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#1 13/10/2016 21h42 → Radiall : OPAS suivi d'une radiation - Un risque de précédent dangereux pour les minoritaires ! (aéronautique, opas, radiall, radiation)

Membre
Réputation :   177 

Bonjour à tous,

Radiall fait l’objet d’une OPAS (offre publique d’achat simplifié) à 240 euros. On reviendra plus tard sur le prix offert mais on peut déjà dire que la prime offerte par rapport aux derniers cours est très faible.

Ce qui pose problème avec cette offre c’est que à l’issue de l’offre, la radiation des actions de la société sera demandée par Radiall. L’entreprise se fonde sur une décision de l’AMF du 23 juin 2015 qui a accepté les modifications des règles d’Euronext Paris «pour traiter des cas de radiation en cas de «faible liquidité», lorsque les conditions d’un retrait obligatoire ne sont pas réunies.

Dans les faits, si un actionnaire n’apporte pas à l’offre, ses titres seront radiés. La conséquence est que l’action va passer sur le compartiment des valeurs radiées du marché réglementé (Marché Libre).

L’offre est très très décevante mais surtout peut avoir des conséquences défavorables pour les minoritaires:

- les minoritaires risquent de ne jamais se voir proposer le juste prix de 390e reconnu dans la note d’Oddo (comparables et transactions) (soit 60% d’écart avec le prix de l’offre). Les comparables s’échange en moyenne à un VE/EBITDA de 10,7.

- elle créé un précédent pour toutes les autres valeurs de la cote, qui n’ont plus qu’à ramasser le papier qui tombe par lassitude (et décote de liquidité), pour ensuite radier sans proposer le multicritère des OPR-RO.

elle rompt l’égalité des porteurs entre les minoritaires quand il reste un petit flottant, et les minoritaires quand il reste un plus gros flottant, puisque ce ne sont pas les mêmes critères qui sont utilisés par l’AMF.

Pour les actionnaires de Radiall et d’autres belles valeurs à flottant limité, il faut écrire à l’AMF pour se plaindre du risque de précédent, notamment dans les entreprises familiales qui ne vendront jamais leur société, et pour lesquelles le juste prix qui était garanti jusque là par l’AMF, ne pourra plus jamais être obtenu (pas de cession possible non plus à des tiers)

Pour Radiall, il nous reste à voir l’attitude d’un actionnaire minoritaire important: Orfim (ils ont 5,32% du capital) et dont l’enjeu financier est significatif vu la décote. On rappellera qu’Orfim est un des plus gros actionnaires de Bolloré.

Pour rappel, Radiall avait déjà fait un première tentative d’OPR en 2010 à 65 euros l’action.

Cheers

Jeremy

Pas d’actions Radiall.

Message édité par l’équipe de modération (14/10/2016 09h16) :
- modification du titre ou de(s) mot(s)-clé(s)

Mots-clés : aéronautique, opas, radiall, radiation

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#2 14/10/2016 09h20 → Radiall : OPAS suivi d'une radiation - Un risque de précédent dangereux pour les minoritaires ! (aéronautique, opas, radiall, radiation)

Membre
Réputation :   77 

Eclairage très intéressant…

J’ai trouvé cet article sur boursier qui dit la même chose et qui complète un peu vos commentaires.

Radiall tourne le dos à Euronext

@+
Bons trades
Stan


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#3 14/10/2016 10h08 → Radiall : OPAS suivi d'une radiation - Un risque de précédent dangereux pour les minoritaires ! (aéronautique, opas, radiall, radiation)

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Réputation :   55 

Bonjour Jeyfox,

Si on veut que les quelques derniers actionnaires individuels français disparaissent de la cote, tout semble être bien fait…

Tout est dit ici :

Jeyfox a écrit :

Pour rappel, Radiall avait déjà fait un première tentative d’OPR en 2010 à 65 euros l’action.

Cours proposé pour cette spoliation : 240 EUR. Soit 3,7x le cours d’il y a 6 ans et sans tenir compte des dividendes sur la période. Bien en a pris à ceux qui n’ont pas apporté à l’offre en 2010 !

Si on souhaite retirer une entreprise de la cote, c’est … qu’elle vaut bien plus que le prix proposé.

Bonnes chances aux petit porteurs qui sont sur le dossier et qui se font plus ou moins sortir manu militari de leurs droits de propriétés.

Pour rappel, le tribunal de commerce s’était opposé à la radiation de la côte de Radiall en 2012. Rappel des faits avec cet article Des Echos.


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#4 15/10/2016 21h18 → Radiall : OPAS suivi d'une radiation - Un risque de précédent dangereux pour les minoritaires ! (aéronautique, opas, radiall, radiation)

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Réputation :   177 

Hello,
Radiall a publié le 13 octobre (on rappellera que l’OPAS a été déposé le 10 octobre), le CA du 3ème trimestre: +10,1% ( pour rappel; 2T:+9,2% 1T:+2,3%). La croissance s’accélère.
Belle performance de l’activité télécom, l’aéronautique civil es robuste.

On signalera que plusieurs journaux indiquent que le prix de l’OPAS est décevant…
Cheers
Jeremy
Pas d’actions Radiall.

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#5 10/12/2016 14h15 → Radiall : OPAS suivi d'une radiation - Un risque de précédent dangereux pour les minoritaires ! (aéronautique, opas, radiall, radiation)

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Le concert d’acquéreurs vient de remonter son prix à 255 euros (6% de plus que le prix précédent de 240 euros).

Argument qui justifie cette augmentation : les actionnaires du concert trouveront de la liquidité par le versement d’un dividende exceptionnel :
"Cette décision fait suite à l’annonce de Radiall d’inscrire à l’ordre du jour de sa prochaine assemblée générale annuelle en mai 2017 le versement d’un dividende exceptionnel d’un montant de 1,30 euro par action."

Ce qui revient à reconnaître qu’ils ne payent pas une boîte à son juste prix (les comparables la mettent autour de 400 euros) parce qu’ils n’en ont pas les moyens ! Je ne sais pas vous, mais moi, les choses que je ne peux me payer, je ne les achète pas smile

Message édité par l’équipe de modération (10/12/2016 14h58) :
- correction erreur de frappe (255€, à la place de 225€)

Dernière modification par Nikki (10/12/2016 14h25)

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#6 16/12/2016 22h51 → Radiall : OPAS suivi d'une radiation - Un risque de précédent dangereux pour les minoritaires ! (aéronautique, opas, radiall, radiation)

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Hello,
l’expert indépendant valide le caractère juste de l’offre à 255 euros…
Ce prix couvre "la perte de liquidité, la restriction des informations publiques ayant bénéficié jusqu’alors aux actionnaires du fait de la cotation de leurs titres, par définition difficilement chiffrable et la rétrocession des coûts inhérents à la cotation que la Radiation permettra d’économiser".

Par ailleurs, il est écarté la valorisation (qui aurait été favorable) fondée sur des comparables (entreprises ayant une activité identique) sur deux fondements: les autres entreprises sont plus grandes et les modèles économique sont différents.

Cheers

Jeremy

Pas d’actions Radiall.

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#7 17/12/2016 17h35 → Radiall : OPAS suivi d'une radiation - Un risque de précédent dangereux pour les minoritaires ! (aéronautique, opas, radiall, radiation)

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Hello,
en complément, intéressant de noter que la Cour de Cassation vient de rejeter le 6 décembre 2016, les demandes de Radiall concernant son offre de 2010 (Euronext avait refusé la demande de radiation des titres Radiall).

Ci-après la partie intéressante de l’arrêt (l’arrêt complet est ici

Cour de Cassation a écrit :

Mais attendu que l’article L. 421-15, II du code monétaire et financier s’applique non seulement aux radiations prononcées à l’initiative de l’entreprise de marché mais également aux demandes de radiation émanant d’un émetteur, et qu’il résulte de l’application combinée de ces dispositions et de celles de l’article 6905/1 (i) du livre I des règles harmonisées du marché d’Euronext, dans leur rédaction applicable, que la société Euronext Paris ne peut prononcer la radiation d’un instrument financier précédemment admis à la négociation que si, tout à la fois, cet instrument ne remplit plus les conditions d’admission fixées par les règles de marché et sa radiation n’est pas susceptible de léser de manière significative les intérêts des investisseurs ni de compromettre le fonctionnement ordonné du marché ; qu’ayant relevé que demeurait dans le public une part d’environ 11 % du capital de la société Radiall, la cour d’appel, qui n’était pas liée par les critères prévus par l’article 6905/1 (ii) des règles de marché Euronext, applicables uniquement dans le cas d’une radiation à l’initiative de l’entreprise de marché, a pu en déduire que la radiation demandée était de nature à léser les intérêts des investisseurs, de sorte que le refus de radiation des titres était justifié ; que le moyen n’est pas fondé ;

A l’époque les minoritaires avaient 11% du capital, on est plutôt à 7,8% maintenant. On verra si l’AMF donnera son visa…

Il en demeure pas moins que l’offre (légèrement revalorisée) de Radiall est très faible…

Cheers

Jeremy

Pas d’actions Radiall

Dernière modification par Jeyfox (17/12/2016 17h56)

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#8 26/12/2016 17h57 → Radiall : OPAS suivi d'une radiation - Un risque de précédent dangereux pour les minoritaires ! (aéronautique, opas, radiall, radiation)

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Hello,
Finalement l’AMF déclare conforme l’OPAS de Radiall. Après l’OPAS (qui aura lieu entre le 27 décembre 2016 et le 9 janvier 2017), les titres seront radiés… et l’initiateur de l’offre ne fera pas d’OPR…
On apprend que des actionnaires minoritaires ont contesté l’offre.

L’AMF donne son accord en se fondant sur 4 arguments (j’ai simplifié) :
-    Prix supérieur à la moyenne des cours pondérés pendant les 60 jours précédant l’annonce du projet d’offre publique : dommage que cet argument soit retenu.

-    Comme l’OPAS a lieu dans le cadre d’une demande de radiation, les règles liés à l’OPR ne peuvent s’appliquer: très très très dommage car désormais il existe une technique pour contourner le multi-critères de l’OPR qui protège davantage les minoritaires…

-    Comme il ne s’agit pas d’une OPR, les comparables (valorisations plus élevées des concurrents…)  ne permet pas de valoriser correctement l’action…. : confirmation qu’en se fondant sur une demande de radiation (et donc pas sur une OPR), l’AMF ne peut pas regarder de manière aussi poussée le prix proposé que dans une OPR (qui est une forme d’expropriation du droit de propriété à la différence d’une radiation).

-    Le prix est plus élevé que la méthode de l’actualisation des flux futurs de trésorerie et (de manière accessoire) le prix est au-delà deux transactions significatives effectuées par des investisseurs professionnelles (195 euros en mars 2015 et 235 euros en octobre 2015) : pour le deuxième argument on notera que ces deux transactions avait pour acheteur Hodiall (holding de la famille fondatrice) : …

A mon avis, c’est une décision décevante…

Cheers

Jeremy

Pas d’actions Radiall

Dernière modification par Jeyfox (26/12/2016 17h57)

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#9 05/01/2017 18h31 → Radiall : OPAS suivi d'une radiation - Un risque de précédent dangereux pour les minoritaires ! (aéronautique, opas, radiall, radiation)

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Hello,

un recours en annulation contre la décision de conformité de l’AMF concernant l’OPAS a été déposé devant la cour d’appel de Paris.

L’OPAS est ainsi prolongée.

Cheers

Jeremy

Pas d’actions Radiall.

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#10 06/01/2017 07h45 → Radiall : OPAS suivi d'une radiation - Un risque de précédent dangereux pour les minoritaires ! (aéronautique, opas, radiall, radiation)

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En complément et au bon point soulevé par Stanny.
C’est Orfim (le plus important minoritaire avec 5% du capital) et Financière de l’échiquier qui ont déposés le recours. Espérons que les droits des minoritaires soient protégés.
Cheers
Jeremy
Pas d’actions Radiall

Dernière modification par Jeyfox (06/01/2017 07h47)

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