Vente d'options PUT pour améliorer le rendement d'un portefeuille…

Bonsoir !

Chaque option concerne un "paquet" de 100 titres.
Vendre UN (1) Put Coca signifie, en cas d’exercice, l’achat de CENT (100) actions Coca.
Un autre (gros) avantage du Put vendu et exercé, pour les actions françaises, c’est que l’on échappe à la TTF (Taxe sur les Transactions Financières).

Une autre source d’amélioration du rendement, si vous avez déjà des actions, c’est la vente de CALLs couverts à un prix que l’on estime qu’il ne sera pas atteint jusqu’à l’échéance. Si tout se passe bien, on encaisse la prime, et on garde les titres.

Dernière modification par M07 (27/03/2018 20h44)

PoliticalAnimal a écrit :

Tiens coïncidence car je comptais faire un bear put spread depuis longtemps sur Tesla. Je n’ai pas réussi à obtenir ce que je voulais à bon prix vendredi mais aujourd’hui, les prix se sont avérés plus sympathiques. Tout le monde pourra googliser bear put spread et trouvera des définitions plus précises et sérieuses que l’explication de non-professionnel que je vais donner. D’autant que je vais plutôt relater comment j’en suis arrivé au concept de bear put spread "tout seul comme un grand" (je pense, qu’en général, on comprend mieux un concept lorsqu’on le découvre soi-même et le pratique plutôt qu’uniquement lire une définition).

Je voulais "shorter" Tesla depuis longtemps mais… sans que ça me coûte trop cher et en minimisant les risques en laissant du temps à ma "thèse de short" (aparté : j’expliquerai sur la file Tesla les raisons de mon short, et les risques inhérents, car si je suis persuadé de certaines choses sur Tesla, le short n’est évidemment pas certain). Je me suis donc tourné vers l’achat de puts avec des échéances lointaines et en l’occurrence les puts de janvier 2020. Au moment de mes achats, l’action Tesla était à 307 $. Un strike de 220 $ en janvier 2020 coûtait tout de même 32,5 $ soit 3250 $ à débourser minimum et qui plus est si l’on veut reloucher, eh bien ce n’est que par multiple de 3250 $ (ou cet ordre de grandeur) ! Cela me paraissait vraiment trop d’autant que shorter est un art bien complexe. Dès lors, pour diminuer l’argent à décaisser, je me suis dit que j’allais vendre un put Tesla (donc recevoir de l’argent) ayant la même échéance mais avec un strike inférieur. Et j’ai découvert que je ne faisais que réinventer la poudre, cela s’appelait un… bear put spread.

L’avantage est que l’on minimise l’argent décaissé (et corollaire de cet avantage on peut "répartir" en plusieurs fois alors que par "tranches" de 3 000 $, c’est plus rugueux, la granulométrie n’est pas la même !). L’inconvénient bien sûr est que l’on minimise aussi… les gains potentiels. En effet, si l’action atteint le niveau du strike le plus bas (i.e. celui du put que l’on a vendu), ce que l’on gagne grâce au put acheté est "perdu" par le put vendu (je vulgarise hein ).

Toutes les échéances s’entendent à janvier 2020. Ma première idée était de réaliser un bear put spread avec : achat de put strike 200 $ et vente de put strike 100 $, je parlerai donc de bear put spread 200/100. En utilisant de nombreux sites disponibles par exemple : Put spread calculator: Buy and write two puts at different strike prices ou Realtime Option Strategy Screeners and Analyzers for American Stock Exchanges on peut calculer le coût maximal du bear put spread, le break-even (point d’équilibre pour les académiciens…) et le ratio de gain maximal. J’obtenais un coût total de 1790 $, un break-even si l’action TSLA atteignait 182,10 $ et un ratio de gain maximum de x5,6 (ou 460 %). Magnifique ratio de gain maximum, n’est-ce pas ? Oui mais je trouvais que l’argent à décaisser restait important et que le break-even était quand même très bas. Au moment de mon calcul, il fallait une baisse de -41 % avant 2020 pour être à l’équilibre. J’ai donc calculé toute une série de paires. J’en restitue ici certaines (au moment du calcul) :

bear put spread  / Coût total / Break-even  / Ratio de gain max
200/100            /  1 790 $   /  182,10 $     / x 5,6
200/150            /  1 055 $   /  189,40 $     / x 4,7
220/195            /  678 $     /   213 $         / x 3,7
230/190            /  1 400 $  /   216 $         / x 2,9
230/195            /  1 095 $  /   219 $         / x 3,2

Ce que j’aime bien dans les bear put spreads, c’est que même une fois posé sa "stratégie" et sa "thèse", on peut moduler la mise en œuvre i.e. la tactique selon l’argent maximal que l’on est prêt à perdre, le gain maximal que l’on espère, le break-even, etc. En somme, on peu être plus ou moins joueur. Eh bien, pour la mise en pratique, j’ai été plutôt petit bras avec une paire "serrée" : la paire 230/195. Aparté : les frais de transactions sur les options TSLA sont quasi "nulles" (0$, 1$ et rarement 2$ selon le spead bid-ask ce qui représente en moyenne 0,1 % du coût total).

Soit finalement les transactions suivantes, achat de put et vente d’un put à un strike inférieur :
TSLA 17JAN20 230 P 2018-02-12 - BUY  1 36.600  -3660.00 -1
TSLA 17JAN20 195 P 2018-02-12 - SELL -1 25.650  2565.00 -1

Les résultats sont dans le petit tableau ci-dessous mais on peut aussi obtenir toute la matrice de gains potentiels en fonction du temps et de la valeur de l’action. Je recopie le lien ci-dessous ainsi que l’image de la matrice (dans l’image ou le lien ci-dessous, il s’agit de gain en % donc un gain de +220 % est un fois x3,2) : TSLA Put Spread calculator
https://www.investisseurs-heureux.fr/up … 225236.png

Eh bien voilà en moins de 6 semaines, je suis déjà en territoire (largement) positif sur mon bear put spread Tesla Tous les éléments que je pointais depuis longtemps (et certains mieux que moi, SirConstance connaît très bien le dossier) sur les retards à répétition de livraison, sur l’usine Tesla catastrophiquement trop robotisée, sur leur auto-pilotage dangereux et moins bon que les concurrents, sur le bilan criblé de dettes et de dilutions potentielles, sur le fait que les concurrents allaient plus vite que prévu… sont maintenant en "front page" de tous les journaux et l’action dévisse, dévisse, dévisse…
(il suffit de revoir mes posts sur la file Tesla…)

Dès lors, je suis à +41 % en 6 semaines (c’est  simple, il suffit de se référer au tableau que j’avais copié/collé et de faire une moyenne entre les lignes 255/250 et les colonnes mars/avril 2017 pour voir que mon gain actuel est forcément entre +39 % et +44 %).

J’hésite entre débloquer ma position (argent rapide), attendre un peu plus ou, un peu plus osé, racheter le put avec strike plus faible pour profiter encore plus de la baisse (évidemment si l’action remonte durablement je serai perdant alors qu’aujourd’hui, j’ai un gain de +41 %).

J’ai décrit précisément ma thèse. Mis de l’argent sur ce que pensais (pas assez à mon goût mais bon… être short ce n’est pas très confortable) mais je ne pensais pas attendre si peu de temps. Quelques articles que je trouve particulièrement bons sur le sujet :
Tesla Stock, Debt, Model 3 Production Point To Cash Crunch - Bloomberg
Subscribe to read
https://ftalphaville.ft.com/2018/03/20/ … --Update-/

Il faut savoir aussi que le sujet du rachat (beaucoup trop cher) de Solar City par Tesla (je le rappelle Solar City lourdement endettée appartenait aux… cousins d’Elon Musk) revient sur le tapis. Oh ! la justice est lente mais ce volet aussi va faire mal à Tesla (frais judiciaires, publicité négative voire fortes amendes, etc.). Pour les curieux ou qui ont du temps, je conseille vivement cette lecture : https://courts.delaware.gov/Opinions/Do … ?id=270830

Et pendant ce temps alors que n’importe quel fabricant de voitures arrive à "monter en charge" selon le planning prévu (voire avec de l’avance), Elon Musk a révélé il a quelques jours un plan pour… coloniser Mars. Ce serait déjà pas mal si Elon Musk arrivait à coloniser des profits chez Tesla

Ri-di-cule. Je ne comprends pas mais vraiment pas la hype Elon Musk. En tous les cas, ça me fait gagner de l’argent.

Vraiment très fort Miguel d’arriver à sortir en gains d’une vente de outs sur un titre qui a dévissé comme Tesla…. vraiment très fort.

Pour PA:
Déboucler une patte du spread est très tentant… je l’ai fait, et j’ai perdu plus que ma perte max initialement calculée. Le pire c’est que le marché m’a donné temporairement raison, et qu’occupé je n’ai même pas mis un petit stop, le marché m’a donc repris le gain et plus encore pour me servir de leçon bien méritée .

Moralité, c’est tentant, mais c’est idiot de notre part de faire tous ces beaux calculs de risque et money management et de craquer par avidité . My 2 cents.

Question alternative que je me suis posée, placer un stop sur la patte gagnante du spread pour capter un brusque retournement de marché…. Mais d’expérience je n’aime pas les stops sur options à cause. Des bid/asks parfois démentiels en hors marché

Dernière modification par MisterVix (31/03/2018 10h21)

Continental Resources, Inc. is an American petroleum and natural gas exploration and production company based in Oklahoma City.

Voici le Wickipedia sur la valeur `continental ressources

Anticipant une hausse de l’action (CLR) suite a une recommandation.

j’ai procédé a un achat de 4 Call (le 20/3) pour pouvoir bénéficier d’une hausse éventuelle de l’action.
J’ai acheté le Call en deux fois 2 Call.

BOT    2    CLR    3.65    APR 06 ’18 51 Call Option     USD    BATS    March 20  ——————09:27:48    -0.12    -$729.88    -$730.00
BOT    2    CLR    3.51    APR 06 ’18 51 Call Option     USD    NASDAQOM    March 20  ——————09:36:43    -0.02    -$701.98    -$702.00

Voici maintenant le graphique des cours de l’action CLR sur le mois.



Le jours ou j’ai procédé a l’achat de CALL les cours du sous jacent était d’environ $53/$54
J’ai dénoué hier le 3 Avril en revendant les Call alors que le cours du sous-jacent se situait aux alentour de $58/$59
le premium du call April 6 est maintenant retomber et se situe aujourd’hui, dans un spread de $6.50/$6.70

On n’achète jamais au plus bas et on ne vend jamais au plus haut, mais cette fois il semblerait que j’ai vendu au plus haut.

SLD    2    CLR    7.60    APR 06 ’18 51 Call Option     USD    MERCURY    APR 3 12:48:19    1.61.
SLD    2    CLR    7.65    APR 06 ’18 51 Call Option     USD    NASDAQOM    APR 3 12:55:42    0.01

+ value nette
Achat March 20 at $ 701.98    Vente le 3 Avril à  $1518.39. Plus value nette $816.41
Achat March 20 at $ 729.88    Vente le 3 Avril à  $1529.99. Plus value nette $800.11

La raison pour laquelle je me suis positionné sur cette valeur.
Une recommandation ’analyse technique", voici le graph au 20/03 pour ceux que cela peut intéresser.



Je ne suis pas particulièrement un fervent de l’analyse technique,
pas plus que pour l’analyse fondamentale, en fait comme je l’ai déjà mentionné, j’ai un compte titre traditionnel B & H, et en plus je "joue" sur le marché des options en me positionnant sur des titres de qualité ainsi que sur les titres que j’ai en portefeuille.

Ma motivation c’est de gagner des sous !

Au départ je vendais des Put pour améliorer la rentabilité du portefeuille --- c’est faisable dans un marché haussier.
Lorsque les marchés baissent les achats de PUT et les ventes de Call couverts sont plus appropriés.
Mais il y a toujours des exceptions.

NB: Partage dans un but d’enrichissement culturel et de stimulation intellectuelle pour une meilleure appréciation du marché des options.

Déontologie : je détiens une position acheteuse/vendeuse sur une ou plusieurs société(s) listée(s) dans ce message.

Dernière modification par Miguel (04/04/2018 21h39)

Bonjour Miguel, votre stratégie options est un contributeur important de votre performance globale et l’objet de ce post n’est pas de critiquer mais de comprendre.

Votre stratégie de ne pas acheter directement un titre qui vous attire mais de vendre un put au prix que vous souhaitez est gagnante. Vous empochez la prime si vous vous trompez, vous prenez la prime aussi si vous avez raison ce qui baisse le coût d’acquisition.
Ensuite si vous ne voulez pas garder le titre en portefeuille vous vendez des calls couverts. Vendez vous aussi des calls sur les titres que vous voulez garder en portefeuille pour prendre des primes et avec l’idée que si vous êtes exercé vous pourrez toujours y revenir à la faveur d’une baisse passagère?

Est-ce que cette stratégie est votre stratégie principale comme le sous-entend Martin ou est-ce que vous avez fait le plus gros de vos profits sur d’autres stratégies (long call ou long put par exemple)?

Les montants de gains sur ces opérations sont petits avec environ 0,1% de la somme à engager en cas d’exercice d’après les exemples ci-dessus et ma propre expérience.

Les petites rivières font les grands fleuves très certainement mais si j’applique cette logique à la taille de mon portefeuille cela fait des montants que je trouve ridicules de moins de 100€ alors que le portefeuille qui est très volatile varie régulièrement à la baisse comme à la hausse de 10k€ par jour.

Je me dis à quoi bon gratter 40 ou 50€ par ci et par là quand le portefeuille peut perdre ou gagner 10k€ par ailleurs. Visiblement j’ai tort si on compare nos performances (-10% en 2017 en ce qui me concerne).

Je voulais donc mieux comprendre votre process et les avantages et inconvénients de celui-ci.
- sur quelles maturités faites vous ces trades et comment choisissez-vous les titres? Regardez-vous les grecs pour trouver les meilleures primes?
- sur des titres sur lesquels vous avez vraiment confiance et envie de détenir appliquez vous aussi cette stratégie qui peut vous faire rater un achat (vous êtes souvent exercé uniquement à l’échéance même si le titre a touché le strike pendant la durée de vie de l’option).
- je sais que vous êtes retraité et que pour vous c’est votre sudoku ou vos mots croisés et vous aimez donc y passer du temps mais d’après vous la gestion options vous occupe combien de temps par jour?
- avez-vous en plus de la marge donnée par le broker un calcul d’engagements? Par exemple vous avez 5 millions de pouvoir d’achat à un moment T, toutes vos options ouvertes représentent en cas de scénario boursier négatif un encours de XX, ou alors vous ne regardez que votre marge broker qui j’ai l’impression n’est pas fortement impactée avec les options? En gros comment ressentez vous le risque sur ces opérations. Votre volonté de ne pas être avec levier et ne pas acheter sur marge est-il lié à cette stratégie options?

Ce post serait peut-être mieux sur votre file portefeuille mais comme celle-ci est aussi un peu la vôtre je pense que c’est bien ainsi. Merci en tous cas de vos partages factuels qui nous aident à comprendre et ne vous sentez pas obligé de répondre si je vous ennuie avec ces questions.