Newsletters récentes de l'investisseur heureux Mon, 20 May 2013 12:39:10 GMT http://www.devenir-rentier.fr/blog/ http://www.devenir-rentier.fr/blog/ http://www.devenir-rentier.fr/images/investir/layout/auteur_devenir_rentier.jpg OPPORTUNITES HEBDOMADAIRES DE L'INVESTISSEUR HEUREUX Editeur : Philippe Proudhon 20/05/2013 -- 70 Souscripteurs : 1619 | s'abonner | version en ligne | archives Portefeuille de Philippe Proudhon : reporting avril 2013 "Achetez seulement des actions dont vous serez heureux si le cours baisse de 50% [afin de renforcer à vil prix]." - Philippe Proudhon ============================================================ SOMMAIRE o Le mot de l'Editeur o Suivi de mon portefeuille o Sélection de la semaine o Sélection des meilleurs gérants américains o Achats récents des insiders sur les sociétés françaises o Copyright & Responsabilités ============================================================ o Le mot de l'éditeur ============================================================ Bonjour à tous (lecteurs, lectrices et amis) et bienvenue aux nouveaux lecteurs, Cette newsletter sera la dernière... avant début juin, votre serviteur s'octroyant des vacances autour des îles grecques sur un voilier (n'hésitez pas à contacter l'excellent capitaine de bord, Jean-Marc, de ma part). Pour compenser, l'édito sera long et j'espère plaisant à lire. Où comment l'éditeur vous met en bouche avant le véritable sujet de cet éditorial Dans des récentes newsletters (#47 et #63), nous avons évoqué les Agency Mortgage REIT, c'est-à-dire (prenez une inspiration !), les foncières cotées américaines investissant dans des obligations de prêts hypothécaires résidentiels aux ménages américains (=RMBS) garantis directement ou indirectement par le gouvernement américain (=Agency RMBS). Cette garantie préserve a priori ces obligations du risque de défaut, et donc leur rendement est proche de celui des obligations américaines de maturités (=durée) identiques. Les rendements sont néanmoins légèrement supérieurs, car ces obligations (RMBS) portent un risque supplémentaires dit de pré-paiement, lié au fait que les prêts hypothécaires sous-jacents peuvent être remboursés par anticipation par le ménage, affectant la valeur de l'obligation. Nous avons vu aussi que l'actif (ce qu'elles possèdent) et le passif (ce qu'elle doivent) de ces Agency Mortgage REIT étaient comptabilisés en valeur de marché à chaque publication des résultats, et donc qu'ipso facto, la valeur comptable des capitaux propres correspond à leur valeur intrinsèque. En tant qu'investisseur, un "arbitrage" simple est donc d'investir dans une Agency Mortgage REIT lorsqu'elle décote sur ses fonds propres (mettons à 0,95 fois les fonds propres) et de vendre quand elle surcote (mettons 1,05 fois les fonds propres). Pour nous y aider, je vous ai donné une astuce (newsletter #58) avec XlsPortfolio permettant d'obtenir ce type de tableaux : Ici, mon clic de souris du matin me permet de voir qu'en achetant au cours actuel CYS Investments, j'ai 8 à 12% d'upside, toutes choses égales par ailleurs. Cet arbitrage simpliste fait toutefois une hypothèse forte : les fonds propres ne varient pas trop entre deux publications trimestrielles. Certes, dans la mesure où les REIT distribuent l'essentiel de leur profit trimestriel (qui sont donc les coupons perçus sur le portefeuille de RMBS nets de frais), ceux-ci ne peuvent significativement contribuer à une augmentation des fonds propres. Par contre, la valorisation des RMBS bougent quotidiennement et peut affecter à la hausse ou à la baisse les capitaux propres. Or, même si tout ou partie est plus ou moins explicitée dans les publications trimestriels, la composition du portefeuille de RMBS est à la discrétion du management du Mortgage REIT. Il ressort donc que : un spécialiste des RMBS peut s'efforcer "d'estimer" le portefeuille de RMBS du Mortgage REIT, et ipso facto les capitaux propres du Mortgage REIT, au jour le jour ; le management du Mortgage REIT connait la valeur de son portefeuille de RMBS, et ipso facto les capitaux propres du Mortgage REIT, au jour le jour ; un investisseur particulier connait la valeur passée des capitaux propres d'après la dernière publication trimestrielle, et a donc systématiquement quelques mois de retard. Comment l'investisseur particulier peut s'assurer que les capitaux propres n'ont pas baissé depuis la dernière publication trimestrielle, faisant fondre la décote et rendant l'investissement moins intéressant ? Où comment les bons initiés montrent la voie vers des espèces sonnantes et trébuchantes... On appelle initié une personne qui a accès à des informations privilégiées sur une entreprise. De part leur fonction, il s'agit notamment des dirigeants (président, directeur général, directeur financier...) ou membres des instances dirigeantes (directoire ou conseil d'administration). Aussi bien en France qu'aux Etats-Unis, lorsqu'un membre dirigeant achète ou vend des actions de son entreprise, il doit en informer la SEC ou l'AMF, qui publie l'information (sous une forme peu pratique) sur leur site Internet. Si la vente n'a pas un pouvoir systématiquement explicatif (un dirigeant peut par exemple vendre des actions pour acheter une nouvelle maison ou payer son divorce), manifestement l'achat signifie que le dirigeant, qui a accès à des informations privilégiées, pense faire une bonne affaire. Ceci est d'autant plus vrai : s'il s'agit d'une "petite" entreprise, plus facile à appréhender, que le dirigeant sait évaluer la valeur intrinsèque de celle-ci (parfois un bon dirigeant opérationnel, mais moins aguerri financièrement peut surestimer la valeur de sa société). Dans le cas des Agency Mortgages REIT, nous savons : que les dirigeants sont des experts en finance de marché et en valorisation ; que les dirigeants connaissent quotidiennement la valeur du portefeuille de RMBS et ipso facto des actifs nets de leur entreprise ; que les sociétés sont de petites tailles (malgré ses 2,06 $Md de capitalisation boursière, CYS Investments n'emploie que 16 personnes), avec peu de risque d'une affaire Kerviel (la Société Générale emploie 154 000 personnes). Par conséquent, nous pouvons penser qu'un achat d'initié sur une Agency Mortgage REIT est un signal particulièrement intéressant, encore plus que pour d'autres types sociétés. Justement, voici les derniers achats d'initiés pour CYS Investments : Le président, directeur général et directeur des investissements Kevin Grant a acheté récemment pour $300 000 de titres, tandis qu'Hughes Jeffrey, membre du directoire depuis 2006, a acheté pour $600 000. Même si le montant est moins élevé et doit être mis au regard de sa rémunération (1 $M en cash + 2 $M en actions en 2011), les fonctions de Kevin Grant font de lui un initié vraiment privilégié en terme d'accès à l'information et compétences financières, nous faisant nous interroger sur la raison de ses achats. Un esprit chagrin pourra éventuellement penser qu'il s'agit d'un leurre pour soutenir le cours du titre en vue d'une prochaine augmentation de capital ou de l'exercice prochain de stock-options. Mais CYS a justement émis pour 190 $M d'actions préférentielles récemment et n'a donc plus besoin de capital. D'autre part, en janvier, la décote du titre sur ses capitaux propres a été l'occasion de rachats d'actions par la société elle-même, qui ont été relutifs (donc de bon augure) pour ses actionnaires. Par conséquent, le plus probable est que Kevin Grant a acheté pour 300 $k de titres, car CYS décote [encore] sur ses fonds propres. Une réponse à la question émise en introduction pourrait ainsi être&nbsp: une manière de "confirmer" la persistance de la décote sur actifs nets depuis la dernière publication trimestrielle, est simplement de suivre les achats des initiés, spécialement quand il s'agit du directeur financier ou général. Où comment le lecteur, tenu en haleine, est récompensé par la plus habile façon de suivre les initiés Pour les entreprises françaises Les achats d'initiés récents sont indiqués gracieusement dans votre newsletter hebdomadaire, à la rubrique "Achats récents des insiders sur les sociétés françaises". Pour les entreprises américaines Le plus pratique est d'utiliser l'excellent et gratuit Dataroma. Il permet de vérifier les achats des initiés pour plusieurs entreprises simultanément. Voici par exemple la requête que j'ai mise dans mes favoris Internet et lance tous les matins (trois clics !) : Ma "watch list" contient une sélection de toutes les Mortgages REIT (agency ou non-agency) avec un management internalisé : MFA CYS NRF RWT CMO SFI RAS DX. Une autre "watch list" intéressante peut être Markel et Alleghany, deux sociétés financières présentées dans la newsletter #21 : Et ici l'évolution du cours d'Alleghany, les achats du directeur général adjoint ont eu lieu en mai-juin et août 2012 : ... Portez-vous bien et à dans quinze jours, Commentez cette newsletter, partagez vos réflexions, posez vos questions PS : si vous manquez de lecture, voici deux articles de la très charmante Rose, pour des investisseurs heureux : Le bonheur : inné ou acquis ? À quoi je sers ? Philippe (Twitter) ----------------- Parrainages avantageux : Boursorama (60 EUR à gagner) | Saxo (100 EUR à gagner) XlsPortfolio : suivre son portefeuille d'actions (435 utilisateurs satisfaits) XlsValorisation : quand acheter ? quand vendre ? (223 utilisateurs satisfaits) Mon livre (2485 lecteurs) :édition papier (95 commentaires Amazon)édition électronique ============================================================ o Sélection de la semaine ============================================================ Cette sélection est le résultat d'un traitement informatique sur lequel je ne m'engage pas, mais qui pourra intéresser des investisseurs avec un univers d'investissement plus large que le mien. [légende : société | industrie | rdt% | beta]      1. Grosses capitalisations européennes large-cap                  CONSOMMATION DE BASE        -------------------------+--------------------------+------+-----+ Imperial Tobacco Group   | Tobacco                  |  5,3 | 0,4 |  -------------------------+--------------------------+------+-----+ large-cap                  ENERGIE                     -------------------------+--------------------------+------+-----+ Statoil                  | Oil Comp-Integrated      |  5,2 | 0,7 |  -------------------------+--------------------------+------+-----+ large-cap                  TÉLÉCOMMUNICATION           -------------------------+--------------------------+------+-----+ France Telecom           | Telephone-Integrated     |  6,1 | 0,4 |  -------------------------+--------------------------+------+-----+ large-cap                  SERVICES AUX COLLECTIVITÉS  -------------------------+--------------------------+------+-----+ RWE                      | Electric-Integrated      |  7,3 | 0,8 |  RWE                      | Electric-Integrated      |  7,6 | 1,0 |  -------------------------+--------------------------+------+-----+      2. Moyennes capitalisations européennes mid-cap                    CONSOMMATION DE BASE        -------------------------+--------------------------+------+-----+ Suedzucker               | Sugar                    |  3,5 | 0,3 |  -------------------------+--------------------------+------+-----+ mid-cap                    INDUSTRIE                   -------------------------+--------------------------+------+-----+ G4S                      | Security Services        |  4,0 | 0,5 |  -------------------------+--------------------------+------+-----+ mid-cap                    TÉLÉCOMMUNICATION           -------------------------+--------------------------+------+-----+ Mobistar                 | Cellular Telecom         |  9,7 | 0,2 |  Belgacom                 | Telephone-Integrated     | 12,4 | 0,2 |  -------------------------+--------------------------+------+-----+      3. Petites capitalisations européennes small-cap                  CONSOMMATION DE BASE        -------------------------+--------------------------+------+-----+ Greggs                   | Food-Retail              |  5,3 | 0,6 |  -------------------------+--------------------------+------+-----+ small-cap                  TÉLÉCOMMUNICATION           -------------------------+--------------------------+------+-----+ Mobistar                 | Cellular Telecom         |  9,7 | 0,2 |  -------------------------+--------------------------+------+-----+ small-cap                  FONCIÈRES COTÉES            -------------------------+--------------------------+------+-----+ ANF Immobilier           | REITS-Diversified        | 20,4 | 0,4 |  -------------------------+--------------------------+------+-----+      4. Grosses capitalisations américaines large-cap                  ENERGIE                     -------------------------+--------------------------+------+-----+ Ecopetrol                | Oil Comp-Integrated      |  6,2 | 1,0 |  -------------------------+--------------------------+------+-----+ large-cap                  MATÉRIAUX DE BASE           -------------------------+--------------------------+------+-----+ Newmont Mining           | Gold Mining              |  4,6 | 0,3 |  Barrick Gold             | Gold Mining              |  4,3 | 0,4 |  Goldcorp                 | Gold Mining              |  2,3 | 0,9 |  -------------------------+--------------------------+------+-----+      5. Moyennes capitalisations américaines mid-cap                    ENERGIE                     -------------------------+--------------------------+------+-----+ ONEOK Partners           | Pipelines                |  5,5 | 0,4 |  -------------------------+--------------------------+------+-----+ mid-cap                    SERVICES FINANCIERS         -------------------------+--------------------------+------+-----+ Intact Financial         | Property/Casualty Ins    |  3,0 | 0,3 |  TMX Group                | Finance-Other Services   |  3,3 | 0,6 |  -------------------------+--------------------------+------+-----+ mid-cap                    MATÉRIAUX DE BASE           -------------------------+--------------------------+------+-----+ Agnico Eagle Mines       | Gold Mining              |  3,2 | 0,4 |  Cia de Minas Buenaventur | Gold Mining              |  3,4 | 0,6 |  Kinross Gold             | Gold Mining              |  3,0 | 0,6 |  Eldorado Gold            | Gold Mining              |  2,0 | 0,7 |  -------------------------+--------------------------+------+-----+ mid-cap                    FONCIÈRES COTÉES            -------------------------+--------------------------+------+-----+ American Capital Agency  | REITS-Mortgage           | 16,9 | 0,4 |  -------------------------+--------------------------+------+-----+      6. Petites capitalisations américaines small-cap                  CONSO. DISCRÉTIONNAIRE      -------------------------+--------------------------+------+-----+ Uni-Select               | Distribution/Wholesale   |  2,6 | 0,4 |  -------------------------+--------------------------+------+-----+ small-cap                  FONCIÈRES COTÉES            -------------------------+--------------------------+------+-----+ ARMOUR Residential REIT  | REITS-Mortgage           | 14,0 | 0,2 |  -------------------------+--------------------------+------+-----+ ============================================================ o Sélection des meilleurs gérants américains ============================================================ Cette sélection est le résultat d'une consolidation trimestrielle des portefeuilles des meilleurs gérants "value" américains, notamment : Bill Ackman (Pershing Square), Bruce Berkowitz (Fairholme) et David Einhorn (Greenlight Capital). Le tableau donne le nombre de portefeuilles dans lequel une valeur est présente et l'écart entre le cours actuel et le cours à la date de la publication du portefeuille du gérant (source de données : Dataroma). Nous pouvons supposer que si le gérant possédait la valeur à la date en question, c'est qu'il était relativement "confortable" sur cette position à ce niveau de cours. Notez que ces gérants n'ont pas nécessairement des approches buy & hold et peuvent clôturer leur position à tout moment. [légende : société | industrie | présence dans n portefeuilles | écart ] -------------------------+--------------------------+-----+------+ Hewlett-Packard          | Computers                |  11 |  -9% |  Apple                    | Computers                |  12 |  -4% |  -------------------------+--------------------------+-----+------+ Pfizer                   | Medical-Drugs            |  10 |  +2% |  Exxon Mobil              | Oil Comp-Integrated      |  12 |  +2% |  US Bancorp               | Super-Regional Banks-US  |   9 |  +3% |  Procter & Gamble         | Cosmetics&Toiletries     |  10 |  +4% |  General Electric         | Diversified Manufact Op  |  12 |  +5% |  Wal-Mart Stores          | Retail-Discount          |  12 |  +5% |  Coca-Cola                | Beverages-Non-alcoholic  |  10 |  +6% |  3M                       | Diversified Manufact Op  |   9 |  +6% |  Oracle                   | Enterprise Software/Serv |  12 |  +8% |  Wells Fargo              | Super-Regional Banks-US  |  14 |  +8% |  Johnson & Johnson        | Medical-Drugs            |  16 |  +9% |  Goldman Sachs Group      | Diversified Banking Inst |  11 |  +9% |  Berkshire Hathaway       | Reinsurance              |  15 |  +9% |  Mastercard               | Commercial Serv-Finance  |  10 | +11% |  Bank of New York Mellon  | Fiduciary Banks          |  12 | +11% |  Bank of America          | Diversified Banking Inst |  13 | +13% |  Intel                    | Electronic Compo-Semicon |  12 | +13% |  Charles Schwab           | Finance-Invest Bnkr/Brkr |  10 | +13% |  JPMorgan Chase           | Diversified Banking Inst |  11 | +14% |  American Express         | Finance-Credit Card      |  11 | +15% |  Cisco Systems            | Networking Products      |  10 | +17% |  Berkshire Hathaway       | Reinsurance              |   9 | +17% |  Google                   | Web Portals/ISP          |  18 | +18% |  Citigroup                | Diversified Banking Inst |  12 | +18% |  American International G | Multi-line Insurance     |  11 | +19% |  Microsoft                | Applications Software    |  21 | +24% |  Corning                  | Telecom Eq Fiber Optics  |   9 | +25% |  -------------------------+--------------------------+-----+------+ ============================================================ o Achats récents des insiders sur les sociétés françaises ============================================================ Cette sélection est le résultat d'une consolidation des déclarations publiées par l'AMF. [légende : société | date de l'opération | prix | montant | insider]-----------------+-------+--------+-----------+------------------+ Aedian           | 30/04 |   2,69 |     9 704 | Arcole, personne | Archos           | 26/04 |   2,50 |   125 000 | Loïc Poirier, di | Archos           | 26/04 |   2,60 |    78 000 | Loïc Poirier, di | Aurea            | 25/04 |   4,16 |       836 | Financière 97, a | Aurea            | 24/04 |   4,15 |     4 200 | Financière 97, a | Aurea            | 24/04 |   4,14 |     2 016 | Financière 97, a | Aurea            | 24/04 |   4,16 |     3 328 | Financière 97, a | Compagnie Lebon  | 29/04 |  98,00 |     9 800 | France Participa | Dnxcorp          | 29/04 |  20,50 |     5 023 | Maxence Bessonna | Edenred          | 29/04 |  24,94 |    12 470 | Jacques Stern, P | Eiffage          | 24/04 |  50,00 |    75 000 | Christian Cassay | Eiffage          | 24/04 |  50,00 |   200 000 | Pierre Berger, p | F.Marc De Lachar | 03/05 |  40,17 |    43 584 | Société Groupe M | F.Marc De Lachar | 30/04 |  40,51 |    22 318 | Société Groupe M | Havas            | 09/05 |   4,82 |   238 913 | Bolloré, adminis | Havas            | 08/05 |   4,80 |   139 070 | Bolloré, adminis | Havas            | 07/05 |   4,79 |   478 800 | Bolloré, adminis | Medicrea Interna | 08/05 |   7,48 |    17 759 | Denys Sournac, p | Medicrea Interna | 07/05 |   7,49 |    31 121 | Denys Sournac, p | Medicrea Interna | 06/05 |   7,36 |    39 754 | Denys Sournac, p | Nanobiotix       | 07/05 |   6,17 |     1 543 | Laurent Condomin | Nanobiotix       | 06/05 |   6,18 |     3 090 | Laurent Condomin | Nanobiotix       | 03/05 |   6,17 |     1 543 | Laurent Condomin | Somfy Sa         | 29/04 | 168,10 | 1 588 041 | Société JPJ2, pe | Televerbier      | 07/05 |  60,12 |     8 417 | Afi.Esca, person | Televerbier      | 30/04 |  60,00 |     3 780 | Afi.Esca, person | Televerbier      | 25/04 |  61,00 |    84 485 | Afi.Esca, person | Televerbier      | 25/04 |  62,00 |    38 750 | Afi.Esca, person | Thermador Groupe | 03/05 |  59,21 |    30 435 | Marylène Boyer,  | Thermador Groupe | 03/05 |  59,00 |    30 857 | Eric Mantione, a | Thermador Groupe | 03/05 |  59,21 |    34 876 | Jean-François Bo | Thermador Groupe | 03/05 |  59,21 |    29 606 | Hervé Le Guiller | Thermador Groupe | 03/05 |  59,21 |    11 605 | Guillaume Robin, | Thermador Groupe | 03/05 |  59,00 |    62 894 | Xavier Isaac, ad | Thermador Groupe | 03/05 |  59,21 |    65 725 | Fabienne Bochet, | Thermador Groupe | 03/05 |  59,21 |    29 961 | Emmanuelle Desec | Thermador Groupe | 03/05 |  59,21 |    63 118 | Lionel Monroe, a | Thermador Groupe | 29/04 |  60,18 |     3 310 | Jean-François Bo | Total            | 26/04 |  37,55 |    11 401 | Philippe Boissea | Total            | 26/04 |  37,55 |    13 111 | Jean-Jacques Gui | Total            | 26/04 |  37,55 |    14 251 | Patrick de la Ch | Total            | 25/04 |  30,70 |   250 000 | Patrick de la Ch | Total            | 25/04 |  30,70 |   230 000 | Jean-Jacques Gui | Total            | 25/04 |  30,70 |   200 000 | Patrick Pouyanné | Total            | 25/04 |  30,70 |   200 000 | Philippe Boissea | Total            | 25/04 |  30,70 |   350 000 | Yves-Louis Darri | Valtech          | 13/05 |   0,34 |        34 | Tomas Nores, COO | Valtech          | 13/05 |   0,34 |        34 | Tomas Nores, COO | Valtech          | 13/05 |   0,34 |    20 060 | Tomas Nores, COO | -----------------+-------+--------+-----------+------------------+ ============================================================ o Copyright & Responsabilités ============================================================ Copyright 2013 Philippe Proudhon, Tous droits réservés. En consultant cette newsletter, vous reconnaissez que son auteur ne peut être tenu pour responsable des préjudices directs, indirects ou consécutifs découlant de l'utilisation des informations et matériels contenus dans celle-ci ou d'autres matériels auxquels vous pourriez avoir accès par le biais de liaisons hypertextes à partir de celle-ci. Les chiffres annoncés dans cette newsletter proviennent notamment de Bloomberg, BusinessWeek, Infinancials, Dataroma ou des calculs de Philippe Proudhon et peuvent comporter des inexactitudes. Philippe Proudhon peut détenir des titres ou produits qu'il recommande et ne prend jamais de positions opposées à ce qui est indiqué dans cette newsletter. Mon, 20 May 2013 11:41:09 GMT http://www.devenir-rentier.fr/blog/rentier/newsletter/2013-05-20--70.html/ http://www.devenir-rentier.fr/blog/rentier/newsletter/2013-05-20--70.html/ OPPORTUNITES HEBDOMADAIRES DE L'INVESTISSEUR HEUREUX Editeur : Philippe Proudhon 13/05/2013 -- 69 Souscripteurs : 1610 | s'abonner | version en ligne | archives Portefeuille de Philippe Proudhon : reporting avril 2013 "Achetez seulement des actions dont vous serez heureux si le cours baisse de 50% [afin de renforcer à vil prix]." - Philippe Proudhon ============================================================ SOMMAIRE o Le mot de l'Editeur o Suivi de mon portefeuille o Sélection de la semaine o Sélection des meilleurs gérants américains o Achats récents des insiders sur les sociétés françaises o Copyright & Responsabilités ============================================================ o Le mot de l'éditeur ============================================================ Bonjour à tous (lecteurs, lectrices et amis) et bienvenue aux 13 nouveaux lecteurs. Nous poursuivons dans cet éditorial le best of des newsletters déjà parues... Il y a deux semaines, j'avais cité : 1. Les pépites à 15% de rendementAcheter les actions qui versent les plus gros rendements est un excellent moyen de perdre de l'argent. 2. Le secret pour gagner en bourse : pensez businessNe jouez plus en bourse, mais investissez dans des entreprises profitables via les marchés boursiers. 3. Trois lectures originales et puissantesDes livres qui m'ont fait changer de paradigme sur la bourse, l'individualisme et la santé. La semaine passée, j'ajoutais : 4. Approche indicielle vs Approche GARPComprendre la différence entre une approche d'investissement semi-passive (au rendement/temps passé imbattable) et active (moins efficiente mais potentiellement plus rentable). 5. Tracking record boursier, honnêteté et légitimitéTrop "d'experts" ou "conseillers" n'ont en réalité aucune légitimité et vous perdez votre temps à les écouter. Apprenez à reconnaître les "bons" (peu nombreux dans le paysage médiatique et pour cause, ils ont autres choses à faire) des "mauvais". Vous pouvez enchaîner avec : saines lectures mensuelles (notez l'emploi du mot "mensuelle" et non "quotidienne"). 6. Relation entre profits et cours de bourseLa bourse n'est pas un casino et les cours de bourse n'évoluent pas de façon aléatoire... La variable explicative est tout simplement : le profit ! Cette semaine, j'ajouterais parmi mes newsletters préférées : 7. Risque opérationnel et financier, spécifique et systémiqueComprendre les différents type de risques d'un investissement dans une société cotée en bourse. 8. Les prévisions vous en disent beaucoup sur ceux qui les fontInvestir sur la base de prévisions entendues ici est un bon moyen de perdre de l'argent. 9. Le cours d'une action profitable ne peut tomber à zéroLes rares fois où je m'épanche en privée sur mes investissements boursiers, j'entends la même rengaine : "n'as-tu pas peur de perdre tout ton argent" ? C'est bien le contraire, mon argent me semble bien plus en sécurité investi en parts de [bonnes] sociétés qu'ailleurs... Portez-vous bien et bonne semaine, Commentez cette newsletter, partagez vos réflexions, posez vos questions Philippe (Twitter) ----------------- Parrainages avantageux : Boursorama (60 EUR à gagner) | Saxo (100 EUR à gagner) XlsPortfolio : suivre son portefeuille d'actions (435 utilisateurs satisfaits) XlsValorisation : quand acheter ? quand vendre ? (223 utilisateurs satisfaits) Mon livre (2485 lecteurs) :édition papier (95 commentaires Amazon)édition électronique ============================================================ o Suivi de mon portefeuille d'actions ============================================================ (tous mes mouvements sont donnés en temps réel sur Twitter) Pas de mouvement cette semaine, mais signalons que Kevin Grant, le CEO de la foncière cotée CYS, ma plus grosse ligne, a acheté pour 350 kUSD d'actions CYS mardi dernier (voir le détail). Quatre positions du portefeuille dépassent maintenant les 100% de plus-values : AbbVie, British American Tobacco, Philip Morris International et GAGFAH. La bourse c'est simple : acheter des bonnes sociétés pas trop chères et attendre. Et tout cela sans jamais sortir de son fauteuil... Mon portefeuille d'actions, lundi 13 mai à 12h00 : (réalisé avec XlsPortfolio) Performance depuis 2009, fonds EUR et livrets inclus : (voir le reporting d'avril 2013) ============================================================ o Sélection de la semaine ============================================================ Cette sélection est le résultat d'un traitement informatique sur lequel je ne m'engage pas, mais qui pourra intéresser des investisseurs avec un univers d'investissement plus large que le mien. [légende : société | industrie | rdt% | beta]      1. Grosses capitalisations européennes large-cap                  CONSOMMATION DE BASE        -------------------------+--------------------------+------+-----+ Imperial Tobacco Group   | Tobacco                  |  5,2 | 0,4 |  -------------------------+--------------------------+------+-----+ large-cap                  ENERGIE                     -------------------------+--------------------------+------+-----+ Statoil                  | Oil Comp-Integrated      |  4,9 | 0,7 |  -------------------------+--------------------------+------+-----+ large-cap                  TÉLÉCOMMUNICATION           -------------------------+--------------------------+------+-----+ Telecom Italia           | Telephone-Integrated     |  5,9 | 0,7 |  -------------------------+--------------------------+------+-----+ large-cap                  SERVICES AUX COLLECTIVITÉS  -------------------------+--------------------------+------+-----+ RWE                      | Electric-Integrated      |  7,2 | 0,8 |  RWE                      | Electric-Integrated      |  7,7 | 1,0 |  -------------------------+--------------------------+------+-----+      2. Moyennes capitalisations européennes mid-cap                    INDUSTRIE                   -------------------------+--------------------------+------+-----+ G4S                      | Security Services        |  4,0 | 0,5 |  -------------------------+--------------------------+------+-----+ mid-cap                    TÉLÉCOMMUNICATION           -------------------------+--------------------------+------+-----+ Mobistar                 | Cellular Telecom         |  9,6 | 0,2 |  Belgacom                 | Telephone-Integrated     | 12,5 | 0,2 |  Elisa                    | Telephone-Integrated     |  9,0 | 0,4 |  -------------------------+--------------------------+------+-----+      3. Petites capitalisations européennes small-cap                  CONSOMMATION DE BASE        -------------------------+--------------------------+------+-----+ Majestic Wine            | Retail-Variety Store     |  4,3 | 0,5 |  Greggs                   | Food-Retail              |  5,4 | 0,6 |  -------------------------+--------------------------+------+-----+ small-cap                  TÉLÉCOMMUNICATION           -------------------------+--------------------------+------+-----+ Mobistar                 | Cellular Telecom         |  9,6 | 0,2 |  -------------------------+--------------------------+------+-----+ small-cap                  FONCIÈRES COTÉES            -------------------------+--------------------------+------+-----+ ANF Immobilier           | REITS-Diversified        | 20,8 | 0,4 |  Fonciere des 6eme et 7em | REITS-Diversified        |  4,8 | 0,6 |  -------------------------+--------------------------+------+-----+      4. Grosses capitalisations américaines large-cap                  ENERGIE                     -------------------------+--------------------------+------+-----+ Ecopetrol                | Oil Comp-Integrated      | 18,4 | 1,0 |  -------------------------+--------------------------+------+-----+ large-cap                  MATÉRIAUX DE BASE           -------------------------+--------------------------+------+-----+ Newmont Mining           | Gold Mining              |  4,2 | 0,3 |  Barrick Gold             | Gold Mining              |  3,8 | 0,4 |  Goldcorp                 | Gold Mining              |  2,0 | 0,9 |  -------------------------+--------------------------+------+-----+      5. Moyennes capitalisations américaines mid-cap                    ENERGIE                     -------------------------+--------------------------+------+-----+ ONEOK Partners           | Pipelines                |  5,5 | 0,4 |  -------------------------+--------------------------+------+-----+ mid-cap                    SERVICES FINANCIERS         -------------------------+--------------------------+------+-----+ Intact Financial         | Property/Casualty Ins    |  3,0 | 0,3 |  -------------------------+--------------------------+------+-----+ mid-cap                    MATÉRIAUX DE BASE           -------------------------+--------------------------+------+-----+ Agnico Eagle Mines       | Gold Mining              |  2,8 | 0,4 |  Cia de Minas Buenaventur | Gold Mining              |  3,0 | 0,6 |  Kinross Gold             | Gold Mining              |  3,0 | 0,6 |  -------------------------+--------------------------+------+-----+ mid-cap                    FONCIÈRES COTÉES            -------------------------+--------------------------+------+-----+ American Capital Agency  | REITS-Mortgage           | 16,6 | 0,4 |  -------------------------+--------------------------+------+-----+      6. Petites capitalisations américaines small-cap                  CONSO. DISCRÉTIONNAIRE      -------------------------+--------------------------+------+-----+ Uni-Select               | Distribution/Wholesale   |  2,5 | 0,4 |  -------------------------+--------------------------+------+-----+ small-cap                  TECHNOLOGIE                 -------------------------+--------------------------+------+-----+ Tellabs                  | Telecommunication Equip  |  3,9 | 0,6 |  -------------------------+--------------------------+------+-----+ ============================================================ o Sélection des meilleurs gérants américains ============================================================ Cette sélection est le résultat d'une consolidation trimestrielle des portefeuilles des meilleurs gérants "value" américains, notamment : Bill Ackman (Pershing Square), Bruce Berkowitz (Fairholme) et David Einhorn (Greenlight Capital). Le tableau donne le nombre de portefeuilles dans lequel une valeur est présente et l'écart entre le cours actuel et le cours à la date de la publication du portefeuille du gérant (source de données : Dataroma). Nous pouvons supposer que si le gérant possédait la valeur à la date en question, c'est qu'il était relativement "confortable" sur cette position à ce niveau de cours. Notez que ces gérants n'ont pas nécessairement des approches buy & hold et peuvent clôturer leur position à tout moment. [légende : société | industrie | présence dans n portefeuilles | écart ] -------------------------+--------------------------+-----+------+ Apple                    | Computers                |  12 | -13% |  Hewlett-Packard          | Computers                |  11 |  -7% |  -------------------------+--------------------------+-----+------+ Exxon Mobil              | Oil Comp-Integrated      |  12 |  +1% |  Cisco Systems            | Networking Products      |  10 |  +1% |  Pfizer                   | Medical-Drugs            |  10 |  +2% |  General Electric         | Diversified Manufact Op  |  12 |  +2% |  US Bancorp               | Super-Regional Banks-US  |   9 |  +2% |  Oracle                   | Enterprise Software/Serv |  13 |  +3% |  Bank of New York Mellon  | Fiduciary Banks          |  12 |  +5% |  3M                       | Diversified Manufact Op  |   9 |  +6% |  JPMorgan Chase           | Diversified Banking Inst |  11 |  +7% |  Wells Fargo              | Super-Regional Banks-US  |  14 |  +7% |  Procter & Gamble         | Cosmetics&Toiletries     |  10 |  +9% |  Goldman Sachs Group      | Diversified Banking Inst |  11 | +10% |  Wal-Mart Stores          | Retail-Discount          |  12 | +10% |  Mastercard               | Commercial Serv-Finance  |  10 | +11% |  Johnson & Johnson        | Medical-Drugs            |  16 | +11% |  Coca-Cola                | Beverages-Non-alcoholic  |  10 | +12% |  Bank of America          | Diversified Banking Inst |  13 | +12% |  Berkshire Hathaway       | Reinsurance              |   9 | +16% |  American Express         | Finance-Credit Card      |  11 | +17% |  Intel                    | Electronic Compo-Semicon |  12 | +17% |  Corning                  | Telecom Eq Fiber Optics  |   9 | +17% |  Microsoft                | Applications Software    |  20 | +17% |  Dell                     | Computers                |   9 | +19% |  American International G | Multi-line Insurance     |  11 | +19% |  Google                   | Web Portals/ISP          |  19 | +19% |  Citigroup                | Diversified Banking Inst |  12 | +20% |  Charles Schwab           | Finance-Invest Bnkr/Brkr |  10 | +20% |  Berkshire Hathaway       | Reinsurance              |  15 | +21% |  -------------------------+--------------------------+-----+------+ ============================================================ o Achats récents des insiders sur les sociétés françaises ============================================================ Cette sélection est le résultat d'une consolidation des déclarations publiées par l'AMF. [légende : société | date de l'opération | prix | montant | insider]-----------------+-------+--------+-----------+------------------+ Archos           | 26/04 |   2,50 |   125 000 | Loïc Poirier, di | Archos           | 26/04 |   2,60 |    78 000 | Loïc Poirier, di | Aurea            | 25/04 |   4,16 |       836 | Financière 97, a | Aurea            | 24/04 |   4,15 |     4 200 | Financière 97, a | Aurea            | 24/04 |   4,14 |     2 016 | Financière 97, a | Aurea            | 24/04 |   4,16 |     3 328 | Financière 97, a | Compagnie Lebon  | 29/04 |  98,00 |     9 800 | France Participa | Dnxcorp          | 29/04 |  20,50 |     5 023 | Maxence Bessonna | Edenred          | 29/04 |  24,94 |    12 470 | Jacques Stern, P | Eiffage          | 24/04 |  50,00 |    75 000 | Christian Cassay | Eiffage          | 24/04 |  50,00 |   200 000 | Pierre Berger, p | Somfy Sa         | 29/04 | 168,10 | 1 588 041 | Société JPJ2, pe | Televerbier      | 30/04 |  60,00 |     3 780 | Afi.Esca, person | Televerbier      | 25/04 |  61,00 |    84 485 | Afi.Esca, person | Televerbier      | 25/04 |  62,00 |    38 750 | Afi.Esca, person | Thermador Groupe | 29/04 |  60,18 |     3 310 | Jean-François Bo | Total            | 26/04 |  37,55 |    11 401 | Philippe Boissea | Total            | 26/04 |  37,55 |    13 111 | Jean-Jacques Gui | Total            | 26/04 |  37,55 |    14 251 | Patrick de la Ch | Total            | 25/04 |  30,70 |   250 000 | Patrick de la Ch | Total            | 25/04 |  30,70 |   230 000 | Jean-Jacques Gui | Total            | 25/04 |  30,70 |   200 000 | Patrick Pouyanné | Total            | 25/04 |  30,70 |   200 000 | Philippe Boissea | Total            | 25/04 |  30,70 |   350 000 | Yves-Louis Darri | -----------------+-------+--------+-----------+------------------+ ============================================================ o Copyright & Responsabilités ============================================================ Copyright 2013 Philippe Proudhon, Tous droits réservés. En consultant cette newsletter, vous reconnaissez que son auteur ne peut être tenu pour responsable des préjudices directs, indirects ou consécutifs découlant de l'utilisation des informations et matériels contenus dans celle-ci ou d'autres matériels auxquels vous pourriez avoir accès par le biais de liaisons hypertextes à partir de celle-ci. Les chiffres annoncés dans cette newsletter proviennent notamment de Bloomberg, BusinessWeek, Infinancials, Dataroma ou des calculs de Philippe Proudhon et peuvent comporter des inexactitudes. Philippe Proudhon peut détenir des titres ou produits qu'il recommande et ne prend jamais de positions opposées à ce qui est indiqué dans cette newsletter. Mon, 13 May 2013 10:21:26 GMT http://www.devenir-rentier.fr/blog/rentier/newsletter/2013-05-13--69.html/ http://www.devenir-rentier.fr/blog/rentier/newsletter/2013-05-13--69.html/ OPPORTUNITES HEBDOMADAIRES DE L'INVESTISSEUR HEUREUX Editeur : Philippe Proudhon 06/05/2013 -- 68 Souscripteurs : 1597 | s'abonner | version en ligne | archives Portefeuille de Philippe Proudhon : reporting avril 2013 "Achetez seulement des actions dont vous serez heureux si le cours baisse de 50% [afin de renforcer à vil prix]." - Philippe Proudhon ============================================================ SOMMAIRE o Le mot de l'Editeur o Suivi de mon portefeuille o Sélection de la semaine o Sélection des meilleurs gérants américains o Achats récents des insiders sur les sociétés françaises o Copyright & Responsabilités ============================================================ o Le mot de l'éditeur ============================================================ Bonjour à tous (lecteurs, lectrices et amis) et bienvenue aux 21 nouveaux lecteurs. Nous poursuivons dans cet éditorial le best of des newsletters déjà parues... La semaine passée, j'avais cité : 1. Les pépites à 15% de rendementAcheter les actions qui versent les plus gros rendements est un excellent moyen de perdre de l'argent. 2. Le secret pour gagner en bourse : pensez businessNe jouez plus en bourse, mais investissez dans des entreprises profitables via les marchés boursiers. 3. Trois lectures originales et puissantesDes livres qui m'ont fait changer de paradigme sur la bourse, l'individualisme et la santé. Cette semaine, j'ajouterais parmis mes newsletters préférées : 4. Approche indicielle vs Approche GARPComprendre la différence entre une approche d'investissement semi-passive (au rendement/temps passé imbattable) et active (moins efficiente mais potentiellement plus rentable). 5. Tracking record boursier, honnêteté et légitimitéTrop "d'experts" ou "conseillers" n'ont en réalité aucune légitimité et vous perdez votre temps à les écouter. Apprenez à reconnaître les "bons" (peu nombreux dans le paysage médiatique et pour cause, ils ont autres choses à faire) des "mauvais". Vous pouvez enchaîner avec : saines lectures mensuelles (notez l'emploi du mot "mensuelle" et non "quotidienne"). 6. Relation entre profits et cours de bourseLa bourse n'est pas un casino et les cours de bourse n'évoluent pas de façon aléatoire... La variable explicative est tout simplement : le profit ! Portez-vous bien et bonne semaine, Commentez cette newsletter, partagez vos réflexions, posez vos questions Philippe (Twitter) ----------------- Parrainages avantageux : Boursorama (60 EUR à gagner) | Saxo (100 EUR à gagner) XlsPortfolio : suivre son portefeuille d'actions (435 utilisateurs satisfaits) XlsValorisation : quand acheter ? quand vendre ? (223 utilisateurs satisfaits) Mon livre (2485 lecteurs) :édition papier (95 commentaires Amazon)édition électronique ============================================================ o Suivi de mon portefeuille d'actions ============================================================ (tous mes mouvements sont donnés en temps réel sur Twitter) Cette semaine, j'ai arbitré quelques lignes trop petites au profit de positions existantes : voir le détail des opérations. Mon portefeuille d'actions, lundi 6 mai à 11h00 : (réalisé avec XlsPortfolio) Performance depuis 2009, fonds EUR et livrets inclus : (voir le reporting d'avril 2013) ============================================================ o Sélection de la semaine ============================================================ Cette sélection est le résultat d'un traitement informatique sur lequel je ne m'engage pas, mais qui pourra intéresser des investisseurs avec un univers d'investissement plus large que le mien. [légende : société | industrie | rdt% | beta]      1. Grosses capitalisations européennes large-cap                  ENERGIE                     -------------------------+--------------------------+------+-----+ Statoil                  | Oil Comp-Integrated      |  4,9 | 0,7 |  -------------------------+--------------------------+------+-----+ large-cap                  TÉLÉCOMMUNICATION           -------------------------+--------------------------+------+-----+ France Telecom           | Telephone-Integrated     |  6,1 | 0,4 |  -------------------------+--------------------------+------+-----+ large-cap                  SERVICES AUX COLLECTIVITÉS  -------------------------+--------------------------+------+-----+ RWE                      | Electric-Integrated      |  7,2 | 0,8 |  RWE                      | Electric-Integrated      |  7,6 | 1,0 |  -------------------------+--------------------------+------+-----+      2. Moyennes capitalisations européennes mid-cap                    CONSO. DISCRÉTIONNAIRE      -------------------------+--------------------------+------+-----+ Axel Springer            | Publishing-Periodicals   |  5,2 | 0,6 |  -------------------------+--------------------------+------+-----+ mid-cap                    SERVICES FINANCIERS         -------------------------+--------------------------+------+-----+ Basler Kantonalbank      | Regional Banks-Non US    |  4,0 | 0,0 |  -------------------------+--------------------------+------+-----+ mid-cap                    INDUSTRIE                   -------------------------+--------------------------+------+-----+ Societe BIC              | Office Supplies&Forms    |  3,1 | 0,2 |  Vopak                    | Transport-Services       |  2,0 | 0,8 |  -------------------------+--------------------------+------+-----+ mid-cap                    TÉLÉCOMMUNICATION           -------------------------+--------------------------+------+-----+ Mobistar                 | Cellular Telecom         |  9,7 | 0,2 |  Telekomunikacja Polska   | Telecom Services         |  6,7 | 0,2 |  Belgacom                 | Telephone-Integrated     | 12,3 | 0,2 |  Elisa                    | Telephone-Integrated     |  9,0 | 0,4 |  -------------------------+--------------------------+------+-----+      3. Petites capitalisations européennes small-cap                  CONSOMMATION DE BASE        -------------------------+--------------------------+------+-----+ Grupa Zywiec             | Brewery                  | 12,1 | 0,2 |  Majestic Wine            | Retail-Variety Store     |  4,3 | 0,5 |  Greggs                   | Food-Retail              |  5,4 | 0,6 |  -------------------------+--------------------------+------+-----+ small-cap                  TÉLÉCOMMUNICATION           -------------------------+--------------------------+------+-----+ Mobistar                 | Cellular Telecom         |  9,7 | 0,2 |  -------------------------+--------------------------+------+-----+ small-cap                  FONCIÈRES COTÉES            -------------------------+--------------------------+------+-----+ ANF Immobilier           | REITS-Diversified        | 20,4 | 0,4 |  Fonciere des 6eme et 7em | REITS-Diversified        |  4,8 | 0,6 |  -------------------------+--------------------------+------+-----+      4. Grosses capitalisations américaines large-cap                  ENERGIE                     -------------------------+--------------------------+------+-----+ Encana                   | Oil Comp-Explor&Prodtn   |  4,4 | 0,9 |  Ecopetrol                | Oil Comp-Integrated      | 17,5 | 1,0 |  -------------------------+--------------------------+------+-----+ large-cap                  SANTÉ                       -------------------------+--------------------------+------+-----+ Teva Pharmaceutical Indu | Medical-Generic Drugs    |  3,3 | 0,4 |  -------------------------+--------------------------+------+-----+ large-cap                  MATÉRIAUX DE BASE           -------------------------+--------------------------+------+-----+ Newmont Mining           | Gold Mining              |  4,2 | 0,3 |  Barrick Gold             | Gold Mining              |  4,0 | 0,4 |  Goldcorp                 | Gold Mining              |  2,1 | 0,9 |  -------------------------+--------------------------+------+-----+      5. Moyennes capitalisations américaines mid-cap                    ENERGIE                     -------------------------+--------------------------+------+-----+ ONEOK Partners           | Pipelines                |  5,6 | 0,4 |  -------------------------+--------------------------+------+-----+ mid-cap                    MATÉRIAUX DE BASE           -------------------------+--------------------------+------+-----+ Agnico Eagle Mines       | Gold Mining              |  2,8 | 0,4 |  Cia de Minas Buenaventur | Gold Mining              |  3,0 | 0,6 |  Kinross Gold             | Gold Mining              |  3,1 | 0,6 |  -------------------------+--------------------------+------+-----+      6. Petites capitalisations américaines small-cap                  CONSO. DISCRÉTIONNAIRE      -------------------------+--------------------------+------+-----+ Uni-Select               | Distribution/Wholesale   |  2,5 | 0,4 |  -------------------------+--------------------------+------+-----+ small-cap                  TECHNOLOGIE                 -------------------------+--------------------------+------+-----+ Tellabs                  | Telecommunication Equip  |  3,9 | 0,6 |  -------------------------+--------------------------+------+-----+ ============================================================ o Sélection des meilleurs gérants américains ============================================================ Cette sélection est le résultat d'une consolidation trimestrielle des portefeuilles des meilleurs gérants "value" américains, notamment : Bill Ackman (Pershing Square), Bruce Berkowitz (Fairholme) et David Einhorn (Greenlight Capital). Le tableau donne le nombre de portefeuilles dans lequel une valeur est présente et l'écart entre le cours actuel et le cours à la date de la publication du portefeuille du gérant (source de données : Dataroma). Nous pouvons supposer que si le gérant possédait la valeur à la date en question, c'est qu'il était relativement "confortable" sur cette position à ce niveau de cours. Notez que ces gérants n'ont pas nécessairement des approches buy & hold et peuvent clôturer leur position à tout moment. [légende : société | industrie | présence dans n portefeuilles | écart ] -------------------------+--------------------------+-----+------+ Apple                    | Computers                |  11 | -14% |  Hewlett-Packard          | Computers                |  11 |  -8% |  -------------------------+--------------------------+-----+------+ US Bancorp               | Super-Regional Banks-US  |   9 |   0% |  -------------------------+--------------------------+-----+------+ Oracle                   | Enterprise Software/Serv |  13 |  +1% |  Exxon Mobil              | Oil Comp-Integrated      |  12 |  +2% |  Cisco Systems            | Networking Products      |  10 |  +3% |  JPMorgan Chase           | Diversified Banking Inst |  11 |  +3% |  Pfizer                   | Medical-Drugs            |  10 |  +4% |  General Electric         | Diversified Manufact Op  |  12 |  +4% |  Bank of America          | Diversified Banking Inst |  13 |  +6% |  3M                       | Diversified Manufact Op  |   9 |  +6% |  Bank of New York Mellon  | Fiduciary Banks          |  12 |  +7% |  Goldman Sachs Group      | Diversified Banking Inst |  11 |  +7% |  Wells Fargo              | Super-Regional Banks-US  |  14 |  +7% |  Procter & Gamble         | Cosmetics&Toiletries     |  10 |  +9% |  Mastercard               | Commercial Serv-Finance  |  10 | +10% |  Wal-Mart Stores          | Retail-Discount          |  12 | +12% |  Coca-Cola                | Beverages-Non-alcoholic  |  10 | +12% |  Johnson & Johnson        | Medical-Drugs            |  16 | +13% |  Google                   | Web Portals/ISP          |  18 | +15% |  Citigroup                | Diversified Banking Inst |  12 | +15% |  Berkshire Hathaway       | Reinsurance              |   9 | +15% |  Corning                  | Telecom Eq Fiber Optics  |   9 | +16% |  Intel                    | Electronic Compo-Semicon |  12 | +16% |  Charles Schwab           | Finance-Invest Bnkr/Brkr |  10 | +17% |  Dell                     | Computers                |  10 | +18% |  American Express         | Finance-Credit Card      |  11 | +19% |  Berkshire Hathaway       | Reinsurance              |  15 | +20% |  Microsoft                | Applications Software    |  20 | +20% |  American International G | Multi-line Insurance     |  11 | +20% |  -------------------------+--------------------------+-----+------+ ============================================================ o Achats récents des insiders sur les sociétés françaises ============================================================ Cette sélection est le résultat d'une consolidation des déclarations publiées par l'AMF. [légende : société | date de l'opération | prix | montant | insider]-----------------+-------+--------+-----------+------------------+ Havas            | 12/04 |   4,94 |   235 797 | Bolloré, adminis | Havas            | 09/04 |   4,87 |   389 174 | Bolloré, adminis | Havas            | 08/04 |   4,90 |   980 520 | Bolloré, adminis | Inside Secure    | 09/04 |   2,65 |     1 325 | Richard Vacher D | Inside Secure    | 09/04 |   2,75 |     1 375 | Richard Vacher D | Inside Secure    | 09/04 |   2,65 |     4 533 | Personne physiqu | Inside Secure    | 08/04 |   2,37 |     1 185 | Richard Vacher D | Inside Secure    | 08/04 |   2,51 |     1 255 | Richard Vacher D | Inside Secure    | 08/04 |   2,48 |     5 618 | Personne physiqu | Inside Secure    | 08/04 |   2,45 |     2 450 | Didier Pascal, S | Inside Secure    | 08/04 |   2,41 |        55 | Richard Vacher D | Les Nouveaux Con | 10/04 |   7,08 | 1 923 990 | Premier SAS, per | Mg International | 10/04 |   1,00 |   433 866 | Maytronics Ltd,  | Naturex          | 09/04 |  56,18 |    12 079 | Société SGD, act | Naturex          | 08/04 |  56,82 |    15 626 | Société SGD, act | Naturex          | 08/04 |  56,78 |     9 937 | Société SGD, act | Naturex          | 08/04 |  56,77 |     9 083 | Société SGD, act | Naturex          | 08/04 |  56,75 |     9 932 | Société SGD, act | -----------------+-------+--------+-----------+------------------+ ============================================================ o Copyright & Responsabilités ============================================================ Copyright 2013 Philippe Proudhon, Tous droits réservés. En consultant cette newsletter, vous reconnaissez que son auteur ne peut être tenu pour responsable des préjudices directs, indirects ou consécutifs découlant de l'utilisation des informations et matériels contenus dans celle-ci ou d'autres matériels auxquels vous pourriez avoir accès par le biais de liaisons hypertextes à partir de celle-ci. Les chiffres annoncés dans cette newsletter proviennent notamment de Bloomberg, BusinessWeek, Infinancials, Dataroma ou des calculs de Philippe Proudhon et peuvent comporter des inexactitudes. Philippe Proudhon peut détenir des titres ou produits qu'il recommande et ne prend jamais de positions opposées à ce qui est indiqué dans cette newsletter. Mon, 06 May 2013 09:15:58 GMT http://www.devenir-rentier.fr/blog/rentier/newsletter/2013-05-06--68.html/ http://www.devenir-rentier.fr/blog/rentier/newsletter/2013-05-06--68.html/ OPPORTUNITES HEBDOMADAIRES DE L'INVESTISSEUR HEUREUX Editeur : Philippe Proudhon 29/04/2013 -- 67 Souscripteurs : 1576 | s'abonner | version en ligne | archives Portefeuille de Philippe Proudhon : reporting avril 2013 "Achetez seulement des actions dont vous serez heureux si le cours baisse de 50% [afin de renforcer à vil prix]." - Philippe Proudhon ============================================================ SOMMAIRE o Le mot de l'Editeur o Suivi de mon portefeuille o Sélection de la semaine o Sélection des meilleurs gérants américains o Copyright & Responsabilités ============================================================ o Le mot de l'éditeur ============================================================ Bonjour à tous (lecteurs, lectrices et amis) et bienvenue aux 23 nouveaux lecteurs. Vous me pardonnerez de substituer l'éditorial pédagogique hebdomadaire habituel par un best-of, mais un travail de valorisation des Agency Mortgage REIT (Newsletter #67) avec Crosby m'a accaparé... L'idée est d'être capable d'anticiper finement la variation des capitaux propres du trimestre d'une Agency Mortgage REIT et par là-même d'anticiper un accroissement ou une réduction de la décote. Mais j'en reparlerai ! Parmi les 66 newsletters déjà publiées, en voici trois particulièrement intéressantes et intemporelles : 1. Les pépites à 15% de rendementAcheter les actions qui versent les plus gros rendements est un excellent moyen de perdre de l'argent. 2. Le secret pour gagner en bourse : pensez businessNe jouez/i> plus en bourse, mais investissez dans des entreprises profitables via les marchés boursiers. 3. Trois lectures originales et puissantesDes livres qui m'ont fait changer de paradigme sur la bourse, l'individualisme et la santé. Portez-vous bien et bonne semaine, Commentez cette newsletter, partagez vos réflexions, posez vos questions Philippe (Twitter) ----------------- Parrainages avantageux : Boursorama (80 EUR à gagner) | Saxo (100 EUR à gagner) XlsPortfolio : suivre son portefeuille d'actions (435 utilisateurs satisfaits) XlsValorisation : quand acheter ? quand vendre ? (223 utilisateurs satisfaits) Mon livre (2485 lecteurs) :édition papier (95 commentaires Amazon)édition électronique ============================================================ o Suivi de mon portefeuille d'actions ============================================================ (tous mes mouvements sont donnés en temps réel sur Twitter) Aucun mouvement cette semaine. Capstead a publié son résultat du T1-2013, plutôt bon dans un contexte difficile. Microsoft, que je recommande en vain depuis un an et demi, semble enfin avoir la faveur des acteurs de marché, après un nouveau bon trimestre. Mon portefeuille d'actions, lundi 29 avril à 10h00 (vive le vert !) (réalisé avec XlsPortfolio) Performance depuis 2009, fonds EUR et livrets inclus : (voir le reporting d'avril 2013) ============================================================ o Sélection de la semaine ============================================================ Cette sélection est le résultat d'un traitement informatique sur lequel je ne m'engage pas, mais qui pourra intéresser des investisseurs avec un univers d'investissement plus large que le mien. [légende : société | industrie | rdt% | beta]      1. Grosses capitalisations européennes large-cap                  CONSOMMATION DE BASE        -------------------------+--------------------------+------+-----+ Imperial Tobacco Group   | Tobacco                  |  5,2 | 0,4 |  -------------------------+--------------------------+------+-----+ large-cap                  MATÉRIAUX DE BASE           -------------------------+--------------------------+------+-----+ Glencore International   | Metal-Diversified        |  4,2 | 0,4 |  -------------------------+--------------------------+------+-----+ large-cap                  TÉLÉCOMMUNICATION           -------------------------+--------------------------+------+-----+ France Telecom           | Telephone-Integrated     |  6,1 | 0,4 |  Telecom Italia           | Telephone-Integrated     |  6,1 | 0,7 |  -------------------------+--------------------------+------+-----+ large-cap                  SERVICES AUX COLLECTIVITÉS  -------------------------+--------------------------+------+-----+ RWE                      | Electric-Integrated      |  7,4 | 0,8 |  RWE                      | Electric-Integrated      |  7,9 | 1,0 |  -------------------------+--------------------------+------+-----+      2. Moyennes capitalisations européennes mid-cap                    CONSOMMATION DE BASE        -------------------------+--------------------------+------+-----+ Swedish Match            | Tobacco                  |  3,5 | 0,3 |  -------------------------+--------------------------+------+-----+ mid-cap                    CONSO. DISCRÉTIONNAIRE      -------------------------+--------------------------+------+-----+ Axel Springer            | Publishing-Periodicals   |  5,2 | 0,6 |  -------------------------+--------------------------+------+-----+ mid-cap                    SERVICES FINANCIERS         -------------------------+--------------------------+------+-----+ Basler Kantonalbank      | Regional Banks-Non US    |  3,9 | 0,0 |  -------------------------+--------------------------+------+-----+ mid-cap                    INDUSTRIE                   -------------------------+--------------------------+------+-----+ Societe BIC              | Office Supplies&Forms    |  3,2 | 0,2 |  Vopak                    | Transport-Services       |  2,1 | 0,8 |  -------------------------+--------------------------+------+-----+ mid-cap                    TÉLÉCOMMUNICATION           -------------------------+--------------------------+------+-----+ Mobistar                 | Cellular Telecom         | 10,0 | 0,2 |  Telekomunikacja Polska   | Telecom Services         |  7,5 | 0,2 |  Belgacom                 | Telephone-Integrated     | 12,4 | 0,2 |  Elisa                    | Telephone-Integrated     |  9,1 | 0,4 |  -------------------------+--------------------------+------+-----+ mid-cap                    SERVICES AUX COLLECTIVITÉS  -------------------------+--------------------------+------+-----+ Verbund                  | Electric-Integrated      |  3,7 | 0,7 |  -------------------------+--------------------------+------+-----+      3. Petites capitalisations européennes small-cap                  CONSOMMATION DE BASE        -------------------------+--------------------------+------+-----+ Grupa Zywiec             | Brewery                  | 12,3 | 0,2 |  Majestic Wine            | Retail-Variety Store     |  4,3 | 0,5 |  Greggs                   | Food-Retail              |  4,7 | 0,6 |  -------------------------+--------------------------+------+-----+ small-cap                  TÉLÉCOMMUNICATION           -------------------------+--------------------------+------+-----+ Mobistar                 | Cellular Telecom         | 10,0 | 0,2 |  -------------------------+--------------------------+------+-----+ small-cap                  SERVICES AUX COLLECTIVITÉS  -------------------------+--------------------------+------+-----+ Enea                     | Electric-Distribution    |  2,8 | 0,4 |  -------------------------+--------------------------+------+-----+ small-cap                  FONCIÈRES COTÉES            -------------------------+--------------------------+------+-----+ ANF Immobilier           | REITS-Diversified        | 21,1 | 0,3 |  Nieuwe Steen Investments | REITS-Diversified        | 15,8 | 0,6 |  Fonciere des 6eme et 7em | REITS-Diversified        |  4,8 | 0,6 |  -------------------------+--------------------------+------+-----+      4. Grosses capitalisations américaines large-cap                  ENERGIE                     -------------------------+--------------------------+------+-----+ Encana                   | Oil Comp-Explor&Prodtn   |  4,3 | 0,9 |  Ecopetrol                | Oil Comp-Integrated      | 17,5 | 1,0 |  -------------------------+--------------------------+------+-----+ large-cap                  SANTÉ                       -------------------------+--------------------------+------+-----+ Teva Pharmaceutical Indu | Medical-Generic Drugs    |  3,3 | 0,4 |  -------------------------+--------------------------+------+-----+ large-cap                  MATÉRIAUX DE BASE           -------------------------+--------------------------+------+-----+ Newmont Mining           | Gold Mining              |  4,2 | 0,3 |  Barrick Gold             | Gold Mining              |  4,3 | 0,4 |  Goldcorp                 | Gold Mining              |  2,1 | 0,9 |  -------------------------+--------------------------+------+-----+      5. Moyennes capitalisations américaines mid-cap                    MATÉRIAUX DE BASE           -------------------------+--------------------------+------+-----+ Agnico-Eagle Mines       | Gold Mining              |  2,9 | 0,4 |  Cia de Minas Buenaventur | Gold Mining              |  2,9 | 0,6 |  Kinross Gold             | Gold Mining              |  3,0 | 0,6 |  -------------------------+--------------------------+------+-----+ mid-cap                    SERVICES AUX COLLECTIVITÉS  -------------------------+--------------------------+------+-----+ TransAlta                | Electric-Integrated      |  8,4 | 0,6 |  -------------------------+--------------------------+------+-----+ mid-cap                    FONCIÈRES COTÉES            -------------------------+--------------------------+------+-----+ American Campus Communit | REITS-Apartments         |  3,1 | 0,7 |  -------------------------+--------------------------+------+-----+      6. Petites capitalisations américaines small-cap                  CONSO. DISCRÉTIONNAIRE      -------------------------+--------------------------+------+-----+ Uni-Select               | Distribution/Wholesale   |  2,5 | 0,4 |  -------------------------+--------------------------+------+-----+ small-cap                  TECHNOLOGIE                 -------------------------+--------------------------+------+-----+ Tellabs                  | Telecommunication Equip  |  4,0 | 0,6 |  -------------------------+--------------------------+------+-----+ ============================================================ o Sélection des meilleurs gérants américains ============================================================ Cette sélection est le résultat d'une consolidation trimestrielle des portefeuilles des meilleurs gérants "value" américains, notamment : Bill Ackman (Pershing Square), Bruce Berkowitz (Fairholme) et David Einhorn (Greenlight Capital). Le tableau donne le nombre de portefeuilles dans lequel une valeur est présente et l'écart entre le cours actuel et le cours à la date de la publication du portefeuille du gérant (source de données : Dataroma). Nous pouvons supposer que si le gérant possédait la valeur à la date en question, c'est qu'il était relativement "confortable" sur cette position à ce niveau de cours. Notez que ces gérants n'ont pas nécessairement des approches buy & hold et peuvent clôturer leur position à tout moment. [légende : société | industrie | présence dans n portefeuilles | écart ] -------------------------+--------------------------+-----+------+ Apple                    | Computers                |  11 | -20% |  Hewlett-Packard          | Computers                |  11 | -11% |  Oracle                   | Enterprise Software/Serv |  13 |  -2% |  -------------------------+--------------------------+-----+------+ Exxon Mobil              | Oil Comp-Integrated      |  12 |   0% |  -------------------------+--------------------------+-----+------+ US Bancorp               | Super-Regional Banks-US  |   9 |  +1% |  General Electric         | Diversified Manufact Op  |  12 |  +2% |  Cisco Systems            | Networking Products      |  10 |  +2% |  3M                       | Diversified Manufact Op  |   9 |  +2% |  Bank of New York Mellon  | Fiduciary Banks          |  12 |  +5% |  Goldman Sachs Group      | Diversified Banking Inst |  11 |  +6% |  JPMorgan Chase           | Diversified Banking Inst |  11 |  +7% |  Mastercard               | Commercial Serv-Finance  |  10 |  +7% |  Bank of America          | Diversified Banking Inst |  13 |  +7% |  Wells Fargo              | Super-Regional Banks-US  |  14 |  +7% |  Procter & Gamble         | Cosmetics&Toiletries     |  10 |  +8% |  Google                   | Web Portals/ISP          |  18 |  +9% |  American International G | Multi-line Insurance     |  11 | +10% |  Corning                  | Telecom Eq Fiber Optics  |   9 | +11% |  Charles Schwab           | Finance-Invest Bnkr/Brkr |  10 | +12% |  Wal-Mart Stores          | Retail-Discount          |  12 | +12% |  Johnson & Johnson        | Medical-Drugs            |  16 | +12% |  Coca-Cola                | Beverages-Non-alcoholic  |  10 | +12% |  Intel                    | Electronic Compo-Semicon |  12 | +13% |  Berkshire Hathaway       | Reinsurance              |   9 | +14% |  Microsoft                | Applications Software    |  20 | +14% |  Pfizer                   | Medical-Drugs            |  10 | +14% |  American Express         | Finance-Credit Card      |  11 | +15% |  Citigroup                | Diversified Banking Inst |  12 | +17% |  Berkshire Hathaway       | Reinsurance              |  15 | +18% |  Dell                     | Computers                |  10 | +18% |  -------------------------+--------------------------+-----+------+ ============================================================ o Copyright & Responsabilités ============================================================ Copyright 2013 Philippe Proudhon, Tous droits réservés. En consultant cette newsletter, vous reconnaissez que son auteur ne peut être tenu pour responsable des préjudices directs, indirects ou consécutifs découlant de l'utilisation des informations et matériels contenus dans celle-ci ou d'autres matériels auxquels vous pourriez avoir accès par le biais de liaisons hypertextes à partir de celle-ci. Les chiffres annoncés dans cette newsletter proviennent notamment de Bloomberg, BusinessWeek, Infinancials, Dataroma ou des calculs de Philippe Proudhon et peuvent comporter des inexactitudes. Philippe Proudhon peut détenir des titres ou produits qu'il recommande et ne prend jamais de positions opposées à ce qui est indiqué dans cette newsletter. Mon, 29 Apr 2013 08:02:54 GMT http://www.devenir-rentier.fr/blog/rentier/newsletter/2013-04-29--67.html/ http://www.devenir-rentier.fr/blog/rentier/newsletter/2013-04-29--67.html/ OPPORTUNITES HEBDOMADAIRES DE L'INVESTISSEUR HEUREUX Editeur : Philippe Proudhon 20/04/2013 -- 66 Souscripteurs : 1553 | s'abonner | version en ligne | archives Portefeuille de Philippe Proudhon : reporting avril 2013 "Achetez seulement des actions dont vous serez heureux si le cours baisse de 50% [afin de renforcer à vil prix]." - Philippe Proudhon ============================================================ SOMMAIRE o Le mot de l'Editeur o Suivi de mon portefeuille o Sélection de la semaine o Sélection des meilleurs gérants américains o Copyright & Responsabilités ============================================================ o Le mot de l'éditeur ============================================================ Bonjour à tous (lecteurs, lectrices et amis) et bienvenue aux 27 nouveaux lecteurs. Cette semaine, nous abordons le dernier article de notre série : Comment trouver des entreprises extraordinaires ? Le ratio ROIC de la newsletter #61, nous a permis de vérifier que l'entreprise était bénéficiaire et fortement rentable. Le ratio beta de la newsletter #62, nous pré-figurait de la solidité et non cyclicité de la société. Le ratio CROIC de la newsletter #64, nous conforte dans la rentabilité effective de l'entreprise. Les ratios Couverture des frais financiers par l'EBITDA et Coût de dette de la newsletter #65, nous confortent dans la solidité financière de l'entreprise. Rappelons que l'objectif de la série n'est pas d'être exhaustif, mais de présenter les ratios les plus puissants qui vont faire 80% du travail de filtrage. ... Le dernier critère qui retient mon attention, est celui des rachats d'action. A priori, cela ne présage de rien, et une entreprise pourrait très bien racheter des actions sans être extraordinaire ou ne pas en racheter et l'être. D'autre part, des rachats d'action réalisés au mauvais moment peuvent plomber durablement une société. Typiquement, l'opérateur telecom hollandais KPN a massivement racheté des actions en 2009, 2010 et 2011 : Source : XlsValorisation Avant de confirmer en avril 2013 une augmentation de capital de 3 MdEUR (donc équivalente à la somme des rachats des trois années passées) pour contre-balancer le poids de son endettement. Le problème est que les rachats d'actions ont eu lieu autour de 11 EUR tandis que l'augmentation de capital a lieu autour de 2,7 EUR : Par conséquent, les rachats d'action n'étaient pas spécialement relutifs, a contrario de l'augmentation de capital qui sera méchamment dilutive (doublement des actions en circulation). Une destruction incroyable de valeur par le management, qui rince complètement les anciens actionnaires (par chance, j'ai soldé ma position sur KPN en décembre 2011). Hewlett-Packard s'est aussi fourvoyée avec des rachats massifs d'actions en 2010-2011 (en plus d'acquisitions chèrement payées), mais dieu merci, HP gagne tellement d'argent qu'elle n'a pas eu à réaliser d'augmentation de capital quand son cours était récemment très déprécié. Source : XlsValorisation Mais alors, en quoi les rachats d'action sont un indicateur d'une entreprise extraordinaire ? Dans la newsletter #61, nous avons vu que le cigarettier Philip Morris International avait un ROIC (rendement sur capitaux investis) démentiel, autour de 45%. D'autre part, en 2012, PM a généré 9 MdUSD de Free Cash Flow. Imaginons que PM soit capable d'investir la totalité de son FCF avec un ROIC de 45% jusqu'en 2020 : Source : XlsValorisation Le FCF en 2020 serait alors de 175 MdUSD et si PM valait 10 fois son FCF, sa capitalisation boursière serait de 1,75 trilliard de dollars ! Evidemment, cela n'arrivera pas. Les entreprises extraordinaires, par définition, gagnent énormément d'argent, plus qu'elles ne sachent en faire. Elles ne peuvent simplement pas le réinvestir en totalité avec le ROIC élevé qui les caractérise. Et c'est même un acte de bonne gestion, que de ne pas le faire. Un mauvais dirigeant qui ferait la course aux chiffres d'affaires (au hasard Henri Proglio qui a plombé Veolia et en remerciement, a eu droit à EDF, c'est la méritocratie à la française), sera tenter de se lancer dans des diversifications hasardeuses à faible ROIC, plutôt que rester paisiblement sur son rentable coeur de métier. NB : Veolia est cité en exemple de mauvaise diversification, mais n'est pas une entreprise extraordinaire par ailleurs. A partir de là, l'entreprise peut, et même DOIT, retourner l'essentiel du Free Cash Flow à ses actionnaires, au travers des dividendes et rachats d'action. Ce que fait Coca Cola : Source : XlsValorisation Source : XlsValorisation Dans l'idéal, quand Coca Cola surcote par rapport à sa valeur intrinsèque, le Free Cash Flow devrait être versé en totalité en dividende, et quand Coca Cola décote, le Free Cash Flow devrait servir en totalité à racheter des actions (voir la newsletter #8 pour la justification). En pratique, les actionnaires préfèrent avoir un dividende régulier et relativement stable ; et d'autre part, la fiscalité des dividendes est plus confiscatoire que celle des plus-values de cession. Par conséquent, comme dans l'exemple de Coca Cola, les entreprises extraordinaires retournent généralement l'argent aux actionnaires au travers d'un mixte dividendes + rachats d'actions. Ceci à aussi l'avantage que les rachats d'actions peuvent au besoin servir de "tampon". Ainsi, depuis l'acquisition de Pringles en 2012, Kellogg a maintenu son dividende, mais temporairement stoppé ses rachats d'actions. La portion du Free Cash Flow utilisée pour les rachats d'actions est maintenant utilisée pour alléger la dette : Source : XlsValorisation Conclusion Les rachats d'actions ne sont pas en soit un indicateur d'une entreprise extraordinaire, et utilisés à mal, peuvent même détruire de la valeur. En pratique toutefois, une entreprise rentable qui rachète ses actions donne le signal qu'elle s'intéresse à ses actionnaires et qu'elle préfère leur rendre l'argent plutôt que mal le réinvestir ou bêtement l'accumuler (cas d'Apple et ses 130 MdUSD de trésorerie ou équivalent). Et en tant qu'actionnaire-propriétaire, j'ai tendance à apprécier que l'entreprise soit géré pour mon intérêt et non celui du dirigeant (course à la croissance). Portez-vous bien et à la semaine prochaine ! Commentez cette newsletter, partagez vos réflexions, posez vos questions Philippe (Twitter) ----------------- Parrainages avantageux : Boursorama (80 EUR à gagner) | Saxo (100 EUR à gagner) XlsPortfolio : suivre son portefeuille d'actions (386 utilisateurs satisfaits) XlsValorisation : quand acheter ? quand vendre ? (175 utilisateurs satisfaits) Mon livre (2472 lecteurs) :édition papier (93 commentaires Amazon)édition électronique ============================================================ o Suivi de mon portefeuille d'actions ============================================================ (tous mes mouvements sont donnés en temps réel sur Twitter) Aucun mouvement cette semaine. CYS a publié son résultat du T1-2013, mitigé mais plutôt solide compte-tenu du contexte difficile. Mon portefeuille d'actions, vendredi 19 avril à 12h15 : (réalisé avec XlsPortfolio) Performance depuis 2009, fonds EUR et livrets inclus : (voir le reporting d'avril 2013) ============================================================ o Sélection de la semaine ============================================================ Cette sélection est le résultat d'un traitement informatique sur lequel je ne m'engage pas, mais qui pourra intéresser des investisseurs avec un univers d'investissement plus large que le mien. [légende : société | industrie | rdt% | beta]      1. Grosses capitalisations européennes large-cap                  CONSOMMATION DE BASE        -------------------------+--------------------------+------+-----+ Imperial Tobacco Group   | Tobacco                  |  5,2 | 0,4 |  -------------------------+--------------------------+------+-----+ large-cap                  CONSO. DISCRÉTIONNAIRE      -------------------------+--------------------------+------+-----+ Pearson                  | Multimedia               |  4,5 | 0,6 |  -------------------------+--------------------------+------+-----+ large-cap                  ENERGIE                     -------------------------+--------------------------+------+-----+ Total                    | Oil Comp-Integrated      |  6,6 | 0,7 |  Royal Dutch Shell        | Oil Comp-Integrated      |  5,5 | 0,7 |  Statoil                  | Oil Comp-Integrated      |  5,0 | 0,7 |  -------------------------+--------------------------+------+-----+ large-cap                  MATÉRIAUX DE BASE           -------------------------+--------------------------+------+-----+ Glencore International   | Metal-Diversified        |  4,3 | 0,4 |  -------------------------+--------------------------+------+-----+ large-cap                  TÉLÉCOMMUNICATION           -------------------------+--------------------------+------+-----+ France Telecom           | Telephone-Integrated     | 10,3 | 0,4 |  TeliaSonera              | Telephone-Integrated     |  6,7 | 0,5 |  Telecom Italia           | Telephone-Integrated     |  3,4 | 0,7 |  Telecom Italia           | Telephone-Integrated     |  6,1 | 0,7 |  -------------------------+--------------------------+------+-----+ large-cap                  SERVICES AUX COLLECTIVITÉS  -------------------------+--------------------------+------+-----+ RWE                      | Electric-Integrated      |  7,7 | 0,8 |  RWE                      | Electric-Integrated      |  7,9 | 1,0 |  -------------------------+--------------------------+------+-----+      2. Moyennes capitalisations européennes mid-cap                    CONSOMMATION DE BASE        -------------------------+--------------------------+------+-----+ Swedish Match            | Tobacco                  |  3,4 | 0,3 |  -------------------------+--------------------------+------+-----+ mid-cap                    SERVICES FINANCIERS         -------------------------+--------------------------+------+-----+ Basler Kantonalbank      | Regional Banks-Non US    |  3,7 | 0,0 |  -------------------------+--------------------------+------+-----+ mid-cap                    SANTÉ                       -------------------------+--------------------------+------+-----+ Rhoen Klinikum           | Medical-Hospitals        |  2,8 | 0,4 |  -------------------------+--------------------------+------+-----+ mid-cap                    INDUSTRIE                   -------------------------+--------------------------+------+-----+ Vopak                    | Transport-Services       |  2,0 | 0,8 |  -------------------------+--------------------------+------+-----+ mid-cap                    TÉLÉCOMMUNICATION           -------------------------+--------------------------+------+-----+ KPN                      | Telephone-Integrated     |  4,3 | 0,1 |  Mobistar                 | Cellular Telecom         |  9,9 | 0,2 |  Telekomunikacja Polska   | Telecom Services         |  7,5 | 0,2 |  Belgacom                 | Telephone-Integrated     | 11,4 | 0,2 |  Elisa                    | Telephone-Integrated     |  9,7 | 0,4 |  -------------------------+--------------------------+------+-----+ mid-cap                    SERVICES AUX COLLECTIVITÉS  -------------------------+--------------------------+------+-----+ Verbund                  | Electric-Integrated      |  3,7 | 0,7 |  -------------------------+--------------------------+------+-----+      3. Petites capitalisations européennes small-cap                  CONSOMMATION DE BASE        -------------------------+--------------------------+------+-----+ Majestic Wine            | Retail-Variety Store     |  4,3 | 0,5 |  -------------------------+--------------------------+------+-----+ small-cap                  INDUSTRIE                   -------------------------+--------------------------+------+-----+ De La Rue                | Printing-Commercial      |  5,1 | 0,0 |  Chemring Group           | Electronics-Military     |  4,1 | 0,6 |  -------------------------+--------------------------+------+-----+ small-cap                  TÉLÉCOMMUNICATION           -------------------------+--------------------------+------+-----+ Mobistar                 | Cellular Telecom         |  9,9 | 0,2 |  -------------------------+--------------------------+------+-----+ small-cap                  SERVICES AUX COLLECTIVITÉS  -------------------------+--------------------------+------+-----+ Enea                     | Electric-Distribution    |  2,9 | 0,4 |  -------------------------+--------------------------+------+-----+ small-cap                  FONCIÈRES COTÉES            -------------------------+--------------------------+------+-----+ ANF Immobilier           | REITS-Diversified        | 21,3 | 0,3 |  Nieuwe Steen Investments | REITS-Diversified        | 16,1 | 0,6 |  Fonciere des 6eme et 7em | REITS-Diversified        |  4,7 | 0,6 |  -------------------------+--------------------------+------+-----+      4. Grosses capitalisations américaines large-cap                  ENERGIE                     -------------------------+--------------------------+------+-----+ Ecopetrol                | Oil Comp-Integrated      | 17,5 | 1,0 |  -------------------------+--------------------------+------+-----+ large-cap                  SANTÉ                       -------------------------+--------------------------+------+-----+ Teva Pharmaceutical Indu | Medical-Generic Drugs    |  3,3 | 0,4 |  -------------------------+--------------------------+------+-----+ large-cap                  MATÉRIAUX DE BASE           -------------------------+--------------------------+------+-----+ Newmont Mining           | Gold Mining              |  5,2 | 0,3 |  Barrick Gold             | Gold Mining              |  4,4 | 0,4 |  Sociedad Quimica y Miner | Chemicals-Diversified    |  3,9 | 0,7 |  Goldcorp                 | Gold Mining              |  2,2 | 0,9 |  -------------------------+--------------------------+------+-----+      5. Moyennes capitalisations américaines mid-cap                    SANTÉ                       -------------------------+--------------------------+------+-----+ Quest Diagnostics        | Medical Labs&Testing Srv |  2,2 | 0,6 |  -------------------------+--------------------------+------+-----+ mid-cap                    MATÉRIAUX DE BASE           -------------------------+--------------------------+------+-----+ Agnico-Eagle Mines       | Gold Mining              |  2,7 | 0,4 |  Cia de Minas Buenaventur | Gold Mining              |  2,8 | 0,6 |  Kinross Gold             | Gold Mining              |  3,0 | 0,6 |  -------------------------+--------------------------+------+-----+ mid-cap                    SERVICES AUX COLLECTIVITÉS  -------------------------+--------------------------+------+-----+ TransAlta                | Electric-Integrated      |  8,2 | 0,6 |  -------------------------+--------------------------+------+-----+      6. Petites capitalisations américaines small-cap                  CONSO. DISCRÉTIONNAIRE      -------------------------+--------------------------+------+-----+ Uni-Select               | Distribution/Wholesale   |  2,6 | 0,4 |  -------------------------+--------------------------+------+-----+ small-cap                  TECHNOLOGIE                 -------------------------+--------------------------+------+-----+ Tellabs                  | Telecommunication Equip  |  4,1 | 0,6 |  -------------------------+--------------------------+------+-----+ ============================================================ o Sélection des meilleurs gérants américains ============================================================ Cette sélection est le résultat d'une consolidation trimestrielle des portefeuilles des meilleurs gérants "value" américains, notamment : Bill Ackman (Pershing Square), Bruce Berkowitz (Fairholme) et David Einhorn (Greenlight Capital). Le tableau donne le nombre de portefeuilles dans lequel une valeur est présente et l'écart entre le cours actuel et le cours à la date de la publication du portefeuille du gérant (source de données : Dataroma). Nous pouvons supposer que si le gérant possédait la valeur à la date en question, c'est qu'il était relativement "confortable" sur cette position à ce niveau de cours. Notez que ces gérants n'ont pas nécessairement des approches buy & hold et peuvent clôturer leur position à tout moment. [légende : société | industrie | présence dans n portefeuilles | écart ] -------------------------+--------------------------+-----+------+ Apple                    | Computers                |  12 | -25% |  Hewlett-Packard          | Computers                |  10 | -13% |  Oracle                   | Enterprise Software/Serv |  13 |  -2% |  Exxon Mobil              | Oil Comp-Integrated      |  12 |  -1% |  US Bancorp               | Super-Regional Banks-US  |   9 |  -1% |  -------------------------+--------------------------+-----+------+ General Electric         | Diversified Manufact Op  |  12 |   0% |  -------------------------+--------------------------+-----+------+ Corning                  | Telecom Eq Fiber Optics  |   9 |  +2% |  Goldman Sachs Group      | Diversified Banking Inst |  11 |  +2% |  Cisco Systems            | Networking Products      |  10 |  +2% |  Bank of New York Mellon  | Fiduciary Banks          |  12 |  +2% |  Bank of America          | Diversified Banking Inst |  13 |  +4% |  JPMorgan Chase           | Diversified Banking Inst |  11 |  +4% |  Mastercard               | Commercial Serv-Finance  |  11 |  +5% |  Wells Fargo              | Super-Regional Banks-US  |  14 |  +5% |  3M                       | Diversified Manufact Op  |   9 |  +5% |  Microsoft                | Applications Software    |  20 |  +7% |  Intel                    | Electronic Compo-Semicon |  12 |  +9% |  Google                   | Web Portals/ISP          |  19 |  +9% |  Wal-Mart Stores          | Retail-Discount          |  12 | +12% |  Charles Schwab           | Finance-Invest Bnkr/Brkr |  10 | +12% |  Citigroup                | Diversified Banking Inst |  12 | +12% |  American International G | Multi-line Insurance     |  11 | +13% |  Johnson & Johnson        | Medical-Drugs            |  16 | +13% |  Berkshire Hathaway       | Reinsurance              |  10 | +13% |  Coca-Cola                | Beverages-Non-alcoholic  |  10 | +14% |  Procter & Gamble         | Cosmetics&Toiletries     |  10 | +15% |  American Express         | Finance-Credit Card      |  11 | +16% |  Berkshire Hathaway       | Reinsurance              |  15 | +16% |  Pfizer                   | Medical-Drugs            |  10 | +18% |  Dell                     | Computers                |  10 | +25% |  -------------------------+--------------------------+-----+------+ ============================================================ o Copyright & Responsabilités ============================================================ Copyright 2013 Philippe Proudhon, Tous droits réservés. En consultant cette newsletter, vous reconnaissez que son auteur ne peut être tenu pour responsable des préjudices directs, indirects ou consécutifs découlant de l'utilisation des informations et matériels contenus dans celle-ci ou d'autres matériels auxquels vous pourriez avoir accès par le biais de liaisons hypertextes à partir de celle-ci. Les chiffres annoncés dans cette newsletter proviennent notamment de Bloomberg, BusinessWeek, Infinancials, Dataroma ou des calculs de Philippe Proudhon et peuvent comporter des inexactitudes. Philippe Proudhon peut détenir des titres ou produits qu'il recommande et ne prend jamais de positions opposées à ce qui est indiqué dans cette newsletter. Mon, 22 Apr 2013 08:41:58 GMT http://www.devenir-rentier.fr/blog/rentier/newsletter/2013-04-20--66.html/ http://www.devenir-rentier.fr/blog/rentier/newsletter/2013-04-20--66.html/ OPPORTUNITES HEBDOMADAIRES DE L'INVESTISSEUR HEUREUX Editeur : Philippe Proudhon 13/04/2013 -- 64 Souscripteurs : 1526 | s'abonner | version en ligne | archives Portefeuille de Philippe Proudhon : reporting avril 2013 "Achetez seulement des actions dont vous serez heureux si le cours baisse de 50% [afin de renforcer à vil prix]." - Philippe Proudhon ============================================================ SOMMAIRE o Le mot de l'Editeur o Suivi de mon portefeuille o Sélection de la semaine o Sélection des meilleurs gérants américains o Copyright & Responsabilités ============================================================ o Le mot de l'éditeur ============================================================ Bonjour à tous (lecteurs, lectrices et amis) et bienvenue aux 14 nouveaux lecteurs. Cette semaine, nous continuons notre série : Comment trouver des entreprises extraordinaires ? Le ratio ROIC de la newsletter #61, nous a permis de vérifier que l'entreprise était bénéficiaire et fortement rentable. Le ratio beta de la newsletter #62, nous pré-figurait de la solidité et non cyclicité de la société. Le ratio CROIC de la newsletter #64, nous conforte dans la rentabilité effective de l'entreprise. ... Si le beta nous informe a priori de la solidité bilantielle de la société, nous allons conforter cette vue a posteriori avec de nouveaux ratios. Le ratio Dettes / Fonds propres Il s'agit de diviser la somme des dettes financières (= portant intérêts) par le montant des capitaux propres. Pour les entreprises non financières, l'usage préfère un ratio inférieur à 0,75, voir à 0,5. Plus le ratio est faible, moins l'entreprise est endettée. Voici pour mon chouchou, Kellogg : Source : XlsValorisation Et notre constructeur automobile Peugeot : Source : XlsValorisation Surprise ! Kellogg explose complètement le ratio, avec une dette financière qui a même dépassé 3 fois les fonds propres en 2011. L'endettement de Peugeot paraît plus raisonnable, alors que c'est Peugeot qui fait l'actualité pour ses problèmes opérationnels et de financement. Mais souvenez-vous, dans la newsletter #59, nous avions vu que les capitaux propres étaient sous-évaluées pour les sociétés qui avaient des marques fortes, qui sont justement souvent des sociétés extraordinaires. Pour notre usage, ce ratio ne sert donc pas à grand chose. Couverture des frais financiers par l'EBITDA Si le montant de la dette est pertinent dans la valorisation de l'entreprise, cela n'a pas vraiment d'importance pour détecter une entreprise extraordinaire. Plutôt que raisonner en terme patrimonial, il est préférable de raisonner en terme de flux, et vérifier que le profit de l'entreprise couvre facilement la charge des intérêts. De la même façon que dans un investissement immobilier, dès lors que les loyers couvrent facilement et durablement les mensualités des prêts, la quantité de dette par rapport aux biens immobiliers est sans importance. Le ratio de couverture des frais financiers par l'EBITDA consiste à diviser l'EBITDA (= résultat opérationnel corrigé des dotations aux amortissements) par la charge des intérêts de la dette. Plus le ratio est élevé, meilleur c'est. Regardons ce ratio pour Kellogg : Source : XlsValorisation Et Peugeot : Source : XlsValorisation Cette fois-ci nous voyons que le ratio est en faveur de Kellogg, 8-10 par rapport au 3-10 de Peugeot... La stabilité des profits de Kellogg et la volatilité de ceux de Peugeot se retrouvent dans le ratio. Comme vous le savez, les dettes des grosses entreprises sont notées par les agences Standard & Poor's, Moody ou encore Fitch : AAA est la meilleur note, CCC la plus mauvaise. Kellogg est actuellement noté BBB+ (proche de A) et Peugeot B+ (proche de BB). Ceci pouvait être approximé d'après ce tableau : Source : professeur A. Damodaran, 1993-1995 Le ratio 2012 de couverture des intérêts de Kellogg (8,13) présageait en effet d'un A et celui de Peugeot (3,28) d'un BB. Coût de la dette [avant impôt] Nous pouvons estimer le coût d'endettement d'une entreprise en divisant la charge des intérêts par le montant de la dette financière. Il s'agit d'un coût avant impôt, car les intérêts sont déductibles du profit imposable : en réalité la dette coute donc 30% (selon le taux d'imposition) moins cher. Ce qui nous donne pour Kellogg : Source : XlsValorisation Et notre cimentier Lafarge (je ne reprends pas Peugeot, car sa filiale PSA finance bénéficie de la garantie implicite de l'Etat français, ce qui en fait un contre-exemple) : Source : XlsValorisation Vous constatez que Kellogg se finance au coût de 3,8% avant impôt, soit seulement 2,8% après impôt. Dans la newsletter #61, nous avions estimé le ROIC (Retour sur Capitaux Investis) de Kellogg à 12%. Nous pouvons supposer que ce ROIC s'applique aussi à Pringles, racheté en 2012 par émission quasi-exclusive de dette nouvelle. Imaginez-vous l'effet relutif sur votre patrimoine, si vous pouviez emprunter à 2,8% pour acheter un bien immobilier avec un rendement net après impôts de 12% ? Et bien c'est ce qu'à fait Kellogg avec Pringles (en réalité le coût du financement en 2012 était même encore moins élevé, avec une émmission à 5 ans à 1,75% avant impôt) !Comprenez-vous pourquoi je me suis jeté sur ce dossier, alors même que Kellogg cotait sur ses plus-bas à 52 semaines ? A contrario, Lafarge a un coût de la dette après impôt à 4,6% ; et un ROIC autour de 5% : Lafarge n'est pas dans mon univers des entreprises extraordinaires (du point de vue de l'actionnaire-propriétaire). Résumé Une entreprise extraordinaire : A une couverture des frais financiers par l'EBITDA élevée A un écart entre son coût d'endettement et son ROIC élevé Simple, non ? Portez-vous bien et à la semaine prochaine ! Commentez cette newsletter, partagez vos réflexions, posez vos questions Philippe (Twitter) ----------------- Parrainages avantageux : Boursorama (80 EUR à gagner) | Saxo (100 EUR à gagner) XlsPortfolio : suivre son portefeuille d'actions (386 utilisateurs satisfaits) XlsValorisation : quand acheter ? quand vendre ? (175 utilisateurs satisfaits) Mon livre (2472 lecteurs) :édition papier (92 commentaires Amazon)édition électronique ============================================================ o Suivi de mon portefeuille d'actions ============================================================ (tous mes mouvements sont donnés en temps réel sur Twitter) Cette semaine, j'ai renforcé pour la 4e fois CYS Investments (lire le détail), qui est la plus grosse position de mon portefeuille. Mon portefeuille d'actions vendredi 12 avril à 11h00 : (réalisé avec XlsPortfolio) Performance depuis 2009, fonds EUR et livrets inclus : (voir le reporting d'avril 2013) ============================================================ o Sélection de la semaine ============================================================ Suite à un problème informatique, pas de sélection hebdomadaire ! ============================================================ o Sélection des meilleurs gérants américains ============================================================ Cette sélection est le résultat d'une consolidation trimestrielle des portefeuilles des meilleurs gérants "value" américains, notamment : Bill Ackman (Pershing Square), Bruce Berkowitz (Fairholme) et David Einhorn (Greenlight Capital). Le tableau donne le nombre de portefeuilles dans lequel une valeur est présente et l'écart entre le cours actuel et le cours à la date de la publication du portefeuille du gérant (source de données : Dataroma). Nous pouvons supposer que si le gérant possédait la valeur à la date en question, c'est qu'il était relativement "confortable" sur cette position à ce niveau de cours. Notez que ces gérants n'ont pas nécessairement des approches buy & hold et peuvent clôturer leur position à tout moment. [légende : société | industrie | présence dans n portefeuilles | écart ] -------------------------+--------------------------+-----+------+ Apple                    | Computers                |  12 | -19% |  -------------------------+--------------------------+-----+------+ Oracle                   | Enterprise Software/Serv |  13 |   0% |  -------------------------+--------------------------+-----+------+ Exxon Mobil              | Oil Comp-Integrated      |  12 |  +1% |  US Bancorp               | Super-Regional Banks-US  |   9 |  +4% |  Intel                    | Electronic Compo-Semicon |  12 |  +4% |  Corning                  | Telecom Eq Fiber Optics  |   9 |  +5% |  Microsoft                | Applications Software    |  20 |  +6% |  Cisco Systems            | Networking Products      |  10 |  +7% |  Wells Fargo              | Super-Regional Banks-US  |  14 |  +7% |  3M                       | Diversified Manufact Op  |   9 |  +7% |  Bank of America          | Diversified Banking Inst |  13 |  +8% |  Mastercard               | Commercial Serv-Finance  |  11 |  +8% |  Bank of New York Mellon  | Fiduciary Banks          |  12 |  +9% |  General Electric         | Diversified Manufact Op  |  13 |  +9% |  JPMorgan Chase           | Diversified Banking Inst |  11 | +10% |  Google                   | Web Portals/ISP          |  19 | +10% |  Goldman Sachs Group      | Diversified Banking Inst |  11 | +11% |  Coca-Cola                | Beverages-Non-alcoholic  |  10 | +12% |  Citigroup                | Diversified Banking Inst |  12 | +12% |  American Express         | Finance-Credit Card      |  11 | +13% |  Johnson & Johnson        | Medical-Drugs            |  16 | +13% |  Wal-Mart Stores          | Retail-Discount          |  12 | +13% |  American International G | Multi-line Insurance     |  11 | +16% |  Procter & Gamble         | Cosmetics&Toiletries     |  10 | +17% |  Berkshire Hathaway       | Reinsurance              |  10 | +18% |  Berkshire Hathaway       | Reinsurance              |  15 | +19% |  Charles Schwab           | Finance-Invest Bnkr/Brkr |  10 | +20% |  Pfizer                   | Medical-Drugs            |  10 | +21% |  Hewlett-Packard          | Computers                |  10 | +29% |  Dell                     | Computers                |  11 | +38% |  -------------------------+--------------------------+-----+------+ ============================================================ o Copyright & Responsabilités ============================================================ Copyright 2013 Philippe Proudhon, Tous droits réservés. En consultant cette newsletter, vous reconnaissez que son auteur ne peut être tenu pour responsable des préjudices directs, indirects ou consécutifs découlant de l'utilisation des informations et matériels contenus dans celle-ci ou d'autres matériels auxquels vous pourriez avoir accès par le biais de liaisons hypertextes à partir de celle-ci. Les chiffres annoncés dans cette newsletter proviennent notamment de Bloomberg, BusinessWeek, Infinancials, Dataroma ou des calculs de Philippe Proudhon et peuvent comporter des inexactitudes. Philippe Proudhon peut détenir des titres ou produits qu'il recommande et ne prend jamais de positions opposées à ce qui est indiqué dans cette newsletter. Fri, 12 Apr 2013 14:32:39 GMT http://www.devenir-rentier.fr/blog/rentier/newsletter/2013-04-13--65.html/ http://www.devenir-rentier.fr/blog/rentier/newsletter/2013-04-13--65.html/ OPPORTUNITES HEBDOMADAIRES DE L'INVESTISSEUR HEUREUX Editeur : Philippe Proudhon 06/04/2013 -- 64 Souscripteurs : 1512 | s'abonner | version en ligne | archives Portefeuille de Philippe Proudhon : reporting avril 2013 "Achetez seulement des actions dont vous serez heureux si le cours baisse de 50% [afin de renforcer à vil prix]." - Philippe Proudhon ============================================================ SOMMAIRE o Le mot de l'Editeur o Suivi de mon portefeuille o Sélection de la semaine o Sélection des meilleurs gérants américains o Copyright & Responsabilités ============================================================ o Le mot de l'éditeur ============================================================ Bonjour à tous (lecteurs, lectrices et amis) et bienvenue aux 16 nouveaux lecteurs. Cette semaine, nous continuons notre série : Comment trouver des entreprises extraordinaires ? Le ratio ROIC de la newsletter #61, nous a permis de vérifier que l'entreprise était bénéficiaire et fortement rentable. Le ratio beta de la newsletter #62, nous pré-figurait de la solidité et non cyclicité de la société. ... Dans sa lettre aux actionnaires de 1986, Warren Buffet introduit le concept d'owner earnings : These represent (a) reported earnings plus (b) depreciation, depletion, amortization, and certain other non-cash charges...less (c) the average annual amount of capitalized expenditures for plant and equipment, etc. that the business requires to fully maintain its long-term competitive position and its unit volume....Our owner-earnings equation does not yield the deceptively precise figures provided by GAAP, since (c) must be a guess - and one sometimes very difficult to make. Despite this problem, we consider the owner earnings figure, not the GAAP figure, to be the relevant item for valuation purposes...All of this points up the absurdity of the 'cash flow' numbers that are often set forth in Wall Street reports. These numbers routinely include (a) plus (b) - but do not subtract (c). Ce owner earnings évoqué en 1986, est finalement un proxy du Free Cash Flow, maintenant indiqué dans les états financiers des sociétés cotées. Qu'est-ce que le Free Cash Flow ? Free Cash Flow [d'entreprise] = ce que l'entreprise a encaissé (argent reçu) dans le cadre de ses activités opérationnelles au cours de l'année MOINS ce qu'elle a décaissé (argent dépensé) dans le cadre de ses activités opérationnelles au cours de l'année Il s'agit donc simplement de ce que l'entreprise a gagné au cours de l'année dans le cadre de son activité "normale" (il y a des variantes du Free Cash Flow où notamment les intérêts des dettes sont aussi comptabilisés). Du fait de certaines subtilités comptables (amortissements, délai de paiement accordé aux clients...), une entreprise peut afficher un Résultat Net positif (donc a priori, un gain !) avec un Free Cash Flow négatif (donc a priori, une perte !). C'est contre-intuitif, mais c'est pourtant le cas de notre électricien EDF : (source : XlsValorisation) L'inverse est aussi possible, le géant de l'informatique Hewlett Packard a un Résultat Net négatif mais un Free Cash Flow positif : (source : XlsValorisation) Plus rassurant, Coca Cola a un Free Cash Flow qui suit son Résultat Net : (source : XlsValorisation) Et mon cas préféré, Kellogg a un Free Cash Flow qui suit le Résultat Net, mais en étant systématiquement au-dessus (sauf en 2010-2011) : (source : XlsValorisation) Pourquoi le Free Cash Flow est important ? Le Free Cash Flow est plus "pur" que les chiffres du compte de résultat, qui peuvent être influencés par des choix strictement comptables (amortissement linéaire ou dégressif, location avec option d'achat ou achat...). Mais pour payer des dividendes, rembourser des dettes, racheter des actions, c'est la monnaie sonnante et trébuchante du Free Cash Flow qui compte et non le résultat comptable. Le Free Cash Flow n'est toutefois pas parfait et peut aussi être "gonflé" : en coupant temporairement dans les dépenses d'investissement, ce qui pénalisera les exercices futurs ; ou en croissant par acquisitions. Il faut donc considérer le Résultat Net *et* le Free Cash Flow. Faut-il s'inquiéter d'un Free Cash Flow négatif ? Durant les cinq années précédents sa faillite, Enron affichait un résultat net positif (584, 105, 703, 893, 979), mais un Free Cash Flow négatif (742 - 1483 = -741, 276 - 2092 = -1816, 1873 - 3564, 2228 - 3085 = -1691, 3010 - 3314 = -304) : Une divergence entre le Free Cash Flow et le Résultat Net est un drapeau orange : cela peut s'expliquer, mais demande d'analyser en profondeur les comptes de la société considérée. Dans le doute, il est plus sain de ne considérer que les entreprises avec un Free Cash Flow proche du Résultat Net, avec un Free Cash Flow *et* un Résultat Net positif. Le ratio CROIC Une variante qui complète très bien le ratio ROIC vu à la newsletter #61 est le CROIC (= Cash Return On Invested Capital), qui garde le même dénominateur mais utilise au numérateur le Free Cash Flow. Des ratios ROIC et CROIC élevés et proches sont un excellent indicateur d'une entreprise extraordinaire. Ici pour Kellogg : (source : XlsValorisation) Et EDF : (source : XlsValorisation) Comprenez-vous pourquoi j'ai investi dans Kellogg mais déconseille EDF, malgré son dividende ? Critères d'une entreprise extraordinaire D'où, filtre de la check-list de l'investisseur heureux pour les sociétés non financières : Privilégier celles qui maintiennent chaque année un ROE > 15% *et* un ROIC > 10% *et* un CROIC > 10% Simple, non ? Mais quand avez-vous entendu parlé des ratios ROIC et CROIC dans la presse financière ? Oui, probablement jamais... On préfère vous dire d'acheter EDF pour son dividende ! ... Signalons qu'actuellement, Boursorama propose 80 EUR de prime en cas d'ouverture de compte via parrainage. J'y ajoute mon livre (91 commentaires Amazon) en version électronique si vous me prenez comme parrain. De mon point de vue, Boursorama est la meilleure banque en ligne actuellement (ergonomie, coût quasi-nul, offre de services la plus large). Portez-vous bien et à la semaine prochaine ! Commentez cette newsletter, partagez vos réflexions, posez vos questions Philippe (Twitter) ----------------- Parrainages avantageux : Boursorama (80 EUR à gagner) | Saxo (100 EUR à gagner) XlsPortfolio : suivre son portefeuille d'actions (386 utilisateurs satisfaits) XlsValorisation : quand acheter ? quand vendre ? (175 utilisateurs satisfaits) Mon livre (2432 lecteurs) :édition papier (91 commentaires Amazon)édition électronique ============================================================ o Suivi de mon portefeuille d'actions ============================================================ (tous mes mouvements sont donnés en temps réel sur Twitter) Cette semaine, j'ai renforcé à nouveau CYS Investments (lire le détail). Mon portefeuille d'actions vendredi 5 avril à 12h00 : (réalisé avec XlsPortfolio) Performance depuis 2009, fonds EUR et livrets inclus : (voir le reporting d'avril 2013) ============================================================ o Sélection de la semaine ============================================================ Cette sélection est le résultat d'un traitement informatique sur lequel je ne m'engage pas, mais qui pourra intéresser des investisseurs avec un univers d'investissement plus large que le mien. [légende : société | industrie | rdt% | beta]      1. Grosses capitalisations européennes large-cap                  CONSOMMATION DE BASE        -------------------------+--------------------------+------+-----+ Imperial Tobacco Group   | Tobacco                  |  5,2 | 0,4 |  -------------------------+--------------------------+------+-----+ large-cap                  CONSO. DISCRÉTIONNAIRE      -------------------------+--------------------------+------+-----+ Pearson                  | Multimedia               |  4,4 | 0,6 |  -------------------------+--------------------------+------+-----+ large-cap                  ENERGIE                     -------------------------+--------------------------+------+-----+ Royal Dutch Shell        | Oil Comp-Integrated      |  5,5 | 0,7 |  Statoil                  | Oil Comp-Integrated      |  4,9 | 0,7 |  Seadrill                 | Oil&Gas Drilling         |  9,4 | 0,9 |  -------------------------+--------------------------+------+-----+ large-cap                  TÉLÉCOMMUNICATION           -------------------------+--------------------------+------+-----+ France Telecom           | Telephone-Integrated     | 10,1 | 0,4 |  TeliaSonera              | Telephone-Integrated     |  6,7 | 0,5 |  Telecom Italia           | Telephone-Integrated     |  3,4 | 0,7 |  Telecom Italia           | Telephone-Integrated     |  6,1 | 0,7 |  -------------------------+--------------------------+------+-----+ large-cap                  SERVICES AUX COLLECTIVITÉS  -------------------------+--------------------------+------+-----+ GDF Suez                 | Electric-Integrated      |  9,7 | 0,8 |  -------------------------+--------------------------+------+-----+      2. Moyennes capitalisations européennes mid-cap                    CONSOMMATION DE BASE        -------------------------+--------------------------+------+-----+ Swedish Match            | Tobacco                  |  3,5 | 0,3 |  -------------------------+--------------------------+------+-----+ mid-cap                    SERVICES FINANCIERS         -------------------------+--------------------------+------+-----+ Basler Kantonalbank      | Regional Banks-Non US    |  3,5 | 0,0 |  Banca Carige             | Mortgage Banks           | 15,3 | 0,5 |  -------------------------+--------------------------+------+-----+ mid-cap                    TÉLÉCOMMUNICATION           -------------------------+--------------------------+------+-----+ KPN                      | Telephone-Integrated     |  4,6 | 0,1 |  Mobistar                 | Cellular Telecom         | 10,4 | 0,2 |  Telekomunikacja Polska   | Telecom Services         |  7,8 | 0,2 |  Belgacom                 | Telephone-Integrated     | 11,4 | 0,2 |  Elisa                    | Telephone-Integrated     |  9,1 | 0,4 |  Tele2                    | Telecom Services         |  6,7 | 0,7 |  -------------------------+--------------------------+------+-----+ mid-cap                    SERVICES AUX COLLECTIVITÉS  -------------------------+--------------------------+------+-----+ Pennon Group             | Water                    |  4,7 | 0,4 |  -------------------------+--------------------------+------+-----+      3. Petites capitalisations européennes small-cap                  SERVICES FINANCIERS         -------------------------+--------------------------+------+-----+ Banca Carige             | Mortgage Banks           | 15,3 | 0,5 |  -------------------------+--------------------------+------+-----+ small-cap                  INDUSTRIE                   -------------------------+--------------------------+------+-----+ De La Rue                | Printing-Commercial      |  5,1 | 0,0 |  Chemring Group           | Electronics-Military     |  4,2 | 0,6 |  -------------------------+--------------------------+------+-----+ small-cap                  TÉLÉCOMMUNICATION           -------------------------+--------------------------+------+-----+ Mobistar                 | Cellular Telecom         | 10,4 | 0,2 |  -------------------------+--------------------------+------+-----+ small-cap                  SERVICES AUX COLLECTIVITÉS  -------------------------+--------------------------+------+-----+ Enea                     | Electric-Distribution    |  2,6 | 0,4 |  -------------------------+--------------------------+------+-----+ small-cap                  FONCIÈRES COTÉES            -------------------------+--------------------------+------+-----+ ANF Immobilier           | REITS-Diversified        | 21,1 | 0,3 |  Nieuwe Steen Investments | REITS-Diversified        | 16,9 | 0,6 |  -------------------------+--------------------------+------+-----+      4. Grosses capitalisations américaines large-cap                  ENERGIE                     -------------------------+--------------------------+------+-----+ Ecopetrol                | Oil Comp-Integrated      | 15,4 | 1,0 |  -------------------------+--------------------------+------+-----+ large-cap                  MATÉRIAUX DE BASE           -------------------------+--------------------------+------+-----+ Newmont Mining           | Gold Mining              |  4,3 | 0,3 |  Barrick Gold             | Gold Mining              |  3,0 | 0,4 |  Sociedad Quimica y Miner | Chemicals-Diversified    |  3,6 | 0,7 |  -------------------------+--------------------------+------+-----+ large-cap                  TÉLÉCOMMUNICATION           -------------------------+--------------------------+------+-----+ Nippon Telegraph & Telep | Telephone-Integrated     |  4,5 | 0,3 |  -------------------------+--------------------------+------+-----+      5. Moyennes capitalisations américaines mid-cap                    MATÉRIAUX DE BASE           -------------------------+--------------------------+------+-----+ Agnico-Eagle Mines       | Gold Mining              |  2,3 | 0,4 |  Cia de Minas Buenaventur | Gold Mining              |  2,4 | 0,6 |  Kinross Gold             | Gold Mining              |  2,3 | 0,6 |  -------------------------+--------------------------+------+-----+ mid-cap                    SERVICES AUX COLLECTIVITÉS  -------------------------+--------------------------+------+-----+ TransAlta                | Electric-Integrated      |  8,0 | 0,6 |  -------------------------+--------------------------+------+-----+      6. Petites capitalisations américaines small-cap                  CONSO. DISCRÉTIONNAIRE      -------------------------+--------------------------+------+-----+ Uni-Select               | Distribution/Wholesale   |  2,6 | 0,4 |  -------------------------+--------------------------+------+-----+ small-cap                  TECHNOLOGIE                 -------------------------+--------------------------+------+-----+ Tellabs                  | Telecommunication Equip  |  4,0 | 0,6 |  -------------------------+--------------------------+------+-----+ small-cap                  FONCIÈRES COTÉES            -------------------------+--------------------------+------+-----+ CYS Investments          | REITS-Mortgage           | 10,8 | 0,2 |  -------------------------+--------------------------+------+-----+ ============================================================ o Sélection des meilleurs gérants américains ============================================================ Cette sélection est le résultat d'une consolidation trimestrielle des portefeuilles des meilleurs gérants "value" américains, notamment : Bill Ackman (Pershing Square), Bruce Berkowitz (Fairholme) et David Einhorn (Greenlight Capital). Le tableau donne le nombre de portefeuilles dans lequel une valeur est présente et l'écart entre le cours actuel et le cours à la date de la publication du portefeuille du gérant (source de données : Dataroma). Nous pouvons supposer que si le gérant possédait la valeur à la date en question, c'est qu'il était relativement "confortable" sur cette position à ce niveau de cours. Notez que ces gérants n'ont pas nécessairement des approches buy & hold et peuvent clôturer leur position à tout moment. [légende : société | industrie | présence dans n portefeuilles | écart ] -------------------------+--------------------------+-----+------+ Apple                    | Computers                |  12 | -21% |  Oracle                   | Enterprise Software/Serv |  13 |  -4% |  -------------------------+--------------------------+-----+------+ Intel                    | Electronic Compo-Semicon |  12 |  +2% |  Exxon Mobil              | Oil Comp-Integrated      |  12 |  +2% |  US Bancorp               | Super-Regional Banks-US  |   9 |  +4% |  Cisco Systems            | Networking Products      |  10 |  +5% |  Bank of New York Mellon  | Fiduciary Banks          |  12 |  +5% |  Microsoft                | Applications Software    |  20 |  +6% |  Corning                  | Telecom Eq Fiber Optics  |   9 |  +6% |  Bank of America          | Diversified Banking Inst |  13 |  +7% |  JPMorgan Chase           | Diversified Banking Inst |  11 |  +8% |  Mastercard               | Commercial Serv-Finance  |  11 |  +8% |  Citigroup                | Diversified Banking Inst |  12 |  +9% |  Wells Fargo              | Super-Regional Banks-US  |  13 |  +9% |  3M                       | Diversified Manufact Op  |  10 |  +9% |  General Electric         | Diversified Manufact Op  |  13 |  +9% |  Coca-Cola                | Beverages-Non-alcoholic  |  10 | +10% |  Goldman Sachs Group      | Diversified Banking Inst |  11 | +10% |  Google                   | Web Portals/ISP          |  20 | +10% |  Wal-Mart Stores          | Retail-Discount          |  11 | +12% |  American International G | Multi-line Insurance     |  11 | +13% |  American Express         | Finance-Credit Card      |  11 | +14% |  Procter & Gamble         | Cosmetics&Toiletries     |  10 | +14% |  Johnson & Johnson        | Medical-Drugs            |  16 | +15% |  Charles Schwab           | Finance-Invest Bnkr/Brkr |  10 | +15% |  Pfizer                   | Medical-Drugs            |  11 | +16% |  Berkshire Hathaway       | Reinsurance              |  10 | +16% |  Berkshire Hathaway       | Reinsurance              |  15 | +16% |  Dell                     | Computers                |  11 | +40% |  Hewlett-Packard          | Computers                |  10 | +54% |  -------------------------+--------------------------+-----+------+ ============================================================ o Copyright & Responsabilités ============================================================ Copyright 2013 Philippe Proudhon, Tous droits réservés. En consultant cette newsletter, vous reconnaissez que son auteur ne peut être tenu pour responsable des préjudices directs, indirects ou consécutifs découlant de l'utilisation des informations et matériels contenus dans celle-ci ou d'autres matériels auxquels vous pourriez avoir accès par le biais de liaisons hypertextes à partir de celle-ci. Les chiffres annoncés dans cette newsletter proviennent notamment de Bloomberg, BusinessWeek, Infinancials, Dataroma ou des calculs de Philippe Proudhon et peuvent comporter des inexactitudes. Philippe Proudhon peut détenir des titres ou produits qu'il recommande et ne prend jamais de positions opposées à ce qui est indiqué dans cette newsletter. Sat, 06 Apr 2013 07:34:01 GMT http://www.devenir-rentier.fr/blog/rentier/newsletter/2013-04-06--64.html/ http://www.devenir-rentier.fr/blog/rentier/newsletter/2013-04-06--64.html/ OPPORTUNITES HEBDOMADAIRES DE L'INVESTISSEUR HEUREUX Editeur : Philippe Proudhon 30/03/2013 -- N°63 Souscripteurs : 1496 | s'abonner | version en ligne | archives Portefeuille de Philippe Proudhon : reporting mars 2013 "Achetez seulement des actions dont vous serez heureux si le cours baisse de 50% [afin de renforcer à vil prix]." - Philippe Proudhon ============================================================ SOMMAIRE o Le mot de l'Editeur o Suivi de mon portefeuille o Sélection de la semaine o Sélection des meilleurs gérants américains o Copyright & Responsabilités ============================================================ o Le mot de l'éditeur ============================================================ Bonjour à tous (lecteurs, lectrices et amis) et bienvenue aux 18 nouveaux lecteurs, Cette semaine, vous me pardonnerez une petite pause dans notre série "Comment trouver des entreprises extraordinaires ?" (newsletter #61 et newsletter #62). Les heures consacrées habituellement à la rédaction de cet édito ont été dédiées à un long billet sur la société CYS Investments : CYS Investments : 15-20% d'upside, 11% de rendement, faible risque de perte en capital. Comme d'habitude, ceci n'est en rien une recommandation d'achat, je me contente de partager mon point de vue et mes opérations. ... Dans la newsletter #1, il y a plus d'un an déjà, j'écrivais : Quoiqu'il en soit ces éléments ne militent pas en faveur de la détention d'actions Européennes [et faisant majoritairement leur CA en zone Euro] et je continue à penser qu'il faut surpondérer les devises contre-cyclique, comme le USD ou le YEN. Je suis neutre sur le GBP et baissier sur l'EUR (tant qu'une volonté d'aller vers un fédéralisme n'est pas affirmée par l'Allemagne). C'est toujours mon point de vue et respectivement 35% et 14% de mon patrimoine (58% et 25% de mon portefeuille d'actions) sont investis en actions USD et GBP. Toutefois, à quelques exceptions près (Kraft Foods Group, British Sky Broadcasting, British Land, Capstead Mortgage, Hammerson, Land Securities Group, CYS Investments et Corporate Office Properties), il s'agit d'entreprises mondialisées, qui réalisent une certaine part de leur chiffre d'affaires hors zone USD ou GBP. Il est néanmoins plus difficile aujourd'hui de "rentrer" sur les marchés actions américains, car d'une manière générale, les actions US se négocient à des prix plutôt élevés (le céréalier et fabriquant d'encas salés Kellogg que j'évaluais à 58 USD, acheté autour de 48 USD cote maintenant 64,5 USD ou 19 fois ses profits) : C'est encore pire en Europe, pour les actions EUR top qualité et très internationnales, comme par exemple le détaillant de l'habillement espagnol Inditex (Zara, Massimo Dutti...), qui cote 24 fois ses profits : Ou encore notre fabriquant de cosmétique français L'Oréal, à 26 fois ses profits : La situation pour l'investisseur opportuniste n'est donc pas évidente actellement, les actions top qualité et protégées du "mess" (= bordel) de la zone EUR se payent cheres et comportent maintenant un risque de perte en capital, si les multiples de valorisation se normalisaient (mettons 17 fois les profits pour Kellogg et 20 fois pour L'Oréal). Les actions bon marché, comme les utilies GDF-Suez ou Enel, ou l'opérateur historique français France Telecom sont plus incertaines d'un point de vue opérationnel et sont partiellement liées à l'évolution de la zone EUR et notamment de la France (GDF-Suez et France Telecom) ou Italie (Enel). Au cours actuel, mais sans une conviction folle, ma préférence irait plutôt à deux valeurs que j'ai déjà en portefeuille, à savoir Total (les actifs pétroliers apportent une décorrélation par rapport à l'EUR) et Deutsche Telekom (chiffre d'affaires en Allemagne et Etats-Unis via sa filiale T-Mobile) qu'aux trois sociétés pré-citées en exemple. Vous comprenez pourquoi j'ai sauté sur l'occasion avec CYS Investments, valeur USD en phase avec ma stratégie de sur-pondération du dollar et qui d'après moi décote. Portez-vous bien et à la semaine prochaine ! Commentez cette newsletter, partagez vos réflexions, posez vos questions Philippe (Twitter) ----------------- Parrainages avantageux : Boursorama (60 EUR à gagner) | Saxo (100 EUR à gagner) XlsPortfolio : suivre son portefeuille d'actions (386 utilisateurs satisfaits) XlsValorisation : quand acheter ? quand vendre ? (175 utilisateurs satisfaits) Mon livre (2432 lecteurs) :édition papier (90 commentaires Amazon)édition électronique ============================================================ o Suivi de mon portefeuille d'actions ============================================================ (tous mes mouvements sont donnés en temps réel sur Twitter) Cette semaine, j'ai renforcé à nouveau CYS Investments (lire le détail). J'envisageais de prendre position sur le français ABC Arbitrage (lire le détail), mais les résultats annuels 2012 m'en ont dissuadé, je ne suis pas sûr de la pérennité de leur modèle. Mon portefeuille d'actions a continué son ascension. Vendredi 29 mars à 16h00 (j'espère que vous aimez la couleur verte !) : (réalisé avec XlsPortfolio) Performance depuis 2009, fonds EUR et livrets inclus : (voir le reporting de mars 2013) ============================================================ o Sélection de la semaine ============================================================ Cette sélection est le résultat d'un traitement informatique sur lequel je ne m'engage pas, mais qui pourra intéresser des investisseurs avec un univers d'investissement plus large que le mien. [légende : société | industrie | rdt% | beta]      1. Grosses capitalisations européennes large-cap                  CONSOMMATION DE BASE        -------------------------+--------------------------+------+-----+ Imperial Tobacco Group   | Tobacco                  |  5,1 | 0,4 |  -------------------------+--------------------------+------+-----+ large-cap                  ENERGIE                     -------------------------+--------------------------+------+-----+ Royal Dutch Shell        | Oil Comp-Integrated      |  5,4 | 0,7 |  -------------------------+--------------------------+------+-----+ large-cap                  TÉLÉCOMMUNICATION           -------------------------+--------------------------+------+-----+ France Telecom           | Telephone-Integrated     |  9,9 | 0,4 |  Telecom Italia           | Telephone-Integrated     |  3,6 | 0,7 |  -------------------------+--------------------------+------+-----+ large-cap                  SERVICES AUX COLLECTIVITÉS  -------------------------+--------------------------+------+-----+ GDF Suez                 | Electric-Integrated      | 10,0 | 0,8 |  -------------------------+--------------------------+------+-----+      2. Moyennes capitalisations européennes mid-cap                    CONSOMMATION DE BASE        -------------------------+--------------------------+------+-----+ Swedish Match            | Tobacco                  |  3,6 | 0,3 |  -------------------------+--------------------------+------+-----+ mid-cap                    SERVICES FINANCIERS         -------------------------+--------------------------+------+-----+ Basler Kantonalbank      | Regional Banks-Non US    |  3,5 | 0,0 |  Banca Carige             | Mortgage Banks           | 13,5 | 0,5 |  -------------------------+--------------------------+------+-----+ mid-cap                    TÉLÉCOMMUNICATION           -------------------------+--------------------------+------+-----+ KPN                      | Telephone-Integrated     |  4,6 | 0,1 |  Mobistar                 | Cellular Telecom         | 10,3 | 0,2 |  Telekomunikacja Polska   | Telecom Services         |  7,5 | 0,2 |  Belgacom                 | Telephone-Integrated     | 11,2 | 0,2 |  Elisa                    | Telephone-Integrated     |  9,0 | 0,4 |  -------------------------+--------------------------+------+-----+ mid-cap                    SERVICES AUX COLLECTIVITÉS  -------------------------+--------------------------+------+-----+ Pennon Group             | Water                    |  4,8 | 0,4 |  -------------------------+--------------------------+------+-----+      3. Petites capitalisations européennes small-cap                  SERVICES FINANCIERS         -------------------------+--------------------------+------+-----+ Banca Carige             | Mortgage Banks           | 13,5 | 0,5 |  -------------------------+--------------------------+------+-----+ small-cap                  INDUSTRIE                   -------------------------+--------------------------+------+-----+ Chemring Group           | Electronics-Military     |  4,1 | 0,6 |  -------------------------+--------------------------+------+-----+ small-cap                  TÉLÉCOMMUNICATION           -------------------------+--------------------------+------+-----+ Mobistar                 | Cellular Telecom         | 10,3 | 0,2 |  -------------------------+--------------------------+------+-----+ small-cap                  FONCIÈRES COTÉES            -------------------------+--------------------------+------+-----+ ANF Immobilier           | REITS-Diversified        | 33,0 | 0,3 |  Londonmetric Property    | REITS-Diversified        |  7,3 | 0,3 |  Nieuwe Steen Investments | REITS-Diversified        | 16,8 | 0,6 |  -------------------------+--------------------------+------+-----+      4. Grosses capitalisations américaines large-cap                  ENERGIE                     -------------------------+--------------------------+------+-----+ Ecopetrol                | Oil Comp-Integrated      | 15,5 | 1,0 |  -------------------------+--------------------------+------+-----+ large-cap                  MATÉRIAUX DE BASE           -------------------------+--------------------------+------+-----+ Newmont Mining           | Gold Mining              |  4,1 | 0,3 |  Barrick Gold             | Gold Mining              |  2,8 | 0,4 |  -------------------------+--------------------------+------+-----+      5. Moyennes capitalisations américaines mid-cap                    MATÉRIAUX DE BASE           -------------------------+--------------------------+------+-----+ IAMGOLD                  | Gold Mining              |  3,4 | 0,7 |  -------------------------+--------------------------+------+-----+ mid-cap                    SERVICES AUX COLLECTIVITÉS  -------------------------+--------------------------+------+-----+ Entergy                  | Electric-Integrated      |  5,3 | 0,5 |  TransAlta                | Electric-Integrated      |  7,8 | 0,6 |  Cia Energetica de Minas  | Electric-Integrated      |  6,1 | 0,8 |  -------------------------+--------------------------+------+-----+      6. Petites capitalisations américaines small-cap                  CONSO. DISCRÉTIONNAIRE      -------------------------+--------------------------+------+-----+ Uni-Select               | Distribution/Wholesale   |  2,6 | 0,4 |  -------------------------+--------------------------+------+-----+ small-cap                  TECHNOLOGIE                 -------------------------+--------------------------+------+-----+ Tellabs                  | Telecommunication Equip  |  3,8 | 0,6 |  -------------------------+--------------------------+------+-----+ small-cap                  FONCIÈRES COTÉES            -------------------------+--------------------------+------+-----+ CYS Investments          | REITS-Mortgage           | 10,9 | 0,2 |  -------------------------+--------------------------+------+-----+ ============================================================ o Sélection des meilleurs gérants américains ============================================================ Cette sélection est le résultat d'une consolidation trimestrielle des portefeuilles des meilleurs gérants "value" américains, notamment : Bill Ackman (Pershing Square), Bruce Berkowitz (Fairholme) et David Einhorn (Greenlight Capital). Le tableau donne le nombre de portefeuilles dans lequel une valeur est présente et l'écart entre le cours actuel et le cours à la date de la publication du portefeuille du gérant (source de données : Dataroma). Nous pouvons supposer que si le gérant possédait la valeur à la date en question, c'est qu'il était relativement "confortable" sur cette position à ce niveau de cours. Notez que ces gérants n'ont pas nécessairement des approches buy & hold et peuvent clôturer leur position à tout moment. [légende : société | industrie | présence dans n portefeuilles | écart ] -------------------------+--------------------------+-----+------+ Apple                    | Computers                |  12 | -17% |  -------------------------+--------------------------+-----+------+ Exxon Mobil              | Oil Comp-Integrated      |  12 |  +4% |  Intel                    | Electronic Compo-Semicon |  12 |  +6% |  Corning                  | Telecom Eq Fiber Optics  |   9 |  +7% |  Microsoft                | Applications Software    |  20 |  +7% |  JPMorgan Chase           | Diversified Banking Inst |  11 |  +8% |  Cisco Systems            | Networking Products      |  10 |  +8% |  Wells Fargo              | Super-Regional Banks-US  |  13 |  +8% |  Bank of America          | Diversified Banking Inst |  13 |  +9% |  Wal-Mart Stores          | Retail-Discount          |  11 |  +9% |  Bank of New York Mellon  | Fiduciary Banks          |  12 |  +9% |  General Electric         | Diversified Manufact Op  |  13 | +10% |  Mastercard               | Commercial Serv-Finance  |  11 | +10% |  Coca-Cola                | Beverages-Non-alcoholic  |  10 | +12% |  Google                   | Web Portals/ISP          |  20 | +12% |  Procter & Gamble         | Cosmetics&Toiletries     |  10 | +14% |  American International G | Multi-line Insurance     |  11 | +14% |  Pfizer                   | Medical-Drugs            |  11 | +15% |  3M                       | Diversified Manufact Op  |  10 | +15% |  Goldman Sachs Group      | Diversified Banking Inst |  11 | +15% |  Johnson & Johnson        | Medical-Drugs            |  16 | +16% |  Berkshire Hathaway       | Reinsurance              |  10 | +17% |  American Express         | Finance-Credit Card      |  11 | +18% |  Charles Schwab           | Finance-Invest Bnkr/Brkr |  10 | +23% |  Dell                     | Computers                |  13 | +41% |  Hewlett-Packard          | Computers                |  10 | +67% |  -------------------------+--------------------------+-----+------+ ============================================================ o Copyright & Responsabilités ============================================================ Copyright 2013 Philippe Proudhon, Tous droits réservés. En consultant cette newsletter, vous reconnaissez que son auteur ne peut être tenu pour responsable des préjudices directs, indirects ou consécutifs découlant de l'utilisation des informations et matériels contenus dans celle-ci ou d'autres matériels auxquels vous pourriez avoir accès par le biais de liaisons hypertextes à partir de celle-ci. Les chiffres annoncés dans cette newsletter proviennent notamment de Bloomberg, BusinessWeek, Infinancials, Dataroma ou des calculs de Philippe Proudhon et peuvent comporter des inexactitudes. Philippe Proudhon peut détenir des titres ou produits qu'il recommande et ne prend jamais de positions opposées à ce qui est indiqué dans cette newsletter. Sat, 30 Mar 2013 14:23:33 GMT http://www.devenir-rentier.fr/blog/rentier/newsletter/2013-03-30--63.html/ http://www.devenir-rentier.fr/blog/rentier/newsletter/2013-03-30--63.html/ OPPORTUNITES HEBDOMADAIRES DE L'INVESTISSEUR HEUREUX Editeur : Philippe Proudhon 23/03/2013 -- N°62 Souscripteurs : 1482 | s'abonner | version en ligne | archives Portefeuille de Philippe Proudhon : reporting mars 2013 "Achetez seulement des actions dont vous serez heureux si le cours baisse de 50% [afin de renforcer à vil prix]." - Philippe Proudhon ============================================================ SOMMAIRE o Le mot de l'Editeur o Suivi de mon portefeuille o Sélection de la semaine o Sélection des meilleurs gérants américains o Copyright & Responsabilités ============================================================ o Le mot de l'éditeur ============================================================ Bonjour à tous (lecteurs, lectrices et amis) et bienvenue aux 37 nouveaux lecteurs, Voici donc le deuxième édito de notre série : Comment trouver des entreprises extraordinaires ? Le premier édito (newsletter #61) était consacré à deux ratios de profitabilité : le ROE et le ROIC. Le ratio d'aujourd'hui est également puissant pour filtrer le bon grain de l'ivraie, mais me fera passer pour un hérétique auprès des puristes de l'investissement dans la valeur : il s'agit du beta. Le ratio beta est un indicateur statistique qui "traduit" la sensibilité du cours de bourse d'une action par rapport au cours de bourse d'un indice de référence. Par exemple, le constructeur de disques durs Seagate (courbe bleue vs S&P500 courbe rouge) a un beta élevé, à 2,3 : Tandis que Kellogg a un beta faible (courbe bleue vs S&P500 courbe rouge), à 0,5 : Comme vous le visualisez sur les graphiques, Seagate "amplifie" les variations du S&P500 tandis que Kellogg les "réduit". Bien entendu, le cours de bourse ne bouge pas tout seul et est le résultat de la confrontation des acteurs de marché (vous, moi, les gérants de fonds, etc). L'ensemble des intervenants est globalement rationnels et un beta faible "traduira" de moindre incertitudes [opérationnelles, financières, juridiques, sectorielles...], a contrario d'un beta important qui "traduira" des incertitudes plus élevées. Le beta faible de notre céréalier Kellogg s'explique par une activité opérationnelle acyclique et solide, comme le montre l'évolution de son Chiffre d'Affaires, qui reste inchangé en 2009 : Le beta élevé de Seagate s'explique par une activité opérationnelle cyclique, comme le montre l'évolution de son Chiffre d'Affaires, qui diminue en 2009 : L'intérêt du beta Le beta permet d'avoir une "idée" des incertitudes d'une société, sans lire le moindre compte de bilan/résultat ou rapport annuel : un beta < 0,8 indique en général une société plus "solide" que le marché dans son ensemble. un beta > 1,2 indique en général une société plus "fragile" que le marché dans son ensemble. Au sein d'un même secteur : un beta plus faible indique en général une société plus "solide". un beta plus fort indique en général une société plus "fragile". Ainsi, la compagnie pétrolière Exxon Mobil (beta de 0,5) est a priori plus "solide" que Total (beta de 0,7), elle-même a priori plus "solide" que l'espagnol Repsol (beta de 0,9). Les inconvénients du beta Le ratio beta génère des faux-négatifs Même une société solide peut avoir des difficultés ponctuelles, comme la compagnie pétrolière BP en 2010 et sa marée noire dans le golf du Mexique. Le cours de bourse varie alors plus fortement qu'à l'accoutumée, ce qui augmente significativement le ratio beta et fait paraître la société plus fragile qu'elle ne l'est en réalité. Le ratio beta génère des faux-positifs Pour que le ratio soit "efficace", la société considérée doit être fortement suivie par les acteurs de marché. Les small caps, micro-caps ou nano-cap peuvent afficher des betas étonnament faibles. Par exemple, les laboratoires pharmaceutiques Boiron ont un beta de 0,2, inférieur au 0,5 de Kellogg... Le ratio beta une mesure a posteriori Le beta s'appuie sur l'évolution des cours de bourse passés, avec une inertie qui ne tient pas compte des changements récents dans la vie d'une société (fusion-acquisition, augmentation de capital, rupture technologique...). Le ratio beta ne s'applique pas au spin-off ou jeunes sociétés L'absence d'historique de cours suffisamment long conduit à un beta erroné. Comment calculer le beta et où le trouver ? Le ratio beta peut se calculer : Avec des cours quotidiens, hebdomadaires, mensuels, dividende réinvestis Sur 3 mois, 6 mois, 1 an, 3 ans, 5 ans Par rapport au S&P500, au CAC40 (dividendes réinvestis) ou tout indice Le beta à 5 ans, en base mensuelle, par rapport au S&P500 est disponible gratuitement sur le site de Reuters : Mon outil XlsValorisation propose un beta à 1-2-3-5 ans, en base quotidienne, par rapport au S&P500 : Selon le mode de calcul et l'indice de comparaison, les ratios peuvent diverger et c'est ce qui explique les variations d'un site à un autre (Yahoo Finance, Google Finance, Reuters, Bloomberg...). L'intérêt d'XlsValorisation est de garantir un modes de calcul persistant et permettre une comparaison aisée, ici entre Pepsi, Coca Cola, Diageo et Pernod-Ricard (toutes des entreprises top qualité, comme le "montre" le faible ratio beta) : Résumé Pour trouver des entreprises extraordinaires, privilégiez les grosses capitalisations avec des betas faibles. Attention au mode de calcul du beta, variable d'une source de données à une autre. Portez-vous bien et à la semaine prochaine ! Commentez cette newsletter, partagez vos réflexions, posez vos questions Philippe (Twitter) ----------------- Parrainages avantageux : Boursorama (60 EUR à gagner) | Saxo (100 EUR à gagner) XlsPortfolio : suivre son portefeuille d'actions (386 utilisateurs satisfaits) XlsValorisation : quand acheter ? quand vendre ? (175 utilisateurs satisfaits) Mon livre (2432 lecteurs) :édition papier (90 commentaires Amazon)édition électronique ============================================================ o Suivi de mon portefeuille d'actions ============================================================ ( Sat, 23 Mar 2013 10:19:03 GMT http://www.devenir-rentier.fr/blog/rentier/newsletter/2013-03-23--62.html/ http://www.devenir-rentier.fr/blog/rentier/newsletter/2013-03-23--62.html/ OPPORTUNITES HEBDOMADAIRES DE L'INVESTISSEUR HEUREUX Editeur : Philippe Proudhon 16/03/2013 -- N°61 Souscripteurs : 1445 | s'abonner | version en ligne | archives Portefeuille de Philippe Proudhon : reporting mars 2013 "Mieux vaut acheter une entreprise extraordinaire à un prix ordinaire qu'une entreprise ordinaire à un prix extraordinaire." - Warren Buffett ============================================================ SOMMAIRE o Le mot de l'Editeur o Suivi de mon portefeuille o Sélection de la semaine o Sélection des meilleurs gérants américains o Copyright & Responsabilités ============================================================ o Le mot de l'éditeur ============================================================ Bonjour à tous (lecteurs, lectrices et amis) et bienvenue aux 28 nouveaux lecteurs, Vous le savez, je privilégie l'investissement GARP (Growth At A Reasonable Price), c'est-à-dire des sociétés de qualité à un prix raisonnable. Il y a une raison à cela ; si je me trompe sur le prix "raisonnable", le temps joue pour moi : l'accroissement des profits finira par me donner raison. Dit autrement, investir dans des sociétés de qualité, c'est comme faire Paris-New York en paquebot : vous finissez toujours par arriver même si c'est plus long. Investir dans des entreprises non-qualitatives, à très bon prix, c'est faire Paris-New York avec un trimaran à la coque percée. Avec de la chance, vous arrivez vite, mais si vous vous trompez dans le prix, le temps joue plutôt contre vous. Les questions sont donc : Qu'est-ce qu'une entreprise de qualité ?Comment l'identifier ?Quels sont les pièges à éviter ? C'est ce que nous allons voir dans les cinq (a priori !) prochains éditos... Critère #1 : une forte profitabilité A mon sens, le filtre le plus important est celui de la profitabilité. Une entreprise de "qualité" doit être profitable, même très profitable, tellement rentable qu'elle croule sous l'oseille à ne savoir qu'en faire ! Le ratio à surveiller est le ROE : ROE = Return on Equity = Résultat Net / Capitaux propres [pour tenir compte d'un changement éventuel des capitaux propres en cours d'année, on peut utiliser la moyenne des capitaux propres du début et de la fin d'exercice, c'est ce que fait XlsValorisation.] Voici pour Kellogg connue pour ses céréales, mais moins pour ses encas salés (Pringles !) : Source : XlsValorisation Et voici pour Alcatel-Lucent, l'équipementier français réseaux et télécoms : Source : XlsValorisation Pour filtrer les sociétés vraiment profitables, exigez au moins 10% de ROE chaque année pour une société financière et au moins 15% sinon. Cette condition est largement remplie par Kellogg (58%, 44%, 45%), mais pas du tout par Alcatel-Lucent (-8%, 25%, -38%). Ceci suffit déjà à éliminer Alcatel-Lucent de mon univers d'investissement : l'objectif est de s'enrichir en dormant bien la nuit, pas de paniquer à chaque publication des résultats trimestriels... Le cigaretier Philip Morris International : Source : XlsValorisation Ici, le ROE apparaît comme farfelu, démentiel en 2011 à 250% et abyssal en 2012 à -19556% ! Pour autant, Philip Morris est une des entreprises les plus rentables du monde : le problème est que PM est tellement rentable qu'elle peut se permettre d'avoir des capitaux propres très faibles, voire négatifs ce qui rend inopérant le ratio ROE. A tout problème, une solution, pour les sociétés non financières, le ratio ROE peut être facilement corrigé comme suit : ROIC = Return on Invested Capital = Résultat Net / (Capitaux propres + Dettes long terme) Ce qui nous donne alors : Source : screener de l'investisseur heureux XlsValorisation propose une version du ROIC plus aboutie, utilisée par MorningStar : ROIC = Résultat opérationnel après impôt / moyenne début et fin d'exercice (Actif total - Trésorerie - (Passif courant - Dettes financières court terme) Cette variante corrige le Résultat Net des éventuels éléments exceptionnels et prend mieux en compte les capitaux réellement investis. Voici pour Kellogg : Source : XlsValorisation Alcatel-Lucent : Source : XlsValorisation Philip Morris : Source : XlsValorisation A l'instar de Philip Morris, Kellogg utilise massivement le levier de l'endettement et son ROIC traduit mieux la rentabilité des capitaux investis que le ROE. D'autre part, ROIC permet la comparaison de Philip Morris avec Alcatel-Lucent ou Kellogg, malgré ses capitaux propres négatifs. Un ROIC entre 10-15% (cas de Kellogg) est très bien, un ROIC de 40-50% comme Philip Morris est phénoménal (PM doit être une des entreprises les plus profitables au monde). L'Oréal, notre fleuron français leader mondial des cosmétiques : Source : XlsValorisation Le ROIC est superbement constant et dans le même ordre de grandeur que celui de Kellogg. Le ROE est proche du ROIC car L'Oréal utilise peu le levier de l'endettement (peut-être parce que c'est une entreprise familiale ?). Le constructeur automobile français Peugeot ne passe pas le filtre, avec un ROIC à un chiffre même avec des aides indirectes (primes à la casse) et qui s'écroule ensuite : Source : XlsValorisation Même chose pour l'électricien-gazier français GDF-Suez qui a un ROIC stable, mais faible : Source : XlsValorisation Cela est fréquent pour les entreprises de services aux collectivités avec des tarifs régulés, qui "compensent" leur manque de rentabilité par une stabilité des profits et le versement de la quasi-intégralité de ceux-ci en dividendes. Le distributeur de gaz britannique Centrica, que j'ai en portefeuille, fait un peu mieux : Source : XlsValorisation Et enfin, une comparaison entre le distributeur français Carrefour, avec un ROIC très faible... ...et le britannique Tesco, que j'ai aussi en portefeuille, avec un ROIC de 9-10% : Source : XlsValorisation D'où, filtre #1 de la check-list de l'investisseur heureux GARP : Sociétés financières (banques, assurances, foncières cotées de prêts hypothécaires) : Privilégier celles qui maintiennent chaque année un ROE > 10% Sociétés non financières : Privilégier celles qui maintiennent chaque année un ROE > 15% *et* un ROIC > 10% Foncières cotées immobilières : ROE et ROIC ne fonctionnent pas. Evidemment, il y a toujours des exceptions et on me reprochera l'aspect strictement quantitatif du filtre qui laissera passer quelques canards boiteux ou manquer quelques opportunités. Mais globalement ce premier filtre est puissant, spécialement eu égard à sa simplicité. Comme de bien entendu, sur la plupart des sites et médias financiers grand public, vous n'aurez que le très perfectible ratio ROE, mais pas le ROIC, d'où l'intérêt d'XlsValorisation pour vous éviter de fastidieux calculs manuels. ... Newsletter de l'investisseur heureux - si la newsletter passée sur le bonheur vous a plu, je vous recommande vivement : La psychologie positive : une vie plaisante, une vie engagée, une vie ayant du sens. Portez-vous bien et à la semaine prochaine, Commentez cette newsletter, partagez vos réflexions, posez vos questions Philippe (Twitter) ----------------- Parrainages avantageux : Boursorama (60 EUR à gagner) | Saxo (100 EUR à gagner) XlsPortfolio : suivre son portefeuille d'actions (386 utilisateurs satisfaits) XlsValorisation : quand acheter ? quand vendre ? (175 utilisateurs satisfaits) Mon livre (2377 lecteurs) :édition papier (88 commentaires Amazon)édition électronique ============================================================ o Suivi de mon portefeuille d'actions ============================================================ J'ai soldé ma position sur Telefonica sur mon prix de revient (hors dividende). Cette ligne était trop petite et Telefonica ne m'inspirait plus autant qu'au moment de mon achat, compte-tenu de la dégradation continue de l'économie des pays du Sud. Malheureusement, je ne peux utiliser la trésorerie générée pour renforcer [encore !] Capstead Mortgage : le cours a rebondi et la marge est faible sur ce type de société. D'une manière générale, actuellement les opportunités sont rares, voir nulles, contrairement à ce qu'indique cette couverture de l'hebdomadaire Le revenu, tellement classique du cyle des petits porteurs (acheter quand c'est haut, vendre quand c'est bas) : Au 15 mars 2013 à 15h07, mon portefeuille d'actions est comme suit (notez qu'avec les montants engagés, comme CMO et NLY sont déjà relutifs sur la performance) : (réalisé avec XlsPortfolio) Performance depuis 2009, fonds EUR et livrets inclus : (voir le reporting de mars 2013) ============================================================ o Sélection de la semaine ============================================================ Cette sélection est le résultat d'un traitement informatique sur lequel je ne m'engage pas, mais qui pourra intéresser des investisseurs avec un univers d'investissement plus large que le mien. [légende : société | industrie | rdt% | beta]      1. Grosses capitalisations européennes large-cap                  ENERGIE                     -------------------------+--------------------------+------+-----+ Royal Dutch Shell        | Oil Comp-Integrated      |  5,3 | 0,7 |  -------------------------+--------------------------+------+-----+ large-cap                  TÉLÉCOMMUNICATION           -------------------------+--------------------------+------+-----+ Telecom Italia           | Telephone-Integrated     |  3,2 | 0,7 |  Telecom Italia           | Telephone-Integrated     |  5,7 | 0,7 |  -------------------------+--------------------------+------+-----+ large-cap                  SERVICES AUX COLLECTIVITÉS  -------------------------+--------------------------+------+-----+ GDF Suez                 | Electric-Integrated      | 10,3 | 0,8 |  RWE                      | Electric-Integrated      |  7,0 | 0,8 |  Electricite de France    | Electric-Integrated      |  8,5 | 1,0 |  -------------------------+--------------------------+------+-----+      2. Moyennes capitalisations européennes mid-cap                    CONSOMMATION DE BASE        -------------------------+--------------------------+------+-----+ Swedish Match            | Tobacco                  |  3,6 | 0,3 |  -------------------------+--------------------------+------+-----+ mid-cap                    SERVICES FINANCIERS         -------------------------+--------------------------+------+-----+ Basler Kantonalbank      | Regional Banks-Non US    |  3,4 | 0,0 |  Banca Carige             | Mortgage Banks           | 11,1 | 0,5 |  -------------------------+--------------------------+------+-----+ mid-cap                    TÉLÉCOMMUNICATION           -------------------------+--------------------------+------+-----+ KPN                      | Telephone-Integrated     |  4,1 | 0,1 |  Mobistar                 | Cellular Telecom         |  9,4 | 0,2 |  Telekomunikacja Polska   | Telecom Services         |  7,4 | 0,2 |  Belgacom                 | Telephone-Integrated     | 10,8 | 0,2 |  Tele2                    | Telecom Services         |  6,7 | 0,7 |  -------------------------+--------------------------+------+-----+ mid-cap                    SERVICES AUX COLLECTIVITÉS  -------------------------+--------------------------+------+-----+ Pennon Group             | Water                    |  4,7 | 0,4 |  Verbund                  | Electric-Integrated      |  3,7 | 0,7 |  -------------------------+--------------------------+------+-----+      3. Petites capitalisations européennes small-cap                  CONSOMMATION DE BASE        -------------------------+--------------------------+------+-----+ Grupa Zywiec             | Brewery                  |  6,3 | 0,2 |  -------------------------+--------------------------+------+-----+ small-cap                  CONSO. DISCRÉTIONNAIRE      -------------------------+--------------------------+------+-----+ Alma Media               | Publishing-Newspapers    |  2,5 | 0,5 |  -------------------------+--------------------------+------+-----+ small-cap                  SERVICES FINANCIERS         -------------------------+--------------------------+------+-----+ Banca Carige             | Mortgage Banks           | 11,1 | 0,5 |  -------------------------+--------------------------+------+-----+ small-cap                  INDUSTRIE                   -------------------------+--------------------------+------+-----+ De La Rue                | Printing-Commercial      |  5,1 | 0,0 |  Chemring Group           | Electronics-Military     |  4,1 | 0,6 |  -------------------------+--------------------------+------+-----+ small-cap                  TÉLÉCOMMUNICATION           -------------------------+--------------------------+------+-----+ Mobistar                 | Cellular Telecom         |  9,4 | 0,2 |  -------------------------+--------------------------+------+-----+ small-cap                  FONCIÈRES COTÉES            -------------------------+--------------------------+------+-----+ ANF Immobilier           | REITS-Diversified        | 31,6 | 0,3 |  Londonmetric Property    | REITS-Diversified        |  7,3 | 0,3 |  Nieuwe Steen Investments | REITS-Diversified        | 16,9 | 0,6 |  -------------------------+--------------------------+------+-----+      4. Grosses capitalisations américaines large-cap                  ENERGIE                     -------------------------+--------------------------+------+-----+ Ecopetrol                | Oil Comp-Integrated      |  5,2 | 1,0 |  -------------------------+--------------------------+------+-----+ large-cap                  MATÉRIAUX DE BASE           -------------------------+--------------------------+------+-----+ Newmont Mining           | Gold Mining              |  4,3 | 0,3 |  Barrick Gold             | Gold Mining              |  2,8 | 0,4 |  -------------------------+--------------------------+------+-----+ large-cap                  TÉLÉCOMMUNICATION           -------------------------+--------------------------+------+-----+ CenturyLink              | Telephone-Integrated     |  6,3 | 0,7 |  -------------------------+--------------------------+------+-----+      5. Moyennes capitalisations américaines mid-cap                    ENERGIE                     -------------------------+--------------------------+------+-----+ ONEOK Partners           | Pipelines                |  5,4 | 0,4 |  -------------------------+--------------------------+------+-----+ mid-cap                    SERVICES AUX COLLECTIVITÉS  -------------------------+--------------------------+------+-----+ TransAlta                | Electric-Integrated      |  7,9 | 0,6 |  -------------------------+--------------------------+------+-----+ mid-cap                    FONCIÈRES COTÉES            -------------------------+--------------------------+------+-----+ Cominar Real Estate Inve | REITS-Diversified        |  6,5 | 0,6 |  -------------------------+--------------------------+------+-----+      6. Petites capitalisations américaines small-cap                  CONSO. DISCRÉTIONNAIRE      -------------------------+--------------------------+------+-----+ Uni-Select               | Distribution/Wholesale   |  2,6 | 0,4 |  -------------------------+--------------------------+------+-----+ small-cap                  TECHNOLOGIE                 -------------------------+--------------------------+------+-----+ Tellabs                  | Telecommunication Equip  |  3,7 | 0,6 |  -------------------------+--------------------------+------+-----+ ============================================================ o Sélection des meilleurs gérants américains ============================================================ Cette sélection est le résultat d'une consolidation trimestrielle des portefeuilles des meilleurs gérants "value" américains, notamment : Bill Ackman (Pershing Square), Bruce Berkowitz (Fairholme) et David Einhorn (Greenlight Capital). Le tableau donne le nombre de portefeuilles dans lequel une valeur est présente et l'écart entre le cours actuel et le cours à la date de la publication du portefeuille du gérant (source de données : Dataroma). Nous pouvons supposer que si le gérant possédait la valeur à la date en question, c'est qu'il était relativement "confortable" sur cette position à ce niveau de cours. Notez que ces gérants n'ont pas nécessairement des approches buy & hold et peuvent clôturer leur position à tout moment. [légende : société | industrie | présence dans n portefeuilles | écart ] -------------------------+--------------------------+-----+------+ Apple                    | Computers                |  12 | -17% |  -------------------------+--------------------------+-----+------+ Exxon Mobil              | Oil Comp-Integrated      |  12 |  +3% |  Corning                  | Telecom Eq Fiber Optics  |   9 |  +3% |  Intel                    | Electronic Compo-Semicon |  12 |  +4% |  Microsoft                | Applications Software    |  20 |  +5% |  Wal-Mart Stores          | Retail-Discount          |  11 |  +6% |  Mastercard               | Commercial Serv-Finance  |  11 |  +6% |  US Bancorp               | Super-Regional Banks-US  |   9 |  +7% |  Coca-Cola                | Beverages-Non-alcoholic  |  10 |  +7% |  Oracle                   | Enterprise Software/Serv |  13 |  +9% |  General Electric         | Diversified Manufact Op  |  13 | +12% |  Pfizer                   | Medical-Drugs            |  11 | +12% |  Wells Fargo              | Super-Regional Banks-US  |  13 | +12% |  Bank of America          | Diversified Banking Inst |  13 | +12% |  Procter & Gamble         | Cosmetics&Toiletries     |  10 | +12% |  Bank of New York Mellon  | Fiduciary Banks          |  12 | +13% |  Johnson & Johnson        | Medical-Drugs            |  16 | +13% |  Cisco Systems            | Networking Products      |  10 | +14% |  JPMorgan Chase           | Diversified Banking Inst |  11 | +14% |  American International G | Multi-line Insurance     |  11 | +14% |  Berkshire Hathaway       | Reinsurance              |  16 | +15% |  Berkshire Hathaway       | Reinsurance              |  10 | +15% |  Google                   | Web Portals/ISP          |  20 | +15% |  American Express         | Finance-Credit Card      |  11 | +15% |  3M                       | Diversified Manufact Op  |  10 | +15% |  Citigroup                | Diversified Banking Inst |  12 | +19% |  Goldman Sachs Group      | Diversified Banking Inst |  11 | +21% |  Charles Schwab           | Finance-Invest Bnkr/Brkr |  10 | +24% |  Dell                     | Computers                |  13 | +41% |  Hewlett-Packard          | Computers                |  10 | +56% |  -------------------------+--------------------------+-----+------+ ============================================================ o Copyright & Responsabilités ============================================================ Copyright 2013 Philippe Proudhon, Tous droits réservés. En consultant cette newsletter, vous reconnaissez que son auteur ne peut être tenu pour responsable des préjudices directs, indirects ou consécutifs découlant de l'utilisation des informations et matériels contenus dans celle-ci ou d'autres matériels auxquels vous pourriez avoir accès par le biais de liaisons hypertextes à partir de celle-ci. Les chiffres annoncés dans cette newsletter proviennent notamment de Bloomberg, BusinessWeek, Infinancials, Dataroma ou des calculs de Philippe Proudhon et peuvent comporter des inexactitudes. Philippe Proudhon peut détenir des titres ou produits qu'il recommande et ne prend jamais de positions opposées à ce qui est indiqué dans cette newsletter. Sat, 16 Mar 2013 10:19:08 GMT http://www.devenir-rentier.fr/blog/rentier/newsletter/2013-03-16--61.html/ http://www.devenir-rentier.fr/blog/rentier/newsletter/2013-03-16--61.html/