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#1026 10/06/2015 20h34 → Sears : un mini Berkshire Hathaway ? (action, berkshire hathaway, buffet, sears)

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Bonjour à tous,
Que vaut Seritage ?
Pour le moment, on sait que 2 droits permettent d’ acheter Seritage à 29.58$. Théoriquement,le 12 juin,Shld aurait du baisser de 14.79$.Or ,Shld a déja baissé d’autant.Que fera IF,vendre Seritage pour racheter Shld ou garder le tout ? Pensez-vous que Seritage montera ou descendra quand il sera coté ?
Autrement dit, Seritage une fois coté,sera-t-il surévalué ou sous-évalué.

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#1027 10/06/2015 20h39 → Sears : un mini Berkshire Hathaway ? (action, berkshire hathaway, buffet, sears)

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Bonjour,

Si les droits à souscrire cotent actuellement 6$, l’action SHLD doit baisser de 6$. Concernant Seritage, si les droits cotent 6$, qu’il faut 2 droits pour acheter une action Seritage à 29.58$ alors Seritage cote à 41.58$

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#1028 10/06/2015 21h05 → Sears : un mini Berkshire Hathaway ? (action, berkshire hathaway, buffet, sears)

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C’est un spin off par droit, pas d’un spin de société, votre raisonnement n’a donc aucun sens selon moi.

Ce droit permet de participer à une opération de vente d’un actif contre du cash, un prix déterminé (ici 14,79). A proprement parler il n’y a pas de cadeau, à chacun de voir si cet actif est vendu cher ou pas cher.
Le possesseur d’action Sears a reçu un droit par action, ce droit n’a pas de valeur a proprement parler si ce n’est celle que peut lui offrir le marché par la loi de l’offre et la demande. Si le marché estime que l’actif n’est pas cher, ce droit qui permet de participer à l’achat de l’actif verra son prix augmenter.

Il n’y a donc pas de raison que le cours de Sears baisse d’une valeur prédéfini, car techniquement et comme l’a rappelé Q2000 dans son très bon post, Sears reçoit un collatéral à la vente de son actif, collatéral en cash qui va lui permettre de rembourser ces prochaines échéances de dettes entre autres.

Après l’actionnaire peut se sentir lésé s’il estime que ce collatéral est insuffisant mais comme on lui propose cette "bonne affaire", il a le droit d’y participer aussi (s’il a du cash, sinon il peut vendre une partie de ses actions Sears pour conserver son exposition à la "galaxie Sears").

Pour la cotation de Seritage il parait évident que ceux qui ont acheté des droits à 6$ ne pensent pas vendre leurs actions à moins de 14.79*2+2*6$ mais qu’en savez vous pour ceux qui l’ont eu à 3$ ou gratuit ? Peut être que pour eux ce sera une bonne affaire et donc si l’offre augmente sans que la demande suive le cours baissera.

Après la question est où est la meilleure affaire entre Seritage et Sears ?

Pour moi la réponse est évidente, à 3.1Milliards Sears capitalise autant que Sears Re et va recevoir 2.5 Milliards dans la vente de Seritage. Après les conseilleurs ne sont pas les payeurs et Sears peut retomber à 25$ demain, les droits monter à 10$ … Mister Market a ses lubies.

That all folks

Edit : Je viens de reprendre 50 Sears juste avant la clout (250 au total, je n’hésiterais pas à renforcer si on descend sur 25$).

Dernière modification par simouss (10/06/2015 21h46)


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#1029 10/06/2015 21h28 → Sears : un mini Berkshire Hathaway ? (action, berkshire hathaway, buffet, sears)

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J’ai augmenté ma position de 40%. Je pense que le marché est complètement fou, et j’espère pouvoir en profiter.


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#1030 10/06/2015 22h01 → Sears : un mini Berkshire Hathaway ? (action, berkshire hathaway, buffet, sears)

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Voila j’ ai fais comme Aelthen,je vendrai mes droits quand je les recevrai.
J’ai relu Q2000.

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#1031 10/06/2015 22h29 → Sears : un mini Berkshire Hathaway ? (action, berkshire hathaway, buffet, sears)

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J’ai reçu les droits sur DeGiro mais pas moyen de placer des ordres. Tant pis, on verra demain.

Dernière modification par Stouf (10/06/2015 22h30)

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#1032 10/06/2015 22h58 → Sears : un mini Berkshire Hathaway ? (action, berkshire hathaway, buffet, sears)

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J’ai acheté 50 titres à 30,07 $. Et j’ai un ordre pour 100 titres supplémentaires à 27,40 $ au cas où le marché perdrait la boule …

Il va sans dire que dès que je recevrai les droits, je les vendrai illico …

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#1033 10/06/2015 23h14 → Sears : un mini Berkshire Hathaway ? (action, berkshire hathaway, buffet, sears)

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Tout cela est d’autant plus fou que le marché estime donc, si je comprends bien, que les 235 propriétés sorties valent ~41 $ (29 $ sans les droits) par action SHLD alors qu’elles ne représentent que 14 % des 1700 propriétés de SHLD qui, lui, cote ~29 $ (ok dans ce raisonnement il faudrait tenir compte des dettes mais elles sont un ordre de grandeur plus faible que l’immobilier estimé de la sorte, si je me souviens bien).


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#1034 10/06/2015 23h23 → Sears : un mini Berkshire Hathaway ? (action, berkshire hathaway, buffet, sears)

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Non mais je pense que certains shorters achètent les droits qu’ils vont devoir rendre, ce qui fait flamber le cours. Dur d’imaginer que les acheteurs se ruent dessus autrement.

Et au passage, prospectus définitif paru à l’instant:
424B3

Dernière modification par Aelthen (10/06/2015 23h27)


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#1035 10/06/2015 23h28 → Sears : un mini Berkshire Hathaway ? (action, berkshire hathaway, buffet, sears)

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Aelthen a écrit :

Dur d’imaginer que les acheteurs se ruent dessus autrement.

Pourquoi? Une REIT modérément endettée avec un bon rendement et une intéressante option de redéveloppement, ça a tout pour plaire aux institutionnels… A fortiori dans un contexte de taux comme celui que nous connaissons aujourd’hui.

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#1036 10/06/2015 23h29 → Sears : un mini Berkshire Hathaway ? (action, berkshire hathaway, buffet, sears)

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@JL :

Je ne crois pas me tromper en disant que les propriétés du REIT sont majoritairement détenues en propre.

Si on compare au parc immobilier de Sears détenu en propre, le % est donc bien plus élevé.

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#1037 10/06/2015 23h35 → Sears : un mini Berkshire Hathaway ? (action, berkshire hathaway, buffet, sears)

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thomz a écrit :

Pourquoi? Une REIT modérément endettée avec un bon rendement et une intéressante option de redéveloppement, ça a tout pour plaire aux institutionnels… A fortiori dans un contexte de taux comme celui que nous connaissons aujourd’hui.

Je peux me tromper (et tant mieux dans ce cas là !), mais acheter 2 droits à $6.25, ca revient à payer une action Seritage $12.5 en plus des $29.58.
40% de surcoût, ça diminue sacrément le rendement. Cela m’étonne fortement, mais tant mieux si je me trompe.


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#1038 10/06/2015 23h56 → Sears : un mini Berkshire Hathaway ? (action, berkshire hathaway, buffet, sears)

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Ca signifie que le marché "cote" Seritage à $42 (12.5 en plus des $29.58).
Connaissez vous la "vrai" valeur pour évaluer la sur cote à 40% ($30 ?) ?

Dernière modification par yihk (10/06/2015 23h58)


L'ombre du zèbre n'a pas de rayure.

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#1039 11/06/2015 00h02 → Sears : un mini Berkshire Hathaway ? (action, berkshire hathaway, buffet, sears)

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Je parlais de surcoût de 40% par rapport au prix d’exercice, pour ceux qui n’ont pas payé les droits.
Je ne connais pas la vraie valeur de Seritage, mais $42, avec un EBITDA revu fortement à la baisse pour 2015 dans le prospectus définitif, ça fait trop cher pour moi.


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#1040 11/06/2015 00h11 → Sears : un mini Berkshire Hathaway ? (action, berkshire hathaway, buffet, sears)

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JeromeLeivrek a écrit :

Tout cela est d’autant plus fou que le marché estime donc, si je comprends bien, que les 235 propriétés sorties valent ~41 $ (29 $ sans les droits) par action SHLD alors qu’elles ne représentent que 14 % des 1700 propriétés de SHLD qui, lui, cote ~29 $ (ok dans ce raisonnement il faudrait tenir compte des dettes mais elles sont un ordre de grandeur plus faible que l’immobilier estimé de la sorte, si je me souviens bien).

C’était deux droits pour une action seritage donc plutot 41 dollars pour deux actions Sears d’hier disons. Donc 41 dollars sur 76 dollars. On se rend bien compte du décalage par rapport à ce qui reste dans l’action (l’homme obèse et la balance tout ça quoi :) ).


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#1041 11/06/2015 00h14 → Sears : un mini Berkshire Hathaway ? (action, berkshire hathaway, buffet, sears)

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La hausse fulgurante du prix des droits (et donc la chute du cours de SHLD qui est plus ou moins mécaniquement associée) me laisse pantois. Déjà avec des droits "gratuits" je n’aurais pas investi un kopeck dans Seritage, mais payer une prime de 11 dollars !!!!

Puisse que le cours des droits crève le plafond dans les prochains jours !!!

Dernière modification par Vibe (11/06/2015 00h15)

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#1042 11/06/2015 00h19 → Sears : un mini Berkshire Hathaway ? (action, berkshire hathaway, buffet, sears)

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@ Simous.
Ha oui bien sûr.
Il faut comparer les 41 $ de l’action Seritage aux 58 $ de 2xSears (2x29=58 pas 76).
Ou 20,5 $ d’un demi-Searitage aux 29 $ de l’action Sears.


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#1043 11/06/2015 00h47 → Sears : un mini Berkshire Hathaway ? (action, berkshire hathaway, buffet, sears)

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J’ai compté le prix du 09/06 car techniquement on avait encore l’immobilier et les droits dans le prix de l’action, c’est plus représentatif à mon sens.

Aujourd’hui dans l’action du cash a remplacé ces 2 éléments (mais visiblement pas assez pour certains).

A mon avis les shorteurs ont joué à celui qui avait la plus grosse aujourd’hui smile


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#1044 11/06/2015 10h18 → Sears : un mini Berkshire Hathaway ? (action, berkshire hathaway, buffet, sears)

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Ce deal est intéressant dans la mesure où il permet :
1) De faire un rendement décent (pour de l’immobilier) pour ceux que la souscription intéresse
2) De tirer quelques informations sur l’immobilier de Sears par rapport à la valeur aux livres et de déterminer une valeur de redéveloppement du parc
3) De combiner ces deux choses pour sizer une position conforme à ses ambitions (il y a aussi de quoi se faire plaisir pour ceux qui aiment les options et l’arbitrage).

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#1045 11/06/2015 12h52 → Sears : un mini Berkshire Hathaway ? (action, berkshire hathaway, buffet, sears)

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Je voudrais partager avec vous quelques élements qui font que j’ai trouvé les resultats du Q1 de Sears plutot tres bons.

Pour moi la bonne nouvelle est l’effet ciseau positif qui existe entre la baisse de la marge vs la baisse des frais généraux: autrement dit, depuis quelques trimestres ils arrivent à couper les coûts beaucoup plus vite que la marge ne baisse

effet qui apparait maintenant depuis plusieurs trimestres

Cela est un peu masqué dans les chiffres d’EBITDA car LE et SRSC sont sorti du périmètre est qui était plus profitable (EBITDA>0 de LE) que Sears Domestic et Kmarts

Regardons le Q1

Sales: à première vue cela semble la cata
http://www.devenir-rentier.fr/uploads/1697_sales.jpg

=> sauf que je sais pas vous mais moi les ventes je m’en fiche un peu, ce qui compte c’est ma marge

Un peu comme chez IBM :-)

et bien la marge s’en tire mieux
http://www.devenir-rentier.fr/uploads/1697_margin.jpg

et le Top c’est quand on regarde les expenses:

http://www.devenir-rentier.fr/uploads/1697_expenses.jpg

Ainsi je trouve que c’est un TRES grand chagment vs les quarters précédents:
Si l’on enlève tout le bruit (deconso LE et SRSC, fermeture de magasin..), le core-business Sears/kmart s’améliore trés fortement +143M$ d’EBITDA quater over quarter (=-47-[-190])

Ce mouvement masqué jusqu’à présent (cf. bruit on-top), s’il se poursuivait sur les prochains trimestres apparaitrait pleinement à la vue de tous (bon il y aura quand même les loyers Seritage/JV en plus)

de plus ce qui est plaisant s’est que cela semble s’accéler car l’année dernière cette effet ciseau positif n’était que de +84M$ sur toute l’année et ici au Q1 il est déjà de +143M$
Rq: l’année dernière était présentée par tous comme  le summum de la cata mais le business Retail s’était un poil améliorer à perimètre comparable

2014 Full Year

http://www.devenir-rentier.fr/uploads/1697_n-1.jpg

Le début du U-Turn??

à suivre..

Dernière modification par Q2000 (11/06/2015 13h01)

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#1046 11/06/2015 13h37 → Sears : un mini Berkshire Hathaway ? (action, berkshire hathaway, buffet, sears)

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Je ne sais pas comment va évoluer le prix des droits, mais ce qui est sur, c’est qu’en achetant Sears à $29, cela revient à avoir vendu les droits un sacré paquet (la différence entre $29 et le prix pré-ex-date), et cela, sans fiscalité !!


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#1047 11/06/2015 13h44 → Sears : un mini Berkshire Hathaway ? (action, berkshire hathaway, buffet, sears)

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Q2000: il y a effectivement un peu de positif.
Mais les same stores sales sont juste horribles, la baisse des depenses de marketing a du joue a plein et c’est ce qui explique des marges en augmentation (virtuelle)
Et il ne faut pas perdre de vue que maintenant Sears va payer des loyers a Seritage, ca va pas forcement ameliorer les choses a court terme.
Au final Sears a interet a fermer tous les magasins qui’il loue a Seritage.

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#1048 11/06/2015 14h15 → Sears : un mini Berkshire Hathaway ? (action, berkshire hathaway, buffet, sears)

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@thinkpad

Oui mais une grosse partie de l’argent devrait reduire la dette (et faire baisser les interets).
D’autre part seritage represente 20% des magasins

Sinon c’est plutot seritage qui a plutot interet a renover ces magasins et les relouer plus cher à d’autre.
D’autre part dans les 250 magasins, seritage a peut etre interet a vendre les terrains pour construire des logements.

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#1049 11/06/2015 15h53 → Sears : un mini Berkshire Hathaway ? (action, berkshire hathaway, buffet, sears)

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Sur mon compte Binck, je n’ai toujours pas reçu les droits.


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#1050 11/06/2015 15h58 → Sears : un mini Berkshire Hathaway ? (action, berkshire hathaway, buffet, sears)

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Sur boursedirect non plus, les droits ne sont pas livrés et on ne peut pas passer d’opération.

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