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#1 05/05/2014 17h08 → DLSI : une société d'intérim sous évaluée ? (dlsi, interim)

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DLSI est une société d’intérim.
Le siège social est à Forbach (57)
Son CA est en 2013 de 124 Mio € contre 130.1 Mio € en 2012.
Son résultat d’exploitation 2013 est de 3112 k€ contre 621 k€ en 2012.

Le CA se répartit entre la France ( environ 80 Mio), le Luxembourg (12.5 Mio) et la Suisse (38.5 Moi)

Le gearing passe de 1.03 en 2012 à 0.76 en 2013.
La trésorerie est de 4361 k€ fin 2013.
Les capitaux propres sont de 21534 k€, les dettes financières de 20732 k€

Points forts :
Il y a un programme de rachat d’actions
Dividende régulier sur les trois dernières années de 0.30 € par titre.
Le CA prévu pour 2014 est de 190 Mio, pour un résultat de 6 Mio. Au cours actuel de 11.4 €, le PER 2013 est de 8.7, le PER 2014 est de 4.8

Points faibles :
Le conseil de surveillance est composé de 3 personnes, le directoire de 2 personnes – et au total de seulement trois noms différents. Donc pas vraiment une gouvernance optimale.
Les actionnaires majoritaires ont des actions à droit de vote double. Droits de vote : 79%

Je suis preneur de toutes remarques / critiques.

AMF : J’ai des titres DLSI

Dernière modification par MichelPlatini (05/05/2014 17h29)

Mots-clés : dlsi, interim


Celui qui ne dispose pas des deux tiers de sa journée pour lui-même est un esclave…   Friedrich Nietzsche.

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#2 06/05/2014 09h54 → DLSI : une société d'intérim sous évaluée ? (dlsi, interim)

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Bonjour,

Enchanté de savoir que je ne suis pas le seul à suivre cette société. Je suis au capital depuis 2009 avec ses hauts et ses bas. J’ai un TRI de 17% par an inc dividende.

Le grand risque pour moi est la capacité de l’entreprise à garder le CICE pour elle. Le fait qu’elle travaille surtout avec des SMB est plutôt favorable. Un moment j’ai vraiment cru que la société serait emportée par ses dettes. Elle reste cependant assez endettée.

Sinon le dividende varie plus que vous ne le dites. Vous pouvez en avoir l’historique sur tradingsat.

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#3 11/05/2014 18h24 → DLSI : une société d'intérim sous évaluée ? (dlsi, interim)

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Pour compléter la remarque d’Alexis, voilà les dividendes des 4 dernières années :
2010 : 0.30 € / titre
2011 : 0.30 € / titre
2012 : 0.23 € / titre
2013 : 0.23 € / titre

A l’actif figurent des fonds de commerce pour 20.9 Mio €, ce qui doit correspondre à des rachats d’entreprises similaires.(goodwill)
Il n’y a quasiment pas de dépréciation au bilan. Toutefois, on peut lire que "Suite aux opérations de fusion de 2011, en 2012, nous avons sortis deux fonds de commerce qui étaient dépréciés à 100 %."
Comme la valeur de ces fonds à l’actif est supérieure à celle des capitaux propres (18.3 Mio), et que leur valeur est difficile à évaluer (au moins par moi !), l’entreprise semble avoir une valeur bilantielle faible.

Par contre, si l’objectif de résultat 2014 est tenu, (je ne connais pas la fiabilité des prévisions précédentes), un PER de 8 donnerait un cours de 19 €. (14.5 € à ce jour)


Celui qui ne dispose pas des deux tiers de sa journée pour lui-même est un esclave…   Friedrich Nietzsche.

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#4 26/05/2014 14h06 → DLSI : une société d'intérim sous évaluée ? (dlsi, interim)

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Avez vous allégé votre ligne ?

D’un coté je la trouve sous coté d’un autre coté elle a doublé depuis le début de l’année et a été multiplié par 5 en 2 ans.

POur le moment j’allege au fur et à mesure.

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#5 27/05/2014 08h24 → DLSI : une société d'intérim sous évaluée ? (dlsi, interim)

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Bonjour Alexis
Au vu des prévisions 2014, le PER reste faible - et un cours "normal" serait de l’ordre de 19 - 22 au minimum.

Maintenant, je ne sais si les prévisions de la direction sont fiables - et j’ai lu quelques indicateurs qui montrent que l’intérim - indicateur avancé de reprise d’activité - est toujours flat.

Ayant gagné 30% juste après mon achat, j’ai donc vendu la moitié de ma ligne autour de 14.5


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#6 27/05/2014 13h54 → DLSI : une société d'intérim sous évaluée ? (dlsi, interim)

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Elle continue sa hausse en tout cas avec +6 % ce matin.
Malgré mes nombreux allegements elle est redevenue ma premiere ligne.

Intéressant en tout cas de lire le forum Boursorama et son changement ça m’amusera toujours.

Vous avez vu la publication de son CA ?

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#7 20/08/2014 14h48 → DLSI : une société d'intérim sous évaluée ? (dlsi, interim)

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Un petit retour après publication du T1.
Le CA global augmente de 0.27% - grâce à une hausse du CA International de 6.21% (Ce dernier représente 31% du CA total)

La prévision de 190 Mio de CA annuelle est confirmée ainsi qu’une "augmentation sensible du résultat"

Le cours est redescendu autour de 10 €, soit un PER de l’ordre de 7.6 sur la base du résultat 2013.
Une hausse d’au moins 40% me semble accessible sous réserve que les prévisions soient tenues.

AMF : Actionnaire DLSI


Celui qui ne dispose pas des deux tiers de sa journée pour lui-même est un esclave…   Friedrich Nietzsche.

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#8 01/10/2014 19h08 → DLSI : une société d'intérim sous évaluée ? (dlsi, interim)

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Publication du résultat du premier semestre :
Bénéfice net de 2.08 Mio contre 1.2 Mio il y a un an
Bénéfice opérationnel de 2.92 Mio contre 2.32 Mo il y a un an
Endettement stable à 78%

La direction précise qu’elle attend une amélioration du résultat opérationnel en semestre 2.
Elle note une reprise du marché en juillet / août 2014.

Cours à ce jour : 12.2 €
Résultat 2014 : 2.08 (S1) + 2.08 +10% estimé sur S2 = 4.37 Mio
(Prévision annuelle de l’entreprise, encore confirmée : 6 Mio)

Retenons 5 Mio par prudence
BPA = 5 000  000 / 2502 000 = 2
PER 2014 : 12.2 /2.0 = 6.1

Joli potentiel de hausse.

AMF : J’ai des actions DLSI

Dernière modification par MichelPlatini (01/10/2014 19h19)


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#9 02/10/2014 10h10 → DLSI : une société d'intérim sous évaluée ? (dlsi, interim)

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Bonjour,

Dans le bilan de DLSI, je suis embeté par les 24Mio de goodwill.

Je ne vois pas la survaleur dans une agence d’interim. Encore une grosse, connue qui a un réseau important peut-être mais là c’est énorme par rapport à la capitalisation 30Mio

La dette financière = fonds propres ce n’est pas non plus rassurant pour une entreprise normalement très asset light.

Bref, j’ai peur qu’un passage à vide important de la conjoncture ne la mette à genou.
D’un autre côté, on est déjà pas bien haut et si la conjoncture s’améliore les résultats devait progressé très vite et vue le levier financier l’action monté assez haut.

Typiquement, MichelPlatini, je pense qu’il faut étudier le bilan, avant d’investir malgrè le compte de résultat assez favorable.

Qu’en pensez-vous ?


Dans la tempête : cash is king

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#10 02/10/2014 10h50 → DLSI : une société d'intérim sous évaluée ? (dlsi, interim)

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Merci Michel pour le suivi.

Ces résultats sont encourageants. Même si nous sommes en bas de cycle DLSI démontre sa capacité à générer du cash. Je pense qu’à long terme DLSI et ses concurrents auront du mal à conserver le CICE dans leur P&L mais en attendant cela permet d’améliorer le gearing.

@Vic il est tout à fait logique dans une activité asset light d’avoir du goodwill. DLSI a réalisé de nombreuse acquisition de fond de commerce par le passé. Par conséquent il est normal d’avoir un important goodwill. Pour ce qui est de la résistance de DLSI a une mauvaise conjoncture le passé parle pour elle. Par contre ce n’est pas une action de tout repos.

Je n’ai rien cédé au cours du dernier trimestre mais si elle repassait les 15 € je poursuivrais mes allègements  pour éviter une trop forte exposition.

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#11 02/10/2014 16h01 → DLSI : une société d'intérim sous évaluée ? (dlsi, interim)

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Bonjour,

C’est par rapport à la dette que j’ai signalé que DLSI était Asset light pas par rapport au goodwill.
Je trouve que la dette est très important pour une entreprise Asset light.

Pour le goodwill, c’est compréhensible que lors d’une acquisition on achète peu d’actifs donc du goodwill mais ça m’inquietes tout de même. C’est assez simple d’ouvrir une agence d’interim, je ne vois pas la survaleur. Pour moi un fond de commerce d’agence d’interim ça vaut vraiment pas grand chose. Et quand on voit que DLSI ferme des agences, certains fond de commerce ont une valeur négative en fait puisqu’il faut compter les frais de licenciement ou de reclassement du personnel de l’agence.
J’emploi actuellement trois intérimaires, si l’agence du coin de la rue n’a pas d’intérimaire dispo, je vais à l’agence en face…

Pour répondre à la question du titre du sujet. Je ne trouve pas que l’entreprise soit sous evalué.
Imaginons juste l’espace d’un instant que le goodwill soit de 0. Au lieu de racheter une agence, DLSI en ouvre une dans un local vide à louer (juste en face par exemple) les fonds propres deviennent négatifs.
En raisonnant autrement sur le coût de reconstruction des actifs.
DLSI a 70 agences, rien qu’avec 24Mio de Goodwill vous avez 342 857€ par agence devant vous.
DLSI compte suivant son site internet 6000 intérimaires, si on estime que le coût est celui de recruter un intérimaire vous avez 4000€ / intérimaire.

Si on fait l’exercice sur Crit, le ratio Goodwill/agence tombe à 27600€.

Si j’étais américain avec un nom de super héro, je vendrai à découvert et je crierai sur tout les toits que derrrière le Goodwill de DLSI il n’y a pas grand chose…


Dans la tempête : cash is king

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#12 02/10/2014 16h32 → DLSI : une société d'intérim sous évaluée ? (dlsi, interim)

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Vous ne pouvez pas comparer le GW de  DLSI et de CRIT car elles ne se sont pas développés de la même façon.

Un GW n’est pas déprécié tant que les raisons qui ont menés à sa constitution sont valables. Dans le cas de DLSI c’est encore le cas car le ROIC est de 15%.

Je signale la publication de cette analyse de Kepler :

http://www.groupedlsi.com/GetDocument?id=336620

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#13 02/10/2014 17h03 → DLSI : une société d'intérim sous évaluée ? (dlsi, interim)

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J’ai bien compris que DLSI et CRIT ne se sont pas développé de la même façon. Merci.

Je m’étonne juste de la valorisation du Goodwill par rapport au coût de reconstitution de celui-ci.

Pour l’avis de Kepler, je n’aime pas du tout les entreprises qui payent des analystes pour donner leur avis sur la valeur.


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#14 02/10/2014 17h29 → DLSI : une société d'intérim sous évaluée ? (dlsi, interim)

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Sauf erreur de ma part DLSI ne paye pas Kepler pour ces analyses ?

Source ?

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#15 02/10/2014 18h55 → DLSI : une société d'intérim sous évaluée ? (dlsi, interim)

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Les survaleurs me semblent légèrement élevées mais cela ne change pas pas ma lecture du dossier qui me semble encore décoté à 11€. Un upside de 20% est possible à mon sens.

AMF : actuellement non actionnaire

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#16 04/10/2014 20h29 → DLSI : une société d'intérim sous évaluée ? (dlsi, interim)

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Alexis92 a écrit :

Sauf erreur de ma part DLSI ne paye pas Kepler pour ces analyses ?

Source ?

C’est quelque chose de très courant et vue la capitalisation boursière et le flottant, je ne vois pas qui peut payer Keppler pour des analyses, les rendre publique et permettre de les mettre sur le site de la société.


Dans la tempête : cash is king

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#17 31/12/2014 14h50 → DLSI : une société d'intérim sous évaluée ? (dlsi, interim)

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7,5% actuellement pas de news significatives , mais ça fait du bien de voir un peu d’activité sur le titre car c’est plus que morne depuis quelques mois !!!!!!

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#18 31/12/2014 16h46 → DLSI : une société d'intérim sous évaluée ? (dlsi, interim)

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Un papier samedi dernier dans Investir montrait la valeur comme une grosse décôte du secteur mais une des plus risquées aussi, me semble-t-il. Ca n’explique pas la hausse du jour mais peut-être y a-t-il un regain d’intérêt global …


Parrain pour : American Express, ING Direct (code : EKXYBFS), Fortuneo, Binck.

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#19 06/05/2015 11h19 → DLSI : une société d'intérim sous évaluée ? (dlsi, interim)

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DlSI a reporté ses résultats annuels qui sont un  décevants :
http://www.groupedlsi.com/GetDocument?id=494011
Pas de croissance du CA / Croissance à périmètre constant de 3.4% car fermeture de plusieurs agences peu rentable ce qui me va bien.
Le résultat d’exploitation est stable malgré la montée en puissance du CICE et malgré le restructuring ce qui est un gros échec.
La dette nette diminue sensiblement en baissant de 8m€ ce qui devrait améliorer le profil bilantiel de DLSI qui souffrait d’une décote de ce fait.
Cependant le dividende reste stable alors que justement ils auraient pu l’augmenter car le taux de distribution est faible à environ 15%.

Bilan : DLSI a toujours un PER de 8 ce qui est faible car nous restons en bas de cycle cependant je suis tres inquiet sur la marge future.

A noter un bug : les résultats ont été publiés au JO avant de l’etre sur le site ou sur Boursorama ce qui me parait inacceptable.

=> Je suis toujours long de 320 actions si DLSI venait à remonter à 15€ comme l’an dernier je liquiderais ma position.

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#20 03/08/2015 10h03 → DLSI : une société d'intérim sous évaluée ? (dlsi, interim)

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Jolie hausse ce jour de 7% suite à la publication du CA S1 2015

Il est 89 M€ (+ 5,1%) Progression de + 10 % pour l’International
Prévision de CA (190 Mio) confortée et "augmentation sensible de nos résultats pour 2015."

Acquisition (sur fonds propres) de C2A Conseil (6 millions € de chiffre d’affaires) qui consolide le positionnement de la marque DLSI sur la région Rhône Alpes avec une présence en Haute Savoie, limitrophe du réseau Suisse du Groupe, PEMSA.

Nouvelles croissances externes envisagées.


Celui qui ne dispose pas des deux tiers de sa journée pour lui-même est un esclave…   Friedrich Nietzsche.

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#21 03/08/2015 10h52 → DLSI : une société d'intérim sous évaluée ? (dlsi, interim)

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Je rajouterais que le momentum est très bon avec une accélération de la croissance sur Q2.

A noter que le commentaire sur la confiance sur les € 190m de CA est presque une insulte à l’intelligence des actionnaires.

Bien sur qu’avec une acquisition de € 6m de CA une croissance de € 4m au Q1 on va faire € 10m de croissance en FY.

A mon avis on ne sera pas loin des € 200m annuels et d’un Résultat opérationnel de € 8m.

Long 320 titres =>5 % de mon portif.

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#22 03/08/2015 20h42 → DLSI : une société d'intérim sous évaluée ? (dlsi, interim)

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Je suivais cette société (faiblement valorisée) mais je suis plutôt effrayé par le manque de liquidité du titre. Selon le site investir/lesechos, la moyenne des échanges sur 3 mois est de 1500 titres. Aujourd’hui (jour de publication du CA), seulement 5000 titres ont été échangé.

Dans un contexte de retour de la volatilité (dossier grec à la rentrée), je préfère rester éloigner des small caps peu liquides (mais pourquoi ne pas profiter d’un trou d’air).

Cependant, les fondamentaux de la société sont bons et elle devrait profiter d’un retour de la croissance dans les prochains mois (il nous avait bien promis d’inverser la courbe du chômage avant la fin de l’année ??).

Dernière modification par Alexandre92 (03/08/2015 20h43)

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#23 01/10/2015 11h57 → DLSI : une société d'intérim sous évaluée ? (dlsi, interim)

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Publication du S1 :

Toujours conservateur dans ses perspectives. Le résultat net suit le CA ce qui est un peu décevant car on aurait pu attendre une amélioration plus franche grâce à la baisse des frais fi / la montée en puissance du CICE et la croissance du CA.

Par contre la grande réussite est l’amélioration de la structure bilancielle (meilleure gestion du BFR ?) avec une baisse massive du gearing à 23% contre 78% il y’a un an.

Dans un monde idéal DLSI rachèterait ses actions pour les annuler et ainsi profiter de la faiblesse du cours. Sachant qu’il y’a 35 % du capital sur le marché seulement cela représente € 10m ce qui ramènerait l’endettement au niveau d’il y’a un an.

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#24 02/11/2015 20h10 → DLSI : une société d'intérim sous évaluée ? (dlsi, interim)

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Publication du CA T3 2015

http://www.groupedlsi.com/GetDocument?id=623992

CA 9 mois 2015 : 140,8 M€
+ 3,82% P/R à 2014
+ 8,65% P/R à 2014 (en périmètre constant, fermetures d’agences en 2015)

CA 3T 2015 : +5% (P/R 3T 2014)
Par déduction avec le CA S1 2015 (88,9 M€), le CA 3T 2015 est donc de 51,9 M €.

Soit :
CA 1T 2015 : 40,7 M€
CA 2T 2015 : 48,2 M€
CA 3T 2015 : 51,9 M€

Cette augmentation de 5% au 3T 2015 est en phase avec celles des concurrents :
- Synergie : +5,9% au 3T 2015
- Groupe Crit : + 10% au 3T 2015

Part de l’international à la fin du 3T 2015 : 31,07%
Elle était de 32,1% au 30 juin 2015.

Les dirigeants affirment "le groupe devrait encore améliorer la rentabilité de son activité pour 2015".

RDV pour la le CA 4ème trimestre, le 29 février 2016

AMF : actionnaire (depuis ce matin, car après étude du dossier "travail temporaire" ce WE,il me semble avoir une décôte sur DLSI).

Dernière modification par maxicool (02/11/2015 20h16)


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#25 02/11/2015 21h11 → DLSI : une société d'intérim sous évaluée ? (dlsi, interim)

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DLSI est 2 fois moins valorisé  que ses concurrents 20 fois plus gros,  en raison de sa taille paie une prime d’illiquidité tout à fait exagérée.
PER de 6.7, Ev/ebitda de 5.7 pour un ROC de 26%.

Le secteur de l’intérim est précurseur en période de reprise économique.

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