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Forums des investisseurs heureux

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#1 31/12/2012 12h26 → Portefeuille d'actions PEA de Marcopolo (momentum, value)

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Après pas mal de recherches, ce qui semble marcher le mieux (hors fiscalité) est un portefeuille d’actions qui combine des caractères value (type earnings yield, price to book) et un momentum de variation de prix en haut du tableau.  Le meilleur moyen de détenir un tel portefeuille pour un français est un PEA car ce n’est pas une approche buy and hold plutôt un rebalancing annuel (sauf OPA ou si le momentum à 6 mois devient<=1).

Donc voici mon portefeuille PEA value momentum équipondéré sur 10 titres:

Creston (RU)
Dart Group (RU)
DNX Corp (France)
Groupe Crit (France)
Maison France Confort (France)
Maurel et Prom Nigeria (France)
Molins (RU)
Picanol (Belgique)
Reply (Italie)
Soco INTL (RU)

Voyons si la pratique va venir confirmer la théorie.  Si oui, le rendement devrait être très satisfaisant sur le long terme.

Mots-clés : momentum, value

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#2 31/12/2012 13h03 → Portefeuille d'actions PEA de Marcopolo (momentum, value)

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Intéressant !
J’aime beaucoup Dart Group au RU indépendamment de toute considération technique. L’entreprise extrêmement bien gérée à mon sens. Philip Meeson, le PDG, est un gérant d’exception à mon sens, à la fois en termes de business modèle, de chasse aux coûts superflus, et d’allocation de capital. C’est ainsi qu’un business mauvais à la base arrive à avoir de bons résultats.

Dernière modification par sergio8000 (31/12/2012 13h16)

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#3 31/12/2012 13h50 → Portefeuille d'actions PEA de Marcopolo (momentum, value)

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Merci pour le commentaire Serge.  Luc Tack le PDG de Picanol (et actionnaire majoritaire) depuis quelques années a lui aussi une excellente réputation.  La sélection est une combinaison d’activités un peu bizarroides (pétrole au vietnam ou au Nigeria, métiers à tisser, accessoires pour adultes, travail temporaire, …).  Voyons ce que l’avenir réserve à ce bric et broc.

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#4 31/12/2012 14h13 → Portefeuille d'actions PEA de Marcopolo (momentum, value)

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Merci !

Je ne connais pas Dart Group, ni certaines autres valeurs.

Par contre, j’ai déjà lu sur Maison France Confort, que je trouve très intéressante : le modèle est impressionnant par sa flexibilité (seulement 12% des coûts de structure sont fixes !) et MFC a une position de leader.
Le bilan s’est légèrement dégradé au premier semestre 2012 (trésorerie en légère baisse, BFR en hausse). Ça reste excellent.
Côté valorisation conservatrice, je dirais entre 200 et 250 M€, donc avec une décote de 20 à 30%.
Le capital est verrouillé. Même si les actionnaires minoritaires ont l’air bien traités, cela peut justifier une légère décote. Au plus bas de l’année, autour de 18€, ça me semble une jolie affaire !

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#5 31/12/2012 15h45 → Portefeuille d'actions PEA de Marcopolo (momentum, value)

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Sylvain,

Attention aux bilans "intérimaires". Les cycles de conversion d’actif dans chaque activité "sont ce qu’ils sont", par exemple, dans les activités de vente de détail, l’année se fait sur T1 et T4 (surtout T4), tout comme dans l’imprimerie. Dans d’autres secteurs, elle se fait à d’autres périodes. Enfin, tout cela pour dire qu’il est un peu trop tôt pour affimer que le bilan s’est dégradé cette année, bien que ce soit effectivement une possibilité à envisager (secteur de la construction en France dans une conjoncture pas forcément favorable, avec des projets qui peuvent être arrêtés, ce qui augmenterait les en-cours et diminuerait la liquidité du bilan).

Malgré cela, sur un cycle entier, j’admets bien volontiers que la création de valeur que j’ai décidé de mesurer par variation de shareholder equity + dividendes + rachats d’actions ou NCAV + dividendes + rachats d’actions pour cette société est très très bonne par rapport au capital employé. Le tout est de se sentir confortable par rapport à l’éventuelle décote que vous avez déterminée.

Dernière modification par sergio8000 (31/12/2012 17h23)

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#6 31/12/2012 16h18 → Portefeuille d'actions PEA de Marcopolo (momentum, value)

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C’est vrai Serge,

Je n’ai peut-être pas assez nuancé le "légèrement dégradé". Ça reste tout relatif : sur les exercices et semestres précédents, le BFR a déjà été à ce niveau et pour l’instant, je n’y vois rien d’alarmant.

Pour ce qui est de la saisonnalité, c’est plus approprié de construire à la saison sèche (printemps, été ?). Pourtant, je ne trouve pas que ça se retrouve dans les comptes de Maison France Confort : sur les 5 derniers exercices, le CA est un peu plus important au premier semestre (tableau tout en bas). Vue la flexibilité, je pense que c’est pareille pour le résultat. Mais ça peut se vérifier facilement en regardant dans les communiqués de MFC.

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#7 09/01/2013 17h21 → Portefeuille d'actions PEA de Marcopolo (momentum, value)

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Bien évidemment trop court pour se forger une opinion, mais le portif vient de dépasser 5% de performance!  1 perte, 1 nul, 8 gains de 3 à 15%.  Voyons ce que l’avenir nous réserve.

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#8 31/01/2013 19h23 → Portefeuille d'actions PEA de Marcopolo (momentum, value)

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+ 7% en janvier

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#9 13/02/2013 21h12 → Portefeuille d'actions PEA de Marcopolo (momentum, value)

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Pour Sinclair re. MFC,

En fait, il y a deux façons de voir les choses.

Si je mets ma casquette value, je veux acheter MFC (par exemple) le moins cher possible toutes choses égales par ailleurs.  J’achète avec une marge de sécurité et je vends quand l’action touche sa valeur intrinsèque, je réalise que je me suis planté, ou j’ai une bien meilleure idée.

Si je mets ma casquette value/momentum, l’approche est toute autre.  J’achète un panier de valeurs à la fois statistiquement décotées par rapport au marché et qui montent plus vite que le marché.  Je revends le panier l’année suivante et recommence.

L’approche value est plus ’propre’ intellectuellement car il y a un vrai travail de recherche, d’analyse et de suivi.  Dans le cadre d’un compte taxable, elle peut-être intéressante si le turnover est faible.

L’avantage de l’approche statistique est qu’elle ne demande pas de grosses connaissances, de travail, et que, pour la majorité des cas de figure, elle surperfome largement.  Cette méthode est parfaite pour un compte à fiscalité déférée type PEA.

Sur les 10 titres en portefeuille, il y avait pas mal de valeurs que je n’aurais sans doute pas acheté avec une approche value.  Un promoteur en France, un industriel de métiers à tissers en Belgique, une pétrolière au Vietnam, …  Pas de moats, des managers de qualité variable …  Aussi certaines sociétés se transigaient bien plus haut que leurs valeurs minimales sur 12 mois (un peu normal avec du price momentum!).

Et MFC a monté de 16% et le portefeuille de de 11 % YTD en Euros.  Sur le LT ce genre de stratégie value/momentum très concentré fait environ 25 points de mieux que le marché (bien sur pas de manière linéaire).  C’est mieux que l’immense majorité des gérants.  En fait je ne peux penser qu’à une dizaine de gérants qui ont une performance de ce niveau (Buffett pre-partnership, Greenblatt au début de sa carrière, Simmons, Mai, Teper, Mecham, Palmer…) et Sergio et Thénière sur des portefeuilles bien plus petits.

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#10 14/02/2013 09h21 → Portefeuille d'actions PEA de Marcopolo (momentum, value)

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marcopolo a écrit :

Si je mets ma casquette value/momentum, l’approche est toute autre.  J’achète un panier de valeurs à la fois statistiquement décotées par rapport au marché et qui montent plus vite que le marché.  Je revends le panier l’année suivante et recommence.

Introduire un critère momentum dans une stratégie value permet également d’éviter les ’value trap’ puisque ce sont des sociétés dont le cours a déjà entamé sa progression.
Par contre je ne pense pas qu’il faille mécaniquement se fixer un horizon temporel fixe

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#11 14/02/2013 13h33 → Portefeuille d'actions PEA de Marcopolo (momentum, value)

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Par contre je ne pense pas qu’il faille mécaniquement se fixer un horizon temporel fixe

**********

Perso, je suis partisan de laisser le système automatique et backtesté rouler tout seul avec les exceptions suivantes:

1) Vérifier les données du screener (comptes à jour, gros dividendes versés depuis les états financiers, …).  Cela prend très peu de temps
2)  Vérifier la composition sectorielle/par pays.  Sur 10 titres, si 6 étaient des pétrolières, ou 8 des françaises, sans doute descendre un peu dans la liste pour éviter une surconcentration.
3) Couper les positions si le Rel Strength 6 mois baisse en dessous de 1.  Un peu dans le même sens que Candide fait avec son Robot modifié.

Sinon, je crois que dans ce cas le mieux est l’ennemi du bien.

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#12 16/02/2013 10h44 → Portefeuille d'actions PEA de Marcopolo (momentum, value)

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Quelques billes Value pour vous :

en AV chez Linxea
Fond Global : Franklin Mutual Global Discovery A Acc € LU0211333025
Fond US (Couvert) : UBAM Neuberger Berman US Equity Value I EUR Acc LU0192065562
pour moi les 2 meilleurs fonds Value

en PEA je propose surtout de la mid caps.
Tracker small-Mid fondamental : PowerShares FTSE RAFI Developed Europe Mid-Small Fund PWD
Tracker FTSE 250 : iShares FTSE 250 (MIDD)
Pour des trackers Value la plupart ont 30% de financières, à vous de voir.


"Most of this is common sense " T. Gayner | "If you sell, I'll buy" R. Kinder

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#13 16/02/2013 12h41 → Portefeuille d'actions PEA de Marcopolo (momentum, value)

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Merci, dans le PEA si j’avais à mettre un FCP, ce serait Flinvest Entrepreneurs.  Mais je crois pouvoir faire nettement mieux avec ma sélection value/momentum.

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#14 28/02/2013 18h03 → Portefeuille d'actions PEA de Marcopolo (momentum, value)

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+ 11% en janvier-février

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#15 29/03/2013 11h38 → Portefeuille d'actions PEA de Marcopolo (momentum, value)

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+ 13% en janvier-mars

Dernière modification par marcopolo (29/03/2013 11h41)

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#16 29/03/2013 12h07 → Portefeuille d'actions PEA de Marcopolo (momentum, value)

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Joli groupe de valeurs !

En revanche, je n’ai pas compris les critères exacts et précis de votre rebalancement momentum, pouvez-vous les détailler s’il vous plaît ?


Do your homework! Parrain pédago pour Bourso, Binck et Bourse Directe : écrivez-moi en MP :-) et  mon portif

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#17 29/03/2013 12h32 → Portefeuille d'actions PEA de Marcopolo (momentum, value)

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L’arbitrage global est annuel. 

Je voulais aussi faire un arbitrage individuel lorsque le P6M index passe en dessous de 1 (j’utilise la base de données de www.valuescreeners.com.  P6M est un facteur de momentum).  Je ne l’ai pas fait en pratique.  Ceci étant pour l’instant cela n’affecterait que deux valeurs (Maisons France Confort et Creston).  J’avais eu l’idée en suivant les travaux de Candide.

Donc la performance YTD est sur les 10 valeurs initiales.

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#18 30/03/2013 20h27 → Portefeuille d'actions PEA de Marcopolo (momentum, value)

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Bonjour,
premier portefeuille que je vois avec DNX. Si je vous taquinais, je dirais que c’est peut-être votre côté lubrique :-). Je suppose que c’est le rendement qui vous a fait faire ce choix, non ?

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#19 30/03/2013 20h58 → Portefeuille d'actions PEA de Marcopolo (momentum, value)

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Non, ce n’est pas le rendement ou un intérêt pour leurs produits.  C’est le fait que le titre était statistiquement bon marché et indiquait un bon momentum.

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#20 30/03/2013 21h02 → Portefeuille d'actions PEA de Marcopolo (momentum, value)

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Effectivement, c’est un critère plus sérieux… J’entends de plus en plus parler de momentum, sur ce forum comme un peu partout ailleurs. Si cela ne vous ennuie pas, pouvez-vous préciser en deux mots de quoi il s’agit et surtout comment vous le mettez en pratique ?
Je vous remercie.

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#21 30/03/2013 21h15 → Portefeuille d'actions PEA de Marcopolo (momentum, value)

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Pour faire simple, il y a deux écoles pour investir en actions.  L’approche value (on paye moins que ce que l’on pense que cela vaut) et l’approche growth (on paye cher mais cela va valoir plus cher).  Les investisseurs sont souvent ’mariés’ à une approche soit growth soit value (bon il y a un terrain indermédiaire avec le GARP par exemple) et considèrent une hérésie d’investir hors de leur école.

Ceci étant, on est là pour gagner de l’argent et on trouve de plus en plus de recherches qui montrent qu’une stratégie alliant les meilleurs critères value et les meilleurs critères growth performent infiniment mieux, sur le long terme, que les approches value ou les approches growth.

Perso, je combine deux critères value et un critère momentum pour indiquer des actions qui sont à la fois décotées par rapport au marché bien que leurs prix soient sur une trajectoire ascendante par rapport au marché.  En faisant pas mal de backtests, la performance brute annuelle est de l’ordre de 30% avec cependant une forte volatilité annuelle.  On retire 2-3% de frais annuels et on arrive en théorie à une performance très satisfaisante.

Il ya pas mal de littérature sur le sujet mais elle est le plus souvent en anglais.

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#22 30/03/2013 21h27 → Portefeuille d'actions PEA de Marcopolo (momentum, value)

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Merci pour votre réponse.
Etant un investisseur purement value (voire même deep value), je ne m’intéresse absolument pas à la croissance. Je suis donc encore un cas qui confirme votre statistique :-).
A la lecture de votre réponse, j’associe le momentum à la croissance. Est-ce exact ? Vous m’interpellez et je serais bien tenté de me documenter si toutefois vous me conseilliez un ouvrage de qualité, dût-il être en anglais (cela ne me pose aucun problème).

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#23 30/03/2013 21h51 → Portefeuille d'actions PEA de Marcopolo (momentum, value)

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J’ai moi-même longtemps été purement value mais bon, seuls les imbéciles ne changent jamais d’avis.

Pour le momentum, il y a plusieurs façons de le voir (un peu comme pour un investisseur value, on peut se focaliser sur le prix/actif, le prix/cf, EBIT/EV, etc etc etc.  On peut regarder les paramètres graphiques, les volumes, les révisions d’estimations de bénefs, ….  Ce qui semble marcher le mieux est la relative strength sur 6 mois, c’est à dire la variation de l’action par rapport au marché.  Il y a quelques pbs avec cette approche (par exemple elle ignore les dividendes) mais elle est très forte au niveau du caractère prédictif de surperformance. C ’est donc celle que j’utilise surtout que www.valuescreeners.com me la donne, donc pas de boulot…

Je vous suggère trois lectures pour commencer.

1) What works on Wall Street (4th edition) notamment les pages 567 et 581.  Pas cher
2) ValueStockScreener - Backtesting papers (étude de mars 2012).  Cher ou gratuit avec abo.
3) Error Template | The University of Chicago Booth School of Business  Gratuit

Bonnes lectures

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#24 30/03/2013 22h02 → Portefeuille d'actions PEA de Marcopolo (momentum, value)

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Merci pour votre réponse.
Je ne connaissais l’ouvrage que vous mentionnez. Je vais le consulter.
Le lien que vous indiquez vers l’école de Chicago ne fonctionne pas.

Bonne soirée.

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#25 30/03/2013 23h24 → Portefeuille d'actions PEA de Marcopolo (momentum, value)

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Le lien avait une bonne présentation en anglais mais effectivement ne marche plus.  Voici un lien sur le papier théorique.

http://faculty.chicagobooth.edu/tobias. … ywhere.pdf

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