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#1 11/01/2012 15h37 → St-Jude Medical : une autre pépite chez les Med Techs (med tech, st jude medical)

Administrateur
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Dans plusieurs récents messages (Microsoft, Cisco), j’avais montré que les bigs techs présentaient des ratios de valorisation anormalement bas.

On retrouve ceci chez les Med Tech, notamment chez St-Jude Medical.

St-Jude Medical est une compagnie américaine qui capitalise 11 $Md ou 8,5 Md€.

Elle développe, produit et distributions des produits médicaux autour du système cardiaque : valvules cardiaques, défibrillateurs, stimulateurs cardiaques…

Alors qu’auparavant elle ne versait aucun dividende et privilégiait le rachat d’actions, un versement de dividendes a repris récemment, sur une base de 2,4% ; en ligne avec les sociétés paires (Medtronic est à 2,5% ; Boston Scientific et Edwards Lifesciences n’en versent pas).

Si le paradigme des traders graphiques est de penser que toutes les informations sont dans les cours, le "mien" est que "toutes" les informations sont dans les comptes de bilans et résultats.

A ce titre, on peut voir la beauté des chiffres de St-Jude :
http://www.devenir-rentier.fr/uploads/2_st-jude-medical.gif

CA en croissance quasi-linéaire de 11% sur les 4 dernières années.
Le cash flow opérationnel augmente grosso-modo dans les mêmes proportions.
Par contre les dépenses d’investissement se contiennent et de fait le FCF augmente lui bcp plus vite.
Le RN suit grosso-modo l’augmentation du FCF.

Les chiffres des derniers trimestres prolongent ceux des quatre dernières années :
http://www.devenir-rentier.fr/uploads/2_st-jude-medical-4.gif

On remarque que St-Jude a profité de sa croissance et ses flux de trésoreries pour se leverager et procéder à des rachats d’actions.

Ça n’a pas été payant puisque le titre n’a pas fait grand chose en bourse (et en + il n’y avait pas de dividendes jusqu’à il y a peu) :
http://www.devenir-rentier.fr/uploads/2_st-jude-medical-2.gif

La raison n’est pas les mauvais résultats de St-Jude, puisque nous avons vu qu’ils étaient superbes, mais simplement une baisse continue du multiples de valorisation :
http://www.devenir-rentier.fr/uploads/2_st-jude-medical-3.gif

La société tire 51% de son CA aux USA, mais est diversifié internationalement :
- Europe : 25%
- Japan : 11%
- Asie/Pacifique : 6%
- Autres : 6%

MorningStar considère que la société à une grosse franchise (wide moat) :

MorningStar a écrit :

St. Jude Medical benefits from the device industry’s high barriers to entry and has done a nice job of closing the historical gap with key rivals Medtronic MDT and Boston Scientific BSX. St. Jude has even taken the lead in certain therapeutic areas, which underscores the wide moat the firm enjoys.

Quelques gérants value s’intéressent au titre, mais à la marge :
http://www.devenir-rentier.fr/uploads/2_st-jude-medical-5.gif

Les insiders sont plutôt vendeurs. On trouve peu d’achat mais un certains nombre de vente, y compris proche des cours actuels :
http://www.devenir-rentier.fr/uploads/2_st-jude-medical-6.gif

Cela dit, je ne crois pas que ce soit significatif, car nous sommes aux US et une très grosse partie de la rémunération se fait au travers de stock-options, qu’il faut bien exercer de temps en temps.

Ici pour Daniel J. Starks, le CEO :
http://www.devenir-rentier.fr/uploads/2_st-jude-medical-7.gif

Mon calcul de FCF Yield en incluant la totalité de la dette donne 4,8% pour le dernier exercice et 7,4% sur 4 trimestres glissants. Le RN Yield donne lui 4,8% et 6%.

L’EV/Ebitda 2012 est estimé à 7,09 ; très proche de celui de Medtronics (7,67) ou Boston Scientific (7,06).

Mon point de vue est que St-Jude est une opportunité, même si on regrettera que le cours actuel de l’EUR/USD soit revenu sur ses plus bas.

Par rapport à Medtronics, on peut imaginer que comme St-Jude est un acteur de + petite taille, il y ait une probabilité supérieur qu’elle fasse l’objet d’une opération capitalistique (merge, rachat) profitable à l’actionnaire.

Déontologie : pas d’action St-Jude en portefeuille, envisagerait l’achat le mois prochain, toutes choses égales par ailleurs

Mots-clés : med tech, st jude medical

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#2 11/01/2012 16h56 → St-Jude Medical : une autre pépite chez les Med Techs (med tech, st jude medical)

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Merci pour cette très belle trouvaille.


Parrain pour : American Express, ING Direct (code : EKXYBFS), Fortuneo, Binck.

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#3 11/01/2012 17h29 → St-Jude Medical : une autre pépite chez les Med Techs (med tech, st jude medical)

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Encore une belle analyse, merci !

En léger complément, quelques ratios supplémentaires de comparaison avec le secteur "santé". Je ne refais pas les calculs :
http://www.devenir-rentier.fr/uploads/960_stj.jpg
Au regard de ces critères, STJ semble globalement mieux "positionnée" que ses pairs, hormis peut-être sur le PB. Mais ce n’est peut-être pas très parlant puisque ce n’est pas directement le sous-secteur "Instruments médicaux".

Voici donc ces mêmes valeurs pour les 4 entreprises citées par IH :
http://www.devenir-rentier.fr/uploads/960_stj_2.jpg
Source : Morningstar, moyenne perso (mais bon, sur 4 valeurs…)

J’ai également fais le rapide calcul similaire à BDX, sur la base du critère de Graham PER*PB < 22,5 pour un "achat défensif" (attention, ici il ne s’agit que du critère "prix", loin d’être le seul conseil de Graham (solidité financière, croissance des résultats, etc.) :
Données :
BPA : $3,18
Fonds propres par action : $13,287
D’où un cours théorique Graham : $30,83 ; soit +16% cours actuel
Sources : Bloomberg (BPA), MSN finance

De même pour quelques valeurs du sous-secteur "Instruments médicaux":
Medtronic : $33,44 ; +16% du cours actuel
Boston scientific : $8,96; -39% du cours actuel (attention, si je m’en tiens au BPA prévisionnel de 0,48 ; les 4 derniers exercices retraités des éléments extraordinaires sont en perte)
Edwards Lifesciences : $22,97 ; soit +223% du cours actuel
Intuitive Surgical : $116,77 ; soit +288% du cours actuel
Sources : Bloomberg, MSN finance

Savez-vous d’où provient l’endettement croissant de STJ ? Le niveau d’endettement reste très correct, mais si la tendance se poursuit (+50% ?), il y a des risques, malgré les cash flows croissants (+24% ?).

PS : je ne possède pas de titres STJ, MDT, BSX, EW
je possède des titres BDX

Dernière modification par Sylvain (11/01/2012 17h35)

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#4 11/01/2012 18h48 → St-Jude Medical : une autre pépite chez les Med Techs (med tech, st jude medical)

Administrateur
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Merci de vos commentaires !

Sylvain a écrit :

Données :
BPA : $3,18
Fonds propres par action : $13,287
D’où un cours théorique Graham : $30,83 ; soit +16% cours actuel
Sources : Bloomberg (BPA), MSN finance

Désolé mais je ne comprends pas ! :-) La formule de Graham qui se base sur le BPA pour calculer le cours intrinsèque se base sur un taux de croissance (P/E   =   8.5 + 2G), d’où vous vient de multiplier par les fonds propres ?

Sylvain a écrit :

Savez-vous d’où provient l’endettement croissant de STJ ? Le niveau d’endettement reste très correct, mais si la tendance se poursuit (+50% ?), il y a des risques, malgré les cash flows croissants (+24% ?).

Une partie de l’explication est un rachat en 2010 de AGA Medical pour 1,3 $Md.

Mais Fitch maintient une note A sur St-Jude : Note Fitch sur St-Jude avec explication.

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#5 11/01/2012 18h49 → St-Jude Medical : une autre pépite chez les Med Techs (med tech, st jude medical)

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Je suis rentré sur la valeur vendredi dernier.

J’ajouterai que la société a fait un "Preliminary Fourth Quarter Revenue Results" lundi soit avant hier.
La société a vu son CA progressé de +3% au Q4 (+4% en publié, du fait de l’effet de change). En outre :

STJ a écrit :

In addition, the Company is comfortable that its fourth quarter adjusted consolidated earnings per share will be within the company’s previously issued guidance of $0.83 to $0.85, excluding net charges totaling approximately $0.30 to $0.35 per share, primarily related to ongoing restructuring actions and certain other corporate charges.

Pour ceux que ca interesse : la publication -- http://www.marketwatch.com/story/st-jud … 2012-01-09


À la bourse tu as deux choix: t'enrichir lentement ou t'appauvrir rapidement. Benjamin Graham

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#6 11/01/2012 20h51 → St-Jude Medical : une autre pépite chez les Med Techs (med tech, st jude medical)

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InvestisseurHeureux a écrit :

Désolé mais je ne comprends pas ! :-) La formule de Graham qui se base sur le BPA pour calculer le cours intrinsèque se base sur un taux de croissance (P/E   =   8.5 + 2G), d’où vous vient de multiplier par les fonds propres ?

J’imagine que l’incompréhension sur la formule de Graham vient du fait que Graham, dans son livre "l’investissur intelligent", propose différentes valuations suivant le type d’investissement.

Aussi, BPA * P/B < 22.5 est un des sept critères de l’investisseur prudent (chapitre 14 dans mon édition) pour ne pas acheter une action trop chère, et vous parlez de la formule qu’il décrit pour évaluer les "growth stocks" (chapitre 11 dans mon édition).

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#7 11/01/2012 20h54 → St-Jude Medical : une autre pépite chez les Med Techs (med tech, st jude medical)

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Edit : grillé ! Tout va bien !

InvestisseurHeureux a écrit :

Désolé mais je ne comprends pas ! :-) La formule de Graham qui se base sur le BPA pour calculer le cours intrinsèque se base sur un taux de croissance (P/E   =   8.5 + 2G), d’où vous vient de multiplier par les fonds propres ?

Dans l’investisseur intelligent, Benjamin Graham propose un certain nombre de critères et indicateurs pour l’achat d’actions "défensives". Parmi ceux-ci, il suggère de ne pas acheter des actions dont :
- le PER dépasse 15
- le PB dépasse 1.5
Ou
- le produit PER * PB dépasse 22.5 (15*1.5)

Dans le calcul précédent, je cherche le cours "théorique" C(th) pour lequel on aurait un ratio PER*PB = 22.5, soit :
C(th) / BPA * C(th) / Fonds propres par action = 22.5.
Ce qui donne :
C(th) = racine (22.5 * BPA * Fonds propres par action).
Puis, je compare ce cours théorique au cours actuel.
Je pourrais tout aussi bien comparer le produit du PER et PB instantanés, mais je trouve ce cours théorique plus "simple" :  un coup d’œil sur le cours suffit.

Pour STJ :
C(th) = racine (22.5 * 3,18 * 13.287) = $30.83.
Au cours actuel de $36, on est 16% au dessus.

J’avais fait ce même rapide calcul dans la file pour BDX.

Désolé, je n’étais pas très précis. J’aurais du écrire la formule qui m’y a amené !

Dernière modification par Sylvain (11/01/2012 20h55)

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#8 11/01/2012 22h45 → St-Jude Medical : une autre pépite chez les Med Techs (med tech, st jude medical)

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Bonjour,

en complement pour ceux qui n’ont pas le livre comme moi : http://www.investinvalue.com/0/styles.php
avec les filtres suivants (en jaune celui évoqué par Sylvain) :

http://www.devenir-rentier.fr/uploads/748_grahams_filters.jpg

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#9 12/01/2012 03h57 → St-Jude Medical : une autre pépite chez les Med Techs (med tech, st jude medical)

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N’omettez pas de regarder ce que les gens qui travaillent a St-Jude Medical disent de leur entreprise et de leur patron.

St-Jude Medical Glassdoor

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#10 12/01/2012 09h28 → St-Jude Medical : une autre pépite chez les Med Techs (med tech, st jude medical)

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Oui, c’est juste, Cher Thomz, mais sans diminuer la qualité de l’outil Glassdor, il y a peu ou prou la même chose sur BAX ou BDX…

Un employé râleur ou mécontent  manifestera toujours plus qu’un employé heureux ou indifférent…

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#11 12/01/2012 09h33 → St-Jude Medical : une autre pépite chez les Med Techs (med tech, st jude medical)

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Absolument! C’est tres subjectif et aussi tres souvent le bureau des pleurs.

A ceux qui aiment pousser le vice et la recherche je recommande de contacter les cadres de l’entreprise cible sur LinkedIn. Vous seriez surpris de savoir ce que les gens balancent a un inconnu, pour un peu que ce dernier s’interesse a ce qu’ils ont a dire…

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#12 12/01/2012 09h52 → St-Jude Medical : une autre pépite chez les Med Techs (med tech, st jude medical)

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Actuellement beaucoup de Medcap US bon marché, car grande incertitude sur les budgets alloués à la sécurité sociale.
En cas de victoire des républicains coupe sombre dans la sécurité sociale, et il faut rappeler qu’actuellement les démocrates n’ont pas la majorité au sénat et que les républicain font de l’obstruction.
Alors si Obama gagne et qu’il à une majorité à la chambre et au sénat les budgets sociaux pourront être voté et le cours des Medcap en sera grandement stimulé.

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#13 12/01/2012 10h09 → St-Jude Medical : une autre pépite chez les Med Techs (med tech, st jude medical)

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Sylvain a écrit :

Dans le calcul précédent, je cherche le cours "théorique" C(th) pour lequel on aurait un ratio PER*PB = 22.5, soit :
C(th) / BPA * C(th) / Fonds propres par action = 22.5.
Ce qui donne :
C(th) = racine (22.5 * BPA * Fonds propres par action).
Puis, je compare ce cours théorique au cours actuel.
Je pourrais tout aussi bien comparer le produit du PER et PB instantanés, mais je trouve ce cours théorique plus "simple" :  un coup d’œil sur le cours suffit.

Pour STJ :
C(th) = racine (22.5 * 3,18 * 13.287) = $30.83.
Au cours actuel de $36, on est 16% au dessus.

Ok je comprends, c’est très astucieux ! :-)

Je vais m’amuser à créer un filtre avec ce critère pour voir qu’elles sont les actions qui ressortent.

pvbe a écrit :

Actuellement beaucoup de Medcap US bon marché, car grande incertitude sur les budgets alloués à la sécurité sociale.

Il y avait un peu le même type d’inquiétudes en 2010 sur les pharmas américaines. Finalement le contexte législatif ne leur a pas été défavorables et elles ont fortement rebondi.

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#14 12/01/2012 20h40 → St-Jude Medical : une autre pépite chez les Med Techs (med tech, st jude medical)

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Ca serait cool ! :-)

Tout secteur confondus, je serai également curieux de voir ce qui sort, parmi les grosses entreprises bien installées. Pour l’instant, je l’ai fait sur quelques valeurs : BDX, STJ, BIM, KO, PEP, MCD, WMT, LOW, K, KFT, PG, CL, HRL, JNJ, IBM, MSFT, CSCO… mais à la main c’est un peu fastidieux !

Il faut quand même y faire attention, c’est réducteur quand on compare ce "cours théorique" entre des entreprises de secteurs / sous-secteurs différents.

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#15 19/01/2012 18h07 → St-Jude Medical : une autre pépite chez les Med Techs (med tech, st jude medical)

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La hausse de St-Jude est assez spectaculaire depuis le début 2012 (+14% !)

De même pour Becton Dickinson et le début de la file dédiée (début novembre 2011) : quasiment 10% en $, plus 10% avec la baisse de l’euro !

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#16 19/01/2012 18h15 → St-Jude Medical : une autre pépite chez les Med Techs (med tech, st jude medical)

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Et oui, le train est parti sans nous. :’-(

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#17 19/01/2012 19h28 → St-Jude Medical : une autre pépite chez les Med Techs (med tech, st jude medical)

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j’ espère que nous sommes plusieurs à être montés en route, quand même…

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#18 19/01/2012 21h03 → St-Jude Medical : une autre pépite chez les Med Techs (med tech, st jude medical)

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oui enfin BDX reste encore parmi les niveaux les plus bas ces dernières années ^^
Price Ratios and Valuation for Becton Dickinson & Co (BDX) from Morningstar.com

on devient gourmand comme après avoir vu total à 29 on le trouvera presque cher à 36 alors qu’en juillet on l’aurai pris direct à ce prix…

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#19 19/01/2012 21h20 → St-Jude Medical : une autre pépite chez les Med Techs (med tech, st jude medical)

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36, c’est mon point d’entrée sur Total, j’espère qu’il les retouchera un jour !


Parrain FORTUNEO pour les intéressés.

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#20 20/01/2012 08h14 → St-Jude Medical : une autre pépite chez les Med Techs (med tech, st jude medical)

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Romain a écrit :

on devient gourmand comme après avoir vu total à 29 on le trouvera presque cher à 36 alors qu’en juillet on l’aurai pris direct à ce prix…

C’est vrai, c’est comme ça que j’ai laissé passer Exxon (dont j’avais fait aussi un topic sur le forum) à $59 parce que j’attendais $56 et en plus avec un EUR/USD à 1,40.

Mais comme dit Buffet, vous étiez heureux hier matin sans la valeur, vous le serez sans celle-ci aujourd’hui. Je préfère louper des opportunités et faire le difficile.

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#21 29/01/2012 15h09 → St-Jude Medical : une autre pépite chez les Med Techs (med tech, st jude medical)

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Est-ce que quelqu’un a un avis/une analyse sur AstraZeneca plc qui me semble encore plus sous-valorisé ?

Dernière modification par HuntR (29/01/2012 20h26)


Investisseur Deep Value. Parrainage Binck
Ressources recommandées: Les daubasses|Old School Value|Graham Investor

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#22 30/01/2012 07h46 → St-Jude Medical : une autre pépite chez les Med Techs (med tech, st jude medical)

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Les ratios de valorisation d’AstraZeneca sont très faibles depuis longtemps, mais c’est une pure pharmaceutique difficile à évaluer : des brevets phares tombent dans le domaine des génériques prochainement et donc il faut étudier ce que vaut son pipeline de médicaments.

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#23 13/06/2012 08h57 → St-Jude Medical : une autre pépite chez les Med Techs (med tech, st jude medical)

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Saint Jude médical, une autre med tech de première qualité à decroché de -6% hier suite à un pb sur un de ses produits. Le dossier est à regarder.

Amf: j’ai du Stj en ptf.


À la bourse tu as deux choix: t'enrichir lentement ou t'appauvrir rapidement. Benjamin Graham

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#24 21/11/2012 16h31 → St-Jude Medical : une autre pépite chez les Med Techs (med tech, st jude medical)

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Pour info : STJ fait -10% aujourd’hui, suite au pb déjà évoqué.

AMF : toujours STJ en PTF….


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#25 21/11/2012 17h25 → St-Jude Medical : une autre pépite chez les Med Techs (med tech, st jude medical)

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Bonjour Motus,

Il y a bien le rapport de la FDA sur le "Durata device", mais il a été publié hier matin.
Sinon, le titre a été downgradé par Wells Fargo, suite à ce rapport.

The medical device maker gets moved to Market Perform from Outperform with Wells Fargo. Today’s New York Times makes mention of officials finding flaws in its oversight of a heart device component.

Ce n’est pas le premier rappel, il y en avait eu aussi en 2011 sur la gamme Riata.
Si j’ai bien compris, Durata est le remplaçant des produits Riata. Sur ces nouveaux produits, l’isolation est censée être meilleure. A cause de défauts dans l’isolation, certains câbles cassaient.
Les produits Riata ne sont plus commercialisés, mais Durata oui. Il semble qu’il y ait une controverse sur les réelles évolutions entre les produits Riata et Durata :

The FDA said St. Jude renamed Riata ST Optim with the Durata moniker in 2008, after making minor changes, and that they are structurally similar. St. Jude says the devices are different.

D’ailleurs, le problème actuel porte sur les produits Durata, qui souffriraient de défauts communs avec la gamme Riata.

Tous les produits liés au rythme cardiaque représentent 50% du C.A. de Saint-Jude Medical.
Je ne sais pas ce que représente le Durata en termes de CA et résultat, mais potentiellement, il y a une crainte du marché que d’autres produits de Saint Jude ne soient pas sûrs.
De plus, les docteurs ont tendance à utiliser les produits d’une même entreprise quand plusieurs sont nécessaires (ici défibrillateurs et câbles).

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