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#26 05/02/2016 12h43 → Signaux Girod : spécialisate des équipements de signalisation routière (action, valeur)

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Réputation :   103 

Gustrot a écrit :

Quelqu’un d’autre l’a également dans le radar depuis la publication ?

J’ai ce titre dans le radar depuis longtemps, et après l’avoir vu monter au-delà de 25 EUR, je le regarde redescendre tranquillement. Je n’ai pas encore fait tous mes calculs, mais je pense ne pas être loin d’appuyer sur la gâchette.

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#27 05/02/2016 13h19 → Signaux Girod : spécialisate des équipements de signalisation routière (action, valeur)

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Iqce a écrit :

Par exemple je pense à la dépréciation du matériel ; comment obtenez vous 1.87 svp ? En tant que technicien je dirais…Au poids de la matière ?
Peut on être sur que l’immobilier n’est pas hypothéqué ?

Je pense qu’il applique juste une décote de 80% sur les immobilisations corporelles (9,33*20%).

Le vrai problème de SG, c’est son environnement de marché, notamment  côté perspectives.

Dernière modification par Geronimo (05/02/2016 13h22)

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#28 05/02/2016 14h13 → Signaux Girod : spécialisate des équipements de signalisation routière (action, valeur)

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Le secteur dépend trop selon moi du porte monnaie de nos collectivités locales et territoriales…

Vu les budgets de fonctionnement stratosphériques et difficilement compressibles, seuls les travaux essentiels sont réalisés actuellement…

Cette situation, qui risque de durer malgré la hausse régulière de nos impôts locaux… va permettre de jauger les capacités du capitaine…et l’adaptabilité du business modèle.

A suivre
Stan


stock picker de small caps only

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#29 05/02/2016 15h05 → Signaux Girod : spécialisate des équipements de signalisation routière (action, valeur)

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Geronimo a écrit :

Iqce a écrit :

Par exemple je pense à la dépréciation du matériel ; comment obtenez vous 1.87 svp ? En tant que technicien je dirais…Au poids de la matière ?
Peut on être sur que l’immobilier n’est pas hypothéqué ?

Je pense qu’il applique juste une décote de 80% sur les immobilisations corporelles (9,33*20%).

Tout juste. 80 % sur la valeur nette d’amortissement, ça me semble conservateur. Je tire cet ordre de grandeur de quelques ventes aux enchères dans les locaux de société auxquelles j’ai participé et ça me semble une fourchette basse de ce que j’ai pu constaté sur des presses à injection ou du matériel de boucherie par exemple. Après, il est possible en effet que ça ne vaille absolument rien si le matériel est trop spécialisé ou s’il y a une surcapacité productive…

Geronimo a écrit :

Le vrai problème de SG, c’est son environnement de marché, notamment  côté perspectives.

Je crois que c’est un débat qui a été très largement abordé. Penche-t-on plus du côté value ou du côté growth ?

Pour Girod, la dynamique ne me semble pas primordiale car, même en ces temps difficiles et avec un chiffre d’affaires en net recul, le free cash-flow reste positif, donc la marge de sécurité entre la valeur patrimoniale et le prix que m’en demande le marché n’est pas attaquée. Je peux donc sereinement attendre des jours meilleurs et une prise de conscience de la valeur de la boîte pour doubler ma mise…

Dernière modification par Gustrot (05/02/2016 15h11)

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#30 05/02/2016 19h52 → Signaux Girod : spécialisate des équipements de signalisation routière (action, valeur)

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Gustrot a écrit :

Pour Girod, la dynamique ne me semble pas primordiale car, même en ces temps difficiles et avec un chiffre d’affaires en net recul, le free cash-flow reste positif,

Ca dépend comment vous comptez le FCF.

Par exemple moi je le vois légèrement négatif :
CFO hors variation du bfr = 3 069
CFI = -3 296
donc FCF = -227

C’est la bonne gestion du fonds de roulement qui a permis de dégager du cash (ce qui est une bonne chose, ne vous méprenez pas sur mes propos).

Je peux donc sereinement attendre des jours meilleurs et une prise de conscience de la valeur de la boîte pour doubler ma mise…

Au regard des perspectives annoncées, il peut être judicieux d’attendre un peu avant de prendre position pour l’acheter plus basse, par exemple avec une décote sur la VANN pour prendre compte une possible dégradation du bilan, ou de prendre un petite position et moyenner à la baisse.

Dernière modification par Geronimo (05/02/2016 20h15)

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#31 05/02/2016 22h14 → Signaux Girod : spécialisate des équipements de signalisation routière (action, valeur)

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Vous avez parfaitement raison, c’est la bonne réduction du BFR qui permet à Signaux Girod de continuer à générer du cash dans ce contexte.

A noter que les charges vont également être réduites (diminution du personnel), mais que l’élasticité moindre de ce poste et les coûts de frottement font apparaître une perte pour cet exercice (paiement des primes de licenciements) qui est sanctionnée à mon avis injustement par le marché.

Au final, je vois que notre analyse aboutit à la même conclusion : j’ai initié la position avec un montant assez modeste dans la perspective de moyenner si la correction continue…

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#32 06/02/2016 06h47 → Signaux Girod : spécialisate des équipements de signalisation routière (action, valeur)

Banni
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Une aubaine pour signaux Girod ?

En zone rurale, les communes de moins de 2000 habitants sont incités à fusionner pour bénéficier d’une dotation de l’état plus conséquente.

Cette fusion a beaucoup de succès pour plusieurs raisons, notamment l’augmentation conséquente de la rémunération des deux "ex-maires" devenant respectivement maire et maire adjoint (646.25€ mensuel pour un village de moins de 500 habitants passant à 1634.63 € mensuel pour un village ayant entre 1000 et 3499 habitants) jusqu’aux prochaines municipales soit encore 4 ans de salaires.

Notre gouvernement fidèle à sa réputation de visionnaire en terme d’économie n’a pas vu ce qui peut devenir une réelle aubaine pour les signaux Girod.
Ces fusions voient naître la plupart du temps un nouveau nom de commune donc changement de signalisation dans les 10 kms avoisinant minimum, sans compter la présence de 2 "place de la mairie", "rue de l’église" etc etc qui apparaissent comme autant d’aubaine pour Girod.

Il y a en France métropolitaine 36529 communes dont 29862 ont moins de 1499 habitants !
(Source Wikipédia).

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#33 06/02/2016 10h33 → Signaux Girod : spécialisate des équipements de signalisation routière (action, valeur)

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@Gustrot

Bien vu pour le paragraphe :

Signaux Girod a écrit :

Au 30 septembre 2015, les actifs et passifs correspondant à ces trois sociétés ont été reclassés en « Actifs
destinés à être cédés » pour 1 679 K€ (1 689 K€ au 30/09/2014).
Le 6 janvier 2016, la cession des titres de la société TTS Invest a été réalisée au prix de 2 250 K€.

2,2 M € en caisse en plus et un gain comptable de 500k€ (c’est potentiellement un indicateur intéressant sur la politique comptable du groupe). Soit des actifs courants à 63 M€ et un passif total à 46.6M€, pour une capitalisation à 13,44 M€.

Les créances clients sont peu risquées même si elles mettent du temps à être encaissées.

Par contre les stocks méritent d’être suffisamment dépréciés si l’on veut une marge de sécurité sur la VANN. En effet, dans le cas de Signaux Girod, il est difficile d’imaginer une valeur élevée pour les stocks en cas de liquidation (pas vraiment d’effet d’aubaine pour les clients d’acheter un stock de panneaux par anticipation !)

Par ailleurs, même si les tests de dépréciations ont tendance à montrer que les immobilisations corporelles ont une valeur non nulle (et même potentiellement supérieure à celle écrite dans le bilan pour certaines), je ne serais pas à l’aise de les intégrer dans une valorisation conservative (sauf l’immeuble de placement, dont on a une "valorisation objective" via le loyer encaissé).

Au final ça me semble toujours un peu cher au regard de l’évolution prévisible de l’activité,  mais c’est à suivre car on commence à avoir une décote intéressante sur la VANN (pas encore suffisante au regard de l’importance des stocks dans l’actif courant je trouve).

@facelvega

Concernant les fusions de collectivités, je pense qu’il faut pas non plus s’emballer : on peut suivre l’évolution des annonces de fusion, et si l’on constate une grosse évolution, se reposer la question wink.

Dernière modification par Geronimo (06/02/2016 10h43)

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#34 06/02/2016 11h38 → Signaux Girod : spécialisate des équipements de signalisation routière (action, valeur)

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Ah concernant le stock je peux aider très très très modestement ; en fait je sais que les panneaux abimés sont stockés et repris car souvent en aluminium (mats) et même les classes 600 en ferraille sont recyclés.
Donc un stock apprécié zéro : non impossible même avec la crise actuelle…

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#35 06/02/2016 11h43 → Signaux Girod : spécialisate des équipements de signalisation routière (action, valeur)

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Je ne pensais pas les compter à zéro, mais leur appliquer un taux de dépréciation.

Meme si c’est à la louche, vous avez une idée de la part du prix de l’aluminium ou de la féraille dans le coût de production d’un panneau ?

A vue de nez je dirais 25% non ? Mais c’est très grossier…

(ils n’ont pas que des panneaux en stock mais ça donnerait une idée d’un taux de dépréciation à appliquer)

Dernière modification par Geronimo (06/02/2016 11h52)

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#36 06/02/2016 11h52 → Signaux Girod : spécialisate des équipements de signalisation routière (action, valeur)

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Bonjour , savez vous si il’ y’a des concurrents sérieux de l’entreprise ? En France ou à l’étranger dans des pays plus compétitifs ?

Je sais qu’en France par exemple la concurrence ne manque pas , il y’a Aximum ,Signature ,lacroix Signalisation,Signaux Laporte .
Ce que je vois , c’est des marges faibles et une masse salariale importante  digne du secteur du btp actuellement avec comme client les collectivités et dans ce secteur pour se différencier actuellement c’est avec la corruption ou" les ententes ".
Aximum par exemple a un avantage concurrentiel important sur giro car il est dans le groupe COLAS (Bouygues).

Sinan à première vue l’entreprise parait sous évaluée mais l’investisseur doit garder à l’esprit qu’il est dans un secteur en début de crise .J’adore ce secteur et j’ai quelques facilitées pour investir dedans grâce a mon entourage mais le problème c’est qu’il est cyclique et actuellement il me semble qu’on est qu’au début du retournement .

Peut être que je passe à coté d’avantages concurrentiels propre à la société que  les marges ne trahissent pas actuellement et dans ce cas je serai ravi dans discuter.

Dernière modification par vbvaleur (06/02/2016 12h03)

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#37 06/02/2016 12h06 → Signaux Girod : spécialisate des équipements de signalisation routière (action, valeur)

Banni
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Il ne fait pas toujours bon s’entêter quand on est lu par des spécialistes mais je vais quand même vous infliger quelques lignes de plus avec mes calculs assez imprécis  …

Entre 900 et 1500 communes déjà concernés par le projet de fusion.
(Source Le Figaro : «L’argent caché» des communes nouvelles…
Source Europe 1 : Plus de 900 communes françaises s’apprêtent à fusionner)

Un petit coup de fil à un responsable local de la DDE et une réponse de sa part avec un prix allant de 900 à 2000 € pour des panneaux de signalisation routière comportant nom de villes, villages …

Disons une trentaine de panneaux minimum indiquant chaque village dans les 20 kms avoisinants (sans compter le nombre de rue à rebaptiser)

30 panneaux X 1000 communes x 1200€ produit un gâteau de 36 millions €

Signaux Girod n’a évidemment pas le monopole de la signalisation mais son chiffre d’affaires pour 2014 est de 36 384 500,00 €. Source societe.com

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#38 06/02/2016 12h22 → Signaux Girod : spécialisate des équipements de signalisation routière (action, valeur)

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Je crois que je la DDE n’existe plus sans vous contrarier puisque c’était aussi mon ancien travail (TPE) smile et ce depuis 2007 date de mon départ forcé. Confusion avec les services techniques qui ont pris la suite dans les collectivités ?
@vbvaleur : oui pour la corruption : repas aux restos, voyages, petits cadeaux…Vu le niveau d’insistance des commerciaux la concurrence était (est ?) féroce !
@Geronimo : d’instinct je mettrais moins (10ou 15 ?) mais 25 OK si on est sur de le ré employer sans le stocker X années ; autant du 900 ou du 600 partira tôt ou tard, autant les commandes spécifiques pour de la SIL (signalétique locale) ou pire du portique, aïe !

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#39 06/02/2016 12h36 → Signaux Girod : spécialisate des équipements de signalisation routière (action, valeur)

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facelvega a écrit :

Une aubaine pour signaux Girod ?

En zone rurale, les communes de moins de 2000 habitants sont incités à fusionner pour bénéficier d’une dotation de l’état plus conséquente.

Cette fusion a beaucoup de succès pour plusieurs raisons, notamment l’augmentation conséquente de la rémunération des deux "ex-maires" devenant respectivement maire et maire adjoint (646.25€ mensuel pour un village de moins de 500 habitants passant à 1634.63 € mensuel pour un village ayant entre 1000 et 3499 habitants) jusqu’aux prochaines municipales soit encore 4 ans de salaires.

Notre gouvernement fidèle à sa réputation de visionnaire en terme d’économie n’a pas vu ce qui peut devenir une réelle aubaine pour les signaux Girod.
Ces fusions voient naître la plupart du temps un nouveau nom de commune donc changement de signalisation dans les 10 kms avoisinant minimum, sans compter la présence de 2 "place de la mairie", "rue de l’église" etc etc qui apparaissent comme autant d’aubaine pour Girod.

Il y a en France métropolitaine 36529 communes dont 29862 ont moins de 1499 habitants !
(Source Wikipédia).

Pas forcément si je prends un example près de chez moi, et qui remonte à des dizaines d’années (74) :

Cours La Ville (oui une des deux communes s’appelait La Ville). Dans la campagne aux alentours, les nouveaux panneaux indiquent bien Cours-La Ville, mais il y a encore des panneaux Cours, ou La Ville. Donc si quelques panneaux sur les axes principaux seront sans doute remplacés,  je doute que ce soit un jackpot.

En 2015, deux autres villages ont fusionné dans une nouvelle entité qui s’appelle maintenant simplement Cours, avec 3 communes déléguées. Mais comme les centres de villages sont à quelques km, il y aura toujours besoin de panneaux Thel ou Pont-trambouze. Et les panneaux Cours-la Ville n’ont pas été remplacés.

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#40 06/02/2016 13h37 → Signaux Girod : spécialisate des équipements de signalisation routière (action, valeur)

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Geronimo a écrit :

Par contre les stocks méritent d’être suffisamment dépréciés si l’on veut une marge de sécurité sur la VANN. En effet, dans le cas de Signaux Girod, il est difficile d’imaginer une valeur élevée pour les stocks en cas de liquidation (pas vraiment d’effet d’aubaine pour les clients d’acheter un stock de panneaux par anticipation !)

D’après le rapport annuel, pratiquement la moitié des stocks concerne des matières premières (essentiellement des métaux j’imagine). Il me semble qu’au moins cette partie des stocks ne devrait pas être trop dépréciée en cas de liquidation.

Rapport Annuel 2014/2015 a écrit :

Note 6.- Stocks
Les stocks détenus par le Groupe s’analysent comme suit au 30/09/15 (en milliers d’Euros)
Matières premières 9 252
Encours de biens 5 453
Produits intermédiaires et finis 3 894
Marchandises 1 257
Total 19 856
Dépréciation - 401
Valeur nette des stocks et encours 19 455

Déontologie : je suis actionnaire de Signaux Girod

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#41 11/08/2016 19h19 → Signaux Girod : spécialisate des équipements de signalisation routière (action, valeur)

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Bonjour à tous,

Je fais remonter le post.

Juste un élément qui n’a pas été cité dans vos analyses respectives, la société rachète massivement (comparativement au flottant) ses actions en bourse.

SG détient à ce jour à peine 50.000 de ses propres actions.

Rachat actions propres & nb de titres et droits de vote

Chacun pense ce qu’il veut de cette société, mais j’ai pas d’autres valeurs autant décotées éligibles PEA sous le coude.

Si on retraite le FCF du cash utilisé pour rembourser les emprunts (la dette fonds comme glace au soleil, si bien que ce poste de cash burn devrait pas mal diminuer dans les prochaines années à mon sens …), on a quelque chose de pas dégueu du tout …

L’idée de pas distribuer de dividendes, de voir le cours chuter, et d’utiliser une partie du cash pour se reluer à bon compte … J’aime l’idée.

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#42 11/08/2016 19h41 → Signaux Girod : spécialisate des équipements de signalisation routière (action, valeur)

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Peut on avoir des détails de votre valorisation de cash flow et de la société ?

Par ailleurs la tendance va être (j’espère) à la coupe des budgets dans le mille feuille administratif territorial français après des années de gabegies et d’accumulation de dettes et déficits. Pas forcément très bon pour SG.


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#43 12/08/2016 15h18 → Signaux Girod : spécialisate des équipements de signalisation routière (action, valeur)

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Bonjour,

Sans revenir ce tout ce qui a été dit précédemment par les autres participants, et pour vous répondre sur la question du FCF :

Flux de trésorerie opérationnelle :
2015 : 5.3 millions d’euros
2014 : 9.1 millions d’euros
2013 : 4.8 millions d’euros
2012 : 13.3 millions d’euros

Flux de trésorerie d’investissement :
2015 : -3.3 millions d’euros
2014 : -2.9 millions d’euros
2013 : -3.6 millions d’euros
2012 : -3.2 millions d’euros

Solde de trésorerie 2012 : 6.1 millions d’€
Emprunts et dettes financières 2012 : 26.5 millions d’€

Solde de trésorerie 2015 : 4.2 millions d’€
Emprunts et dettes financières 2015 : 20.8 millions d’€

Sommes des dividendes distribués entre 2012 et 2015 : environ 5.7 millions d’€

Valeur des actions auto-détenues au cours de bourse de ce jour = environ 705k€ (j’ai pas fait le calcul du prix moyen d’achat mais il est d’un montant supérieur normalement).

A mon sens, on a un belle marge de sécurité bilantielle et une société qui a démontré sa capacité à générer du cash dans le temps. Je n’ai pas de prix à mettre sur la valeur, ce que je crois en revanche c’est qu’elle "vaut" significativement plus que ce qu’elle cote actuellement.

Pour l’activité, c’est sur que l’heure n’est pas à la croissance. Tout passera par la maîtrise des coûts et la génération de trésorerie.

Pour revenir sur le rachat d’actions, SG a acquis sur le marché depuis le 1er janvier 2016 pour 4938 de ses propres titres (décompte des semaines 1 à 29).

Bonne journée,

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#44 05/11/2016 01h24 → Signaux Girod : spécialisate des équipements de signalisation routière (action, valeur)

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Petite actualisation.

Depuis le 1er janvier (décompte semaine 41), SG a racheté 8076 de ses propres actions.

Elle détient donc 51042 actions d’autocontrole, soit 4,48%.

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