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#1 04/08/2010 11h45 → GlaxoSmithKline : une pharmaceutique bon marché ?

Administrateur
Réputation :   1307 

C’est toujours difficile d’évaluer une pharmaceutique, car un des éléments les + importants est le pipeline de produits futurs, impossible à évaluer pour des non spécialistes.

SNAPSHOT GLAXOSMITHKLINE

GlaxoSmithKline est une société pharmaceutique anglaise qui capitalise Md£ 57.

Aujourd’hui, GlaxoSmithKline se négocie proche de ses plus bas :
http://www.devenir-rentier.fr/uploads/2_gsk.gif

Le beta de 0,7 se retrouve sur le graphique, avec un cours peu volatile. Le rendement sur dividendes a 6,3% est alléchant, d’autant que le dividende est trimestriel.

Alors, qu’est-ce que GlaxoSmithKline a dans le ventre ?

CROISSANCE GLAXOSMITHKLINE

La hausse du Free Cash Flow ces 4 dernières années est superbe avec un coefficient de détermination à 91%. Les dépenses d’investissement de capital ont été totalement contenu tandis que le Cash Flow opérationnel n’a fait qu’augmenter :

+---------------+---------------+---------------+---------------+
|               |     Operating |      Capital  |          Free |
|               |     Cash Flow |   Expenditure |     Cash Flow |
+---------------+---------------+---------------+---------------+
| 2009          |         7 841 |        -1 418 |         6 423 |
| 2008          |         7 205 |        -1 437 |         5 768 |
| 2007          |         6 161 |        -1 516 |         4 645 |
| 2006          |         4 357 |        -1 366 |         2 991 |
+---------------+---------------+---------------+---------------+
| Moy. pond.    |         6 966 |        -1 438 |         5 528 |
+---------------+---------------+---------------+---------------+
| Linéarité     |           85% |           37% |           91% |
+---------------+---------------+---------------+---------------+

Légende :
Operating Cash Flow : Flux de trésorerie dégagé par l’activité ordinaire de l’entreprise
Capital Expenditure : dépenses d’investissement
Free Cash Flow : Flux de trésorerie disponible pour l’entreprise
Moy. pond. : Moyenne pondérée en fonction de l’ancienneté de la série de valeur
Linéarité : Coefficient de détermination de la série de valeurs

http://www.devenir-rentier.fr/uploads/2_gsk2.gif

SOLIDITE FINANCIERE GLAXOSMITHKLINE

La société est peu endettée :
M£ 34 284 de dettes totales. Si on soustrait la trésorerie de M£ 6 799, on arrive à M£ 27 485, soit 4 années du dernier Free Cash Flow (à titre de comparaison, Renault qui a été réalisé une année 2009 exceptionnelle grâce à la prime à la casse doit payer 8 années du dernier free cash flow pour sa dette).

VALORISATION GLAXOSMITHKLINE

L’EV/Ebitda 2011 ressort à 6,21 (à titre de comparaison, L’Oréal est à 12,24).

Sources :
www.infinancials.com
www.bloomberg.com
www.businessweek.com

Transparence :
Je possède 439 titres de GlaxoSmithKline.

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#2 05/08/2010 11h12 → GlaxoSmithKline : une pharmaceutique bon marché ?

Administrateur
Réputation :   1307 

Dans cette vidéo
http://www.lesaffaires.tv/video-23750-d … -dividende

François Rochon (Giverny Capital) donne 8 "aubaines" à gros dividendes.

Sur les 8, on trouve 3 pharmaceutiques :
* Novartis
* Sanofi
* Abbott Labs (que j’ai en portefeuille)

Pas de GlaxoSmithKline, mais manifestement il pense que les pharmaceutiques sont bon marché en ce moment.

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#3 17/01/2012 10h39 → GlaxoSmithKline : une pharmaceutique bon marché ?

Administrateur
Réputation :   1307 

Depuis la création de ce topic, GSK a pris environ 30% en devise locale.

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#4 02/11/2012 14h37 → GlaxoSmithKline : une pharmaceutique bon marché ?

Membre
Réputation :   90 

1 349,50 

-38,00 Pence sterling (GBX)
-2.74%

Le plus bas depuis le 01 Janvier est enfoncé wink
Celui à 52 Semaines (1320) me parait encore loin

Le plus dur l’attente


Vf = Vi . (1+ρ)α. But cash is king !

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#5 04/11/2012 01h45 → GlaxoSmithKline : une pharmaceutique bon marché ?

Membre
Réputation :   31 

question bete:

xlsPortfolio donne un cours a 13,61€ aujourd’hui.

Or le cours du jour est a 1360gbx, avec un taux de change a 1,2484, ce qui donne un cours a 16,97€.

Je fais une erreur quelque part?

Pour GSK, j’aimerai bien que le cours retombe vers les 1200…

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#6 04/11/2012 06h12 → GlaxoSmithKline : une pharmaceutique bon marché ?

Membre
Réputation :   

Bonjour,

xlsPortfolio indique un cours en devise locale. Ici, il s’agit bien de £ et non de €!!!

Cordialement

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#7 04/11/2012 09h28 → GlaxoSmithKline : une pharmaceutique bon marché ?

Membre
Réputation :   21 

Quelqu’un connait il un peu le dossier? J’ai fait un petit peu le tour dans les outils d’IH et sur la base des données financières seules, Astrazeneca m’est apparu plus sympathique (CA, FCF, CP  vs DLMT, Distribution/Rachat d’actions, PER..).


Parrain Bourse Direct (50€ filleul), Boursorama Banque (80€ mini), Linxea - courtier AV (à voir selon l'offre du moment).  Me contacter par MP, merci !

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#8 04/11/2012 10h40 → GlaxoSmithKline : une pharmaceutique bon marché ?

Membre
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Bonjour,

Quelques notions pour compléter le dossier :

Le "patent cliff" : il y a une expiration massive des brevets à l’horizon 2011-2014, du moins pour des molécules extrêmement prescrites sources importantes du CA des pharmas : les hypocholestérolémiants tel que le TAHOR, les antigcoagulants (PLAVIX) …

De mémoire Astra va subir un important patent cliff ces prochains mois d’où le cours apparent moins cher …

C’est une voie à creuser, par rapport à une réaction excessive de M. le marché anticipant une perte de profit importante par l’arrivé des génériques.

En effet les pharmas ne sont pas dupes et tentent de parer à ce déclin avec la création de nouveau brevet (sans réelles avances scientifiques) : comme les "me-too drugs" ie des molécules aux mêmes effets mais avec une structure chimique légèrement différente permettant de simplifier la prise du médicament (1 fois par jour au lieu de 3 par ex.)
Ou bien le lancement de leur propre générique …

Voici quelques articles vulgarisés : (le mieux étant de creuser des articles anglais avec comme mot clé : patent cliff, patent expiration)

Brevets : les laboratoires au bord du précipice - JDN
Laboratoires pharmaceutiques - La falaise des brevets
Lipitor : Comment Pfizer protège son médicament vedette des génériques

AMF : je suis étudiant en médecine.


« Soyez craintif quand les autres sont avides. Soyez avide quand les autres sont craintifs. » Warren BUFFETT

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#9 04/11/2012 11h36 → GlaxoSmithKline : une pharmaceutique bon marché ?

Membre
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En effet AstraZeneca a l’air d’avoir une valorisation intéressante compte tenue de ses résultats historiques que je trouve excellents; mais ce qui inquiète c’est sa pipeline plutôt faible en vue de l’expiration prochaines de brevets.

J’avais d’ailleurs trouvé une étude assez intéressante qui comparait les pertes dues aux expirations de brevets contre le potentiel en pipeline pour les grosses pharma jusqu’à 2015. Malheureusement je n’arrive plus à retrouver le PDF mais le résultat, à prendre avec des pincettes, était que Novartis était devant avec GSK.

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#10 14/11/2012 18h37 → GlaxoSmithKline : une pharmaceutique bon marché ?

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Ricou a écrit :

1 349,50 

-38,00 Pence sterling (GBX)
-2.74%

Le plus bas depuis le 01 Janvier est enfoncé wink
Celui à 52 Semaines (1320) me parait encore loin

Le plus dur l’attente

on s’en rapproche… 1326 à la cloture


Portefeuille - Le poker est un jeu passionnant permettant de perdre son argent, son temps et ses amis

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#11 14/11/2012 22h36 → GlaxoSmithKline : une pharmaceutique bon marché ?

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Yes j’allais le dire, je suivais cette valeur et aujourd’hui elle touche quasiement sont plus bas

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#12 21/11/2012 23h08 → GlaxoSmithKline : une pharmaceutique bon marché ?

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Est-ce que l’un de vous sait ce qu’il s’est passé aujourd’hui? Visiblement, d’après le site Bloomberg, la cotation s’est "arrêtée" vers 11h35!

http://www.bloomberg.com/quote/GSK:LN

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#13 22/11/2012 00h06 → GlaxoSmithKline : une pharmaceutique bon marché ?

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11h35, c’est l’heure américaine ET soit 17h35 en France

Sinon, GSK a racheté et annulé plusieurs millions d’actions ces derniers jours (4,5 millions depuis le 12 novembre soit 0,1%).

GlaxoSmithKline PLC    GSK    Transaction in Own Shares - Bloomberg


"After all, you only find out who is swimming naked when the tide goes out." W. Buffett

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#14 27/11/2012 00h36 → GlaxoSmithKline : une pharmaceutique bon marché ?

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Juste pour info…

LE FIGARO a écrit :

GlaxoSmithKline va investir plus d’un milliard de dollars (770 millions d’euros) pour se renforcer dans le capital de ses filiales de santé grand public en Inde et au Nigeria, cherchant à conforter sa présence dans les marchés émergents et dans les produits sans ordonnance.

Le leader britannique de la pharmacie a déjà annoncé plusieurs opérations de même type dans le cadre de sa stratégie visant à réduire sa dépendance à l’égard des marchés traditionnels des médicaments sous ordonnance en Europe de l’Ouest.  GSK a précisé aujourd’hui qu’il avait l’intention de racheter une part supplémentaire de 31,8% dans sa filiale indienne de médicaments sans ordonnance, GlaxoSmithKline Consumer Healthcare pour quelque 940 millions de dollars. Glaxo propose 3.900 roupies par action GSK Consumer Healthcare, ce qui représente une prime de 28% par rapport au cours de clôture de vendredi.

Parallèlement, le groupe va augmenter de 46,6% à 80% sa participation dans sa filiale nigériane de produits de consommation courante, pour un montant de 98 millions de dollars.  GSK a indiqué que sa participation dans le capital de sa filiale indienne passerait de 43,2% à 75%. David Redfern, directeur de la stratégie chez GSK, a précisé à Reuters que l’entreprise n’avait pas l’intention de retirer GlaxoSmithKline Consumer Healthcare de la cote.

Le titre de la filiale indienne a pris 20% à 3.659,20 roupies aujourd’hui à la Bourse de Bombay. Quant au titre de la filiale nigériane, il prenait près de 5% à Lagos. A Londres, l’action GSK cédait 0,56 à 14h15 GMT.

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#15 27/11/2012 04h47 → GlaxoSmithKline : une pharmaceutique bon marché ?

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Pas plus de débat sur ce sujet pour les connaisseurs ?

On approche des plus bas de l’année toujours, et le dossier semble intéressant quand même non ?

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#16 27/11/2012 08h49 → GlaxoSmithKline : une pharmaceutique bon marché ?

Administrateur
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Bonjour,

J’ai pas mal de GSK en portefeuille, mais je vous avoues, j’avais acheté un peu à la chance, sur un plus bas à l’époque de la réforme médicale aux USA qui plombaient toutes les valeurs pharmaceutiques.

Mais une pharma est hyper difficile à évaluer. Vous pouvez éventuellement investir "à la chance" en prévoyant de le faire en plusieurs fois pour lisser.

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#17 27/11/2012 11h00 → GlaxoSmithKline : une pharmaceutique bon marché ?

Membre
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Bonjour,

Je connais deux méthodes pour évaluer une pharma qu’il m’arrive d’appliquer sans être spécialiste du secteur :
- Evaluer les brevets existants à la valeur de leur cash flows (les grandes pharmas donnent le CA par molécule et les perspectives par rapports aux expirations sont soit données, soit peuvent être obtenues en demandant poliment aux relations investisseurs) et estimer pessimistiquement le pipeline. Ensuite, vous soustrayez les frais de R&D et de Marketing sur ces années pour modéliser votre capacité bénéficiaire normalisée.
- Pour des pipelines historiquement performants, comme celui de GSK, vous pouvez aussi choisir une approche plus mécanique : vous prenez toujours les brevets qui rapportent actuellement (toujours en prenant les CA par molécules) et faire un DCF sur 5 ans avec un discount rate plus ou moins élevé selon la concurrence estimée pour chaque molécule.
Ensuite, vous pouvez ajouter par exemple 3 à 5 ans de R&D (vous pouvez faire deux scénarios) et 3 ans de marketing (uniquement parce que votre pipeline est performant) et déduire toutes les dettes/obligations dans le bilan et hors bilan.

Bien sûr, ce sera forcément approximatif, mais cela permet de se faire une idée sans trop se casser la tête sur le sujet. En espérant que cela vous aide.

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#18 29/11/2012 14h39 → GlaxoSmithKline : une pharmaceutique bon marché ?

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Bonjour,

GSK contrairement aux pharma pure player a une division consommateur grand public qui permet d’avoir un certain matelas de sécurité. (un peu comme johnson and johnson)
Cependant GSK souhaite malgré tout focuser ses efforts sur son coeur de métier. La dessus GSK a un des plus gros pipelines de médicaments. Après, comme toujours, difficile de savoir si dans le lot on aura un blockbuster.

Dernière modification par swantonbomb (29/11/2012 14h40)

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#19 29/01/2013 03h53 → GlaxoSmithKline : une pharmaceutique bon marché ?

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Bonjour,

je m’interesse a cette société et j’ai de nouveau regardé les chiffres.

Si on les regarde maintenant, je dois dire que le "bilan" est plus mitigée que notre hote a l’epoque (il y a deux ans et demi):

- Le CA est stable
- Les FCF ne sont plus en augmentations mais en baisse depuis 2009
- Le ratio de distribution FCF est egalement en hausse depuis 2009 (47% en 2009, 55% en 2010 et 64% pour 2011)

Je me trompe peut-etre, mais j’ai l’impression que l’entreprise a moins de cash dispo, et que pour continuer a verser le dividende, elle est mecaniquement obliger d’augmenter le ratio FCF.

J’hesite a investir dans cette société, et donc je viens vers vous pour avoir des avis sur les points cités plus hauts

De plus, connaissez-vous un site ou je peux trouver:
1/ l’histo des dividendes pour des sociétés anglaises (tradingsat est parfait mais gere pas l’UK)

2/ le cours de bourse d’une société etrangere en € (typiquement pour evaluer si le moment est opportun une fois la société choisie en ajoutant l’effet du cours avec le taux de change)

Enfin, Sergio, votre methode a l’air interessante pour evaluer les futures rentrées d’argent de la société, mais je ne me vois vraiment pas faire cette evaluation

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#20 29/01/2013 08h01 → GlaxoSmithKline : une pharmaceutique bon marché ?

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http://www.gsk.com/investors/shareholde … lator.html  la liste des dividendes jusqu’à 2001 avec une petite calculatrice pour ceux qui ne savent pas multiplier smile

la valeur a perdu un peu de sa superbe mais on avait à faire à une société au top il y a 3 ans et qui était très sous valorisée.

maintenant elle me parait être dans un prix "normal" et les perspectives sont constantes (donc bonnes )
Je trouve qu’au cours actuel elle vaut moyenne le coup, c’est à dire que c’est un bon placement défensif et de rendement mais je ne crois pas qu’il y aura de grands bénéfs sur ce cours d’achat.

AMF: je possède des action GSK

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#21 30/01/2013 09h54 → GlaxoSmithKline : une pharmaceutique bon marché ?

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Pour ma part, je pense que c’est une valeur intéressante. Elle me fait un peu penser à Sanofi qui s’est traineé en dessous de 50 € (considérée alors par Mr le Marché comme une simple valeur de rendement) pendant longtemps jusqu’à cet été avant de prendre 50% en 2-3 mois (et du coup réintégrer dans son cours un coté "wide-moat").
Au niveau des similitudes :
   - Secteur santé
   - S&P Europe 350 Dividend Aristocrast
   - Wide-moat morningstar

Alors certes, les wide-moat des pharmaceutiques peuvent être considérées "en surveillance négative" avec l’incertitude sur le renouvellement des marges avec la tombée des brevets, les déremboursements etc…
Mon analyse est qu’elles ont déjà été à plusieurs reprises dans cette situation par le passé, et que leur moat a à chaque fois résisté. Mais c’est mon analyse personnelle…

Bref, j’ai initié une ligne il y a un gros mois (d’ailleurs elle apparaissait alors dans les opportunités de la semaine de la Newsletter) me disant que le risque de perte permanente en capital était relativement limité sur le dossier. Comme dit Joel Greenblatt, une fois qu’on a évité de perdre de l’argent, la plupart des autres éventualités sont gagnantes :

   - Soit elle reste sur ces niveaux, je prends 6% de rendement sur dividendes .
   - Soit elle a un parcours à la Sanofi, et j’ai jusqu’à 50% d’upside.

Elle a un peu monté depuis, mais l’effet de change a limité la hausse.

Dernière modification par julien (30/01/2013 09h56)

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#22 30/01/2013 14h41 → GlaxoSmithKline : une pharmaceutique bon marché ?

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Et j’ajouterais qu’en ce moment le taux EUR / GBP

http://www.devenir-rentier.fr/uploads/2916_eur_gbp.jpg

et encore plus favorable


Vf = Vi . (1+ρ)α. But cash is king !

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#23 30/01/2013 22h14 → GlaxoSmithKline : une pharmaceutique bon marché ?

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Bonsoir,

Sur le site de Morning Star (Price Ratios and Valuation for GlaxoSmithKline PLC (GSK) from Morningstar.com), on trouve :

- un PER à 14,7 (ce qui semble bon par rapport aux moyennes du même secteur).
- un PBR à 11.7 (ce qui semble énorme).

Y-a-t-il une erreur sur le PBR ?

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#24 31/01/2013 15h59 → GlaxoSmithKline : une pharmaceutique bon marché ?

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Pour ceux que ça pourrait intéresser, je me suis "amusé" à faire le graphique du produit du cours en GBP par la parité GBP/EUR sur les 52 dernières semaines:

http://www.devenir-rentier.fr/uploads/2343_glaxo.png

On est quasiment sur les plus bas à 52 semaines en €, une des raisons qui m’a fait entrer sur la valeur ce matin.

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#25 31/01/2013 18h05 → GlaxoSmithKline : une pharmaceutique bon marché ?

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Intéressant, je suis un peu déconnecté depuis deux, trois mois, je reprends le train en marche.
L’opportunité est envisageable avec cette descente de la livre sterling.


“prediction is very difficult—especially if it is about the future.” Niels Bohr

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