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[+2]    #1 01/08/2013 18h50

Membre (2011)
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Stratégie = 100% concentré sur le secteur mREIT avec quelques "mortgage stocks" quand l’occasion se présente. Entre 1 et 4 titres en général, longs ou short, et levier jusqu’à 2.

Perf YTD = +32.5%
Meilleur mois = Jan +13%
Pire mois = Juin -3.6%

Quelques trades sur les deux derniers mois, tous basés sur l’analyse de la book value par rapport au prix/perception du marché :
- Long AGNC (plutôt bien)
- Short DX (très bien)
- Short MFA (moins bien)
- Long CYS (vendu au bon moment)
- Long MTG (plutôt bien)

Grosses erreurs (qui ont coûté chacune 10-15% de perf) :
- Ne pas avoir vendu AGNC pour shorter HTS
- Ne pas avoir vendu AGNC après annonce du dividende

Portefeuille très simple aujourd’hui : 100% cash, en attente d’opportunités.

Warning = si vous ne connaissez pas bien ce secteur n’y touchez pas, c’est plutôt risqué.

Mots-clés : mreits

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#2 05/09/2013 12h55

Membre (2011)
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Perf au 1/9 = + 28.1% YTD
Meilleur mois = Jan +13%
Pire mois = Juin -3.6%

Bon trades:
- Long AGNC, ARR et MITT au creux de la vague dans la 2e moitié du mois d’Août

Mauvaise exécution
- Long MITT autour de la publication du résultat, les positions auraient dû être soldées le lendemain
- NLY short autour de 11.80, fondamentalement correct mais pas tenu la distance, couvert à perte autour de 12.1, grosse erreur
Des erreurs à 2-5% de perf chacune.

Exposition : entre environ -25% et +200% du capital au cours du mois.

Positions : 100% cash en attendant la fin du trimestre et les opportunités autour de la publication des résultats.

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#3 05/09/2013 13h40

Banni
Réputation :   58  

Pourquoi un positionnement que sur cette classe d’actifs ?

Conviction, stratégie, connaissance privilégiée de ce secteur ?

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#4 05/09/2013 14h06

Membre (2011)
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Un des seuls secteurs que je connaisse bien. Je pense que je pourrais à peu près gérer un mREIT. Mais un constructeur auto, une société de services, une banque, un fabricant informatique, etc… no clue.

Implicitement je ne veux pas détenir d’actions d’une societe que je ne pourrais pas gérer. Si on me parachutait a la tête de GM je n’aurais absolument aucune idée de quoi faire. Donc comment pourrais je avoir une opinion sur la valeur de la boite ou sur ses perspectives.
Si on me parachutait a WMC ou CYS je saurais exactement quoi faire. Pas forcement mieux que ce qu’ils font déjà, mais au moins dans la course. Donc je peux porter un jugement sur ces boites et leurs opportunités.

Dernière modification par crosby (14/03/2014 14h09)

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#5 14/03/2014 10h00

Membre (2010)
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Bonjour, toujours pas d’opportunités ?

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#6 14/03/2014 10h53

Membre (2011)
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Oups!
Je n’ai pas fait de mise à jour…

Mais donc depuis septembre, un peu de gains par-ci par-là sur des trades court terme autour des résultats Q3 de AMTG, et sur des preferreds comme MFA PRB.
Ensuite, 2 grosses erreurs juste à la fin de l’année qui ont coûté 6 pts de perf dans le short de WMC qui devait être judicieux fondamentalement, mais le marché n’a pas vraiment suivi, et mon exécution a été minable :
- Coût d’emprunt des titres délirant (40% annualisé)
- Un buy order GTC ORH qui n’a pas été ajusté à la baisse après le div (mais possibilité de poursuivre le broker, je suis toujours en train d’évaluer le pour/contre en fonction des coûts légaux).

Depuis le début de l’année, achat de certains REITs en fonction du discount to BV, avec couverture de taux, plus finalement un short de WMC le jour de leur résultat qui a bien tourné. Je viens juste de revendre CYS, ARR, une partie de CMO et de HTS car ils se sont tous bien renchéris.
Sur la période, environ long 100% cash plus les hedges.

Maintenant, 60% investi, 40% cash, long EFC, plus un peu de CMO et HTS. Plus de hedge de taux car pas nécessaire.

Perf 2013 +24% after tax
Perf 2014 YTD +8% after tax
(les divs constituent une grosse partie du rendement sur les REITs d’où l’importance des prélèvements à la source).

Ma perf target est de 12% par an, et donc, en attente d’opportunités plus claires en long ou short je pense attendre que CMO/HTS atteignent 100% / 92% de discount to BV pour les vendre. Et pour EFC, en encaissant les divs et hors gros stress de marché, cela fera dans les 5-6% de rdt pour le portefeuille sur le reste de l’année.

Le risque le plus important est un flight to quality, donc où les spreads s’élargiraient énormément, et la valeur de ces positions baisseraient mais alors ce serait aussi une opportunité il me resterait toutefois 140% de cash + levier dispo pour prendre des pos attractives.

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#7 07/05/2014 22h48

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Après les chiffres du trimestre et un peu de volatilité sur les taux, perf YTD +12.5%.

Portefeuille 33% cash, le reste en EFC, AMTG, HTS.
Short calls sur EFC et HTS, et short puts (naked) sur CMO.

Je cherche un moyen de couvrir plus précisément la duration, j’utilise encore des ETFs mais j’espère trouver un moyen avec des futures, plus liquides.

Le target de rendement est atteint pour l’année, et donc je pense pour quelques mois (a) ne pas utiliser de levier hors opportunité particulière, (b) augmenter les seuils en terme de rendement attendu pour décider d’investir et (c) pas de shorts sur actions (risques plus élevés).

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#8 08/01/2015 00h56

Membre (2011)
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Petite mise à jour :

-- Perf YTD +6.5% pre tax
-- Perf 2014 +16.7% after tax
-- Perf 2013 +24.0% after tax

Comme d’habitude quelques erreurs en 2014 qui ont pu coûter cher, mais rattrapées par le carry important du portefeuille.

Erreurs :
-- Short WMC au début de l’année
-- Mauvais timing sur gros bloc de MTG, quelques frayeurs
-- Position sur ARCP n’a pas aidé
-- Grosse concentration sur EFC
-- Short EUR vs USD trop peu, mais ça a fini par marcher
-- En fin de compte beaucoup d’agitation pour quelques % de plus, j’aurais mieux fait de "sell in May and go away"

Levier variable, passé de 1 à 3 sur l’année.

Rendement net pour l’instant (dividendes - financement) = 27% avant impôt.

Les positions non hypothécaires seront réduites au cours du temps (du genre MTG, ARCP…), comme elles sont très volatiles il suffit de choisir le bon moment !

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#9 26/01/2015 23h51

Membre (2011)
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YTD ~20% (merci Mr. Draghi), et donc comme c’est plutôt pas mal, on passe en mode réduction de risque. Vente de positions petit à petit, et équilibrage risque USD / EUR depuis quelques jours.
L’idée est de rester concentré sur 2-3 positions sans levier mais 80-100% investi, avec une couverture de change de manière à avoir une expo 50/50 EUR et USD.
Les positions en question : EFC, MTG, AMTG.

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#10 02/02/2015 09h04

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Bonjour, pouvez vous confirmer les codes svp

EFC : Ellington Financial (NYSE:EFC)

MTG : American Capital Mortgage Investment Crp (NASDAQ:MTGE)

AMTG : Apollo Residential Mortgage Inc (NYSE:AMTG)

Dernière modification par yihk (02/02/2015 09h14)


L'ombre du zèbre n'a pas de rayure.

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[+1]    #11 03/02/2015 00h43

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EFC, AMTG, mais MTG (MGIC) et non MTGE. MTG est un assureur hypothécaire.

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#12 16/02/2015 22h50

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Bonsoir Crosby,

Vous arrive t’il de transiger sur des Real Estate’s CEFs (RQI / RNP / AWP / IGR / etc., …) ?

Cordialement.

Dernière modification par Angus (16/02/2015 23h06)

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#13 17/02/2015 14h16

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Bonjour,

Je commence à m’intéresser aux CEFs mais sur les MBS, par exemple BOI. Je ne les ai pas modélisés en détail mais fondamentalement ils me semblent assez intéressants.

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#14 10/03/2018 22h31

Membre (2012)
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Crosby, vous n’intervenez plus du tout ? Votre connaissance professionnelle des instruments de taux était précieuse smile


Parrain pédago pour Bourso, Binck et Bourse Directe. Meduse Paris :)

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#15 04/05/2018 01h02

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Bonjour PoliticalAnimal,

En effet, d’une part après la phase de consolidation début 2016 (de très bon trades à faire !) sur le marché des mREITs ils sont devenus moins intéressants. La plupart ont fini par assez correctement hedger leur risque de taux, et en plus il y a eu moins de surprises comme le selloff de 2013. Donc pour moi moins d’intérêt, le temps passé à les modéliser ne se justifiant plus. J’ai pris des positions en CEFs auxquelles je n’ai pas touché pendant un moment. Etant sous-couvert par rapport au USD la remontée de l’EUR a grignoté un peu les rendements.

Je ne veux pas passer trop de temps à suivre ces investissements et du coup j’envisage même de simplement répliquer le portefeuille de Philippe et m’asseoir dessus. Mais évidemment j’ai beaucoup de mal à passer le cap d’acheter des trucs que je n’ai pas étudié à fond.

Maintenant je commence à me pencher sur quelque chose de totalement différent : le marché locatif de Mulhouse. Et pour moi ça passe forcément par une modélisation, pour que je puisse formuler les questions en mes termes. Depuis plusieurs mois je rassemble des données sur ce marché (ventes et locs) et je pense avoir des résultats dans quelques semaines. En outre il y a pas mal de données disponibles en open data (cartographie, traffic, localisation des points d’intérêt, délinquance) qui me permettront d’avoir une perspective plus quantifiée sur les différentes rues et les différents quartiers que mon feeling quand je m’y ballade. Toutefois, je n’ai pas pour l’instant trouvé comment mesurer précisément l’évolution de l’emploi et de ses déterminants (je veux dire au-delà des publications des agences d’urbanisme ou d’emploi locales). Je partagerai mes résultats sur le forum bien entendu.

Le raisonnement sous-jacent est bien lié aux taux : gros levier, taux bas, tous les gros cash flows deviennent attractifs.

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