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#51 14/07/2015 21h51 → WPX Energy : un spin-off fort intriguant (energie, spin-off)

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Réputation :   40 

Au delà de la qualité de l’acquisition en elle même, que je suis bien incapable d’évaluer, on peut se poser des questions sur le timing.

Si on suppose que l’Arabie saoudite veut mettre sous pression les "pétroles chers", on peut penser qu’elle va continuer en 2016.
Une bonne partie des producteurs de schistes ont hedgé leurs ventes pour 2015. L’écrémage vient juste de commencer.

Pour répondre à la demande mondiale, certains pétroles de schistes dont le cout d’extraction est dans la fourchette basse (40-50 usd), continueront à être exploités.

Concernant le deal en lui meme, comme il est financer avec 50% de dette, il est "mécaniquement" relutif pour l’actionnaire, mais le ’risque’ pris par l’actionnaire augmente en conséquence.

Si les couts de production du pétrole et du gaz de RKI sont dans la fourchette basse, alors le deal pourrait être bon, sinon ça sera plus délicat…

Personnellement j’ai peur que des ’pépittes de schiste’ se vendent moins cher dans les 6-12 mois a venir.

Jérome, la WeedPX est pas mauvaise, mais je pense plutôt pour la SHLD en ce moment, voire la LXP.

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#52 15/07/2015 02h56 → WPX Energy : un spin-off fort intriguant (energie, spin-off)

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Thomas a écrit :

Wawawoum : une petite règle de trois à partir des réserves acquises pour nous valoriser tout ça a la louche ?

Il ne faut pas abuser des bonnes choses, mais allez, soyons fous et abusons.

WPX radio a écrit :

Adding RKI’s assets would increase WPX’s total proved liquids reserves by 33 percent to 268 MMbbl as of year-end 2014. RKI had 102 MMboe of proved reserves at year-end 2014, including 40 MMbbl of oil and 26 MMbbl of NGL.

Nous avions une EV de $4,3 milliards pour WPX, ils payent donc les nouvelles réserves de liquides plus cher que les leurs, puisque cela nous fait un baril à $21 pour les anciennes réserves et $40 payés pour les nouvelles ($2,75 milliards divisés par 68 millions de barils de réserves ajoutés, soit 33%). C’est donc qu’ils comptent développer leurs nouveaux actifs de façon agressive, car ramené au prix du baril, çà fait cher.

AleaJactaEst a écrit :

Concernant le deal en lui meme, comme il est financer avec 50% de dette, il est "mécaniquement" relutif pour l’actionnaire, mais le ’risque’ pris par l’actionnaire augmente en conséquence.

Pas tant que çà, compte tenu de la baisse de ces derniers mois, il y avait déjà presque 50% de dette dans la précédente structure, non ?

AleaJactaEst a écrit :

Au delà de la qualité de l’acquisition en elle même, que je suis bien incapable d’évaluer, on peut se poser des questions sur le timing.

Oui, assez d’accord, même si le timing pourrait un jour paraitre idéal, je trouve l’engouement de beaucoup d’investisseurs et fonds sur les pétro-gazières américaines étrange, car la situation pourrait encore durer quelques années.

Zera a écrit :

c’est qu"il doit être confiant sur cette acquisition.

Effectivement, Muncrief semble prendre les bonnes décisions maintenant, il faut espérer qu’il n’est pas "forcé" de prendre ce genre de décisions.

AleaJactaEst a écrit :

Est ce un achat d’opportunité ou bien une volonté de la part de WPX de devenir un acteur majeur du schite à l’ouest des USA ?

Jah seul le sait.

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#53 15/07/2015 09h49 → WPX Energy : un spin-off fort intriguant (energie, spin-off)

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Bref : on est passé d’une décote genre Graham & Dodd à une call-option sur Rick Muncrief.

Si le bas de cycle pétrolier dure dix ans, et si celui du gaz naturel (qui dure depuis six ans) perdure…

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#54 19/07/2015 03h36 → WPX Energy : un spin-off fort intriguant (energie, spin-off)

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Çà, je ne sais pas trop si toutes ces entreprises ont vraiment été décotées. Elles étaient décotées avec un pétrole à $100, elles sont surcotées avec un pétrole à $50… Était-ce vraiment une décote ?

Thomz a écrit :

Si le bas de cycle pétrolier dure dix ans, et si celui du gaz naturel (qui dure depuis six ans) perdure…

Sur les matières premières, il me semble difficile de voir des "cycles", il y en a au niveau des investissements sur de très longues périodes, par contre au niveau des prix… C’est une toute autre histoire…

Sur tout ce qui est pétrole, je vais attendre encore un peu que les gens aient vraiment mal, car pour l’instant, on a renforcé la fleur au fusil en se disant "super, un secteur décoté !". Attendons encore quelques temps que les hedges commencent à s’effacer, çà peut vraiment faire mal.

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#55 22/07/2015 08h09 → WPX Energy : un spin-off fort intriguant (energie, spin-off)

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Bonjour,

Pour informations, Il y a eu pas mal d’achats d’insiders la semaine dernière :
Real Time Insider Transaction Data : WPX à 10.1$ environ

(pour environ un montant de 1.5$ millions)

Cordialement,

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#56 22/07/2015 10h18 → WPX Energy : un spin-off fort intriguant (energie, spin-off)

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A noter qu’il convient de relativiser ce montant puisque ces achats ont été fait dans le cadre de l’offre publique (30M d’action à 10,1$) pour financer (en partie) l’acquisition de RKI.

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#57 22/07/2015 14h27 → WPX Energy : un spin-off fort intriguant (energie, spin-off)

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Bonjour,

Et pendant ce tant là CHK s’effondre en bourse (ils ont coupé le dividende). Le titre arrive sur le 9$ soit 6.2 milliards de capitalisation boursière quand les actifs sont à 40.751 milliards pour 23.848 milliards de dettes soit : 16.903 milliards (2,72 fois la cap boursière).

A rapporter au nombre d’actions bien sur.

Attention quand même, net income < 0 et quelle est la valeur du management ?

Cordialement,

Dernière modification par Macois (22/07/2015 15h38)

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#58 24/07/2015 23h19 → WPX Energy : un spin-off fort intriguant (energie, spin-off)

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Bonjour,

A tous ceux qui souhaitent découvrir et comprendre WPX et son activité, je ne peux que recommander cette page : WPX : news & media

Bon visionnage,

Cordialement,

M.

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#59 25/07/2015 03h27 → WPX Energy : un spin-off fort intriguant (energie, spin-off)

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Macois a écrit :

Et pendant ce tant là CHK s’effondre en bourse (ils ont coupé le dividende). Le titre arrive sur le 9$ soit 6.2 milliards de capitalisation boursière quand les actifs sont à 40.751 milliards pour 23.848 milliards de dettes soit : 16.903 milliards (2,72 fois la cap boursière).

Qu’est-ce qu’il y a en face de votre Equity (et accessoirement de votre dette) ? Des coûts d’exploration capitalisés. Ce qui veut dire par exemple que, plus une entreprise a des coûts d’exploration élevés, plus la book sera élevée. Et plus vous aurez une décote apparente sur la book value, qui n’en sera pas forcément une puisque vous serez investi dans une entreprise qui a des coûts d’exploration plus élevés que ses comparatifs… Il faut bien garder à l’esprit que quand vous achetez un bilan de pétro-gazière, vous achetez des coûts.

Il y a en plus plusieurs méthodes de comptabilisation des réserves, i.e. full costs vs successful costs, ce qui rend les comparaisons extrêmement difficiles puisqu’il faut ensuite également prendre en compte les coûts d’exploitation, de transport, et en plus les prix de vente locaux. Équation impossible à résoudre ?

La seule méthode qui me semble a peu près valable, c’est de prendre la capitalisation plus les dettes et diviser par les réserves prouvées développées, ce qui vous donnera le prix auquel vous achetez les réserves de l’entreprise. Vous prenez la moins chère et priez très fort pour que les autre opérations suivent.

Maintenant, personnellement, j’ai préféré complètement éviter le secteur car je ne comprends rien à ce que ces entreprises font. Une chose est certaine en tout cas, c’est qu’elles ne font pas de cash.

Dernière modification par Wawawoum (25/07/2015 08h00)

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#60 25/07/2015 09h43 → WPX Energy : un spin-off fort intriguant (energie, spin-off)

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Sauf erreur de ma part WpX génère du cash non ? big_smile

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#61 25/07/2015 10h08 → WPX Energy : un spin-off fort intriguant (energie, spin-off)

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Oui, dans tous les powerpoint corporate, les E&P américaines génèrent du cash bien évidemment. Nous retrouvons également le sempiternel "the rock rules". Tout le cash généré, que ce soit par Chesapeake ou WPX l’est pour l’instant grâce à la vente d’actifs, pas de pétrole ou de gaz… Éventuellement par l’émission d’actions.

Notez également comment les CAPEX qui devaient être en baisse sont toujours assez énormes, je doute fortement de leur capacité à réduire la voilure. Pour WPX, vous êtes à environ -150/200 millions je crois hors cessions sur le dernier trimestre. On peut appeler çà générer du cash si vous voulez, ce n’est pas une façon qui me plait des masses. Après ce n’est pas forcément la pire, il y a un prix où WPX doit devenir intéressant, le seul problème c’est que je n’ai pas la moindre idée du point d’entrée.

Dernière modification par Wawawoum (25/07/2015 10h17)

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#62 25/07/2015 11h17 → WPX Energy : un spin-off fort intriguant (energie, spin-off)

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Perso. Moi non plus, je ne connais pas le point bas. Mais même si le pétrole se maintient au niveau actuel et le gaz pareil, WPX gagne de l’argent puisque le prix de revient est de 40$/baril environ et en desssous de 2$ mmbtu pour le gaz. Le management me semble également bon et plutôt transparent…

Ce que je ne comprends pas c’est que la capi est inférieure à 2 mds, ca me parait plutôt faible même avec le prix actuel du gaz et de l’oil.

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#63 25/07/2015 13h20 → WPX Energy : un spin-off fort intriguant (energie, spin-off)

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> Ce que je ne comprends pas c’est que la capi est inférieure à 2 mds, ca me parait plutôt faible même avec le prix actuel du gaz et de l’oil.

Tout le secteur est jeté aux orties. Y compris les bons élèves.

> Fusion RKI :

Reste à voir ce que va donner le rachat avec RKI.
WPX avec RKI change beaucoup la donne quand même.

Comme l’a souligné wawawoum, vu sous un certain angle c’est un rachat cher où rien ne semble justifier de sauter tout de suite sur l’occasion. Le couteau n’a pas fini de tomber, la période des soldes n’est pas fini et des soldes plus important sont à venir.

Mais comme le PDG a pris que des bonnes actions depuis qu’il est là, il y a peut être quelque chose de bien à venir enfin il a du faire ses calculs et penser que cet achat serait relutif ou nécessaire
(comme l’a souligné thomas)

Pour le reste je suis assez d’accord avec wawawoum et thomas => +1

Dernière modification par francoisolivier (25/07/2015 13h30)

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#64 25/07/2015 13h37 → WPX Energy : un spin-off fort intriguant (energie, spin-off)

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roudoudouN a écrit :

Sauf erreur de ma part WpX génère du cash non ?

Grâce à la vente d’actifs non-core…

http://www.devenir-rentier.fr/uploads/941_sale_of_assets.png

Et avec la récente acquisition de RKI, il va y avoir du capex supplémentaire à fournir - beaucoup de capex supplémentaire à fournir, cf. slide 15 de cette présentation.

Bref, c’est quitte ou double. Ou plutôt, quitte ou quintuple…

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#65 25/07/2015 15h09 → WPX Energy : un spin-off fort intriguant (energie, spin-off)

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Après une  division par 3 du cours en moins d’un an…


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#66 25/07/2015 15h37 → WPX Energy : un spin-off fort intriguant (energie, spin-off)

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WPX = SHLD = erreur d’investissement et pour longtemps
On ne gagne pas tjrs à l’IF…il faut savoir le dire.

EDIT modération : je laisse le post, écrit par un multi-compte, puisque Joseledire = Pandhore.

http://www.devenir-rentier.fr/uploads/2_pandhore.gif

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#67 25/07/2015 18h28 → WPX Energy : un spin-off fort intriguant (energie, spin-off)

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Le propre d’un investissement dans la valeur c’est d’abord une école de patience qui nécessite de s’inscrire dans le long voire le très long terme. Cela demande en particulier un bon investissement initial, des versements réguliers et une excellente allocation de capital sur les différents supports détenus.
Donc, pour SHLD comme pour WPX (même si c’est désormais dans ce cas un pari sur la qualité du manager) si les évaluations et les calculs ont été correctement menés, puis fréquemment contrôlés et "backtestés", il y a de fortes chances qu’à un horizon d’une dizaine d’année cela se traduise par un excellent retour sur investissement.
Le tout étant alors de faire le dos rond, de rechercher d’autres opportunités, tout en observant par ailleurs d’autres achats "value" continuer à prospérer et à progresser régulièrement: Etam, Linedata, Bac, AIG.

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#68 25/07/2015 19h16 → WPX Energy : un spin-off fort intriguant (energie, spin-off)

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thomz a écrit :

roudoudouN a écrit :

Sauf erreur de ma part WpX génère du cash non ?

Grâce à la vente d’actifs non-core…

http://www.devenir-rentier.fr/uploads/9 … assets.png

Et avec la récente acquisition de RKI, il va y avoir du capex supplémentaire à fournir - beaucoup de capex supplémentaire à fournir, cf. slide 15 de cette présentation.

Bref, c’est quitte ou double. Ou plutôt, quitte ou quintuple…

Oui enfin les operating activities generent du cash donc il suffit de couper les capex si la situation devient compliquée

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#69 25/07/2015 19h32 → WPX Energy : un spin-off fort intriguant (energie, spin-off)

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roudoudou a écrit :

Oui enfin les operating activities generent du cash donc il suffit de couper les capex si la situation devient compliquée.

Soyez raisonnables. Si vous "coupez les capex", particulièrement dans les schistes, au bout de quelques mois (semaines) vous n’êtes plus en mesure d’extraire quoi que ce soit.

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#70 25/07/2015 21h07 → WPX Energy : un spin-off fort intriguant (energie, spin-off)

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Ce sont donc des opex?

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#71 25/07/2015 21h11 → WPX Energy : un spin-off fort intriguant (energie, spin-off)

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Wawawoum a écrit :

Qu’est-ce qu’il y a en face de votre Equity (et accessoirement de votre dette) ? Des coûts d’exploration capitalisés. Ce qui veut dire par exemple que, plus une entreprise a des coûts d’exploration élevés, plus la book sera élevée. Et plus vous aurez une décote apparente sur la book value, qui n’en sera pas forcément une puisque vous serez investi dans une entreprise qui a des coûts d’exploration plus élevés que ses comparatifs… Il faut bien garder à l’esprit que quand vous achetez un bilan de pétro-gazière, vous achetez des coûts.

Bien sur, je ne conseillais aucun achat, c’est un secteur très compliqué, je souhaitais juste exposer à quel point toutes les entreprises du secteur sont malmenés.

De plus, je ne faisais aucune hypothèse de valorisation ! Mer.ci en tous cas pour vos explications !

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#72 26/07/2015 02h22 → WPX Energy : un spin-off fort intriguant (energie, spin-off)

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Macois a écrit :

Bien sur, je ne conseillais aucun achat, c’est un secteur très compliqué, je souhaitais juste exposer à quel point toutes les entreprises du secteur sont malmenés.

Nous sommes d’accord mais se baser sur la book value dans ce cas présent me parait dangereux.

Roudoudou a écrit :

Ce sont donc des opex?

Peut-être, vous pourriez le voir comme çà. Regardez les budgets de CAPEX 2015 de ces entreprises et comparez avec les cash-flows du Q1 2015, vous allez rapidement comprendre que les coupes de CAPEX promises vont être impossibles à tenir, et si elles le sont, ce ne sera que par des traitements comptables douteux.

Roudoudou a écrit :

Oui enfin les operating activities generent du cash donc il suffit de couper les capex si la situation devient compliquée

Non, les chiffres actuels ne permettent absolument pas de dire que ces entreprises peuvent couper leur CAPEX. Cf ci-dessus, regardez les cash-flows statements, ils sont édifiants. Par exemple, je ne vois pas comment RRC ou WPX peuvent tenir leurs objectifs de CAPEX dans les $700 millions pour l’année entière en ayant des CAPEX de plus de $400 millions au Q1 seul. Il y a quelque chose qui ne tourne pas rond. Dans ces conditions, pour WPX, l’acquisition de RKI ressemble à un "all-in" du management qui l’année dernière nous chantait les louanges de ses actifs (ce ne sont pas les seuls, c’est même le discours standard). Il y a de quoi douter. C’est peut-être une bonne chose, peut-être une mauvaise mais rien ne permet de le savoir. Par prudence, je pencherais pour une mauvaise chose.

Globalement la situation sur les matières premières va devoir subir des ajustements car il y a surcapacité. Or, les E&P gaz de schistes ne sont pas les mieux équipées, c’est le moins que l’on puisse dire, pour essuyer un éventuel gros temps.

Dernière modification par Wawawoum (26/07/2015 02h33)

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#73 26/07/2015 08h38 → WPX Energy : un spin-off fort intriguant (energie, spin-off)

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Wawawoum a écrit :

Nous sommes d’accord mais se baser sur la book value dans ce cas présent me parait dangereux.

Effectivement, cela est très dangereux et d’ailleurs les comptes de résultats/bilans ne sont pas les plus beaux de wall street dans ce secteur.

Pour WPX, je compléterai qu’en effet le capex a augmenté au Q1 mais que la dette avait baissée.

Toujours est-il que je vous suis dans votre avis sur le secteur et sur ces entreprises. En tous cas, c’est assez "risqué", "osé" mais "courageux" de racheter RKI maintenant. A mon avis, le prix d’acquisition de RKI a lui aussi du être déprimé.

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#74 26/07/2015 10h41 → WPX Energy : un spin-off fort intriguant (energie, spin-off)

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Je pense tout simplement que c’est les soldes et que le manager de WPX veut profiter du trou d’air de RKI pour préparer l’avenir et accroitre les réserves exploitables lors de la reprise du domaine.

En attendant des jours meilleurs, il y a de fortes chances que WPX, comme elle l’a fait pour ses propres sites, réduise voire arrête l’exploitation des gisements non rentables (prix d’extraction trop élevé/ marché) chez RKI.

Après, pour l’investisseur et bien c’est un "call" sur la qualité du management de WPX et c’est un investissement, qui, si on n’est pas pressé, peut s’avérer gagnant, le tout est de s’y exposer avec mesure, 5 à 10% d’un portefeuille ne me semble pas une prise de risque excessive!

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#75 26/07/2015 11h23 → WPX Energy : un spin-off fort intriguant (energie, spin-off)

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En effet, d’ailleurs le bilan de WpX n’a rien à voir avec celui de CHK.

En effet, si le prix des mat. prem. reste durablement bas WpX vaut 0.

Mais qui peut penser que le prix reste durablement sous le cout d’extraction ? C’est un cycle l’incertitude c’est la durée.

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