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#1 30/12/2015 02h37 → Cal-Maine : un producteur/distributeur d'oeufs aux USA décoté ? (cal-maine, decote, us, value)

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Apres mon coup foireux sur Micron, j´ai repris mon modele et je viens de detecter un dossier interessant a mon avis:
Valeur 1: Cal-Maine

Une book tangible qui progressait tranquillement de 10% par an jusqu´a 2014, un ROI de 15% en moyenne par an…oui, mais:
Sur les 12 derniers mois, et particulierement depuis les trimestriels d´aout, la machine semble s´etre emballee: la book tangible a augmente de 39% et le ROI, au pointage de la semaine derniere, atteint 43% ( TTM ).

Bear case: il semble que Cal-Maine soit la cible des shorteurs:
Cal-Maine Foods Inc (CALM) Short Interest Up 10.7% in December - Dakota Financial News
59,8% du flottant en short!!!
Je ne me lancerais pas dans une discussion sur l´interet de ces gens, je note neanmoins leur appetence pour le secteur agroalimentaire US ( grippe aviaire, pressions sur les marges, capex en augmentation…???) mais pour moi, apres les trimestriels, je vois une Valeur intrinseque a un an de 80$. D´apres mes calculs le prix actuel de 48$ offrirait donc une safety margin de 40%.
Par ailleurs, cash retun ( FCF/EV ) de 17%.

Ces calculs sont a ma facon, peut-etre d´autres methodes decelent le meme potentiel?
Vous en pensez quoi?
Cordialement…

Message édité par l’équipe de modération (30/12/2015 13h21) :
- modification du titre ou de(s) mot(s)-clé(s)

Dernière modification par Muscadet (30/12/2015 03h01)

Mots-clés : cal-maine, decote, us, value


¨If you were to distill the secret of sound investment into three words, we venture the motto, MARGIN OF SAFETY.” ( Benjamin Graham )

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#2 30/12/2015 12h19 → Cal-Maine : un producteur/distributeur d'oeufs aux USA décoté ? (cal-maine, decote, us, value)

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Merci pour avoir attiré mon attention sur cette entreprise. J’ai regardé rapidement. Il faut changer le titre par contre. On ne va faire un topic pour l’ensemble des actions américaines.

Cal-Maine est un leader de la production d’oeufs de poule aux États-Unis. Mettons notre conscience (élevage intensif) de côté pour analyser l’entreprise.
http://www.devenir-rentier.fr/uploads/7693_sans_titre.png

Le secteur est fragmenté et Cal-Maine se présente comme consolidateur. Les 2 derniers trimestres sont assez spectaculaires. Les prix sont élevés à cause d’une grippe aviaire au début de l’année qui a réduit l’offre. On est typiquement dans un marché où l’offre peut évoluer très rapidement tandis que la demande est plutôt stable/légèrement croissante.

Synthétiquement et rapidement:
-L’activité dépend des prix du maïs, du soja et des oeufs. Très cyclique donc.
-Bilan solide
-dividende variable (= 1/3 des bénéfices)
-opportunités de consolidation

Dernière modification par Stouf (30/12/2015 12h26)

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#3 30/12/2015 12h53 → Cal-Maine : un producteur/distributeur d'oeufs aux USA décoté ? (cal-maine, decote, us, value)

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Moins de 5 fois les profits si on estime que le S2 sera équivalent au S1. Sur une boite en croissance ces derniers exercices. ça vaut peut être le coup d’étudier ça en détail effectivement

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#4 30/12/2015 13h07 → Cal-Maine : un producteur/distributeur d'oeufs aux USA décoté ? (cal-maine, decote, us, value)

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Je l’ai en portefeuille depuis le 15 décembre.
C’est pas la seule société a avoir ce genre de profil intéressant, sanderson farms (que j’ai aussi en portefeuille) est pas mal du tout.
Ce sont des actions qui rentre dans les critères de Joël Greenblatt (approche value par la capacité bénéficiaire).
Mon portefeuille peut être une souce d’inspiration pour vous du coup portefeuille triplefail

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#5 30/12/2015 13h58 → Cal-Maine : un producteur/distributeur d'oeufs aux USA décoté ? (cal-maine, decote, us, value)

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J´ai ete fan de Sanderson pendant toute cette annee.
Cpendant j´ai vendu aux derniers trimestriels a cause de la chute relative du ROI.
Pour mom modele, Sanderson est devenue trop chere. Idem pour Micron.

Le truc pour CALM, c´est que les top-lines s´ameliorent de trimestre en trimestre.

@Triplefail: j´aime bien votre portefolio. J´ai aussi du Lannett. Biopharma est tres interessante, mais je n´ai pas encore ose cette boite.

Dernière modification par Muscadet (30/12/2015 16h58)


¨If you were to distill the secret of sound investment into three words, we venture the motto, MARGIN OF SAFETY.” ( Benjamin Graham )

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#6 15/01/2016 15h59 → Cal-Maine : un producteur/distributeur d'oeufs aux USA décoté ? (cal-maine, decote, us, value)

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Je reviens sur Cal-Maine pour dire que le prix de l´action ne bouge pas pour l´instant, malgre la chute recente des indices.
Je suis long Cal-Maine


¨If you were to distill the secret of sound investment into three words, we venture the motto, MARGIN OF SAFETY.” ( Benjamin Graham )

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#7 20/02/2016 16h05 → Cal-Maine : un producteur/distributeur d'oeufs aux USA décoté ? (cal-maine, decote, us, value)

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Bonjour,

En recherche de sociétés dont les ratios sont en augmentation, je pense qu’on est servi avec cette boite.

xlsValorisation indique des hausses sur à peu près tous les ratios, avec un BPA en hausse moyenne de 41%, des forts ROIC, CROIC, ROE, mais également en forte hausse moyenne.

Un current ratio de 3.86…

PER de 14.8, VE/EBITDA de 7.91, on serait même presque sur un titre "value" :-)

(Google Finance attribue un PER de 6.85…)

Même en divisant ces hausses des ratios de moitié on resterait dans le bon…

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#8 20/02/2016 18h59 → Cal-Maine : un producteur/distributeur d'oeufs aux USA décoté ? (cal-maine, decote, us, value)

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Dans une approche quantitative et mécanique, il se fait que j’ai ce titre dans mon portefeuille, car il y a passé les différents tests cad :

1-MagicFormula
2-F-score de Piotroski élevé
3-Effet momentum par rapport à son indice de référence.

Par contre, je n’ai lu aucune analyse

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#9 20/02/2016 19h32 → Cal-Maine : un producteur/distributeur d'oeufs aux USA décoté ? (cal-maine, decote, us, value)

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Bonjour à tous ,

J’ai étudié Cal-Maine car son bilan et ses résultats m’ont fait saliver mais en approfondissant mes recherches je me suis aperçu que la société à été relativement épargné par la grippe aviaire qui sévit aux états-unis et qui à dévasté les poules pondeuses  des producteurs concurrents de Cal-Maine faisant grimper les prix des œufs .

Egg rationing in America has officially begun - The Washington Post

Sachant que c’est un business cyclique et que les résultats de Cal-Maine ont été dopés par la grippe , il serait très optimiste de penser que la société va pouvoir les maintenirs à un tel niveau pendant plusieurs années.
 

Je pense aussi que la société sera confronté à des problèmes d’éthique de plus s’en plus virulent à l’avenir :

McDonald’s fait la chasse aux œufs de poule élevées en batterie

Pour moi le faible PER est justifié par ces faits .

Dernière modification par vbvaleur (20/02/2016 19h44)

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#10 20/02/2016 21h57 → Cal-Maine : un producteur/distributeur d'oeufs aux USA décoté ? (cal-maine, decote, us, value)

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Les questions qui me viennent à l’esprit sont donc :

1 - la société a été épargnée par la grippe aviaire par chance, ou parce qu’elle a des normes sanitaires pointilleuses?

2 - Mc Donalds se donne une dizaine d’années pour supprimer les oeufs issus de l’élevage intensif de ses menus aux USA. Les dirigeants de Cal-Maine vont-ils en tenir compte, et modifier leur mode de production sur les 10 prochaines années?

Je n’ai évidemment pas les réponses à ces questions…

Si je prends un bête exemple comme Colruyt en Belgique, depuis que le bio est à la mode, ils ont sorti leurs propres produits bio.

Donc, si les dirigeants de Cal-maine sont compétents, ils sont censés prendre en compte l’évolution des mentalités et au minimum diversifier leur mode d’élevage…

Mais je pense que c’est le risque de tout investissement : on peut constater et analyser le passé, mais il est très difficile d’anticiper l’avenir…

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#11 11/06/2016 20h23 → Cal-Maine : un producteur/distributeur d'oeufs aux USA décoté ? (cal-maine, decote, us, value)

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vbvaleur a écrit :

Sachant que c’est un business cyclique et que les résultats de Cal-Maine ont été dopés par la grippe , il serait très optimiste de penser que la société va pouvoir les maintenirs à un tel niveau pendant plusieurs années.

Pour moi le faible PER est justifié par ces faits .

Bravo vbvaleur pour votre clairvoyance. Le prix des œufs a baissé de 75% après le retour de la concurrence débarrassée de la grippe aviaire. Le titre plonge et ne semble pas s’arrêter.
Comme quoi les ratios ne suffisent pas pour évaluer un titre.
Et simplement avec un peu de recherche Google et un bon esprit d’analyse on peut éviter certains pièges.
Beaucoup de fonds value avaient (ont toujours?) cette valeur en portefeuille, ils auraient gagné à faire le travail que vbvaleur a fait.


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#12 12/06/2016 09h21 → Cal-Maine : un producteur/distributeur d'oeufs aux USA décoté ? (cal-maine, decote, us, value)

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N’est-ce pas justement ce que recherchent les investisseurs dans la valeur?

Une société qui a des ratios de long terme très bon, mais dont le cours s’effondre à cause d’un évènement de court terme?

Les ratios de cal-maine sont excellent sur les 10 dernières années selon les infos de Morningstar, donc bien avant ces problèmes de grippes aviaires.

Et le petit rapport succins de Morningstar est tout simplement excellent :
http://www.devenir-rentier.fr/uploads/3933_cal-maine.png

Cela me fait penser à mon analyse "purement ratios" de Atwood oceanics, qui avait été critiquée car je n’avais pas été plus en profondeur dans le rapport -> flotte dont la location laissait présager un avenir plutot sombre.
Le résultat, c’est une PV de plus de 20% en quelques semaines.

D’aucun parlerons plutot de "billet de lotto" dont on espère qu’ils retrouverons leurs anciens cours élevés, moi j’essaie de comprendre (je n’affirme rien, j’apprends) si une sociétés solide en difficulté momentanée arrivera de nouveau à publier de bons résultats, ce qui poussera à faire revenir les investisseurs, et donc à faire remonter le cours.

PS : Cal-Maine est dans mon portefeuille depuis le 01/06/2016, représente 1.8% de mon portefeuille, je suis en MV de 9% actuellement -> achat fait sans AT, peut-être est-ce mon tort sur ce titre?

Dernière modification par koldoun (12/06/2016 09h26)

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#13 12/06/2016 11h33 → Cal-Maine : un producteur/distributeur d'oeufs aux USA décoté ? (cal-maine, decote, us, value)

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Votre PV sur atwood me semble effectivement un ticket de loto, simplement gagnant par un +70% du pétrole sur la période, mais à moyen terme les fondamentaux restent très mauvais car les cash flow futurs ne sont pas assurés (les obligs court terme avaient un meilleur ratio bénéfice/risk il y a quelques semaines).

Dans le même genre cheasepeake ou wpx on fait fois 2 ou 3 sur la période mais après une division du cours par 10 et avec une dette certes renégociée mais qui n’offre que peu de visibilité à moyen terme.

Vous semblez avoir eu de très bons résultats depuis quelques mois mais restez humble car la part de chance à l’air également importante, d’autant plus avec vos positions shorts où vous ne controlez pas l’évolution du cours.


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#14 12/06/2016 11h38 → Cal-Maine : un producteur/distributeur d'oeufs aux USA décoté ? (cal-maine, decote, us, value)

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Merci Koldoun pour votre retour et transparence.

Dans un cas comme celui-ci, quelle est votre stratégie à court terme?

Nous ne sommes pas dans une situation d’une entreprise qui perd des parts de marché sans que sa capacité d’en gagner de nouveau soit remise en cause (ex Apple) mais d’une société dont la matière première (comme une minière finalement) vient de s’écrouler et peut rester durablement basse le temps que le marché s’équilibre (faillites et concentration du secteur, dont CALM peut tirer bénéfices d’ailleurs) ou évolue (élevage hors cage des poules pour répondre à une nouvelle demande).

Quel est le scénario de reprise des cours d’après vous (personne n’est devin) ou il y a t’il un risque de value trap?
La société avait en effet de bons ratios avant l’épisode de grippe aviaire mais je ne sais pas quand l’épidémie a réellement commencé et pourquoi en effet CALM en a été protégée.
Stockopedia permet aussi de remonter dans le temps (il prend des photos de la fiche de synthèse à une date donnée) et quand je regarde CALM avait d’excellents ratios (note Stockopedia supérieure à 90) en mai 2015, et en juillet 2014, date la plus ancienne disponible dans Stockopedia et toutes les dates intermédiaires d’ailleurs, alors que le titre a évolué entre 35 et 61$ (il y a eu un split en novembre 2014 neutralisé dans les chiffres donnés).
Finalement à 35 ou au presque double de la valorisation les ratios ont toujours été bons, y compris les ratio value ce qui se comprend quand on voit en 2015 l’explosion du CA, le doublement de la marge et le triplement du free cash flow. Les révisions d’earnings sont par contre dures avec en projection un retour sur des niveaux de 2014/2015 lorsque le titre cotait autour de 40-45$ (split neutralisé).
Sur 5 analystes qui suivent la valeur, 3 sont à conserver, 1 sell et 1 strong sell.

Allez-vous attendre un signal, renforcer à la baisse sur paliers, conserver et doper la performance du titre avec des options, vous couper un bras?
C’est clairement je pense un titre sur lequel on doit se poser des questions aujourd’hui.

Je ne suis pas investi sur CALM mais l’ai été par le passé. J’en suis sorti par hasard en décembre avec un petit gain de 4,83% quand toutes mes autres lignes se prenaient un gadin et que j’avais besoin de liquidités.
Je ne fais pas d’analyse fondamentale, ni technique, seulement des ratios dans un screener et je me demande ce que j’aurais fait si j’avais toujours le titre en portefeuille (il serait en moins-value de plus de 17%).


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#15 12/06/2016 12h16 → Cal-Maine : un producteur/distributeur d'oeufs aux USA décoté ? (cal-maine, decote, us, value)

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simouss a écrit :

mais restez humble

Si vous pouvez me retrouver un seul poste ou j’ai fait preuve d’arrogance, donnez moi une note négative.

Si vous n’en trouvez pas, c’est probablement vous qui en mériteriez une, mais je ne le mettrais pas.

Je répète à longueur de messages que je suis ici pour apprendre, découvrir des types d’investissements qui me sont inconnus/mal connus, et je tire beaucoup de mes heures de lectures de ce lieu qui n’a pas son pareil sur le net il me semble.

Jeff56 : je me dis qu’une société qui a de tels ratios doit être très bien gérée, et qu’il s’agit donc d’un accident de parcours.
Je me dis également qu’une fois la crise passée, il faudra attendre la publication de résultats probants prouvant qu’ils ont surmonté le problème.

Pendant ce temps, baisser mon PRU de temps en temps, mais sans que cette ligne ne fasse jamais plus de 2% de mon portefeuille, car il s’agit d’une expérience.

Je me tente sur ce type d’investissement (couteau qui tombe mais avec de solides fondamentaux), c’est nouveau pour moi, donc j’y vais de manière très prudente.

Dernière modification par koldoun (12/06/2016 12h25)

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#16 12/06/2016 12h52 → Cal-Maine : un producteur/distributeur d'oeufs aux USA décoté ? (cal-maine, decote, us, value)

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Pas besoin de chercher très loin.

Cela me fait penser à mon analyse "purement ratios" de Atwood oceanics, qui avait été critiquée car je n’avais pas été plus en profondeur dans le rapport -> flotte dont la location laissait présager un avenir plutot sombre.
Le résultat, c’est une PV de plus de 20% en quelques semaines.

Vous semblez très heureux d’un bad process / good result, un des comportements les plus dangereux pour un investisseur.

Ma remarque était d’un caractère général, liée au fait qu’en ce moment tout les trades dont vous nous parlez sont des succès et qu’à fortiori quand il s’agit en plus de vad il faut rester très prudent.

Après prenez ma remarque/conseil comme vous le voulez, je n’ai pas l’impression de vous avoir agressé ou insulté comme vous avez l’air de vous en offusquer en me disant que je devrais en être sanctionné. Continuez à faire comme bon vous semble, les conseilleurs ne sont pas les payeurs.

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#17 12/06/2016 13h02 → Cal-Maine : un producteur/distributeur d'oeufs aux USA décoté ? (cal-maine, decote, us, value)

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A la relecture, je comprends que cela puisse passer pour un manque d’humilité, désolé… ce n’étais pas le sens que je voulais donner à mon message…

Vous noterez que dans le même ton j’évoque ma moins-value latente de 9% sur Cal-Maine… Ce n’est pas toujours facile de bien passer son message par écrit…

Je m’excuse donc de mon petit emportement

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#18 12/06/2016 16h50 → Cal-Maine : un producteur/distributeur d'oeufs aux USA décoté ? (cal-maine, decote, us, value)

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Ressource intéressante pour ceux que le nom intéresse.
Analyse de Cal-Maine en Anglais

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#19 13/06/2016 09h55 → Cal-Maine : un producteur/distributeur d'oeufs aux USA décoté ? (cal-maine, decote, us, value)

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koldoun a écrit :

simouss a écrit :

mais restez humble

Jeff56 : je me dis qu’une société qui a de tels ratios doit être très bien gérée, et qu’il s’agit donc d’un accident de parcours.
Je me dis également qu’une fois la crise passée, il faudra attendre la publication de résultats probants prouvant qu’ils ont surmonté le problème.

J’ai bien étudié ce dossier fin 2015, et malgré ces ratios si alléchants, je n’en ai pas acheté car nous étions en très haut de cycle, avec un ensemble de paramètres favorables :
- matière première pas chère
- produit fini dont le prix augmente fortement grâce à la crise sanitaire qui a pénalisé la production des concurrents
Le prix des œufs avait toutes les chances de revenir à la normale suite à la résolution de la crise sanitaire, ce qui fait baisser le CA et donc les profits (et donc les dividendes, égaux à 1/3 des profits).

Donc pour moi la baisse du titre n’est pas du tout un accident de parcourt, mais un retour à la normale.

A long terme, étant donné que le management est pragmatique et développe l’élevage en plein air (prix de vente et marges supérieures et forte demande des gros clients comme McDonald’s), je suis très positif sur le titre mais achèterai plus bas (vers $35). Sur ce coup là je suis content d’avoir assez creusé le dossier pour trouver le point noir (et ça aurait été encore mieux que je l’écrive ici smile )

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#20 13/06/2016 14h05 → Cal-Maine : un producteur/distributeur d'oeufs aux USA décoté ? (cal-maine, decote, us, value)

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koldoun a écrit :

Cela me fait penser à mon analyse "purement ratios"

Une analyse "purement ratios" c’est une analyse faite en se privant de plus des 3/4 des informations disponibles . Je pense même qu’il est préférable d’acheter des actions au hasard sans rien analyser du tout car plus souvent que la moyenne des ratios avantageux sont justifiés par d’autres informations .
Il est bien plus difficile de comprendre une entreprise que de comparer des ratios entre eux donc en se contentant des ratios nous somme désavantagés .

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