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#1 10/05/2013 16h24 → Edward Lifesciences : une autre Med Tech à forte croissance... (edward, lifesciences, medtech)

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Historique de la société – Description du business

Les racines d’Edwards Lifesciences remontent à 1958, lorsque Miles "Lowell" Edwards a réalisé le premier cœur artificiel.

Fort de connaissances en hydraulique et en fonctionnement des pompes à carburant, Edwards pensait que le cœur humain pouvait être mécanisé. Il a présenté le concept au Dr Albert Starr, un jeune chirurgien de l’Université d’Oregon Medical School, qui a trouvé l’idée trop complexe. Starr encouragea plutôt Edwards à se concentrer avant tout sur la mise au point d’une valve cardiaque artificielle, qui répondrait à un besoin immédiat.

En 1966, Edwards Laboratories fut rachetée par American Hospital Supply Corp. et devint American Edwards Laboratories. Puis, en 1985, Baxter International Inc. fit l’acquisition d’American Edwards. Début 2000, la compagnie prit la forme d’une entité distincte, devenant une société indépendante et anonyme appelée Edwards Lifesciences et devient autonome en bourse (spinoff) sous le ticker EW.

Edward Lifescience  est aujourd’hui un acteur majeur de la valve cardiaque et de tout ce qui va autour : solutions de réparations des valves, de remplacements des valves, contrôles des soins cliniques….

Le businnes d’Edward est donc de vendre des valves cardiaques. C’est ce qui est écrit dans le rapport annuel

Le véritables business d’Edward est de convaincre les chirurgiens cardiaques prescripteurs d’utiliser des produits « Edward Lifescience ». Cela bien sûr, ce n’est pas écrit.


Les chiffres
C’est à couper le souffle : le CA croit très rapidement, la marge brute est supérieur à 70%, la marge opérationnelle est à 20% et les dépenses de R&D sont à 15% pour préparer l’avenir. Malgré cela la rentabilité nette est supérieure à 10%.


(en M$)        2008        2009        2010        2011        2012       
CA                1238        1321        1447        1679        1900
EBITDA           227          366          327          345          453         
RN                 129          229          218          237          293         

FCF                  75            101          188          224          246

Le bilan est de toute beauté. 150M$ de dette pour une trésorerie active de … 450M$. pour un CA < 2Md$.
On notera 1,33Md$ de capital soit 67% du total bilan.
Le dividende est au même niveau que l’or donc un peu faible et largement couvert par le FCF. smile  La société privilégie les rachats d’actions.


Le marché
Je n’ai pas d’information sur le marché mondial de la valve cardiaque mais pour avoir un ordre de grandeur, le marché français des implants chirurgicaux s’élève à 2,5Md€ dont 30% pour les implants cardiovasculaires.
Le marché adressé par Edwards Lifesciences est bien sûr mondial.  De nombreuses sociétés sont présentes sur le marché des cathéters ou des outils chirurgicaux, mais il y a peu de concurrence sur les valves cardiaques. La principale concurrence est à rechercher chez Medtronics (16 Md$ de chiffre d’affaires dont 3,5Md$ sur le cardiovasculaire au sens large) et Saint Jude Medical (5,5Md$ de chiffre d’affaires dont 700M$ sur les « Vascular products »). On notera aussi des concurrents de plus petite taille comme Sorin Groupe en Italie (CA : 500M$) ou encore Thoratec au US (CA : 400M$). Edward Lifescience n’est donc peut-être pas le leader incontesté sur son marché mais est en constitue un acteur très important.

Rien ne me laisse penser que le nombre de personnes qui auront des problèmes cardiovasculaires va baisser à l’avenir. Je pense que le marché est très porteur.

Enfin on notera que Medtronic a piqué un brevet à Edward Lifescience et s’est fait prendre. Du coup, l’année 2013 commence bien pour EW qui a touché 84m$ de dommages au T1 2013 et ce n’est qu’un acompte. Le cash net est passé à 365M$ à fin mars 2013 (sans compter qu’il y a eu pour 108M$ de rachat d’actions durant les trois premiers mois de l’année).

Répartitions du CA
USA à 43%, Europe à 30%, Japon 15%, reste du monde = 12%.
Le CA aux USA a progressé de +34% en 2012, de +3,5% au Japon et de +8% dans le reste du monde.
Le CA en Europe a baissé de -2.5% sous l’effet principal de l’effet de change.

Valorisation
Evidemment, il y a un problème dans cette belle histoire : c’est que je ne suis pas le seul à voir combien ce business est magnifique. Du coup, cette belle société se négociait avec un PER de 45 en 2010 avant d’atteindre un cours bien plus raisonnable avec un PER de 36 en 2011 et 2012 !!!!

Aujourd’hui le PER est à 21. Duc coup, j’ai acheté.

Pourquoi cette baisse : un profit warning. En fait il s’agit d’un top line warning. Le CA est attendu entre 2Md$ et 2,1 Md$ et l’EPS sera compris entre 3$ et 3,10$ (sans l’exceptionnel type proces avec Medtronics). En effet, quand on met l’EPS en perspective, la hausse reste appréciable si les chiffres annoncés sont tenus :
- 2013 (budget) : entre 3€ et 3,1$
- 2012 : 2,48$
- 2011 : 1,98$
- 2009 :1,83$

J’ai acquis des titres à 63,8$ soit sur la base d’un PER prévisionnel de 20 ou 21. Amha, ça les vaut et je souhaitais partager mon analyse avec la communauté.


AMF : je détiens des actions  Edward Lifescience  depuis quelques jours et des actions Saint Jude Medical de longue date.

Dernière modification par Motus (10/05/2013 17h24)

Mots-clés : edward, lifesciences, medtech


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#2 26/07/2013 12h13 → Edward Lifesciences : une autre Med Tech à forte croissance... (edward, lifesciences, medtech)

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Très bons résultats au T2 annoncés hier, les résultats n’étant pas encore sur le site d’Edwards je cite un article de bloomberg

bloomberg a écrit :

Edwards Profit Rises on Strong Demand for Heart Valves
By Michelle Fay Cortez & Sasha Damouni - Jul 25, 2013 10:01 PM GMT+0200

Edwards Lifesciences Corp. (EW), a maker of heart valves, said second-quarter profit increased 39 percent on greater demand for devices that replace a damaged aortic valve without cracking open the chest.
Net income rose to $94.1 million, or 82 cents a share, from $67.8 million, or 57 cents, a year earlier, the Irvine, California-based company said today in a statement. Earnings excluding one-time items of 82 cents a share beat the 76 cents average of 22 analysts’ estimates compiled by Bloomberg. Revenue increased 7.3 percent to $517.2 million, topping the consensus estimate of $514.4 million.
Quarterly sales of transcatheter heart valves increased 25 percent to $182 million, including $90 million in the U.S. from the Sapien aortic valve approved last October. Edwards had cut its estimates for U.S. sales of Sapien three times in the past six quarters.
“During the quarter, we were pleased to receive regulatory approval for the Edwards Sapien XT in Japan, which makes us the first commercially available transcatheter valve in that country,” Michael Mussallem, the company’s chief executive officer, said in a statement. “We believe transcatheter technology will be particularly attractive to Japanese patients, and its introduction there should represent meaningful sales growth beginning next year.”
The company affirmed its 2013 forecast excluding one-time items from April of $3 to $3.10 a share. Edwards had projected full-year profit of as much as $3.31 in February.
“While the U.S. launch of Sapien has been disappointing relative to management’s initial expectations, we think street expectations for Sapien in the U.S. have come down to a more reasonable level,” said Lawrence Biegelsen, an analyst at Well Fargo, in a note to investors before the earnings announcement. “We think it’s worth noting that although 2013 has been a tough, to put it mildly, year for Edwards shares, the stock is still one of the best performing medtech names over the past 5 and 10 years.”
To contact the reporters on this story: Michelle Fay Cortez in Minneapolis at [email protected] Sasha Damouni in New York at [email protected]
To contact the editor responsible for this story: Reg Gale at [email protected]

A voir ce que ça va donner cet aprèm à Wall Street, je pense qu’une hausse importante est possible au vue de la volatilité du titre et des gros volumes sur le titre ces derniers temps


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#3 30/10/2013 10h48 → Edward Lifesciences : une autre Med Tech à forte croissance... (edward, lifesciences, medtech)

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Une petite mise à jour du suivi.

Depuis le premier post en mai 2013, le cours est passé de 63$ à 77$ soit +22% (en $) avant de perdre -10%, à (70$) ces deux derniers jours, dans le prolongement de la publication des comptes du T3 2013.

Publications du T3 - 2013
Les comptes publiés au T3 sont excellents. Sur le trimestre, le CA a progressé de +11% en publié et +13% à taux de change constant.
La marge brute est en léger retrait à 73,8% contre 75,1% l’an passé. La R&D reste soutenue à 17% des ventes. Le pipe est encourageant avec une autorisation obtenue pour un nouveau produit aux US, une autorisation de remboursement de la sécu japonaise, un procès remporté en Allemagne sur une violation de brevet…
LE FCF s’élève à 110M$ sur le trimestre (147M$ - 37M$ d’investissements).

Sur 9 mois :

         2012    2013      VAR

CA       1389     1509      +8.7%   (+11% à taux de change constant)
RN        202      316      +56% 
(En retraitant les 84M$ du procès Medtronics, je trouve une hausse +14,8% sans retraiter les impôts liés à ce gain)

L’objectif annuel est confirmé et on a désormais toutes les raisons de penser qu’il sera tenu : CA compris entre 2M€ et 2,1M€ et EPS entre 3$ et 3.1$.

Rachats d’actions
La société accélère ses rachats d’actions (pour mémoire : pas de dividendes).
Le 3 octobre, EW a contracté un crédit de 600M€ à 5 ans.  Taux = 2,9%. Nous verrons le coût d’émission sur le T4.
Sur les 3 derniers mois, la société a racheté pout 250M$ d’actions. Il y avait déjà eu 247M€ sur les six premiers mois de l’année. Sur 12 mois l’an passé, c’était 344M€.
Il y a donc désormais 113M d’actions donc à 70$, on trouve une VT = 7,9B$.
A fin septembre, il y a 758M€ de cash pour 532M$ de dettes soit une dette nette néagtive à -226M$ soit 2$ par action.

Je continue de penser qu’au cours actuel, la société est valorisée de manière raisonnable : c’est une valeur de croissance, positionnée sur une niche prometteuse.
A 70$, on paye donc 2$ de cash et 22 fois les bénéfices 2013 retraités des gains exceptionnels (procès Medtronics).

Explication de la baisse récente du titre
La lecture approfondie des résultats du T3 2013 ne permet pas d’expliquer la baisse.
L’explication est donc à rechercher ailleurs. Je fais le lien avec cette information publiée concomitamment aux résultats du T3 : 

The Law Offices of Todd M. Garber a écrit :

The Law Offices of Todd M. Garber announces that a class action lawsuit has been filed in the United States District Court for the Central District of California on behalf of a class (the "Class") comprising all purchasers of the common stock of Edwards Lifesciences Corporation ("Edwards Lifesciences" or the "Company") (NYSE:EW) between April 25, 2012 and April 23, 2013, inclusive (the "Class Period").

The Complaint alleges that the Company issued false and/or misleading statements and failed to disclose material facts related to the prospects, projected sales and adoption of the Company’s Edwards SAPIEN transcatheter aortic heart valve, including the related transfemoral and transapical delivery methods ("SAPIEN"), and related projections of financial performance for the Company’s operations.

J’avoue que c’est la première fois que je suis confronté à ce type de problème sur un des titres que je détiens en PTF.
Est-ce que d’autres membres du forum auraient eu des expériences similaires ?


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#4 03/11/2013 16h20 → Edward Lifesciences : une autre Med Tech à forte croissance... (edward, lifesciences, medtech)

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J’ai fini par comprendre la baisse de EW. Cela n’a rien à voir avec la class action.
En fait, c’est le concurrent Medtronic qui vient d’annoncer qu’il a recu un agrément de la FDA pour une nouvelle valve. Si cette valve etait prévue, Medtronic communiquait sur 2015 pour la mise sur le marché. Ils sont allés plus vite que prevu et la nouvelle valve devrait commencer à être commercialisée des mi-2014.
Ew aura donc une concurrence serieuse sur son marché domestique a partir de juin 2014.


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#5 14/04/2014 19h47 → Edward Lifesciences : une autre Med Tech à forte croissance... (edward, lifesciences, medtech)

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du nouveau…;-)

NEW YORK (AP) -- Shares of Edwards Lifesciences jumped 13 percent Monday after a federal court moved to block sales of a competing replacement heart valve in a patent dispute.

On Friday the companies said the U.S. District Court for the District of Delaware granted a preliminary injunction that blocks sales of Medtronic’s CoreValve in the U.S.

Edwards jumps after injunction against Medtronic - Yahoo Finance

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#6 14/04/2014 20h43 → Edward Lifesciences : une autre Med Tech à forte croissance... (edward, lifesciences, medtech)

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Effectivement, la mauvaise nouvelle de novembre dernier devient une bonne nouvelle aujourd’hui. Le gros point fort est que EW excelle dans sa recherche et sait protéger ses trouvailles. Le point negatif est que le cours de bourse de la valeur va de plus en plus être lié a des décisions de justice.
Je n’aime pas du tout cela.

AMF : long sur la valeur. Je conserve mes positions aprés cette soudaine hausse, bien que je la juge bien trop soudaine et trop importante pour être durable. Le potentiel demeure imporant, amha, sur le long terme .


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#7 01/11/2014 22h27 → Edward Lifesciences : une autre Med Tech à forte croissance... (edward, lifesciences, medtech)

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Juste un petit up pour indiquer que depuis le début de cette file, soit mai 2013, le titre est passé de 63$ à 120$.
C’est pas mal pour un titre acheté avec un PER de 20.
J’ai revendu il y a deux jours.


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