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#26 31/07/2013 11h17 → Nexeya : petite SSII française sur Alternext (nexeya)

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Sergio,

Je suis pas Carl Icahn et mes moyen sont limités et je pèse pas lourd avec mes 0,15% du K
mais pour moi vu les éléments:
1. L’OPA n’a pas pour but la radiation (en tout cas c’est ce qui est affiché)
2. faire rentrer un fonds qui controlera la boite (il aura le controle de la holding qui fera l’OPA) permettra d’amener une certaine rigueur financière (i.e maximiser la valeur pour l’actionnaire)

Le fait que la BPI (Segolène quoi) soit en minoritaire dans la holding qui detiendra la majorité pourrait permettre d’apporter une certaine "garantie" pour les salariés de boites qui seraient rachetées comme…. Cassidian T&E (oui oui promis après j’arrete d’en parler)

moi je suis assez content par cette news.
je devrais apporter qu’une fraction de mes titres à l’offre (il y a encore le temps pour se decider)

je suis en train de benchmark des situations silmilaires pour voir les trajectoires que les boites controlées ont suivies (je ne suis pas expert en ce type de situation)

Dernière modification par Q2000 (31/07/2013 11h18)

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#27 26/09/2013 21h00 → Nexeya : petite SSII française sur Alternext (nexeya)

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Bon, j’adore (c’est ironique):
1. L’OPA de Nexeya soutenue par le management et le Pdt du CA devrait intervenir "d’ici fin septembre" (on est le 26/09..)
2. Nexeya publie ce jour ses résultats annuels

et alors comment sont ils???? devinez!

Bingo, ils sont super bofs du fait de la depreciation de 50% goodwill!
soit 1/3 des capitaux propres!

Ce qui est énorme c’est que la maneuvre parait grossière:
1. L’OPA annocée en juillet valorise la société à 50M€
2. Les capitaux propres au 1er Janvier étaient à 66M€
==> Il déprécient 18M€ de goodwill quelques jours avant la formalisation de l’OPA

Les nouveaux CP sont de.. 52M€ soit la valo d l’OPA!

Le cabinet qui devra donner son avis sur le prix proposé pourra dire: "Ah oui oui, c’est en ligne avec le prix comptable de la boite: TVB"

Bref, pour moi les nouveaux actionnaires en profitent pour nettoyer la mariée sur le dos des anciens, ils gagnent sur les deux tableaux:
1. ils payent pas cher
2. ils heritent d’une boite nettoyée de son goodwill

Comme dit un peu plus haut le goodwill etait important comme chez beaucoup de boite ayant fait beaucoup de croissance externe. En ligne avec un benchmark PwC des SSII

Dans leu communiqué il est question d’une tréso nette de 16M€ il doit s’agir d’une erreur (j’espère!) car au 1 Janvier elle était de 3M€ et que la boite fait en gros 5M€ de RN

Dernière modification par Q2000 (26/09/2013 21h04)

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#28 15/11/2013 18h14 → Nexeya : petite SSII française sur Alternext (nexeya)

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Il y aurait-il des gens qui auraient un avis/commentaires/conseil s’il vous plait :-)

Voici les derniers éléments:
1. je possède toujours un peu plus de 0,1% du K..
2. Le LBO sur Nexeya emmené par le mangement, Activa Capital et la BPI leur a permis de récupérer 88% du K
Pour ce LBO (comme tres souvent), une holding a été créé pour racheter les titres en se financent à travers différentes sources (equity "dur", dette mezzanine, dette senior, pret bancaire..)
La holding a contracté principalement des prets "in fine" ou oblig avec coupon cummulatifs, ce qui lui permet de ne pas avoir besoin les premières années du LBO de énormément de cash et ainsi de favoriser le developpment de Nexeya plutot que des remboursements de prets en faisant remonter de gros dividendes
3. Pour le moment il n’est pas prévu de retirer de la côte Nexeya (dixit le communiqué de l’OPA)
4. Le titre est quasi illiquide maintenant..
5. D’après la presse (et confirme par le management Eads) Nexeya a faitune offre et est shortliste pour le rachat de Cassidian Test & Services à EADS. Vente annoncée pour la fin de l’année
- Cassidian T&S aurait un RN de 5M€ soit en gros celui de Nexeya
6. Activa Capital est spécialisé en "build up" (lbo puis croissance externe et intégration pour revendre le tout)

Je suppose:
1. l’arrivée de financiers va sans doute permettre d’"aider" le management pour améliorer:
   - l’efficaité opérationnelle de Nexeya (on a vu que Nexeya avait une marge de progrès de ce côté)
   - les opérations de croissance externe en ne sélectionnant que celle qui sont relutives (Cassidian, vente à la découpe etc..) et pas pour gonfler l’égo du dirigeant près à acheter tout et à n’importe quel prix

2. La croissance externe se ferait sans opération majeure sur le K (genre pas de AK horrible trop mal pricée..) et donc principalement grace aux seuls revenus de Nexeya

3. Mes interets et ceux de ces même financiers sont normalement assez alignés alors que ce n’était pas forcément le cas lorsque le mangement était seul maitre à bord (limitation des salaires ou autre plans d’attributions d’actions ou autre "prestations de services" faites par des membre du CA facturée au prix fort etc..)

4. En France, il existe des lois qui limitent la "spoliation" des actionnaires minoritaires

5. L’arrivée de la BPI permet d’avoir une caution "actionnaire sérieux et pas vautour" et permet peut etre de maximiser les chances d’avoir des bons deals auprès de EADS (Cassidian etc..)

6. Nexeya est placé sur un segment à forte valeur ajouté pour une SSII et que le mangement n’est pas bête (ma conviction depuis le début)

J’arrive à ces conclusions:
1. un deal type Cassidian sera un jour ou l’autre réalisé (d’après ma supposition #1 cela serait donc "au bon prix" et sans AK)
Nexeya gagnerait ainsi en revenus en gros 5M€ (RN Nexeya)+5M€ (RN Cible) = 10M€ soit environ 2,5€ / action
==> ce flux de revenu permttrait ainsi de rembourser l’acquistion et donc d’augmenter d’autant le valeur pour l’actionnaire
(Au cours de 12€ cela fait donc toujours FCF yield "potentiel" de 20%)

2. L’initiateur du LBO devra dans la prochaine décennie sortir de son investissement
==> comme minoritaire je bénéficierai de cela (un financier sera plus à même de bien se vendre)

3. le FCF yield élevé compense largement la perte de liquidité du titre, le temps joue pour moi

Dernière modification par Q2000 (15/11/2013 18h52)

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