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#1 24/11/2012 22h05

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Réputation :   219  

et ben dis donc il s’est chargé comme une mule le président de Tessi!

EDIT : je suis long Tessi

Mots-clés : tessi

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#2 02/12/2012 18h15

Banni
Réputation :   -5  

Bonjour,
Le PDG de Tessi se gave non?
Le titre s’est en plus un peu tassé…
Pensez vous que le titre soit interessant du coup?

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#3 02/12/2012 19h43

Membre (2010)
Réputation :   219  

oui il fait ses cadeaux de Noël…

Par contre, il ne faut pas lier cela directement avec un intérêt particulier pour le titre.
La société est en bonne santé financière et rentable et en croissance depuis plusieurs années mais elle est un peu trop chère sur ces niveaux mon goût

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#4 19/12/2012 10h30

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Tessi chère ? C’est un véritable coffre fort cette valeur.

Capi 218 ME
Dettes 117 ME
Tresorerie 196 ME
RN : 29 ME

Je vous laisse calculer les ratios… J’ai encore rechargé lors du petit trou d’air de cet automne, c’est ma plus grosse ligne de small.
Les achats des dirigeants sont un bon signal, c’est des radins finis (y’a que ceux de GEA qui sont pires)


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#5 19/12/2012 11h12

Membre (2010)
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Cher Bifidus,

je conçois que ce soit un coffre-fort et je trouve le bilan solide et l’entreprise bien gérée.

Mais, plus je suis dans les marchés plus j’ai tendance à devenir radin…wink

J’ai acheté du Tessi à 60€ l’année dernière et çà me va bien.
Aujourd’hui je ne trouve pas qu’il y ait une marge de sécurité suffisante.
J’ai besoin d’un 30% minimum, en étant plutôt tenté par un 0% que 30% pour être tout à fait franc, et j’estime une valeur intrinsèque autour de 90€.
Je préfère être trop conservateur et rater quelques points de gains que de risquer des pertes.

Quelle est votre valeur estimée de Tessi ? Car c’est bien cela la question centrale.

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#6 19/12/2012 11h44

Membre (2011)
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Je ne juge pas du prix d’une société à mon PRU !

Je suis rentré a 48 sur Tessi début 2010 et depuis je n’ai cessé de renforcer sur repli ou après les résultats qui ont tous été excellents (sauf un trimestriel en juste ligne). Bien sur mon PRU est monté à 65, mais ma ligne a bien grossi (mon dernier achat était a 71, je fais aussi quelques allègements mais avec un succès moyen).
Les résultats sont en hausse, j’achète plus cher c’est normal, mais j’estime que j’achete pas cher.

Le pe de Tessi en prenant le cash en compte est de l’ordre de 5 ce n’est pas cher pour une boite de cette qualité par rapport à Naturex ou Catering qui sont a plus de 20…

Après je ne dis pas que c’est l’affaire du siècle, il y a toujours des raisons à un cours :
- Boite pas sexy et pas suivie.
- Dirigeants trop conservateurs (mais est-ce un defaut) qui ne redistribuent pas le cash.
- Capital verrouillé (Moneta et Amiral Gestion au capital c’est bien)
- Dépendante du cours de l’Or et nombre de chèques amené à baisser

Combien elle vaut ? Je n’en sais rien, pour moi la valeur d’une action est celle du marché donc 78.
Par contre s’il y avait une (complètement improbable) OPA je dirais qu’en dessous de 120 je ne serais pas satisfait, en dessous de 100 carrément volé (le cash de la boite qui ne rapporte rien au minoritaire prend toute sa valeur en cas de rachat…).
Cette boite a 70 euros en caisse par action. Pour l’instant ca n’est qu’un peu de sécurité mais en cas de rachat ce n’est plus la meme musique.
Par contre j’allégerai un peu vers 82 parce qu’il n’y a aucune raison que le cours s’envole et que les marchés sont bien haut et qu’il faut bien refaire du cash pour acheter plus bas… je suis trés flexible.

Si les prochains résultats me décoivent, je vendrais tout à l’ouverture. Le prix d’une boite, surtout si petite, est très dépendant du newsflow.

Pour l’instant sur Tessi je suis à renforcement sur petit repli et allègement sur belle hausse et ca continuera tant que les résultats seront de qualité.


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#7 19/12/2012 12h15

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Merci IH pour le déménagement.

Ok Bifidus pour vos arguments mais personne n’a jamais jugé le prix d’une société à son PRU.
Et je serais bien dans les derniers à le faire.

Je dis juste qu’en l’achetant à 60€ j’avais une bonne marge de sécurité mais pas au prix d’aujourd’hui.

bifidus a écrit :

Cette boite a 70 euros en caisse par action

Pour ma part je serais très conservateur sur ce sujet en ne considérant que la trésorerie nette qui est de 61,8M€ soit un peu plus de 22€ par titre, ce qui n’est pas du tout la même musique .)

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#8 19/12/2012 17h58

Membre (2012)
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Bonjour,

Une question aux spécialistes de Tessi :  beau bilan effectivement ; Je ne comprends pas pourquoi avec une trésorerie nette (ie excédent de cash sur la dette environ 52 M€ en 2011 et 2010 - RA financier page 8) le résultat financier consolidé est une perte (aussi bien sur l’exercice 2010 qu’en 2011) ?
J’essaye des éléments de réponses mais peut être que connaissant la valeur vous avez l’explication :
i) La trésorerie de tessi n’est pas disponible tout au long de l’année (ie saisonnalité du BFR qui fait que le point le plus favorable en terme de cash correspond à la date de clôture) ?
ii) trésorerie de l’activité CPoR Devises bloquée (ie "cash trapped" / réglementation sur l’activité négoce d’or monétaire ?) non utilisable pour être rémunérée par ailleurs ?
iii) autres ?

Merci de vos lumières.
BBCD


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#9 20/12/2012 00h53

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@BBCDiem :  Je ne suis pas spécialiste de Tessi, mais…..

Le RA page 5 indique que la majorité de la trésorerie consolidée est liée aux activités financières de CPoR (cette trésorerie ne doit pas rapporter grand chose) et constituée de disponibilités (qui rapporte presque rien) et de "valeurs mobilières de placement (qui ne génèrent pas forcément de revenus), alors qu’il y a des dettes financières non négligeables (qui doivent couter des intérêts substantiels). Donc pas anormal d’avoir un résultat financier consolidé (très peu) négatif, pas grave non plus d’ailleurs…


J'écris comme "membre" du forum, sauf mention contraire. (parrain Fortuneo: 12356125)

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#10 20/12/2012 16h56

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Toujours une de mes plus grosses lignes.
Comme Bifidus, je la trouve décotée.
J’apprécie également les achats de M. Rebouah et le fait que la société ait annulé 5% des titres auto-détenus l’an dernier. Décision intelligente.

Tu sais Spiny, ne te mets pas de barrière psychologique avec ton prix d’achat de 60€. J’avais acheté Tessi à 23€ pendant la crise. Revendu vers 28€.
Et j’y suis revenu en masse à 48€ et j’ai continué à renforcer par la suite.

J’ai fait encore pire sur une autre société qui a le même type de résultats ces dernières années : GEA.
Achat à 13 en fin 2008. Revendu rapidement à 15€! Doutes, manque de cash pour investir sur l’impressionnante quantité d’opportunités d’achat à ce moment-là…
J’y suis revenu entre 50 et 55€ je crois.

Et je suis bien content d’avoir ces 2 sociétés en fond de portefeuille.

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#11 20/12/2012 17h09

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Soyons clair car visiblement j’ai du mal à me faire comprendre…(c’est donc moi qui ne doit pas être très clair).

J’estime la VALEUR INTRINSEQUE de Tessi à 90€ (je peux bien entendu me tromper, mais si je me trompe dans ce cas précis, je crois bien avoir une bonne surprise si je me trompe).

Je souhaite une MARGE DE SECURITE de 30% minimum (désolé ce n’est pas très original wink).

A 60€ j’ai ma marge de sécurité.

A 70€ ou 79€ comme aujourd’hui, je ne l’ai plus.

Cela ne va pas bien chercher plus loin et c’est tout, me semble-t-il, sauf psychologique, mon cher Value (au passage je bénie votre Pseudo).

J’essaie bien au contraire de m’appliquer à tenir un tant soit peu ce process.
Et c’est d’autant plus difficile dans un cas comme celui de Tessi car j’ai un biais positif sur cette valeur (sur les fondamentaux et les derniers éléments de gestion de capital que vous avez soulevé Value).

Quelle est la valeur Intrinsèque (environ)?
Que m’en offre Mr Market ?

Je tente juste de répondre à ces deux questions.

Donc je réitère la question que j’avais posé à Bifidus, cher Value quelle est votre estimation de la valeur de Tessi?

Dernière modification par spiny (18/01/2013 09h46)

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#12 20/12/2012 17h49

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C’est très clair.

De mon côté, je l’évalue au jour d’aujourd’hui aussi à 120€. ça ferait un ratio VE/REX entre 7 et 8. Un rendement FCF/VE que j’évalue à plus de 10%.
Pour une small cap, ça me paraît correct.

Ce qu’il faut voir, c’est que le modèle de Tessi a changé depuis quelques années. Ils se sont débarrassés d’activités non rentables.

Seul bémol : est-ce que l’activité de CPR Or va se maintenir à ce niveau?

Dans la réalité, je pense garder très longtemps cette valeur (si les résultats restent stables), car le temps qu’elle monte, elle devrait encore avoir accumulé de la trésorerie, et je la trouverai certainement encore sous-évaluée.

Jusqu’à un rachat? Il en était question il y a 3/4 ans environ mais ça a l’air d’être tombé à l’eau.

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[+1]    #13 20/12/2012 17h49

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Mais la valeur que j’attribue à une action évolue en fonction des informations que j’ai, et en deux ans ca a évolué. On a chete pas au meme prix début 2009 que début 2013.

Certains sont sur d’eux, moi je ne connais pas l’avenir, alors je suis l’information et je diversifie beaucoup.

Pour l’instant Tessi a un pe de 5, un pe de 8 ne serait pas scandaleux, mais en cas d’opa il faudrait voir la ve. Si l’activité est en décroissance (traitement des chèques) un pe de 5 est justifié, c’est ce qu’ont les équipementiers automobiles.

Le newsflow est trés important sur ces petites capitalisation, on ne peut pas fixer une valeur immuable.
Tessi et GEA ont l’avantage de ne pas être tradées et de bouger APRES les publications alors que la plupart des small bougent AVANT les annonces. Sur les groses capitalisation les cours s’adaptent immédiatement à l’information, sur les small j’éssaie de profiter de l’inertie des grosses positions.

Voir Bioalliance Pharma aujourd’hui qui va fini flat en annoncant une autorisation de Mise sur le Marché d’une molécule (que fait l’AMF).

Pour moi la notion de prix est trés liée à ces annonces. Pour GEA on a eu une hausse impressionante du résultats ces dernières années. Etait-ce ponctuel (équipement d’une nouvelle techno par Vinci) ou pérenne ?
La société n’est pas suivie comme les bigs et on pouvait avoir un résultat divisé par 2 sans qu’il y ait rien de scandaleux.

Ca peut m’amener à me racheter plus cher, mais avec plus d’information.

Sur GEA
- renforcement a 55 le 15/12/11 parcequ’elle baisse sans raison
- allègement a 66 le 15/2/12 parcequ’elle monte sans information supplémentaire
- rachat a 67 le 3/12/12  car je suis entièrement rassuré par la publication

Oui je me suis racheté plus cher, mais avec plus d’information… .5% c’est peu cher payé pour ca.
C’est en train de payer aujourd’hui, il y a clairement un fond qui rentre une semaine aprés les résus et pas une semaine avant…

Sur Tessi je me suis aussi raté une fois :
- Allègement le 30/12/10 a 62 car j’ai une ligne importante et je suis un peu décu par la publication
- rachat le 13/6/11 a 67 sur la publication (8% de ratage)
- achat le 3/8/11 a 61 sur baisse sans raison
- achat le 9/8/11 a 54 sur baisse sans raison

Le pire est sur SIPH ou j’ai des dizaines d’achats entre 15 et a 102 !

Les resultats de ces ajustements ne sont pas extraordinaires mais dans l’ensemble j’améliore un peu le buy and hold surtout sur ces valeurs ou les zinzins réagissent a retardement.

En tout cas j’ai confiance dans le management de ces sociétés, c’est loin d’etre le cas de toutes…

Par contre j’ai assez souvent un PRU assez proche du cours car je renforce les lignes qui me réussissent quand je suis satisfait des publications.


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#14 20/12/2012 18h04

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Merci messieurs pour vos partages de points vue.

Value a écrit :

De mon côté, je l’évalue au jour d’aujourd’hui aussi à 120€

Dieu puisse vous entendre…wink (ou quelqu’un d’autre qui aurait la bonne idée de nous en proposer ce prix)

bifidus a écrit :

Le pire est sur SIPH ou j’ai des dizaines d’achats entre 15 et a 102 !

J’espère pour vous que vous en avez plus à 15€ qu’à 102 !wink

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#15 21/12/2012 11h54

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Je ne sais pas combien elle vaut mais il y en a un qui a payé 85 aujourd’hui. Donc on doit être plus près des 120 que des 90.
Pour une fois que je ne laisse pas traîner d’ordre de vente au cas ou, pas de bol…


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#16 18/01/2013 09h47

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Tessi a annoncé une émission obligataire de 20 M€.
Le taux servi est de 3,95% pour une maturité au 31 décembre 2018.
Cela ne me semble pas trop cher payé, surtout si Tessi arrive à réinvestir cet argent à un taux largement supérieur, ce qui est le cas, historiquement.

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#17 13/05/2015 14h21

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INTP

Actualités concernant l’activité Document Services (pour ceux voulant mieux comprendre le sujet qui n’est pas évident pour les non-initiés)

Les développements SW sont autour de la problématique de l’archivage des données (notion de coffre-fort numérique) et d’externalisation d’une partie des métiers de l’entreprise utilisant ces données (BPO = Business Process Outsourcing).

Ainsi la nouvelle version du SW GED (Gestion Electronique de Documents) Docubase V5 propose des améliorations majeures surtout destinées au secteur bancaire :
– un système d’archivage électronique (SAE) conforme à la norme ISO 14-641 (normes de sécurité et d’intégrité des documents)
– une disponibilité sous forme de licence logicielle, ou bien en mode SaaS
– un hébergement en France dans les datacenters de Bordeaux, sous supervision des équipes Tessi

Nouveaux développements liés au cloud computing et Big Data :
Tessi documents services finalise sa solution de stockage et d’archivage haute performance (DFCe) destinée aux intégrateurs. Construite sur une base NoSQL, elle s’annonce capable de traiter plusieurs yottaoctets de données (10 puissance 24) et viendra s’adosser à des outils de statistiques et de datamining. Avec ce moteur DFCe, Tessi GED permet l’archivage et le stockage de très gros volumes de données (plusieurs tera ou peta octets), avec des performances élevées en matière de recherches (2 millions de documents par heure), ainsi qu’une haute disponibilité et une protection optimales des données, grâce à une réplication native multi-datacenter.

Actualités concernant l’activité Document Services

Dernière modification par etzanas (13/05/2015 14h25)

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#18 07/09/2015 17h31

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INTP

Excellents résultats de Tessi au premier semestre 2015!

Croissance générée surtout par la division Tessi documents services qui représente plus de 75% des ventes totales :

- Une croissance des ventes de +24% ; +11% en croissance organique (dont +7,5% sur le périmètre France). Visiblement des synergies dans les ventes avec les nouvelles acquisitions à l’étranger.

- Le résultat opérationnel courant s’inscrit en hausse faisant ressortir une rentabilité de 14,5% du chiffre d’affaires contre 11,6% au premier semestre 2014. Les restructurations des années 2013-2014 dans cette division semblent porter leurs fruits.

On se demande pourquoi les investisseurs trouvent cette valeur ennuyeuse! Tessi a encore 44 millions de trésorerie disponible pour mener de nouvelles acquisitions.

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[+1]    #19 16/10/2015 14h01

Membre (2014)
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INTP

Moneta et I&E se sont renforcés sur Tessi au Q3 2015 : difficile d’être mieux accompagnés.

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#20 16/10/2015 18h56

Membre (2013)
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Pour independance et expansion, comment obtenez vous l’information sur le renforcement au q3 2015?

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#21 16/10/2015 19h16

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Top 20 Portefeuille
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Dans le commentaire de la fiche mensuelle de Septembre, on peut lire que I&E s’est renforcé sur Montupet et MGI Coutier, mais je n’ai rien trouvé pour Tessi :
http://www.independance-et-expansion.co … 202015.pdf

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#22 16/10/2015 21h02

Membre (2013)
Réputation :   7  

C’est ce qu’il me semblait. Sur les fiches de juillet et août, je n’ai pas noté, non plus, de renforcement sur tessi.

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[-1]    #23 16/10/2015 21h34

Membre (2014)
Réputation :   123  

INTP

Désolé, un bon reporter ne révèle pas ses sources. Mais je confirme l’info pour les fans de Tessi.

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#24 17/10/2015 14h52

Membre (2013)
Réputation :   7  

Ok. Et est ce que le reporter peut, sans dévoiler ses sources, nous indiquer le nombre d’actions tessi détenue par independance et expansion au q3 2015?

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#25 17/10/2015 15h20

Membre (2014)
Réputation :   123  

INTP

Peut-être dans un prochain épisode sur Tessi, mais je ne promets rien.

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