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#1 03/02/2011 11h51 → Vivendi : une pure valeur de rendement

Administrateur
Réputation :   1307 

Ne suivant pas la valeur, je l’ai appris dans une autre file, mais ça mérite un topic dédié.

Avec la vente de ses parts de NBC Universal, Vivendi qui était un conglomérat peut lisible est en train de devenir une vraie valeur de rendement, percevant l’essentiel de ses revenus d’abonnements :
- Téléphonique : SFR, Maroc Telecom, GVT (télécom brésilien)
- Télévisuel : Canal +
- Jeux vidéos : avec l’accroissement des jeux vidéos sur abonnement type WoW

Reste Universal Music en "cyclique". Est-ce que la vente du solde de NBC Universal annonce une future vente de Universal Music ?

Dire qu’il y a plusieurs mois quand son cours était proche de celui de France Telecom, j’avais choisis France Telecom que je trouvais plus "lisible". Aujourd’hui France Telecom n’a pas bougé et Vivendi est 15% + haut. Dommage pour moi et bravo à ceux qui avaient choisi Vivendi.

PS : on pourra s’amuser de la convergence contenu/contenant anticipée par Jean-Marie Messier, qui finalement n’aura jamais eu lieu, en tout cas chez Vivendi.

CROISSANCE VIVENDI SA

+--------------+--------------+--------------+--------------+
|              |    Operating |     Capital  |         Free |
|              |    Cash Flow |  Expenditure |    Cash Flow |
+--------------+--------------+--------------+--------------+
| 2009         |      7 352,0 |     -2 648,0 |      4 704,0 |
| 2008         |      5 742,0 |     -2 105,0 |      3 637,0 |
| 2007         |      5 094,0 |     -1 647,0 |      3 447,0 |
| 2006         |      4 425,0 |     -1 690,0 |      2 735,0 |
+--------------+--------------+--------------+--------------+
| Moy. pond.   |      6 124,7 |     -2 189,1 |      3 935,6 |
+--------------+--------------+--------------+--------------+
| Linéarité    |         82%  |         80%  |         82%  |
+--------------+--------------+--------------+--------------+

+--------------+--------------+--------------+--------------+
|              |      Chiffre |     Résultat |     Résultat |
|              |   d'Affaires | opérationnel |          Net |
+--------------+--------------+--------------+--------------+
| 2009         |     27 132,0 |      4 802,0 |        830,0 |
| 2008         |     25 392,0 |      4 494,0 |      2 603,0 |
| 2007         |     21 657,0 |      4 579,0 |      2 625,0 |
| 2006         |     20 044,0 |      4 142,0 |      4 033,0 |
+--------------+--------------+--------------+--------------+
| Moy. pond.   |     24 806,2 |      4 599,0 |      2 041,2 |
+--------------+--------------+--------------+--------------+
| Linéarité    |         69%  |         49%  |          7%  |
+--------------+--------------+--------------+--------------+

SOLIDITE FINANCIERE VIVENDI SA

+--------------+--------------+--------------+--------------+--------------+
|              |              |        Dette |        Dette |   Couverture |
|              |   Trésorerie |       totale |      ajustée |     FCF moy. |
+--------------+--------------+--------------+--------------+--------------+
| Sep/2010     |      3 180,0 |     34 051,0 |     30 871,0 |          7,8 |
+--------------+--------------+--------------+--------------+--------------+

+--------------+--------------+--------------+--------------+--------------+
|              |              |        Dette |        Dette |   Couverture |
|              |   Trésorerie |   long terme |      ajustée |     FCF moy. |
+--------------+--------------+--------------+--------------+--------------+
| Sep/2010     |      3 180,0 |      9 160,0 |      5 980,0 |          1,5 |
+--------------+--------------+--------------+--------------+--------------+

+--------------+--------------+--------------+--------------+--------------+
|              |       Actifs |        Dette |        Dette |   Couverture |
|              |     Liquides |       totale |      ajustée |     FCF moy. |
+--------------+--------------+--------------+--------------+--------------+
| Sep/2010     |     11 336,0 |     34 051,0 |     22 715,0 |          5,8 |
+--------------+--------------+--------------+--------------+--------------+

+--------------+--------------+--------------+--------------+
|              |        Fonds |        Dette |        Dette |
|              |      Propres |   long terme |       totale |
|              |              |       sur FP |       sur FP |
+--------------+--------------+--------------+--------------+
| Sep/2010     |     23 346,0 |          0,4 |          1,5 |
+--------------+--------------+--------------+--------------+

VALORISATION VIVENDI SA

+--------------+--------------+--------------+--------------+--------------+
|              |       EV sur |  RO moy. sur | FCF moy. sur |  RN moy. sur |
|              |  Ebitda 2011 | EV avc dette | EV avc dette | EV avc dette |
|              |              |       totale |       totale |       totale |
+--------------+--------------+--------------+--------------+--------------+
| 03/02/2011   |         4,73 |        8,1%  |        6,9%  |        3,6%  |
+--------------+--------------+--------------+--------------+--------------+

LEGENDE :
Operating Cash Flow =  cash flow from operations =  flux de trésorerie d’exploitation : flux de trésorerie dégagé par l’activité ordinaire de l’entreprise (encaissements - décaissements)
Capital Expenditure = dépenses d’investissement = dépenses de capital
Free Cash Flow = flux de trésorerie disponible
Résultat opérationnel = Operating Income = EBIT
Moy. pond. : moyenne pondérée en fonction de l’ancienneté de la série de valeurs
Linéarité : coefficient de détermination de la série de valeurs
Couverture FCF moy. pond. : combien d’années de FCF moyen pondéré pour rembourser la dette ajustée ?
Les ratios de valorisation sont inspirés du classique ratio Free Cash Flow Yield. Pour plus d’infos : Free Cash Flow Yield et autres ratios boursiers de valorisation

SOURCES :
www.infinancials.com
www.bloomberg.com
www.businessweek.com

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#2 03/02/2011 12h31 → Vivendi : une pure valeur de rendement

Membre
Réputation :   69 

heureusement que les années Messier sont derrière nous, et je ne pleurerai pas sur le sort de Guillaume Hannezo !


Ericsson…!  Qu'il entre !

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#3 04/02/2011 09h58 → Vivendi : une pure valeur de rendement

Administrateur
Réputation :   1307 

Vivendi a même droit à un article sur SeekingAlpha, ce jour !
Vivendi: Well Defined Strategy, History of Significant Dividends Make for a Bargain at Current Price

L’article donne une récap des participations (je n’ai pas vérifié la véracité) :
http://static.seekingalpha.com/uploads/2011/2/4/saupload_vivendi.png

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#4 04/02/2011 10h50 → Vivendi : une pure valeur de rendement

Membre
Réputation :   116 

Quelques chiffres interessants en 2 tableaux très parlants. Donc si VIVENDI mène à bien sa montée dans le captal de SFR, l’objectif de cours de 27€ devient faisable à moyen terme. Je ne regrette donc vraiment pas de l’avoir mise en portefeuille, independamment du joli dividende qu’elle procure.

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#5 06/02/2011 20h52 → Vivendi : une pure valeur de rendement

Membre
Réputation :   69 

InvestisseurHeureux a écrit :

[…]

Bonsoir,

Merci pour ce post instructif.
Cependant, je n’arrive pas à voir d’où proviennent le montant de trésorerie, de dettes et de FP de Vivendi au mois de septembre 2010.

J’ai cherché sur les 3 sites cités mais je n’ai rien trouvé. Seul Business Week donne ces éléments mais ils datent du 31/12/09.

Merci.

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#6 06/02/2011 21h04 → Vivendi : une pure valeur de rendement

Membre
Réputation :   104 

J’en avais brievement parlé dans la justification de mon portefeuille.

Pour ma part je vois 2 autres gros points forts :

1- SFR appartient au cartel des telecoms.
2- Activites recurrentes dans les jeux videos grace au studio Blizzard (World of Warcraft).

A+
Zeb

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#7 06/02/2011 23h21 → Vivendi : une pure valeur de rendement

Administrateur
Réputation :   1307 

JB0660 a écrit :

Cependant, je n’arrive pas à voir d’où proviennent le montant de trésorerie, de dettes et de FP de Vivendi au mois de septembre 2010.

J’ai cherché sur les 3 sites cités mais je n’ai rien trouvé. Seul Business Week donne ces éléments mais ils datent du 31/12/09.

Il s’agit bien de Business Week, mais il faut choisir la vue par trimestre et non annuelle :
http://investing.businessweek.com/busin … ncy=native

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#8 06/02/2011 23h34 → Vivendi : une pure valeur de rendement

Membre
Réputation :   69 

InvestisseurHeureux a écrit :

Il s’agit bien de Business Week, mais il faut choisir la vue par trimestre et non annuelle

Merci, je n’avais même pas vu que l’on pouvait passer en vue trimestrielle, il va falloir que je change de paires de lunettes…

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#9 11/02/2011 18h20 → Vivendi : une pure valeur de rendement

Membre
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http://www.jeuxvideo.com/news/2011/0004 … vision.htm

Reste à voir le prix d’une telle transaction pour activision et, par ricochet, Vivendi…

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#10 01/03/2011 09h02 → Vivendi : une pure valeur de rendement

Administrateur
Réputation :   1307 

Même si c’est à prendre avec des pincettes (les déclarations des dirigeants ne sont pas tjs suivi de fait, très loin de là) :

Jean-Bernard Lévy a écrit :

Vivendi a en effet soldé deux dossiers anciens avec la vente de NBCU et la fin du contentieux en Pologne. Après ces deux opérations, le groupe s’est largement désendetté - sa dette pro forma s’élève désormais à 3,9 milliards d’euros -et il a constitué des marges de manoeuvre. Nous avons pour objectif de détenir un jour 100 % du capital de nos actifs en France, donc de racheter les participations de Vodafone dans SFR et de Lagardère dans Canal+ France si les conditions de prix sont raisonnables. Cela ferait du sens, car l’une des raisons de la décote du cours de Vivendi est qu’il ne détient pas 100 % de ses actifs français.

Source : Jean-Bernard Lévy : « Notre objectif, détenir un jour 100 % de Canal+ France et SFR »

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#11 02/03/2011 22h02 → Vivendi : une pure valeur de rendement

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Attention à ne pas faire d’erreur, on ne parle pas d’AN (Canal+) qui est coté. Un loi (Carignon de mémoire) interdit tout contrôle majoritaire par une seule entité d’une chaîne de TV hertzienne.

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#12 01/03/2012 08h18 → Vivendi : une pure valeur de rendement

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Excellents résultats 2011 mais le Low cost free mobile à fait et fera très mal…
Dividende en baisse de 28% (de 1.4 à 1) dommage c’était son point fort…
Reste l’attribution d’une action gratuite pour 30 détenues …pas sur que ça compense

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#13 01/03/2012 10h34 → Vivendi : une pure valeur de rendement

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Suite à de mauvaises perspectives pour la filiale SFR, la valeur a fait -8% depuis ce matin. Pensez-vous que c’est une opportunité d’achat malgré la baisse du dividende ?

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#14 01/03/2012 10h48 → Vivendi : une pure valeur de rendement

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J’avoue être perplexe ..vivendi fait de sacrés bénéfices (très belle année 2011) et possède de belles "vaches à lait " canal, sfr, activision, gvt, universal…
Après ils sont attaqués sur le mobile avec free, Maroc Telecom est concurrencé, canal plus se fait prendre les droits du foot, la musique est un secteur très piratés mais qui se redresse, World of warcraft perd dès abonnées..
Après si vous êtes optimiste vous vous dites que viv n’est pas France Telecom et est beaucoup plus résilient et que cette baisse de dividende est nécessaire pour préparer l’avenir ou pessimiste que c’est le debut d’une spirale infernale

Dernière modification par Romain (01/03/2012 10h50)

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#15 01/03/2012 11h32 → Vivendi : une pure valeur de rendement

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Ben7 a écrit :

Suite à de mauvaises perspectives pour la filiale SFR, la valeur a fait -8% depuis ce matin. Pensez-vous que c’est une opportunité d’achat malgré la baisse du dividende ?

NE JAMAIS acheter une action qui dévisse du plus de 7 a 8% quelle que soit la valeur des fondamentaux LT (et on peut avoir des doutes avec VIV). Toujours attendre une stabilisation sur plusieurs jours.
La spéculation peut encore enfoncer le titre de 20% ou 30% et il n’y a aucune chance pour que la valeur prenne 20 a 30% rapidement.

C’est un simple petit calcul de probabilité.


Le pouvoir doit se définir par la possibilité d'en abuser

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#16 01/03/2012 11h41 → Vivendi : une pure valeur de rendement

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Je suis entièrement d’accord avec vous Bifidus. Il ne s’agit pas de l’acheter dans la minute, mais de profiter des soldes quand le cours se sera consolidé.

Et dans le cas ou on a déjà la valeur en portefeuille, que préconisez-vous ? Vendre pour couper les pertes ou renforcer ?

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#17 01/03/2012 11h54 → Vivendi : une pure valeur de rendement

Membre
Réputation :   83 

Que penser qu’une boite qui rachette sa part dans SFR juste avant des problèmes prévisibles? Le tout au prix fort?

Activision-Blizzard vient de supprimer 13% de sa masse salariale hier soir.

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#18 01/03/2012 12h28 → Vivendi : une pure valeur de rendement

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Il est clair qu’il ne faut pas se presser de vendre ou acheter aujourd’hui. Malgrès ces mauvaises nouvelles et un stratégie douteuse (achat sfr), il y a eu beaucoup d’achats d’"insider" le mois dernier dans les 16 EUR. Cela est en de bonne augure pour le moyen terme … Pas de panique donc !

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#19 01/03/2012 12h54 → Vivendi : une pure valeur de rendement

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J’avoue être perplexe aussi.
Je ne m’attendais pas à une telle coupe du dividende.
Les actions gratuites ne vont rien changer puisqu’il s’agit d’une valeur de rendement -l’opération est neutre et est juste un subterfuge pour faire passer la pilule-.

Les dirigeants ont l’air de privilégier un taux de distribution prudent autour des 50%.
Et approximativement, la coupe du dividende représente la part des bénéfices distribués par la filiale mobile SFR à Vivendi.
Vu la stratégie prudente de l’entreprise, il va falloir être patient avec cette valeur et attendre au moins 1-2 ans pour que soit digéré l’effet Free. Mais bon, je me fais plus de souci pour les employé de SFR qui sont sûrement les plus à plaindre en ce moment.

Dernière modification par Petitportefeuille (01/03/2012 16h48)


“prediction is very difficult—especially if it is about the future.” Niels Bohr

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#20 01/03/2012 12h58 → Vivendi : une pure valeur de rendement

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Ce qui est facheux c’est que a plusieurs reprises M LEVY a dit que le dividende serait maintenu ou en hausse.( bien sur sous réserve du vote de l AG mais au moins "proposé" à la hausse)
Ceci lors de la communication aupres des actionnaires, lors du rachat de 100% de sfr..

que penser?
Il le pensait vraiment et depuis 2 mois c’est la panique avec l’arrivée de Free? dans ce cas, manque de clairvoyance, mauvaise anticipation.
Ou la communication n’engage aucunement et on prend les gens pour des gogos?

Quelle conséquence pour le management et leur fiche de paie ? Probablement aucune…
Jean

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#21 01/03/2012 13h15 → Vivendi : une pure valeur de rendement

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jean a écrit :

Il le pensait vraiment et depuis 2 mois c’est la panique avec l’arrivée de Free? dans ce cas, manque de clairvoyance, mauvaise anticipation.

A mon avis cette phrase est vraie car aucun n’avait prévu que Free allait descendre aussi bas ses tarifs pour capter le plus vite possible un pool de client.

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#22 01/03/2012 14h18 → Vivendi : une pure valeur de rendement

Membre
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Management qui raconte n’importe quoi, manque d’anticipation…

La confiance n’est plus la… Je garde ce que j’ai par faiblesse (et puis les résultats sont quand meme bons…) mais je ne regarde plus ce genre d’action depuis un bon moment. J’ai renforcé Seb qui chute toujours après publication et je lorgne CFAO.

De la croissance et des émergents…


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#23 01/03/2012 15h08 → Vivendi : une pure valeur de rendement

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Je viens de me rendre compte que le goodwill de Vivendi est de plus de 25 milliards d’euros, cela me semble dément (j’aurais dû étudier les comptes avant !).

Quelqu’un aurait-il une piste à ce sujet ?

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#24 01/03/2012 16h44 → Vivendi : une pure valeur de rendement

Membre
Réputation :   11 

progfrance a écrit :

jean a écrit :

Il le pensait vraiment et depuis 2 mois c’est la panique avec l’arrivée de Free? dans ce cas, manque de clairvoyance, mauvaise anticipation.

A mon avis cette phrase est vraie car aucun n’avait prévu que Free allait descendre aussi bas ses tarifs pour capter le plus vite possible un pool de client.

c’est faux, Free a annoncé depuis 2010 et cela pour répondre aux règles de l’arcep, qu’ils allaient lancer une offre illimitée à 20 euros/ mois

dixit Jean-Ludovic Silicani : ici en podcast (interview du jour )  BFMTV Economie : la chaîne TV et Radio 100% Economie sur BFMTV.COM

moi personnellement je ne grillerai pas complétement VIV ! en tout cas je crois plutôt qu’on essaye de nous faire vendre pour ramasser.

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#25 01/03/2012 17h01 → Vivendi : une pure valeur de rendement

Administrateur
Réputation :   1307 

snoobrouf a écrit :

en tout cas je crois plutôt qu’on essaye de nous faire vendre pour ramasser.

Ça m’a toujours étonné ces interprétations "conspirationniste" de marché. D’où vous sortez cela ?

Le dividende passe de 1,40 à 1 € (28% de baisse) alors qu’il était annoncé en hausse (pas stable mais en hausse) il y a à peine 6 mois et que le seul intérêt de Vivendi est son rendement.

Sans parler de la dette qui a pris 4 Md€ (8 à 12 Md€ en un an).

Sans parler du rachat des minoritaires de SFR qui finalement était particulièrement mauvais en terme de timing, puisqu’avant l’offre de Free.

A mon humble avis, hélas, le titre est plombé pour un bon moment, comme FTE et Veolia (la séance du jour me fait mentir).

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