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#1 25/01/2013 09h29 → SolarWorld : vers une restructuration de la dette obligataire ? (obligation, obligations, solarworld)

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SolarWorld: vers une restructuration de la dette obligataire?

Source oblis.be

Selon Reuters, la plus grande compagnie solaire allemande aurait annoncé qu’elle avait besoin d’un « sérieux ajustement » de sa dette, afin d’assurer la viabilité de la compagnie. Les détenteurs obligataires pourraient à cet égard être particulièrement touchés, mais aussi, les banques créditrices. L’action chute de 25% à l’ouverture.

Les deux lignes obligataires du groupe, aux échéances juillet 2016 et janvier 2017 et portant sur un montant de 550 millions d’euros, seraient donc concernées. D’après les chiffres avancés par Reuters, au 31 septembre, SolarWorld affichait un cash de 232 millions d’euros dans son bilan, pour une dette de 1,03 milliards.

Si l’action perd 25% ce matin, les obligations ne sont naturellement pas en reste et chutent fortement. L’obligation d’une maturité égale au 13 juillet 2016 se négocie ainsi aux alentours des 18% alors que l’emprunt d’une maturité égale au 21 janvier 2017 et d’un coupon de 6,125%, se traite quant à lui à 19% (Prix indicatifs).

SolarWorld, spécialiste allemand du photovoltaïque, pâtit, à l’instar de ses homologues européens, d’une concurrence chinoise sans pitié. En parallèle, l’ensemble de la filière solaire en Allemagne souffre de la réduction des subsides. Cette situation a déjà eu raison de plusieurs acteurs du secteur, dont l’emblématique Q-Cells. Ce dernier, qui avait déposé son bilan le 3 avril dernier, vient d’être racheté par le sud-coréen Hanwha.

Plus d’infos sur Oblis dans la matinée.

Mots-clés : obligation, obligations, solarworld

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#2 25/01/2013 10h12 → SolarWorld : vers une restructuration de la dette obligataire ? (obligation, obligations, solarworld)

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J’avais déjà prévenu que ces obligations étaient très risquées ainsi que celles de producteurs d’énergie éolienne, hydraulique …

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#3 03/05/2013 12h41 → SolarWorld : vers une restructuration de la dette obligataire ? (obligation, obligations, solarworld)

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ça sent le sapin

SolarWorld : SolarWorld AG - hochwertige Photovoltaik-/ Solaranlagen

SolarWorld AG came to a mutual understanding with creditors of assignable loans (Schuldscheine) representing about 80 percent of the outstanding assignable loans debt with regard to essential economic principles of a concept for restructuring SolarWorld’s financial liabilities. This preliminary agreement is still subject to the approval of all committees. The plan will enable the company to reduce its noncurrent liabilities by approximately 60 percent. As a further component, a capital reduction of about 95 percent in combination with a capital increase against contribution in kind will be suggested to an extraordinary shareholders’ meeting of SolarWorld AG. As part of the capital increase, a significant proportion of financial liabilities (about 60 percent) is to be discharged by a debt-to-equity-swap.

In all material respects, the creditors of two bonds (ISIN XS0478864225 and ISIN XS0641270045) will receive treatment equal to that of the other non-secured financial creditors of the company. To take the bondholders’ interests into account to the best possible extent, creditor meetings will be convened shortly to enable the bondholders to each appoint a joint agent.

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#4 03/05/2013 13h19 → SolarWorld : vers une restructuration de la dette obligataire ? (obligation, obligations, solarworld)

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Je ne suis pas du tout dans le domaine des obligations.
En revanche je connais bien le milieu du solaire et j’avais aussi comme ZeBonder appelé à la plus grande prudence dès fin 2012 sur ce forum concernant les solaires européennes et chinoises notamment.

La consolidation est lancée dans ce domaine et il y aura bcp de cadavres. Ceux qui survivront deviendront, non pas les rois du pétrole (les marges mirobolantes appartiennent au passé) mais des acteurs solides pendant au moins une décennie. Pour les autres ce sera liquidation, mise en faillite, lent déclin et en tout cas de plus en plus de défauts de paiement…


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#5 03/05/2013 14h39 → SolarWorld : vers une restructuration de la dette obligataire ? (obligation, obligations, solarworld)

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Si je comprends bien, acheter les obligs "distressed" donne aujourd’hui la possibilité de prendre des actions Solarworld en échange de l’abaissement de la valeur faciale de la dette. En d’autres termes, les créanciers seront payés à 60% du pair, mais en actions si le plan est effectivement adopté (autrement, les créanciers pourront essayer de saisir les actifs de la société, et personne n’y gagnerait au final).

Il peut être intéressant d’évaluer les perspectives de la société dans le temps afin de voir si qqch peut être fait avec cette opération. Eventuellement, un simple arbitrage de type acheter des bonds à 25% du pair pour bénéficier d’un swap en actions à près de 60% du pair peut être envisageable (après analyse approfondie)… Qu’en pensez-vous ?

Je sais, c’est un raisonnement de vautour, mais enfin, des fois, ce sont quand même les meilleurs deals (rappelez-vous des obligs grecques à coupon 40% post restructuration sur les nouvelles obligs il y a peu de temps encore, et dont le coupon a fortement baissé depuis…).

Dernière modification par sergio8000 (03/05/2013 14h41)

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#6 20/06/2013 11h56 → SolarWorld : vers une restructuration de la dette obligataire ? (obligation, obligations, solarworld)

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La dette est en cours de restructuration et les obligataires "rincés".

Pour chaque obligation d’un nominal de 1.000 euros, les porteurs de l’emprunt 2017 (coupon de 6,125%) pourront recevoir chacun un montant de 53,52 euros, ainsi que 6,77 actions nouvelles de la société et, en supplément, une nouvelle obligation d’une valeur nominale de 451,73 euros.

    Les porteurs d’obligations 2016 (coupon 6,375%) devraient recevoir un montant de 57,84 euros ainsi que 7,31 parts nouvelles de la société et, en supplément, une nouvelle obligation individuelle de la société d’un montant nominal de 439,39 euros.

Voici le plan de restructuration de la dette obligataire de SolarWorld | OBLIS

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#7 20/06/2013 13h36 → SolarWorld : vers une restructuration de la dette obligataire ? (obligation, obligations, solarworld)

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Je ne comprends pas pourquoi vous dîtes que les obligataires sont obligatoirement rincés.

Pour moi, ça dépend vraiment du point de vue : ceux qui ont acheté les bonds à 25% du pair au moment de leur chute vont recevoir plus de 50% du pair (possiblement avec une décote si la nouvelle obli n’est pas au pair au moment de la revente), soit potentiellement un fois deux en quelques mois… Pas si mal finalement, non ? S’ils revendent aujourd’hui, ils rentrent déjà pas loin d’un fois deux (précisément 70 à 83% selon le prix d’achat de la distressed debt).

Ce genre de dénouement avait été suggéré dans mon précédent message sur le sujet.

Bien sûr, ceux qui ont acheté au pair au départ ont eux eu une très mauvaise idée (acheter une dette de société en détresse au pair, c’est rarement une brillante idée me direz-vous probablement).

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#8 20/06/2013 13h52 → SolarWorld : vers une restructuration de la dette obligataire ? (obligation, obligations, solarworld)

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sergio8000 a écrit :

Je ne comprends pas pourquoi vous dîtes que les obligataires sont obligatoirement rincés.

bien évidemment je parle de ceux qui ont acheté au pair à l’émission de cette dette, à l’époque la société devait avoir de belles perspectives pour que l’emprunt ait été souscrit. ( de plus le coupon de janvier 2013 a bien été payé )

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#9 20/06/2013 17h47 → SolarWorld : vers une restructuration de la dette obligataire ? (obligation, obligations, solarworld)

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Je n’ai pas pris le temps de lire le montage des nouvelles obligations et je n’ai donc aucun avis.

En revanche, malgré l’entrée (probable et pas certaine d’ailleurs contrairement à ce qui avait été annoncé) d’un fonds qatarie au capital de Solarworld, j’évalue la probabilité de disparition de Solarworld toujours à un très haut pourcentage dans un temps court (disons moins d’un an). Après si c’est pour faire un aller-retour sur un mois, c’est autre chose (que je ne maîtrise pas).
Quant aux actifs ils ne valent quasiment rien…

http://www.ft.com/intl/cms/s/0/d89c7584 … z2WltrlcQi

D’ailleurs la majorité des têtes pensantes de Solarworld (je parle des meilleurs scientifiques) ont déjà quitté le navire ou sont en train de le quitter.


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#10 20/06/2013 18h15 → SolarWorld : vers une restructuration de la dette obligataire ? (obligation, obligations, solarworld)

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En distressed debt corporate, on quitte généralement le bateau lorsque le refinancement à eu lieu, car vous avez la recovery maximale. On ne reste pas trop longtemps après, sauf cas exceptionnels bien sûr. Je n’ai aucune envie d’être actionnaire de Solarworld bien évidemment (je ne comprends pas grand chose à l’activité d’ailleurs et suis incapable d’en évaluer les perspectives : comme ça, c’est clair !).

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