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#151 07/09/2015 08h50

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La dette restante en USD sur la perpétuelle de BRMalls est de 383M$ , c’est à dire 1.47MdR$ sur une dette global de 5.5MdR$ au taux de change BRL/USD du jour. Cela fait grosso modo 26% de leur dette libellée en USD. GS annonce 65% de leur dette libellée en USD. Le bilan de BRMalls est beaucoup plus solide sans compter sur le fait qu’ils sont mieux diversifiés géographiquement. A 95%, cela donne un yield de quasi 9%. Ils ont 500MR$ en caisse. Vu les taux d’intérêts au brésil, un refinancement en BRL se fera à des conditions de taux élévés. En tout cas, c’est moins risqué de jouer BRMalls qui est moins impactée par le change BRL/USD que GS.

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#152 07/09/2015 15h07

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Ouch, la GS 12% a atteint un prix aussi bas que 14.625% sur le marché secondaire avant de revenir aux alentours de 30% sad
On dirait que les investisseurs ont un doute sur la capacité de la société à payer le coupon prévu le 20/09 ou que celui-ci va être supprimé.

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Dernière modification par ZeBonder (07/09/2015 15h08)

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#153 07/09/2015 23h13

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Annonce de suspension du coupon de la 12% dates du 4 septembre - le coupon de cette subordonneee  est cumulatif soit payable plus tard ? a 1% de plus que le coupon original - donc ne représente pas un défaut .
HIGH YIELD e oltre, verso frontiere inesplorate - Pagina 3045 - I Forum di Investireoggi message 30442

D’apres le forum italien il y aurait une offre de rachat sur la 10% aussi - indiquee dans ce meme avis mais comme possibilite - pas sure… le texte dit bien que ça dépend s’ils arrivent a refinancer ou a vendre certains biens …

Quelqu’un a recu une offre de rachat sur la 10%?

Tssm ca y est…

Dernière modification par sissi (07/09/2015 23h27)

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#154 08/09/2015 01h34

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Bonjour a tous,

Je n’ai pas encore recu d’offre de rachat pour la 10% . J’ai bien fait de remplacer la 12 par la 10 il y a quelques mois. le Real continue sa chute. Je suis rentre semaine derniere sur EIB BRL 2018 a 1 Euro = 4.17, et nous sommes desormais a 4.29…
A suivre, vous tiens au courant.

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#155 08/09/2015 01h36

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Effectivement, ils ont opté pour la suspension du coupon de la 12% ( ce qui n’est pas considéré un défaut ) pour préserver leurs finances et voir ce que le BRL va devenir d’ici 1 ans, par contre je ne comprends pas qu’ils veuillent rembourser la 10% vu l’état de faiblesse du BRL à mois qu’ils fassent une offre de remboursement à 60% ou 75%.

GeneralShoppInv 12% pp
   
                | USG3812TAA90
   

| Documents | Bourse de Luxembourg


General Shopping Brasil S.A. ("General Shopping") announced today that General Shopping Investments Limited (the "GS Investments"), its wholly-owned subsidiary, exercised its right to defer the payment of interest that would be otherwise due and payable on September 20, 2015 and thereafter under GS Investments’ U.S.$150,000,000 12.000% Perpetual Subordinated Fixed to Floating Rate Notes With Interest Deferral Option (the “Subordinated Notes”), which are unconditionally guaranteed by General Shopping and certain of its subsidiaries (the "Guarantors").
….
As a result, the interest payment deferral does not constitute a default or an event of default under the Indenture and will not result in the acceleration of the payment obligations of GS Investments or any Guarantor (including General Shopping) under the Subordinated Notes.

Any deferred amounts of interest on the Subordinated Notes not paid as per this announcement will accrue interest at a rate of 1.00% per annum higher than the per annum rate otherwise applicable to the Subordinated Notes until such time that the deferred amounts are paid in full. In addition, General Shopping and its subsidiaries will be subject to certain operational restrictions as set forth in the Indenture for the duration of the interest deferral period.

Following the interest payment deferral under the Subordinated Notes, General Shopping intends to engage (directly or through its subsidiaries) in certain transactions aiming at reducing its consolidated U.S. dollar-denominated debt and increasing the efficiency of its overall capital structure. These transactions may include the launching of a tender offer (the "Tender Offer") for up to a certain amount of the U.S.$250,000,000 10.00% Perpetual Notes issued by General Shopping Finance Limited (“GS
Finance”), which are unconditionally guaranteed by General Shopping and substantially all of its subsidiaries (the “Perpetual Notes”).
General Shopping cannot determine at this time the amount of cash, if any, that will be available for funding of such potential Tender Offer, which availability will depend, among other factors, on General Shopping’s ability to (i) secure appropriate financing through the issuance of debt and/or equity securities in Brazil or through other real-denominated financing, including bank financing, and (ii) effect the sale of ownership interests in one or more of its shopping malls.

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#156 08/09/2015 01h46

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Oui Zebonder ca serait sans doute un rachat partiel:

"These transactions may include the launching of a tender offer (the "Tender Offer") for up to a certain amount of the U.S.$250,000,000 10.00% Perpetual Notes"

Il y a beaucoup de prealables, ca prendre du temps. La dette en USD est un vrai probleme. C’est plus tenable.

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#157 08/09/2015 08h21

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Il y aura peut être une proposition pour convertir la 10% en BRL avec un coupon plus élevé ?

S’ils empruntent déjà à 12% en USD, je n’ose imaginer le taux qu’ils devront proposer en BRL sad

Dernière modification par ZeBonder (08/09/2015 08h31)

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#158 08/09/2015 09h12

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Vu l’enonce du texte, il devrait s’agir d’un rachat partiel (pas d’un call) de la perp 10%, en cash, et sous le pair evidement. Tout cela conditione a bcp de choses.

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#159 08/09/2015 12h07

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La 10% se transige a 51-54 …. a voir si elle remonte un peu suite a la suspension de la 12%
Je m’attends a une offre de rachat basse - si offre il y a… si c’est a 60% je garde!
La 12% je la garde de toute façon a moins d’un changement crucial

Et vous?

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#160 08/09/2015 12h22

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Je ne suis exposé qu’à la 10%. Je garde si l’offre de rachat est trop "radine". J’ai un PRU aux alentours de 85%, on est pour l’instant loin du compte! D’un côté, si l’offre de rachat "radine" est fortement souscrite, cela ne pourra qu’être bénéfique pour ceux qui ont décidé de rester.

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#161 08/09/2015 12h24

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Si GS réussit à reprendre la 10% pour pas cher, la 12% aura plus de chance de revoir le coupon l’année prochaine.

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#162 09/09/2015 13h59

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Article qui résume bien la situation.

Is Brazil Mall Operator Next To Default On Dollar-Denominated Debt? - GENERAL SHOPPING BRA ORD (OTCMKTS:GBRAF) | Seeking Alpha

Is Brazil Mall Operator Next To Default On Dollar-Denominated Debt?

•General Shopping Brasil SA’s $150MM subordinated notes fell to 31 cents on Friday. They traded as high as 80 cents at the end of June.

•The Brazilian real has depreciated nearly 40% against the dollar, hampering General Shopping’s ability to repay its dollar-denominated debt.

•General Shopping’s woes puts a spotlight on Petrobras and others with out-sized exposure to foreign-denominated debt.

•Having raised $188B in dollar-denominated debt, Brazil could be next to default amid a real in free fall.

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#163 16/09/2015 16h37

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AK lancée ce jour pour un montant de 56m BRL (14m de titres à 3,99 BRL) et offre sur 50m USD de nominal de la 10% (pas vu de prix). A mon avis ras des pâquerettes vu AK fait 15m USD …

General Shopping Brasil

EDIT :
Trouvé sur la bourse Luxembourg

Prix offre : 48% +3%(de prime si tender avant 29/09)

Dernière modification par Tssm (16/09/2015 16h44)

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#164 16/09/2015 17h16

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En effet, l’offre de rachat porte sur maximum 50 millions USD ( sur les 250 de l’émission ) pour un prix de 51% + coupon couru, ça permettra au groupe de désendetter mais si le BRL continue sa chute, un défaut ou une conversion en BRL sans doute nécessaire.

Holders who properly tender their Notes (and do not validly withdraw) on or prior to 5:00 p.m.,
New York City time, on September 29, 2015, unless extended or earlier terminated (the “Early Tender
Date”), will be eligible to receive the total consideration of U.S.$510.00 per U.S.$1,000 principal amount
of the tendered Notes, which includes an early tender payment equal to U.S.$30.00 per U.S.$1,000.
Holders who properly tender after the Early Tender Date but on or prior to the Expiration Date specified
below will be eligible to receive the tender offer consideration of U.S.$480.00 per U.S.$1,000 principal
amount of the tendered Notes, which equals the Total Consideration less the Early Tender Payment. In
addition, all Notes accepted for payment will be entitled to receive accrued and unpaid interest in respect
of such Notes from the last interest payment date prior to, but not including, the Settlement Date.

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[+1]    #165 16/09/2015 18h12

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Oui, on va pas aller bien loin dans la résolution du problème de l’endettement massif ET en USD avec une réduction maximale de 50mUSD de dette sur un total de 400m USD

Au moins, l’actionnaire prend sa part dans la restructuration avec cette augmentation de capital. C’est plutôt positif

Il faut réussir à vendre des centres commerciaux, j’imagine qu’il n’y a pas beaucoup d’acheteurs au Bresil actuellement, et avoir un peu de chance avec le BRL

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[+1]    #166 17/09/2015 12h10

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Tout a fait, un pas de souris mais ds la bonne direction.

Le cote positif, c’est que:
(1) l’actionnaire de reference Golf Part remet au pot, c’est un vote de confiance (ou un pari fou ?)
(2) ils n’ont pas l’intention de faire defaut sur la perp senior 10%, sinon la ste ne la racheterait pas (la sub 12%, c’est une autre histoire, pour l’instant son coupon passe a la trappe et en theorie est en "accrual" car elle est cumulative)
(3) la ste investit en gros USD 25mio [Errata: 50mio] pour economiser USD 5 mio [Errata: 10 mio] d’interets annuels, 20% de TRI, c’est sans aucun doute une meilleure rentabilite que leurs centres commerciaux.

Le cote negatif, c’est que:
(1) la ste est apparemment incapable de lever un niveau decent d’equity pour faire le menage ds son bilan
(2) notez tout de meme que les frais lies a l’AK de USD 15m reviennent a 6% des proceeds, c’est cher pour une emission locale (les actionnaires etrangers ne peuvent participer et sont donc dilues de force, a 0.2x la book value, pas cool si vous detenez l’action)
(3) notez que malgre la reduction de la charge d’interet, celle-ci ne sera toujours pas couverte par le resultat operationel, ni meme par les revenus locatifs bruts, c’est tres tres inquietant.

Une fois ces 2 mini-operations bouclees (AK et bond tender offer), comme l’indique TSSM, la survie de la ste passe par le gestion du processus de vente de ses actifs immos. Au moins 30% a 50% du portefeuille AMHA, en fonction de leurs intentions sur la 12%. Je continue a penser que la 12% sera convertie en actions, je la considere deja (et le marche aussi d’ailleurs) comme de l’equity (l’action cote 0.2x sa book value, la 12% traite a 20% du pair). La 10% en revanche pourrait demeurer en l’etat, mais je prefererais qu’elle soit refinancee en dette locale (BRL), ds l’interet a long terme de la ste.

Bon courage

PS: Qui apporte, qui reste crediteur?

Dernière modification par SerialTrader (12/10/2015 04h47)

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#167 17/09/2015 13h07

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Pour ma part, je garde ma position sur la 10%. Les centres commerciaux sont très récents et sont implantés dans la région active de Sao Paulo. Je pense que la société ne veut pas les brader et va donc chercher à les vendre à un bon prix.
Comme le fit remarquer ST, le montant qu’il compte lever avec l’AK parait faible. Est-ce juste pour "patienter" en attendant de conclure une vente?

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#168 17/09/2015 13h57

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"Petite", c’est une AK de 58MBRL sur une capi pré monnaie de 190MBRL. J’imagine que la famille qui contrôle fait aussi en fonction de ses moyens pour le garder (le contrôle)

La société va aussi renforcer ses fonds propres de 25M USD (49% de 50M) si l’offre est un succès (en imaginant pas d’impôt vu résultat déficitaire)

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#169 17/09/2015 14h12

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Savez-vous si la 12% continue à coter avec coupon couru ? Parce que le coupon est cumulatif et que ce n’était pas un défaut.

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#170 23/09/2015 10h39

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je comptais aussi rester créditeur mais mon banquier ( BIL Luxembourg) vient de m’appeler pour me dire que leurs analystes sont tres pessimistes sur la vie de la sté et conseillent d’apporter les titres, une faillite n’etant plus à eliminer comme risque au regard des chiffres .

je n’ai pas les capacités à analyser les données financieres de GS , est ce que quelqu’un peut me dire si ce risque est si important et les resultats si catastrophiques .

The mall operator is offering to buy back as much as $50 million cash value of its senior debt for a fraction of the face value: 51 cents on the dollar if bondholders accept by Sept. 29 and 48 cents if they wait two weeks longer. While the deal comes with a heavy loss, many analysts are recommending investors to take it because the Sao Paulo-based company may be heading for a bankruptcy filing. Already, General Shopping skipped a coupon payment due Sept. 20 on $150 million of subordinated bonds.

General Shopping isn’t the first company in trouble as Brazil’s economy heads for its longest recession since the Great Depression. But other defaults this year -- including Ceagro Agricola Ltda and OAS SA-- were linked to collapsing commodities prices or a sweeping corruption scandal that strangled financing and cut off business. General Shopping is facing a different problem: With the local currency collapsing and all its revenue in reals, the company is overwhelmed by its dollar debt. As the real crumbled, the company’s total net debt swelled to 9.4 times its earnings before interest, taxes, depreciation and amortization as of June 30, according to Fitch. The ratings company forecasts General Shopping’s leverage will reach 11 times by the end of this month, while the ratio for peers should hover around 4.5 times.


‘Harsh Haircut’

The company announced on Sept. 16 the cash tender to buy some of its outstanding senior bonds -- about 40 percent with the haircut -- and said the deal depends on a planned common-share offering and asset sales. That followed a Sept. 8 announcement it would defer coupon payments on its $150 million of subordinated bonds. The company said in a statement that the deferral doesn’t constitute a default. General Shopping’s press office didn’t reply to requests for additional comment.

General Shopping had no other option as credit lines dry up in Brazil and the recession deepens, preventing the mall operator from passing on higher dollar-debt costs to customers, according to Bulltick LLC, an asset-management and investment-banking firm.

“While this is a harsh haircut, they couldn’t avoid the unavoidable, and this looks like a decent enough deal if you consider what is happening to Brazilian corporates,” said Klaus Spielkamp, Miami-based head of fixed income at Bulltick. “The buyback with such a large discount has the same effect of a restructuring without its stigma.”

‘Brazil’s Style’

Fitch Ratings said in an Aug. 17 report that General Shopping is among Brazilian businesses most at risk from the real’s swoon, estimating that every 10 percent drop boosts the company’s debt-to-earnings ratio by a factor of one. Petroleo Brasileiro SA, the world’s most-indebted junk-rated borrower; utility Centrais Eletricas Brasileiras SA and airline Gol Linhas Aereas Inteligentes SA are also at risk, Fitch said. Petrobras and Gol declined to comment while Eletrobras said its revenue in dollars offsets debt in that currency.

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#171 23/09/2015 12h24

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Tssm a écrit :

"Petite", c’est une AK de 58MBRL sur une capi pré monnaie de 190MBRL. J’imagine que la famille qui contrôle fait aussi en fonction de ses moyens pour le garder (le contrôle)

La société va aussi renforcer ses fonds propres de 25M USD (49% de 50M) si l’offre est un succès (en imaginant pas d’impôt vu résultat déficitaire)

Si on regarde sur 1 an : les 12% qu’ils n’ont pas a payer (meme si cumulatifs) sur 150m =18m plus l’économie sur les 50m rachetés sur 1an soit 5m on arrive a un total de 23m
Or pour les 50m rachetés a 51 ils payent environ 25m …
Donc pas tant que ça de leur poche … et la 2eme année ils économisent encore 5m sur les 50m rachetés de la 10% + les 18m de la 12% … donc ils achètent du temps …
Le fait qu’ils gardent 25m pour renforcer les fonds propres - au lieu d’appliquer le total a racheter la dette- me fait croire qu’ils se protègent …car les 200m restants a 10% c’est 20m a payer sur 1 an.

Sursis donc en attendant de vendre des actifs?

N’hesitez pas a me corriger si les calculs vous semblent faux!

Dernière modification par sissi (23/09/2015 12h25)

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#172 23/09/2015 12h32

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Moi aussi je suis perplexe, d’un côté la société se désendette mais de l’autre côté le BRL atteint de niveaux très bas et l’activité économique est au ralenti.

Un défaut ou une restructuration sont probables mais une faillite pure et simple me parait invraisemblable, ils ont quand même des actifs intéressants à vendre.

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#173 23/09/2015 13h41

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Si on regarde leur bilan, leurs actifs fonciers sont évalués à 3MdR$. Leur dernière vente a rapporté 140 MR$. Je pense tout comme sissi, qu’ils gagnent du temps pour ne pas vendre au creux de la vague.

Comme le disait ST, la 12% est considéré par le marché comme de l’equity. Il faut plus trop compter dessus. Ils leur restera 200M$ de la 10%, c’est à dire 20M$ d’intérêt par an. Par ailleurs, ils économiseront sur les frais de couverture du change BRL/USD vu qu’il y aura moins à couvrir.

A mon sens, les chiffres ne montrent pas un risque de faillite à court terme.

De toutes façons, leur tender offer n’est "que" sur 50M$. Si tout le monde apporte, cela se fera au prorata. Autant vendre sur le marché vers les 50% si vous pensez que la situation est catastrophique

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#174 24/09/2015 01h50

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Moodys le 22 sept GS passe a B2 de B1
Moody’s downgrades General Shopping Brasil ’s Corporate Family Rating to B2, outlook negative

Reinanto Moody’s souligne la qualité des biens de GS, le taux eleve et constant d’occupation - et leur bon management
Fitch note GS RR2 soit recovery de 70 a 90%
C’est vraiment le problème de la devise USD pour eux dont les revenus ne sont qu’en BRL

Dernière modification par sissi (24/09/2015 02h06)

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#175 24/09/2015 08h51

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Perso j’ai refuse l’offre de rachat. Pour moi ca ne serait pas une catastrophe de toucher des coupons en BRL. On doit tout de meme ne plus etre tres loin du cours planche…Apres il faudrait voir les conditions de conversion. Y a t-il une regle ou jurisprudence en la matiere?
Pour ceux qui ont le temps c’est mieux de conserver je pense.
Encore une fois je suis content d’avoir remplace la 12% par la 10% dans mon portefeuille…

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