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#251 24/07/2012 17h08 → Portefeuille d'actions de Rodolphe

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sergio8000 a écrit :

mais ADI est le leader incontestable sur son segment

Au vu du CA et du résultat, AMAT me parait devant. Mais il est vrai que leurs activités ont en commun les semi-conducteurs et les écrans plats, mais AMAT fait aussi du solaire, alors qu’ADI fait d’autres activités.

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#252 24/07/2012 19h29 → Portefeuille d'actions de Rodolphe

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Rodolphe,

je ne suis pas sûr qu’on compare des pommes et des pommes.

75% de ADI, c’est des composants éléctroniques simples type convertisseurs (ex convertisseurs analogiques numériques) et amplificateurs (type amplificateurs opérationnels utilisés en TP dans les écoles : c’est toujours des produits Analog Devices d’ailleurs). Disons que c’est de l’éléctronique légère de base pour les circuits imprimés. Le reste, c’est de la microéléctronique de puissance, des composants relativement simples aussi (mais si bien faits par ADI). Le challenge d’ADI, c’est de fabriquer des composants simples aux prix les plus bas du marché, ce qu’ils font à merveille.

AMAT, c’est un autre positionnement : Transistors / interconnection / packaging / mémoires. Les produits des deux entreprises ne se recoupent pas. Le challenge d’AMAT, c’est de traiter le silicium mieux que leurs concurrents pour donner une meilleure performance aux processeurs mais aussi être moins cher que leurs concurrents. Ce challenge me semble bien plus complexe et implique des techno extrêmement poussées. On parle de micro/nano technologies, avec des coûts de production élevés, pas de composants de circuits imprimés qu’on achète à quelques centimes parfois ou quelques centaines d’euros chez ADI.

Vous pouvez commander leur catalogues respectifs. A moins que vous soyez ingénieur, je doute que vous compreniez ce que fait AMAT, tandis qu’ADI vous rappellera vos TP de Physique quand vous étiez plus jeune.

Disons simplement que ADI, c’est du "composant éléctronique de base" et AMAT, c’est des composants complexes basés sur les transistors et leur connectique (business autour du traitement micrométrique ou nanométrique du silicium). L’activité d’AMAT est nettement plus complexe et compétitive que celle d’ADI, ennuyeuse à souhait et où les concurrents font souvent faillite parce qu’ils manquent d’échelle. Personne ne va chercher de parts de marché dans les amplificateurs opérationnels aujourd’hui, ni dans les connecteurs analogiques.

AMAT est à comparer avec Corning sur certains segments où leurs activités se recoupent fortement. Corning est une excellente entreprise contre laquelle je n’aimerais pas forcément être en compétition dans ses secteurs.
ADI n’a pas de telle menace sur son activité simple.

Dernière modification par sergio8000 (24/07/2012 19h33)

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#253 24/07/2012 20h07 → Portefeuille d'actions de Rodolphe

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Vous etes vraiment epatant Serge!

D’accord avec vous au sujet d’AMAT. A moins d’etre ingenieur, on n’y comprend rien. Au passage, leur rapport annuel est exhaustif, precis et agreable a lire. On sent la cremerie serieuse.

Je passe mon tour donc. En revanche pour Rodolphe, qui a sa strategie rendement/diversification bien a lui, l’entreprise semble etre un beau cheval.

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#254 24/07/2012 20h36 → Portefeuille d'actions de Rodolphe

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Merci pour le mot doux Thomz :-)

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#255 24/07/2012 22h02 → Portefeuille d'actions de Rodolphe

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sergio8000 a écrit :

Disons simplement que ADI, c’est du "composant éléctronique de base" et AMAT, c’est des composants complexes basés sur les transistors et leur connectique (business autour du traitement micrométrique ou nanométrique du silicium). L’activité d’AMAT est nettement plus complexe et compétitive que celle d’ADI, ennuyeuse à souhait et où les concurrents font souvent faillite parce qu’ils manquent d’échelle. Personne ne va chercher de parts de marché dans les amplificateurs opérationnels aujourd’hui, ni dans les connecteurs analogiques.

Merci Sergio pour le détail de l’activité, qui vu de ma fenêtre parait identique. Je suis financier pas ingénieur. Donc je vous fais confiance sur les différences techniques et technologiques de leurs produits. En tout état de cause, d’un point de vue purement financier, ces 2 sociétés me paraissent très belles, mais l’une est plus chère que l’autre. Pour moi le message est clair, je préfère AMAT à ADI.

Quant à Corning, je l’avais écarté car vis à vis d’AMAT elle me parait nettement moins "sexy", même si elle n’est pas très chère !

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#256 24/07/2012 22h15 → Portefeuille d'actions de Rodolphe

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Que voulez-vous dire par moins sexy ?

Corning est certainement le leader technologique sur le marché de la fibre optique, marché en pleine extension s’il en est ! Avec l’implantation de la FTTH (fiber to the home), le réseau de fibre dans bon nombre de pays va être décuplé d’ci quelques années.

Et la faiblesse de la perte de signal rencontrée sur les fibres Corning est excellente pour les réseaux long-haul (longue distance).

Corning a également des partenariats avec un certain nombre de sociétés implantées à des niveaux nationaux créant ainsi des sortes de franchise !

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#257 24/07/2012 22h28 → Portefeuille d'actions de Rodolphe

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Mon analyse est purement financière : les ROA ROE et ROI sont moins élevés que les autres technos citées précédemment. De plus l’entreprise ne distribue que du 2.5%, là où ADI et AMAT sont à plus de 3%.

Est-ce plus clair pour vous ???

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#258 24/07/2012 22h30 → Portefeuille d'actions de Rodolphe

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Je pensais que c’était la société et donc son activité que vous ne trouviez pas sexy ! Désolé pour le quiproquo.

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#259 28/07/2012 17h47 → Portefeuille d'actions de Rodolphe

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Rodolphe a écrit :

Coca-Cola renoue avec la tradition du split. En effet à compter du 27/7 le nombre d’actions sera multiplié par 2. Donc tout detenteur de titres KO se retouvera avec le double de titres. Cela faisait 16 ans que ce n’était pas arrivé.

Bonjour Rodolphe,

la date du split étant vendredi, le nombre d’action sera multiplié par deux pour l’ouverture lundi? Ou alors j’ai loupé une information.

Etant propriétaire de KO, j’ai vu votre message en parcourant la rubrique des "portefeuilles financiers et immobiliers"

merci.


Parrain IGRAAL

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#260 28/07/2012 18h38 → Portefeuille d'actions de Rodolphe

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Bonjour Bernisevic,

sur le site KO : "après l’approbation par les actionnaires le 10/7, la date retenue pour le split est le 27/7 au soir. Distribution des nouvelles actions le 10/8".

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#261 30/07/2012 10h43 → Portefeuille d'actions de Rodolphe

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Reckitt Benckiser vient d’annoncer ces résultats à fin juin. Plutôt corrects au vu de la mauvaise conjoncture, et en profite pour annoncer une augmentation du dividende intermédiaire de 2% à 0.56£.

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#262 02/08/2012 09h03 → Portefeuille d'actions de Rodolphe

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VALORISATION DU PORTEFEUILLE AU 01/08/2012

~Consommation discrétionnaire (4,6%) :
    80 McDonald's Corp (USD)______________________3,0%
   110 Hennes & Mauritz AB (SEK)__________________1,7%

~Consommation de base (20,4%) :
   105 Wal-Mart Stores Inc (USD)__________________3,2%
   200 Unilever NV________________________________2,9%
    80 Coca-Cola Co/The (USD)_____________________2,7%
    60 Colgate-Palmolive Co (USD)_________________2,7%
   100 Nestle SA (CHF)____________________________2,5%
   100 Reckitt Benckiser Group PLC (GBP)__________2,3%
    80 Procter & Gamble Co/The (USD)______________2,1%
    65 PepsiCo Inc (USD)__________________________2,0%

~Energie (15,8%) :
    90 Exxon Mobil Corp (USD)_____________________3,2%
    65 Chevron Corp (USD)_________________________2,9%
   150 Total SA___________________________________2,9%
  3000 CNOOC Ltd (HKD)____________________________2,5%
   160 Royal Dutch Shell PLC______________________2,3%
   200 Statoil ASA (NOK)__________________________2,0%

~Services financiers :
n/a

~Santé (13,5%) :
   150 AstraZeneca PLC (GBP)______________________2,9%
    75 Becton Dickinson and Co (USD)______________2,4%
   125 Eli Lilly & Co (USD)_______________________2,3%
   120 Bristol-Myers Squibb Co (USD)______________1,8%
    60 Johnson & Johnson (USD)____________________1,7%
    85 Medtronic Inc (USD)________________________1,4%
   135 H Lundbeck A/S (DKK)_______________________1,1%

~Industrie (7,5%) :
    70 Siemens AG_________________________________2,5%
    50 3M Co (USD)________________________________1,9%
    60 Northrop Grumman Corp (USD)________________1,6%
    50 United Technologies Corp (USD)_____________1,5%

~Matériaux de base (5,4%) :
   150 BHP Billiton Ltd (AUD)_____________________2,1%
    90 Yara International ASA (NOK)_______________1,8%
   100 KGHM Polska Miedz SA (PLN)_________________1,6%

~Technologie de l'information (7,2%) :
   450 Applied Materials Inc (USD)________________2,0%
   155 Microsoft Corp (USD)_______________________1,9%
   175 Intel Corp (USD)___________________________1,9%
    80 Harris Corp (USD)__________________________1,4%

~Services de télécommunication (10,1%) :
  1400 Telstra Corp Ltd (AUD)_____________________2,5%
   500 China Mobile Ltd (HKD)_____________________2,4%
   300 MTN Group Ltd (ZAR)________________________2,2%
   600 TeliaSonera AB (SEK)_______________________1,6%
     2 NTT DOCOMO Inc (JPY)_______________________1,4%

~Services aux collectivités (6,3%) :
   400 Endesa SA__________________________________2,7%
   260 Fortum OYJ_________________________________1,8%
   130 Public Service Enterprise Group Inc (USD___1,8%

~Foncières cotées (9,2%) :
  4000 CFS Retail Property Trust Group (AUD)______3,4%
   600 British Land Co PLC (GBP)__________________2,1%
   200 Senior Housing Properties Trust (USD)______1,9%
  4000 CapitaCommercial Trust (SGD)_______________1,8%

 ~Liquidité :
__________________________________________________5,2%

Fait avec xlsPortfolio

VALORISATION DU PORTEFEUILLE AU 01/08/2012 (foncières cotées uniquement)

~REITS-Diversified (42,3%) :
  4000 CapitaCommercial Trust (SGD)______________19,7%
   600 British Land Co PLC (GBP)_________________22,6%

~REITS-Health Care (20,5%) :
   200 Senior Housing Properties Trust (USD)_____20,5%

~REITS-Shopping Centers (37,2%) :
  4000 CFS Retail Property Trust Group (AUD)_____37,2%

Fait avec xlsPortfolio

Un mois de juillet en montagnes russes, de belles envolées et de belles baisses. De quoi faire son marché et prendre des bénéfices !
Un effet de change favorable a permis de booster encore plus la belle performance du mois.
Le portefeuille gagne 4.70% sur le mois (CAC40 +3%, MSCI World +1.2%). Sur 2012 la performance globale est de +8.4% (CAC40 +4.2%, MSCI World +5.7%)
Plus globalement le portefeuille gagne 17% sur les PRU des valeurs détenues en ce moment (durée moyenne de détention 260 jours). Enfin sur les apports, une performance totale de +53% (+22% en équivalent annuel).

Les TOPS : Tesltra +15%, Yara International +13%, CapitaCommercial Trust +12%, British Land et China Mobile +10%.

Les FLOPS : quasiment aucun ce mois-ci : KGHM Polska Miedz -10% (mais dividende perçu de 14% net) et Fortum -7%.

Stratégie :
Ce mois-ci, ajustement par des achats opportunistes lors de fortes baisses, et de ventes sur de fortes hausses. Toujours la volonté de limiter la part Europe à 35%, et d’augmenter les émergents et l’Asie. Mais avec l’effet de change négatif, j’ai du mal à trouver de bonnes opportunités. Donc pas mal de liquidités (10 000€) dans l’attente de belles opportunités au mois d’Aout ????

Ventes :
Sanofi (SAN) € : cela faisait un petit moment que je m’interrogeais sur la pertinence de garder cette valeur, car le potentiel à court terme me semblait limité. La hausse récente m’a incité à la vente avec une belle plus-value (84% en tenant compte des ventes partielles déjà effectuées et des dividendes perçus).
Danone (BN) € : globalement un peu déçu par la valeur. Un profit warning récent, m’a fait prendre la décision de la revendre, mais il fallait attendre une remontée du cours. C’est fait, avec à la clé une plus-value de 11% (avec dividendes et vente partielle d’avril-mai)
Royal Boskalis Westminster (BOKA) €: valeur achetée récemment. Mais avec le renforcement sur Siemens, mon pôle Industrie était en « surcharge ». Donc vente de cette mid-cap, avec 6% de plus-value.

Allègements :
Royal Dutch Shell (RDSA) €, que je détiens depuis 2 ans. Grosse plus-value (71% avec dividendes) et pôle Energie en surcharge aussi.
British Land (BLND) £ : là aussi belle plus-value sur cette valeur fortement renforcée lors d’un passage à vide récent (+23% avec effet de change). Le fruit de la vente sera réinvesti dans une foncière asiatique.
Senior Housing (SNH) $ : même schéma que sur BLND, avec la forte remontée du cours (+9%).
Et enfin Yara International et Harris où de récents achats à très bon marché ont été revendus avec plus-values afin de baisser le PRU.

Achats :
Aucune nouvelle ligne

Renforcements
Quelques opportunités ont permis de renforcer des valeurs que je considère comme solides et intéressantes : Mc Donald’s, Siemens, BHP Billiton, Endesa et Fortum.
J’insiste sur les Utilities, malgré le pessimisme ambiant sur le secteur. Endesa et Fortum me semblent armées pour pouvoir résister, et sont particulièrement bon marché. Donc surpondération temporaire du secteur en attendant une embellie qui me permettra d’alléger, et ainsi de diminuer les PRU.

Dividendes du mois :
Seulement 4 valeurs ont ce mois-ci, distribué un dividende pour un total net en compte de 236€.

Répartition du portefeuille :
Géographiquement : Europe 35% (dont € 15%), Amérique du Nord 47%, Asie 8%, Pacifique 8% et Afrique 2%.
En devises : USD 47%, EUR 15%, GBP 7%, AUD 8%, HKD 5%, SEK 3%, CHF 2%, JPY 1%, NOK 4%, ZAR 2%, DKK 1%, PLN 2% et SGD 2%
En taille : 87% big caps, 13% en mid-caps

Rendement brut du portefeuille : 5.0% (sur PRU) et 4.0% sur cours.

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#263 02/08/2012 10h02 → Portefeuille d'actions de Rodolphe

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Bien que la concentration sur le court-terme soit très courante de nos jours, je pense que c’est dommage de vendre Sanofi (bien sûr seul l’avenir nous le dira, et il s’agit d’une remarque long terme car je ne sais pas ce que vont faire les marchés sur un jour, ni même un mois, ni même un an).
C’est tellement triste pour moi de voir une entreprise vendue en-dessous de la valeur de remplacement de ses actifs, alors que c’est aussi l’une des entreprises les mieux gérées de France (pour moi la mieux gérée du CAC 40).

Dernière modification par sergio8000 (02/08/2012 10h02)

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#264 02/08/2012 10h16 → Portefeuille d'actions de Rodolphe

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sergio8000 a écrit :

je pense que c’est dommage de vendre Sanofi  alors que c’est aussi l’une des entreprises les mieux gérées de France

C’est la dessus où mon analyse est différente de la votre. Pour moi Sanofi n’est pas suffisamment rentable à ce jour par rapport à d’autres acteurs du même secteur. Effectivement cette analyse est faite en instantané, sur les derniers bilans et ne tient pas compte du potentiel à long terme (entre autre la contribution de Genzyme). L’idée est d’aller re-investir les capitaux issus de la vente de Sanofi (qui ont très bien performés) sur d’autres valeurs qui je l’espère sont décotées à ce jour, et pourront donc faire des petits, alors que sur SANOFI l’espoir est plus ténu. Mais je suis d’accord tout cela est une vision CT (1 an-2 ans).

Dernière modification par Rodolphe (02/08/2012 10h17)

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#265 09/08/2012 16h46 → Portefeuille d'actions de Rodolphe

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Publication des résultats intermédiaires de MTN Group (Afrique du Sud) :

Nombre de clients + 17%
CA +17%
résultat ajusté +14%

et décision de porter le dividende intermédiaire à 3.21 ZAR soit +17%.

Qui a dit que les Télécoms se portaient mal ???

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#266 09/08/2012 16h59 → Portefeuille d'actions de Rodolphe

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Ne m’en parlez pas !

A l’époque où je voulais en acheter, il y avait un pb chez Saxo et je n’ai pas pu !

Depuis, la valeur de marché de MTN s’est envolée ! :’-(

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#267 09/08/2012 17h21 → Portefeuille d'actions de Rodolphe

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Au vu des échanges que nous avions eu sur la valeur, je trouvais bizarre aussi que je vous n’ayez pas acheté, car à un moment la valeur avait bien baissée (j’en avais profité pour me renforcer)

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#268 09/08/2012 17h28 → Portefeuille d'actions de Rodolphe

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Très belle boîte MTN, en effet.
Le seul risque pour moi est qu’en Afrique, il y a toujours un risque que quelqu’un se tire avec la caisse… C’est arrivé dans plusieurs banques plusieurs fois. Après, dans un portefeuille diversifié, on peut parfaitement le porter.

En contrepartie, comme il n’y a pas grand chose en termes de business en Afrique par rapport aux autres continents, je pense que c’est là où il y a le plus de perspectivs de croissance rentable pour les bons business qui arrivent à fonctionner avec la "culture locale" (implique notamment les backchiches et autres combines dans plusieurs pays).

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#269 09/08/2012 17h29 → Portefeuille d'actions de Rodolphe

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Bonjour rodolphe,
A ce sujet avais pu tester la fiscalité de saxo sur les actions sud africaines? Par ailleurs je vois que vous avez du nestlé. Saxo vous envoi-t’il le fameux formulaire 83 que l’on renvoi à l’administration fiscale française qui la renvoi à son tour à l’administration fiscale suisse pour récupérer une partir du prélèvement à la source (20%)? Ou vous avez fait une croix sur une partie des dividendes des titres suisses?

Dernière modification par Romain (09/08/2012 17h32)

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#270 09/08/2012 17h37 → Portefeuille d'actions de Rodolphe

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sergio8000 a écrit :

Le seul risque pour moi est qu’en Afrique, il y a toujours un risque que quelqu’un se tire avec la caisse…
En contrepartie, je pense que c’est là où il y a le plus de perspectivs de croissance rentable pour les bons business qui arrivent à fonctionner avec la "culture locale"

La ligne MTN représente 2% du portefeuille, donc le risque du "je me tire avec la caisse" est assumé.
La croissance du marché des Télécoms en Afrique me parait encore devant et non derrière. Donc on peut penser que les profits de groupes comme MTN (fortement présent en Afrique et Moyen-Orient) ont encore quelques belles années devant eux (avec moi comme "petit" actionnaire). Maintenant si les affaires se font avec des méthodes un peu particulières liées aux coutumes locales, tant qu’il ne s’agit pas d’assassiner des gens pour cela………

Romain a écrit :

A ce sujet avais pu tester la fiscalité de saxo sur les actions sud africaines? Par ailleurs je vois que vous avez du nestlé. Saxo vous envoi-t’il le fameux formulaire 83 que l’on renvoi

Pour MTN : dividende perçu en avril dernier : aucun prélèvement. On verra avec le prochain en septembre (mais a priori il est pris sur des réserves).

Pour Nestlé : pas de document de la part de SAXO. J’encaisse avec la lourde fiscalité suisse (à la sauce danoise)

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#271 09/08/2012 18h13 → Portefeuille d'actions de Rodolphe

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Le Télécom en Afrique n’en est qu’à ses débuts, contrairement à l’Europe, je vous l’accorde sans problème :-)

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#272 09/08/2012 22h04 → Portefeuille d'actions de Rodolphe

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Salut Rodolphe, c’est un plaisir de lire ces excellentes nouvelles!

En creusant le dossier Portugal Telecom je suis tombé sur cet excellent papier du IBM Institute for Business Value il y a quelques jours :

Telco 2015: Five Telling years, Four Future Scenarios

Dernière modification par thomz (09/08/2012 23h24)

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#273 10/08/2012 08h55 → Portefeuille d'actions de Rodolphe

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Excellent article effectivement, mais pas très encourageant sur les perspectives à venir…..notamment dans nos économies "développées" !

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#274 10/08/2012 09h08 → Portefeuille d'actions de Rodolphe

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sergio8000 a écrit :

Très belle boîte MTN, en effet.
Le seul risque pour moi est qu’en Afrique, il y a toujours un risque que quelqu’un se tire avec la caisse… C’est arrivé dans plusieurs banques plusieurs fois. Après, dans un portefeuille diversifié, on peut parfaitement le porter.

En contrepartie, comme il n’y a pas grand chose en termes de business en Afrique par rapport aux autres continents, je pense que c’est là où il y a le plus de perspectivs de croissance rentable pour les bons business qui arrivent à fonctionner avec la "culture locale" (implique notamment les backchiches et autres combines dans plusieurs pays).

Sergio, l’Afrique du Sud est très loin d’être la RDC ou le Zimbabwe, les lois se rapprochent plus des lois européennes et la justice fonctionne peu ou prou.

Les seules magouilles sont au niveau de l’actionnariat, mais le risque que quelqu’un parte avec la caisse doit être à peu près que celui de Stéphane Richard dépensant 100% de l’EBITDA de FTE en notes de frais…

Les banques que vous citez ne sont pas en Afrique du Sud, qui est un pays totalement à part dans la région par sa stabilité et par le fait d’avoir un gouvernement et une législation qui fonctionnent (avec leurs défauts bien sûr).

Les bakchichs existent aussi de la même manière dans les multinationales européennes, ce n’est pas une spécificité locale. Regardez l’affaire Elf… C’est bien une histoire française finançant des responsables français !

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#275 10/08/2012 09h33 → Portefeuille d'actions de Rodolphe

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Ratpack,

Il n’y a quasiment aucun problème en Afrique du Sud, on est d’accord là-dessus.

Je voulais dire que MTN travaille dans toute l’Afrique (vu que c’est le leader telco africain), y compris au Gabon où le genre de pratiques est très présent. Après, c’est souvent win-win, mais on ne sait jamais : y en a qui ne connaissent pas les limites. En gros, vous voulez mettre un site, il faut que vous payiez à gauche à droite. C’est comme ça où vous ne travaillerez pas dans le pays.

Ce problème n’est pas propre qu’à l’Afrique. Il y a le même en Russie par exemple.

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