à la transformation en REIT
2- Elle va se domicilier au Canada
3- Le CA du Q4 sera inférieur aux prévisions des analystes

Déontologie : je ne possède pas d’actions

Source Civeo | Investor Relations - Ft.com

Dernière modification par WebRiche (09/11/2014 17h28)

Mots-clés : jana partners, solution d'hébergement, spinoff

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#2 05/10/2014 19h29 → Civeo : spin-off de Oil States International - Un investissement contrarien ? (jana partners, solution d'hébergement, spinoff)

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Cher Webriche, encore une trouvaille!
J’adore les spin-offs qui se prennent une tarte au début, c’est un excellent vivier de bonnes idées.

Je suis curieux de savoir pourquoi vous pensiez qu’une fair value est de 12x ev/(ebitda-capex de maintenance)?
Si j’en crois leur activité, une fois qu’un puit de pétrole est épuisé, la ville temporaire qu’ils fournissent n’a plus de raison d’être.
A moins que ces équipements soient transportables et réutilisables facilement, ils n’ont plus d’emplois et donc de valeur.
La charge d’amortissement des équipements durables est de plus de 8% de leur valeur brute comptable soit un estimé de durée de vie de moins de 12ans.
Est-ce là le calcul que vous auriez fait pour trouver votre fair value?

Le fait qu’ils ne se transforment pas en Reit ne me surprend d’un coup pas puisqu’ils doivent affecter une portion significative des cash-flow à rembourser la dette donc pas possible de distribuer 90% des fcf.

Ils disent que le contrat typique est de 2-5ans donc il leur faut en effet rembourser les créances le plus vite possible.
Une bonne marge de sécurité de serait-elle pas alors d’acheter vers 5x les fcf? Du coup, nous serions parés définitivement contre le risque contractuel?

L’emplacement géographique est bon, à voir s’ils seront bien positionnés pour le boom du LNG canadien cependant.

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#3 05/10/2014 20h01 → Civeo : spin-off de Oil States International - Un investissement contrarien ? (jana partners, solution d'hébergement, spinoff)

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Bonjour Webriche et merci pour cette présentation;

Vous présentez l’entreprise comme CAPEX Heavy, elle l’est, vous estimez un capex de maintenance à 1/3 du total. Je vous trouve extrêmement optimiste. Ce doit être effectivement le cas pour ’maintenir’ un village, cependant (et comme l’exprime kiwijuice) je pense que la capex de maintenance va au delà de ce tiers. L’activité de l’entreprise est de fournir un village non pérenne, de mon point de vue je n’affecte donc aucune valeur de fin de contrat à ce village. En conséquence j’aurais plutôt tendance à penser que toute la CAPEX est nécessaire au business.

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#4 06/10/2014 11h50 → Civeo : spin-off de Oil States International - Un investissement contrarien ? (jana partners, solution d'hébergement, spinoff)

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Bonjour,

Dans le présentation aux investisseurs (p38), le management nous dit qu’il y a entre 50 et 60M de MCX par an. Il détaille le CAPEX pour ses activités au Canada.al interest rate of 2.4%"

Dernière modification par WebRiche (09/11/2014 17h30)

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#5 27/12/2014 16h17 → Civeo : spin-off de Oil States International - Un investissement contrarien ? (jana partners, solution d'hébergement, spinoff)

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Quelqu’un les suit encore?
La valeur a pris un pain avec la baisse du pétrole.

Dernière modification par kiwijuice (27/12/2014 16h17)

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#6 30/12/2014 22h40 → Civeo : spin-off de Oil States International - Un investissement contrarien ? (jana partners, solution d'hébergement, spinoff)

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kiwijuice a écrit :

Quelqu’un les suit encore?
La valeur a pris un pain avec la baisse du pétrole.

On se dirige vers un -50% de nouveau aujourd’hui’. Ouch son prix a été divise par cinq depuis son intro.

Dernière modification par duncanidaho (30/12/2014 22h46)

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#7 30/12/2014 23h10 → Civeo : spin-off de Oil States International - Un investissement contrarien ? (jana partners, solution d'hébergement, spinoff)

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Et bien les voilà donc à mes 5x FCF.
Aucune urgence cependant.
Je plains l’acheteur à $28.

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#8 30/12/2014 23h31 → Civeo : spin-off de Oil States International - Un investissement contrarien ? (jana partners, solution d'hébergement, spinoff)

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Bonjour, j’avais regardé le spin-off à ses débuts rapidement et trouvé Civeo trop chère, puis à 12 avec le passage des 10% de Einhorn au capital, toujours trop chère. Le problème est le collatéral de Civeo, personne n’a envie de se retrouver pour plus de 1 milliard de villages préfabriqués en collatéral. Ces villages devraient être à moitié vides (à moitié pleins pour les optimistes?) en 2015 d’après la guidance publiée:

Civeo a écrit :

Based on current information and expectations for demand, the company anticipates first quarter 2015 revenues will be in the range of $160 million to $175 million with EBITDA in the range of $45 million to $55 million. Management expects typical seasonality in 2015 in which second quarter earnings are sequentially lower with Canadian spring break up. Earnings in the second half of 2015 are expected to be sequentially weaker as certain contracts expire or are replaced with contracts with fewer committed rooms at lower rates, particularly in Australia, causing estimated occupancy and average daily rates to decline. For the full year 2015, revenues are expected to be in the range of $540 million to $600 million, with expected 2015 EBITDA in the range of $135 million to $160 million. In giving its initial 2015 guidance, the company also reiterates its fourth quarter 2014 guidance of $200 million to $210 million of revenues with an EBITDA margin of 32% to 34%.

Entering 2015, the company has approximately 35% to 40% of its lodge rooms contracted in Canada, down from over 75% contracted for 2014 at the beginning of 2014. The company expects Canadian occupancy of 44% to 47% with an average daily rate of approximately C$139 to C$145 for 2015. In Australia, the company has approximately 35% to 40% of its village rooms contracted, down from over 55% contracted for 2014 at the beginning of 2014. Civeo expects Australian occupancy of 55% to 57% with an average daily rate of A$88 to A$95 for 2015.

Pour jouer en partie le logement des équipes des pétrolières, il y a Holloway Lodging qui est plus intéressante, au moins vous avez des hotels en collatéral si cela se passe mal.

Après, il y a peut-être de la spéculation à faire sur le titre, à 3.92 cela peut devenir un call intéressant sur le pétrole.

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#9 30/04/2015 20h08 → Civeo : spin-off de Oil States International - Un investissement contrarien ? (jana partners, solution d'hébergement, spinoff)

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Des actionnaires de Civeo ici ? smile

Je suis rentré sur la valeur ces derniers mois entre 3 et 3,50 $. A ce prix là, on avait une valorisation / (EBITDA - CAPEX) égale à 10. J’ai pris en compte les projections les plus pessimistes d’EBITDA et CAPEX pour l’année 2015, donc c’est vraiment très conservateur, surtout comparée à la rentabilité passée.

Ce matin, publication du T1 en parfait accord avec la guidance du management : l’entreprise génère toujours du cash, même dans le creux de la vague !

Autres bonnes nouvelles :

- réduction des coûts
- amélioration des conditions de crédit
- gros contrats signés ces derniers mois assurant sur une bonne visibilité sur les profits à venir

Le marché apprécie : + 14 % ce jour. A 4,50 $ je n’en reprendrais toutefois pas.

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#10 13/05/2015 02h20 → Civeo : spin-off de Oil States International - Un investissement contrarien ? (jana partners, solution d'hébergement, spinoff)

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Pour information, j’ai vendu Civeo aujourd’hui à 4,63 $. La PV brute est de 42 %. Je pense que le titre a encore du potentiel mais j’ai préféré arbitrer vers une valeur IF qui me semble plus prometteuse.

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#11 13/05/2015 05h38 → Civeo : spin-off de Oil States International - Un investissement contrarien ? (jana partners, solution d'hébergement, spinoff)

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J’ai un peu allégé ma position ces derniers temps mais j’aime beaucoup cette valeur et je ne vois pas de raison de sortir pour le moment.


Le pouvoir doit se définir par la possibilité d'en abuser

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#12 13/05/2015 11h59 → Civeo : spin-off de Oil States International - Un investissement contrarien ? (jana partners, solution d'hébergement, spinoff)

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Oui, je suis sans doute sorti trop tôt, mais sur ce type d’investissement contrariant, je préfère prendre une grosse marge de sécurité à la revente. Je me console en me disant que j’ai fait  + 40 % en 5 mois vs + 20 % pour le pétrole pendant la même période.

Mais ça ne m’étonnerait pas que je sois passé à côté de mon premier bagger smile

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#13 20/07/2015 18h10 → Civeo : spin-off de Oil States International - Un investissement contrarien ? (jana partners, solution d'hébergement, spinoff)

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Hello, pour info, je suis redevenu actionnaire de Civeo alors que son cours vient de passer sous les 2,50 $ !! J’ai acquis mes titres à 2,47 $.

En UN an, Civeo a donc vu sa valorisation divisée par DIX !! Totalement délirant, surtout quand on sait que l’entreprise continue à GENERER du cash !

Edit : les résultats du Q2 seront annoncés le 31 juillet. S’ils sont dans la lignée de ceux du Q1, il n’y a pas de raison que le cours ne décolle pas. Plus que quelques jours à patienter.

Dernière modification par Vibe (20/07/2015 19h38)

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#14 20/07/2015 20h18 → Civeo : spin-off de Oil States International - Un investissement contrarien ? (jana partners, solution d'hébergement, spinoff)

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Hello Vibe

avez-vous une explication pour le -14% du jour?
Certes le pétrole baisse un peu, l’iran, maintenant, devrait être dans les cours…. donc pas de grandes nouvelles macro sur le pétrole, qui me semble intimement lié aux évolutions de Civeo (enfin ce serait plutôt l’inverse d’ailleurs!).

Avec l’approche des résultats dont vous parlez, cette baisse marquée n’augure rien de bon a priori (on ne peut exclure que certains "initiés" quittent le navire avant l’annonce des résultats). Par ailleurs, les volumes semblent fournis (on est à 1210k de titres échangés ce jour à 20h15 contre moins de 1000K sur les jours précédents sur la totalité de la séance). Je sais bien que ces considérations ne sont pas très "buy and hold" mais quand même! Pourquoi ne pas avoir attendu la publication des résultats pour acheter?


Le matin tu as 2 choix: soit tu retournes te coucher et tu continues de rêver soit tu te lèves et tu vas réaliser tes rêves

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#15 20/07/2015 20h30 → Civeo : spin-off de Oil States International - Un investissement contrarien ? (jana partners, solution d'hébergement, spinoff)

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Eh bien justement, il n’y a aucune raison pour que ça baisse ! Hormis fuites pré-publications bien sûr. Mais je n’y crois pas trop vu les volumes, ça ferait quand même beaucoup d’initiés ! Sinon, "techniquement", il y a un support autour des 2,40 $, donc ça "explique" peut-être que le cours soit descendu jusque là.

Si j’ai acheté maintenant, c’est que justement je m’attend à ce que les cours bondissent après les résultats. Vu tous les contrats qui ont été annoncés depuis le début de l’année, je ne m’attend pas à des chiffres catastrophiques. Bien entendu ils seront largement inférieurs à ceux du Q2 2014, mais ça m’étonnerait qu’ils s’éloignent de la guidance, très prudente, annoncée en début d’année par la direction.

Après, je peux me tromper, mais - 50 % en l’espace de deux mois alors qu’il n’y a eu aucune nouvelle, hormis la redomiciliation au Canada, ça me laisse pantois. Certes le baril a corrigé, mais pas dans de telles proportions.

Dernière modification par Vibe (20/07/2015 20h31)

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#16 22/07/2015 16h43 → Civeo : spin-off de Oil States International - Un investissement contrarien ? (jana partners, solution d'hébergement, spinoff)

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Civeo continu sa chute à 2.2$ plus bas à 52 semaine, à croire que les résultats de fin juillet annonce une mauvaise nouvelle que certains initiés utilisent …


Parrainage Binck, ING et assurancevie.com

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#17 22/07/2015 17h31 → Civeo : spin-off de Oil States International - Un investissement contrarien ? (jana partners, solution d'hébergement, spinoff)

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Est-ce que certains trackers, fonds, etc ne seraient pas obligés de vendre car l’entreprise est canadienne désormais et n’entre plus dans leur critères de sélection ?

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#18 22/07/2015 19h06 → Civeo : spin-off de Oil States International - Un investissement contrarien ? (jana partners, solution d'hébergement, spinoff)

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C’est peut-être bien possible car la date de redomiciliation (17 juillet) coïncide assez bien avec la chute du cours.

Edit : je viens d’en reprendre un peu à 2,18 $

Dernière modification par Vibe (22/07/2015 20h08)

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#19 31/07/2015 13h28 → Civeo : spin-off de Oil States International - Un investissement contrarien ? (jana partners, solution d'hébergement, spinoff)

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Résultats du Q2.

Sans surprise, les chiffres sont moins bons pour 2015 que pour 2014. Mais malgré la conjoncture défavorable (euphémisme), l’EBITDA, et l’EBITDA ajusté, sont respectivement de 28,8 M$ et 40,7 M$ (59 M$ et 76,6 M$ en 2014). Pour rappel, l’EBITDA au Q1 2015 était de 48 M$.

La guidance 2015 a été modifiée à la marge. Pour rappel, au dernier Q1, la guidance 2015 était : EBITDA compris entre 130 et 150 M$, et CAPEX compris entre 75 et 85 M$. La nouvelle guidance est la suivante : EBITDA compris entre 131 et 143 M$, et CAPEX compris entre 80 et 90 M$. Honnêtement, ça ne change pas grand chose.

Bonne nouvelle concernant la dette : elle est passée de 775 à 500 M$.

Bref, les fondamentaux n’ont absolument pas changé en un trimestre, et pourtant le cours a été divisé par deux sur la période. Allez y comprendre quelque chose.

Edit : au vu du carnet d’ordre, le titre devrait prendre entre + 6 et + 9 % à l’ouverture. Toutefois ça reste largement inférieur à mon PRU.

Dernière modification par Vibe (31/07/2015 14h00)

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#20 31/07/2015 14h01 → Civeo : spin-off de Oil States International - Un investissement contrarien ? (jana partners, solution d'hébergement, spinoff)

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La chute du cours est quand même impressionnante. Je vais regarder le rapport et me faire une idée plus précise de cette entreprise.

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#21 31/07/2015 14h20 → Civeo : spin-off de Oil States International - Un investissement contrarien ? (jana partners, solution d'hébergement, spinoff)

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C’est pour moi aussi un mystère que je mets sur le compte du côté spéculateur du marché US.

J’avais pris quelques profits lors de la précédente hausse, depuis je renforce (dernier achat à 1.73) en espérant qu’il n’y ait pas de problèmes d’initiés ou que quelque chose m’échappe…

De toute facon je ne mets jamais plus de 2% de mon portefeuille sur ce genre de pari, ca ne m’empêche pas de dormir.


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#22 31/07/2015 14h39 → Civeo : spin-off de Oil States International - Un investissement contrarien ? (jana partners, solution d'hébergement, spinoff)

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Encore mieux, comme les CAPEX ont été drastiquement réduits, les FCF passent de +15 M$ à +72 M$ !


Investisseur deep value. Blog : Le projet Lynch. Parrainages Binck et Boursorama.

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#23 31/07/2015 15h31 → Civeo : spin-off de Oil States International - Un investissement contrarien ? (jana partners, solution d'hébergement, spinoff)

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Le cours prend 8 % à l’ouverture. Hausse à relativiser par rapport à la chute vertigineuse du cours ces derniers jours. Je reste encore largement en MV.

Edit : + 18 % maintenant. Dommage que je n’ai pu recharger ces derniers jours, mais je suis actuellement en train de faire un mini-tour d’Europe ! Entre les visites, les trajets et danser avec les jolies filles je n’avais absolument pas le temps pour ça smile

Dernière modification par Vibe (31/07/2015 15h44)

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#24 16/08/2015 14h04 → Civeo : spin-off de Oil States International - Un investissement contrarien ? (jana partners, solution d'hébergement, spinoff)

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Le cours est maintenant à 1,58 $ . Ça nous fait donc, dans le pire des cas, un ratio EV / (EBITDA – CAPEX) = 15,4 !

Je rappelle que le calcul est très conservateur : j’ai pris les plus mauvaises prédications d’Ebitda et le Capex prévu le plus élevé ! En prenant les hypothèses les plus optimistes pour cette années, on aurait un multiple de 10 !

En prenant la moyenne des FCF des 3 dernières années, on arrive à un multiple de 8,2 (l’entreprise a généré beaucoup plus de cash dans le passé, mais on contrepartie les Capex ont été beaucoup plus importants).

J’ai rechargé la barque aux environ de 1,70 $.

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#25 16/08/2015 14h45 → Civeo : spin-off de Oil States International - Un investissement contrarien ? (jana partners, solution d'hébergement, spinoff)

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Plusieurs gros projets en Alberta qui devaient démarrer au H2 sont en train d’etre reportés sine die.

Donc moins besoin de villas temporaires.

A mon avis, il faut regarder quelle est la liquidité de l’entreprise: peuvent-ils survivre 3 ans avec un FCF = 0.
Si c’est oui, c’est une bonne idée, si c’est non, vous aurez dans 6 mois une AK qui va vous rincer.

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