Newsletter de l’IH #77
OBJECTIF DE LA NEWSLETTER DE L’IH
Cette newsletter gratuite partage mes idées et réflexions sur l’investissement dans des actions de sociétés cotées en bourse.
Ponctuellement, d’autres sujets sont abordés, autour de la gestion de patrimoine ou du développement personnel.
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OPPORTUNITES HEBDOMADAIRES DE L'INVESTISSEUR HEUREUX
Editeur : Philippe Proudhon
31/08/2013 -- 77
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en ligne | archives
Portefeuille de Philippe Proudhon : reporting juillet 2013
"Achetez seulement des actions dont vous serez heureux si le cours baisse de 50% [afin de renforcer à vil prix]." - Philippe Proudhon
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SOMMAIRE
o Le mot de l'Editeur
o Suivi de mon portefeuille
o Sélection de la semaine
o Sélection des meilleurs gérants américains
o Copyright & Responsabilités
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o Le mot de l'éditeur
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Bonjour à tous (lecteurs, lectrices et amis) et heureux de vous retrouver après six semaines d'absence,
Nous nous étions quittés sur une série d'éditos pédagogiques consacrée aux Mortgages REITs ou foncières côtés de prêts hypothécaires (#1, #2, #3 et #4), dont il faut concéder le timing bien malheureux.
Le secteur a fortement chuté en bourse, notamment la foncière CYS, sur laquelle j'ai investi près de 40 k, avec maintenant une perte latente de 33% ou encore 12,5 k. C'est plutôt douloureux pour un investissement "défensif" sur lequel j'avais arbitré une partie de mes fonds euros.
Cette baisse n'est hélas pas irrationnelle et correspond à une destruction de valeur "réelle", puisque les obligations sur lesquelles investissent CYS et autres Agency Mortgages REITs, normalement relativement "stables", ont également lourdement baissé (=krach obligataire) :
Les Mortgages REITs se "couvrent" partiellement avec des produits dérivés pour ne pas subir la totalité de ces baisses obligataires, mais les couvertures ont mal fonctionné, particulièrement dans le cas de CYS.
Le CEO et chairman Kevin Grant a expliqué dans la réunion aux analystes du 18 juillet que ces récentes années, nombreux prédisaient une hausse des taux (et donc une baisse de la valeur des obligations), mais cela n'a pas empêché un changement imprévisible et brutal. L'ampleur de la hausse et sa vitesse lui font évoquer une probabilité de presque 4 sigmas (= 1 fois tous les 43 ans dans le cadre d'une distribution normale).
De fait, ils n'ont pas fondamentalement modifié leur couverture, tandis qu'en août, la hausse des taux s'est poursuivie.
Aujourd'hui, CYS évolue au rythme de son sous-jacent obligataire, avec des variations amplifiées :
FNMA 30 ans - 3,5% sur un mois :
CYS sur un mois :
En dehors de la décote, ce qui m'avait encouragé à investir était les achats du CEO (pour $417 k ) et d'une membre du directoire (pour $598 k) en mai.
Le CEO a récidivé le 22 août avec un achat de $230 k :
Coïncidence, Wellington J. Denahan, la CEO d'Annaly, une des plus grosses Mortgage REITs, a égalé acheté pour $2 m de titres Annaly un jour auparavant :
Cette fois-ci, je ne vais pas suivre le dirigeant, mais me contenter de conserver la position.
...
Pour indication, le site de l'investisseur heureux propose une synthèse de principaux taux obligataires dans la page webographie des taux.
L'évolution du taux à 30 ans américain est une bonne approximation de l'évolution de la FNMA 30 ans - 3,5%, elle-même une bonne approximation de l'évolution de la valeur sous-jacente de CYS (en inversée, rappelez-vous : quand les taux montent, la valeur des obligations baisse) :
Bon week-end et à la semaine prochaine,
Commentez cette newsletter, partagez vos réflexions, posez vos questions
Philippe (Twitter)
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o Suivi de mon portefeuille d'actions
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(tous mes mouvements sont donnés en temps réel sur Twitter)
Au mois d'août, je suis entré sur la foncière canadienne Cominar, à la valorisation raisonnable sans être une aubaine, mais qui à l'avantage de verser un dividende mensuel. Ma trésorerie en attente me permettra éventuellement de moyenner à la baisse.
Mon portefeuille d'actions, vendredi 30 août à 16h00 :
(réalisé avec xlsPortfolio)
Côté dividendes :
(réalisé avec xlsPortfolio)
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o Sélection de la semaine
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Cette sélection est le résultat d'un traitement informatique sur lequel je ne m'engage pas, mais qui pourra intéresser des investisseurs avec un univers d'investissement plus large que le mien.
[légende : société | industrie | rdt% | beta]
1. Grosses capitalisations européennes
large-cap CONSOMMATION DE BASE-------------------------+--------------------------+------+-----+
Unilever | Household Products Mfg | 3,1 | 0,3 |
Imperial Tobacco Group | Tobacco | 5,1 | 0,4 |
Nestle | Beverages | 2,2 | 0,6 |
-------------------------+--------------------------+------+-----+
large-cap ENERGIE
-------------------------+--------------------------+------+-----+
Royal Dutch Shell | Integrated Oils | 4,6 | 0,6 |
-------------------------+--------------------------+------+-----+
large-cap TELECOMMUNICATION
-------------------------+--------------------------+------+-----+
Orange | Telecom Carriers | 6,4 | 0,5 |
Telecom Italia | Telecom Carriers | 4,1 | 0,7 |
-------------------------+--------------------------+------+-----+
large-cap SERVICES AUX COLLECTIVITES
-------------------------+--------------------------+------+-----+
RWE | Utility Networks | 7,0 | 0,8 |
Enel | Integrated Utilities | 4,7 | 0,9 |
E.ON | Elec & Gas Mktg & Tradin | 6,7 | 1,0 |
-------------------------+--------------------------+------+-----+
2. Moyennes capitalisations européennes
mid-cap CONSOMMATION DE BASE-------------------------+--------------------------+------+-----+
Suedzucker | Food Manufacturing | 2,7 | 0,0 |
-------------------------+--------------------------+------+-----+
mid-cap CONSO. DISCRETIONNAIRE
-------------------------+--------------------------+------+-----+
CFAO | Automotive Wholesale | 2,7 | 0,5 |
-------------------------+--------------------------+------+-----+
mid-cap SERVICES FINANCIERS
-------------------------+--------------------------+------+-----+
Catlin Group | Property & Casualty | 6,3 | 0,4 |
Banca Carige | Banks | 11,3 | 0,6 |
PSP Swiss Property | Real Estate Services | 4,0 | 0,6 |
-------------------------+--------------------------+------+-----+
mid-cap SANTE
-------------------------+--------------------------+------+-----+
Orion | Specialty Pharmaceutical | 7,4 | 0,3 |
-------------------------+--------------------------+------+-----+
mid-cap INDUSTRIE
-------------------------+--------------------------+------+-----+
Serco Group | IT Services | 2,0 | 0,6 |
Andritz | Renewable Energy Equipme | 2,1 | 0,7 |
-------------------------+--------------------------+------+-----+
mid-cap TELECOMMUNICATION
-------------------------+--------------------------+------+-----+
Mobistar | Telecom Carriers | 11,8 | 0,2 |
Telecom Italia | Telecom Carriers | 4,1 | 0,7 |
-------------------------+--------------------------+------+-----+
mid-cap SERVICES AUX COLLECTIVITES
-------------------------+--------------------------+------+-----+
Verbund | Power Generation | 3,1 | 0,7 |
-------------------------+--------------------------+------+-----+
3. Petites capitalisations européennes
small-cap CONSOMMATION DE BASE-------------------------+--------------------------+------+-----+
Bonduelle | Food Manufacturing | 2,1 | 0,2 |
Greggs | Food Retailers | 4,7 | 0,5 |
-------------------------+--------------------------+------+-----+
small-cap SERVICES FINANCIERS
-------------------------+--------------------------+------+-----+
Allreal Holding | Multi Asset Class REIT | 4,4 | 0,4 |
Mobimo Holding | Homebuilders | 4,7 | 0,5 |
Banca Carige | Banks | 11,3 | 0,6 |
-------------------------+--------------------------+------+-----+
small-cap SANTE
-------------------------+--------------------------+------+-----+
Orion | Specialty Pharmaceutical | 7,4 | 0,3 |
-------------------------+--------------------------+------+-----+
small-cap INDUSTRIE
-------------------------+--------------------------+------+-----+
Vossloh | Factory Automation Equip | 2,3 | 0,4 |
-------------------------+--------------------------+------+-----+
small-cap MATERIAUX DE BASE
-------------------------+--------------------------+------+-----+
African Barrick Gold | Precious Metal Mining | 4,6 | 0,2 |
-------------------------+--------------------------+------+-----+
small-cap TELECOMMUNICATION
-------------------------+--------------------------+------+-----+
Mobistar | Telecom Carriers | 11,8 | 0,2 |
-------------------------+--------------------------+------+-----+
small-cap SERVICES AUX COLLECTIVITES
-------------------------+--------------------------+------+-----+
Rubis | Refining & Marketing | 3,9 | 0,4 |
EVN | Utility Networks | 3,3 | 0,5 |
-------------------------+--------------------------+------+-----+
4. Grosses capitalisations américaines
large-cap CONSOMMATION DE BASE-------------------------+--------------------------+------+-----+
Philip Morris Internatio | Tobacco | 4,1 | 0,9 |
-------------------------+--------------------------+------+-----+
large-cap ENERGIE
-------------------------+--------------------------+------+-----+
Exxon Mobil | Integrated Oils | 2,9 | 0,5 |
Ecopetrol | Integrated Oils | 6,1 | 0,9 |
-------------------------+--------------------------+------+-----+
large-cap SERVICES FINANCIERS
-------------------------+--------------------------+------+-----+
Banco Santander Chile | Banks | 3,8 | 0,8 |
-------------------------+--------------------------+------+-----+
large-cap MATERIAUX DE BASE
-------------------------+--------------------------+------+-----+
Newmont Mining | Precious Metal Mining | 3,1 | 0,4 |
-------------------------+--------------------------+------+-----+
large-cap TECHNOLOGIE
-------------------------+--------------------------+------+-----+
International Business M | IT Services | 2,1 | 0,7 |
-------------------------+--------------------------+------+-----+
large-cap TELECOMMUNICATION
-------------------------+--------------------------+------+-----+
Rogers Communications | Telecom Carriers | 4,1 | 0,3 |
AT&T | Telecom Carriers | 5,4 | 0,5 |
CenturyLink | Telecom Carriers | 6,5 | 0,7 |
-------------------------+--------------------------+------+-----+
large-cap SERVICES AUX COLLECTIVITES
-------------------------+--------------------------+------+-----+
Consolidated Edison | Utility Networks | 4,4 | 0,2 |
PG&E | Integrated Utilities | 4,4 | 0,2 |
Southern | Integrated Utilities | 4,9 | 0,2 |
FirstEnergy | Utility Networks | 5,9 | 0,4 |
American Electric PowerI | Integrated Utilities | 4,6 | 0,5 |
Exelon | Integrated Utilities | 4,1 | 0,5 |
-------------------------+--------------------------+------+-----+
5. Moyennes capitalisations américaines
mid-cap SERVICES FINANCIERS-------------------------+--------------------------+------+-----+
First Capital Realty | Retail Owners & Develope | 5,0 | 0,4 |
Corpbanca | Banks | 2,5 | 0,7 |
Banco Santander Chile | Banks | 3,8 | 0,8 |
-------------------------+--------------------------+------+-----+
mid-cap INDUSTRIE
-------------------------+--------------------------+------+-----+
CH Robinson Worldwide | Transp Logistic Services | 2,4 | 0,6 |
-------------------------+--------------------------+------+-----+
mid-cap MATERIAUX DE BASE
-------------------------+--------------------------+------+-----+
Newmont Mining | Precious Metal Mining | 3,1 | 0,4 |
Kinross Gold | Precious Metal Mining | 2,8 | 0,7 |
-------------------------+--------------------------+------+-----+
mid-cap SERVICES AUX COLLECTIVITES
-------------------------+--------------------------+------+-----+
Fortis | Utility Networks | 4,1 | 0,1 |
Pepco Holdings | Utility Networks | 5,7 | 0,4 |
Entergy | Integrated Utilities | 5,3 | 0,5 |
TransAlta | Power Generation | 8,7 | 0,6 |
-------------------------+--------------------------+------+-----+
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o Sélection des meilleurs gérants américains
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Cette sélection est le résultat d'une consolidation trimestrielle des portefeuilles des meilleurs gérants "value" américains, notamment : Bill Ackman (Pershing Square), Bruce Berkowitz (Fairholme) et David Einhorn (Greenlight Capital).
Le tableau donne le nombre de portefeuilles dans lequel une valeur est présente et l'écart entre le cours actuel et le cours à la date de la publication du portefeuille du gérant (source de données : Dataroma). Nous pouvons supposer que si le gérant possédait la valeur à la date en question, c'est qu'il était relativement "confortable" sur cette position à ce niveau de cours.
Notez que ces gérants n'ont pas nécessairement des approches buy & hold et peuvent clôturer leur position à tout moment.
[légende : société | industrie | présence dans n portefeuilles | écart ]
-------------------------+--------------------------+-----+------+Hewlett-Packard | Computer Hardware | 11 | -10% |
Intel | Semiconductor Devices | 11 | -7% |
Coca-Cola | Beverages | 10 | -5% |
International Business M | IT Services | 9 | -5% |
Exxon Mobil | Integrated Oils | 12 | -3% |
JPMorgan Chase | Institutional Brokerage | 10 | -3% |
Wal-Mart Stores | Mass Merchants | 12 | -2% |
Cisco Systems | Communications Equipment | 10 | -2% |
Microsoft | Infrastructure Software | 20 | -1% |
-------------------------+--------------------------+-----+------+
American Express | Consumer Finance | 12 | 0% |
Google | Internet Media | 18 | 0% |
General Electric | Power Generation Equipme | 12 | 0% |
Wells Fargo | Banks | 15 | 0% |
Pfizer | Large Pharmaceuticals | 9 | 0% |
Johnson & Johnson | Large Pharmaceuticals | 14 | 0% |
-------------------------+--------------------------+-----+------+
Goldman Sachs Group | Institutional Brokerage | 10 | +1% |
Procter & Gamble | Household Products Mfg | 9 | +1% |
Citigroup | Banks | 12 | +1% |
Berkshire Hathaway | Property & Casualty | 15 | +2% |
Charles Schwab | Wealth Management | 9 | +4% |
Oracle | Infrastructure Software | 14 | +5% |
Bank of New York Mellon | Instl Trust/Fiduc/Cust A | 11 | +6% |
Mastercard | Consumer Finance | 10 | +6% |
American International G | Property & Casualty | 10 | +7% |
Bank of America | Banks | 13 | +8% |
Apple | Communications Equipment | 11 | +26% |
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o Copyright & Responsabilités
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