Newsletter de l’IH #129
OBJECTIF DE LA NEWSLETTER DE L’IH
Cette newsletter gratuite partage mes idées et réflexions sur l’investissement dans des actions de sociétés cotées en bourse.
Ponctuellement, d’autres sujets sont abordés, autour de la gestion de patrimoine ou du développement personnel.
Toutes les newsletters envoyées depuis sa création en 2012 sont disponibles ici.
NEWSLETTER #129 DE L'INVESTISSEUR HEUREUX
Editeur : Philippe Proudhon
01/11/2014 -- 129
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Portefeuille de Philippe Proudhon : reporting d'octobre 2014
"Achetez seulement des actions dont vous serez heureux si le cours baisse de 50% [afin de renforcer à vil prix]." - Philippe Proudhon
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SOMMAIRE
o Best of des forums
o Le mot de l'Editeur
o Suivi de mon portefeuille
o Actions de la semaine
o Foncières cotées de la semaine
o Meilleurs gérants américains
o Copyright et responsabilités
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o Best of des forums des investisseurs heureux
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Les meilleures discussions des forums des investisseurs heureux sont disponibles sur Facebook, Google+ et Twitter :
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o Le mot de l'éditeur
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Bonjour cher lecteur, chère lectrice,
RESULTATS JEU DE LA SEMAINE DERNIERE
Les résultats du jeu de la semaine dernière sont disponibles ici. Mehdi57 gagne la version papier du livre Investir dans l'immobilier depuis chez soi et Narzould gagne la version papier du livre Devenir rentier en dix ans.
AMERICAN REALTY CAPITAL PROPERTIES
Cette semaine, American Realty Capital Properties, ma foncière cotée américaine préférée a communiqué sur une faute comptable : l'AFFO 2014, l'équivalent des profits pour une foncière côtée, a été surestimé et l'erreur intentionnellement camouflée.
This error was identified but intentionally not corrected, and other AFFO and financial statement errors were intentionally made.
Le management, qui était déjà le point faible de cette société immobilière a perdu sa crédibilité. Les directeurs financiers et de la comptabilité ont été limogés, mais le directeur exécutif David Kay est maintenu.
L'erreur concerne l'AFFO des six premiers mois 2014, surestimé d'environ 10% :
Cette surestimation est de mauvais augure, mais en soi pas dramatique au point de justifier l'énorme baisse du cours de bourse : -20% mercredi, -6% jeudi, -5% vendredi à 18h00.
En effet, le patrimoine immobilier d'ARCP, les loyers, les charges opérationnelles ne sont pas remis en cause.
First and second quarter NAV, Revenues, Net Operating Income and real estate property metrics are unaffected for relevant periods.
Les acteurs de marché n'ont plus confiance et les agences de ratings ont mis la dette d'ARCP sous surveillance négative.
Standard & Poor's Ratings Services today placed its ratings, [...] on CreditWatch with negative implications.
Moody's Investors Service placed the Baa3 senior unsecured rating of American Realty Capital Properties [...] under review for downgrade.
Par conséquent, les coûts de financement obligataires d'ARCP vont prochainement augmenter et toute augmentation de capital au cours actuel serait destructrice de valeur, mais heureusement pas à l'ordre du jour.
David Kay - CEO : I've been asked about share buybacks and would we sell assets. We do have a share buyback plan in place and continuing evaluating the share price, which we believe is tremendously undervalued. We would look at selling assets, particularly high-valued ones, in order to buy back shares if the shares continue to stay at these levels.
D'autre part, le dividende qui était légèrement couvert par l'AFFO ne l'est maintenant plus. Même si le management n'a pas l'intention de le baisser, une réduction n'est pas à exclure et peut même souhaitable pour maintenir la solidité financière de l'entreprise.
Previously announced annual dividend rate is not affected by the estimated reductions in AFFO.
L'audit qui a mis en exergue ces erreurs a été approfondi, durant six semaines.
Based on the information that they had, they went through a process for about six weeks of a very, very thorough investigation that included looking at all types of financial records. Ernst & Young's forensic accounting team was in, looking at journal entries, GLs. They looked at hundreds of thousands of emails, hard drives, loads of information; conducted interviews -- and the preliminary results of which were communicated to non-implicated executives late on Friday evening of this past week.
Nous attendons maintenant les résultats du 3e trimestre et la confirmation qu'il n'y pas d'autres erreurs. Une fois la confiance revenue, le cours de bourse d'ARCP devrait retrouver un niveau en phase avec la valeur de son patrimoine immobilier, estimée à $13,25 / action par le management.
[...] we have laid out in our press release all the other items that are not impacted, including net operating income; net asset value, which, as an aside, at $1.4 billion at about a 6.25% cap rate is about a $13.25 share price -- that is not impacted by any of these adjustments.
ARCP étant la plus importante position de mon portefeuille, avec 160 k€ investis, ma moins value-latente sur le dossier dépasse 30 k€.
Pour l'heure, j'ai choisi de conserver ma position.
PS : une action collective a été lancée contre ARCP, menée par le cabinet juridique Wolf Popper : American Realty complaint.
Sources des textes en italiques
DIVERSIFICATION vs CONCENTRATION & CONVICTION
Dans mes livres et à de multiples reprises sur les forums, j'ai toujours prôné une diversification patrimoniale élevée :
- classes d'actifs : produits de taux, actions, immobilier,
- zones géographiques et devises,
- secteurs d'activités : consommation de base, santé, énergie, etc.
L'objectif étant que quel que soit le contexte économico-financier, les variations de valorisation des différents actifs se compensent et que tendanciellement, l'évolution (de la valorisation ou des revenus générés) soit positive.
Les investisseurs dans la valeur considèrent que trop de diversification limite la performance et que pour obtenir une performance hors norme, il faut concentrer son patrimoine sur quelques actifs parfaitement maîtrisés et offrant des perspectives de gain élevé.
Cela a été ma stratégie depuis fin 2013, date de l'arrêt de mon activité professionnelle principale.
Ainsi, comme je l'indique dans mes reportings mensuels :
Attendu de l'arrêt de mon activité principale à 34 et non 40 ans et que mon patrimoine est moins important [que prévu, 400 k€ au lieu de 600 k€], l'allocation stratégique s'écarte nettement de celle préconisée dans mon livre, en étant plus agressive (allocations obligataires et monétaires réduites à leur portion congrue) et plus concentrée (forte sensibilité aux devises étrangères et à l'immobilier canadien et américain)
Mes trois principales positions sont la foncière cotée américaine ARCP, la foncière cotée canadienne Cominar et le distributeur britannique Tesco.
J'indiquais également dans mon dernier reporting un retour progressif vers une gestion plus prudente :
[Comme mon objectif de rente de deux SMIC nets mensuel est atteint] Dans le futur, si mes capacités d'épargne le permettent, je vais progressivement rediversifier mon portefeuille, avec l'objectif de réduire la part de l'USD et des foncières cotées dans la contribution à la rente.
Ainsi, si un renforcement sur ARCP, CYS ou une nouvelle position sur la foncière Chambers Street Properties pourraient être tentants au cours actuel, je privilégierais plutôt le producteur d'électricité britannique Centrica ou encore le pharmacien GlaxoSmithKline.
J'aurais toutefois préféré que la "malchance" ne s'en mêle pas, avec deux "erreurs" comptables en moins d'un mois (cf. Tesco) sur deux de mes trois principales positions !
A la semaine prochaine,
Philippe
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o Suivi de mon portefeuille d'actions et foncières cotées
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Tandis que début septembre 2014, mon patrimoine en valeur de marché approchait les 500 k€ (environ 65 k€ de progression depuis le 1er janvier), la valorisation est revenue à 440 k€ aujourd'hui, du fait des moins values latentes sur ARCP et Tesco.
Cependant, pour l'heure, la rente via les dividendes perçus se maintient, à près de 2900 € brut en base mensuelle.
L'arrivée du dividende de Gagfah en 2015 et les hausses des dividendes des sociétés en portefeuille (American Campus Properties, HCP, Digital Realty, BP, etc.) devraient compenser la baisse prévisible du dividende de Tesco.
Mon portefeuille d'actions, vendredi 31 octobre 2014 :
(suivi réalisé avec le logiciel xlsPortfolio)
Le calendrier des dividendes associés :
(suivi réalisé avec le logiciel xlsPortfolio)
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o Sélection d'actions de la semaine
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Cette sélection automatique s'inspire d'une partie des filtres du livre Investir dans les entreprises extraordinaires.
Référez-vous au livre Devenir rentier en dix ans pour la mise en pratique.
[légende : société | industrie | rdt% | beta]
---------> europe : grosses capitalisations
large-cap CONSOMMATION DE BASE
-------------------------+--------------------------+------+-----+
Tesco | Food Retailers | 6,5 | 0,8 |
-------------------------+--------------------------+------+-----+
large-cap CONSO. DISCRETIONNAIRE
-------------------------+--------------------------+------+-----+
Publicis Groupe | Advertising & Marketing | 2,1 | 0,8 |
-------------------------+--------------------------+------+-----+
large-cap MATERIAUX DE BASE
-------------------------+--------------------------+------+-----+
Syngenta | Agricultural Chemicals | 2,2 | 0,9 |
-------------------------+--------------------------+------+-----+
large-cap TELECOMMUNICATION
-------------------------+--------------------------+------+-----+
BT Group | Telecom Carriers | 2,9 | 0,8 |
-------------------------+--------------------------+------+-----+
large-cap SERVICES AUX COLLECTIVITES
-------------------------+--------------------------+------+-----+
Endesa | Power Generation | 7,8 | 0,9 |
-------------------------+--------------------------+------+-----+
---------> europe : moyennes capitalisations
mid-cap CONSOMMATION DE BASE
-------------------------+--------------------------+------+-----+
Suedzucker | Food Manufacturing | 3,4 | 0,0 |
Ebro Foods | Food Manufacturing | 2,8 | 0,3 |
WM Morrison Supermarkets | Food Retailers | 8,4 | 0,3 |
Tate & Lyle | Food Manufacturing | 4,6 | 0,5 |
J Sainsbury | Food Retailers | 6,9 | 0,8 |
-------------------------+--------------------------+------+-----+
mid-cap CONSO. DISCRETIONNAIRE
-------------------------+--------------------------+------+-----+
Tod's | Apparel, Footwear, Acc D | 3,0 | 0,4 |
Kingfisher | Home Products Stores | 3,0 | 0,8 |
-------------------------+--------------------------+------+-----+
mid-cap INDUSTRIE
-------------------------+--------------------------+------+-----+
Zardoya Otis | Other Commercial Service | 2,3 | 0,4 |
-------------------------+--------------------------+------+-----+
mid-cap SERVICES AUX COLLECTIVITES
-------------------------+--------------------------+------+-----+
Drax Group | Power Generation | 2,4 | 0,1 |
-------------------------+--------------------------+------+-----+
---------> europe : petites capitalisations
small-cap CONSO. DISCRETIONNAIRE
-------------------------+--------------------------+------+-----+
euromoney Institutional | Local Media | 2,2 | 0,1 |
John Menzies | General Merchant Wholesa | 5,4 | 0,4 |
IPSOS | Advertising & Marketing | 3,5 | 0,5 |
CFAO | Automotive Wholesale | 2,8 | 0,5 |
-------------------------+--------------------------+------+-----+
small-cap ENERGIE
-------------------------+--------------------------+------+-----+
Hellenic Petroleum | Refining & Marketing | 2,7 | 0,6 |
-------------------------+--------------------------+------+-----+
small-cap SERVICES FINANCIERS
-------------------------+--------------------------+------+-----+
Jeudan | Real Estate Owners & Dev | 2,2 | 0,4 |
Altamir | Private Equity | 4,5 | 0,5 |
-------------------------+--------------------------+------+-----+
small-cap INDUSTRIE
-------------------------+--------------------------+------+-----+
De La Rue | Printing Services | 8,2 | 0,3 |
QinetiQ Group | IT Services | 2,3 | 0,5 |
Construcciones y Auxilia | Railroad Rolling Stock M | 3,1 | 0,5 |
Pfeiffer Vacuum Technolo | Flow Control Equipment | 3,2 | 0,5 |
-------------------------+--------------------------+------+-----+
small-cap TECHNOLOGIE
-------------------------+--------------------------+------+-----+
EVS Broadcast Equipment | Communications Equipment | 6,2 | 0,4 |
-------------------------+--------------------------+------+-----+
small-cap TELECOMMUNICATION
-------------------------+--------------------------+------+-----+
Kcom Group | Telecom Carriers | 5,3 | 0,4 |
-------------------------+--------------------------+------+-----+
---------> Amériques : grosses capitalisations
large-cap CONSO. DISCRETIONNAIRE
-------------------------+--------------------------+------+-----+
Yum! Brands | Restaurants | 2,3 | 0,8 |
-------------------------+--------------------------+------+-----+
large-cap TECHNOLOGIE
-------------------------+--------------------------+------+-----+
International Business M | IT Services | 2,7 | 0,7 |
-------------------------+--------------------------+------+-----+
large-cap TELECOMMUNICATION
-------------------------+--------------------------+------+-----+
Rogers Communications | Telecom Carriers | 4,3 | 0,3 |
-------------------------+--------------------------+------+-----+
---------> Amériques : moyennes capitalisations
mid-cap CONSO. DISCRETIONNAIRE
-------------------------+--------------------------+------+-----+
Mattel | Toys & Games | 4,9 | 0,7 |
-------------------------+--------------------------+------+-----+
mid-cap SERVICES AUX COLLECTIVITES
-------------------------+--------------------------+------+-----+
TransAlta | Power Generation | 6,5 | 0,3 |
-------------------------+--------------------------+------+-----+
---------> Amériques : petites capitalisations
Aucune action ne répond aux critères quantitatifs cette semaine !
---------> Asie/Pacifique : grosses capitalisations
Aucune action ne répond aux critères quantitatifs cette semaine !
---------> Asie/Pacifique : moyennes capitalisations
mid-cap CONSOMMATION DE BASE
-------------------------+--------------------------+------+-----+
Coca-Cola Amatil | Beverages | 5,7 | 0,3 |
-------------------------+--------------------------+------+-----+
mid-cap ENERGIE
-------------------------+--------------------------+------+-----+
Kunlun Energy | Utility Networks | 2,3 | 0,5 |
-------------------------+--------------------------+------+-----+
mid-cap INDUSTRIE
-------------------------+--------------------------+------+-----+
Jiangsu Expressway | Infrastructure Const | 5,0 | 0,8 |
-------------------------+--------------------------+------+-----+
mid-cap TELECOMMUNICATION
-------------------------+--------------------------+------+-----+
China Communications Ser | Infrastructure Const | 4,0 | 0,4 |
-------------------------+--------------------------+------+-----+
mid-cap SERVICES AUX COLLECTIVITES
-------------------------+--------------------------+------+-----+
AGL Energy | Utility Networks | 4,5 | 0,4 |
-------------------------+--------------------------+------+-----+
---------> Asie/Pacifique : petites capitalisations
small-cap CONSOMMATION DE BASE
-------------------------+--------------------------+------+-----+
Super Group | Beverages | 3,9 | 0,4 |
Wumart Stores | Food Retailers | 4,0 | 0,4 |
-------------------------+--------------------------+------+-----+
small-cap CONSO. DISCRETIONNAIRE
-------------------------+--------------------------+------+-----+
Television Broadcasts | Local Media | 6,1 | 0,4 |
Parkson Retail Group | Department Stores | 2,8 | 0,5 |
Ainsworth Game Technolog | Casinos & Gaming | 3,3 | 0,6 |
-------------------------+--------------------------+------+-----+
small-cap INDUSTRIE
-------------------------+--------------------------+------+-----+
Hong Kong Aircraft Engin | Transport Support Servic | 2,3 | 0,5 |
-------------------------+--------------------------+------+-----+
small-cap MATERIAUX DE BASE
-------------------------+--------------------------+------+-----+
China BlueChemical | Agricultural Chemicals | 5,8 | 0,3 |
-------------------------+--------------------------+------+-----+
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o Sélection de foncières cotées de la semaine
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Cette sélection automatique met en exergue les rendement sur dividendes les plus élévés parmi les plus importantes foncières cotées.
Référez-vous au livre Investir dans l'immobilier d'entreprise pour la mise en pratique.
[légende : société | pays| cap | rdt% | dividende ]
BUREAUX
-------------------------------+-----+------+------+-------------+
Digital Realty Trust | USA | 6,7 | 5,0 | Trimestriel |
BioMed Realty Trust | USA | 3,2 | 4,6 | Trimestriel |
Suntec REIT | SGP | 2,6 | 4,4 | Trimestriel |
Piedmont Office Realty Trust | USA | 2,2 | 4,2 | Trimestriel |
Nippon Building Fund | JPN | 5,9 | 3,6 | Semestriel |
Alexandria Real Estate Equitie | USA | 4,3 | 3,5 | Trimestriel |
Japan Prime Realty Investment | JPN | 2,4 | 2,4 | Semestriel |
-------------------------------+-----+------+------+-------------+
COMMERCES ET CENTRES COMMERCIAUX
-------------------------------+-----+------+------+-------------+
American Realty Capital Proper | USA | 6,2 | 10,0 | Mensuel |
Redefine Properties | ZAF | 2,4 | 7,3 | Annuel |
CFS Retail Property Trust Grou | AUS | 4,2 | 6,5 | Semestriel |
Spirit Realty Capital | USA | 3,4 | 5,7 | Trimestriel |
RioCan REIT | CAN | 5,4 | 5,4 | Mensuel |
CBL & Associates Properties | USA | 2,3 | 5,2 | Trimestriel |
Realty Income | USA | 7,6 | 4,8 | Mensuel |
-------------------------------+-----+------+------+-------------+
LOGISTIQUE ET INDUSTRIEL
-------------------------------+-----+------+------+-------------+
Growthpoint Properties | ZAF | 4,1 | 5,9 | Annuel |
Ascendas REIT | SGP | 3,1 | 5,3 | Trimestriel |
Prologis | USA | 15,0 | 3,2 | Trimestriel |
GLP J-Reit | JPN | 2,1 | 2,5 | Semestriel |
Nippon Prologis REIT | JPN | 3,1 | 2,1 | Annuel |
-------------------------------+-----+------+------+-------------+
SANTE
-------------------------------+-----+------+------+-------------+
Senior Housing Properties Trus | USA | 3,3 | 7,0 | Trimestriel |
Omega Healthcare Investors | USA | 3,6 | 5,4 | Trimestriel |
HCP | USA | 14,6 | 5,1 | Trimestriel |
Health Care REIT | USA | 16,7 | 4,6 | Trimestriel |
Healthcare Trust of America | USA | 2,2 | 4,6 | Trimestriel |
Ventas | USA | 14,6 | 4,3 | Trimestriel |
Duke Realty | USA | 4,7 | 3,7 | Trimestriel |
-------------------------------+-----+------+------+-------------+
RESIDENTIEL
-------------------------------+-----+------+------+-------------+
Home Properties | USA | 2,7 | 4,6 | Trimestriel |
Mid-America Apartment Communit | USA | 3,9 | 4,2 | Trimestriel |
American Campus Communities | USA | 3,0 | 3,9 | Trimestriel |
UDR | USA | 5,5 | 3,5 | Trimestriel |
Camden Property Trust | USA | 4,7 | 3,5 | Trimestriel |
AvalonBay Communities | USA | 14,8 | 3,0 | Trimestriel |
Apartment Investment & Managem | USA | 3,7 | 3,0 | Trimestriel |
-------------------------------+-----+------+------+-------------+
DIVERSIFIE
-------------------------------+-----+------+------+-------------+
Dream Office REIT | CAN | 2,0 | 8,0 | Mensuel |
H&R REIT | CAN | 4,1 | 6,1 | Mensuel |
Fonciere Des Regions | FRA | 4,5 | 5,8 | Annuel |
Calloway REIT | CAN | 2,2 | 5,8 | Mensuel |
Liberty Property Trust | USA | 3,7 | 5,5 | Trimestriel |
Keppel REIT Management | SGP | 2,1 | 5,4 | Semestriel |
GPT Group | AUS | 4,5 | 5,2 | Trimestriel |
-------------------------------+-----+------+------+-------------+
DIVERS (FORÊTS, INFRASTRUCTURE...)
-------------------------------+-----+------+------+-------------+
EPR Properties | USA | 2,3 | 6,3 | Trimestriel |
Corrections Corp of America | USA | 3,1 | 5,6 | Trimestriel |
Plum Creek Timber | USA | 5,2 | 4,4 | Trimestriel |
Rayonier | USA | 3,1 | 3,7 | Trimestriel |
Weyerhaeuser | USA | 12,9 | 3,5 | Trimestriel |
Equity Lifestyle Properties | USA | 2,9 | 2,7 | Trimestriel |
Crown Castle International | USA | 20,3 | 1,7 | Trimestriel |
-------------------------------+-----+------+------+-------------+
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o Sélection d'actions des meilleurs gérants américains
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Cette sélection est la consolidation trimestrielle des principales positions des meilleurs gérants de fonds américains, notamment : Bill Ackman (Pershing Square), Bruce Berkowitz (Fairholme) et David Einhorn (Greenlight Capital).
Le tableau donne le nombre de portefeuilles dans lequel une valeur est présente et l'écart entre le cours actuel et le cours à la date de la publication du portefeuille du gérant. Nous pouvons supposer que si le gérant possédait la valeur à la date en question, c'est qu'il était relativement "confortable" sur cette position à ce niveau de cours.
Notons que ces gérants n'ont pas nécessairement des approches buy & hold et peuvent clôturer leur position à tout moment.
[légende : société | industrie | présence dans n portefeuilles | écart]
-------------------------+--------------------------+-----+------+
National Oilwell Varco | Oil & Gas Services | 10 | -12% |
International Business M | IT Services | 10 | -11% |
Google | Internet Media | 15 | -4% |
American International G | P&C Insurance | 15 | -4% |
Cisco Systems | Communications Equipment | 13 | -4% |
Exxon Mobil | Integrated Oils | 12 | -3% |
Oracle | Infrastructure Software | 15 | -3% |
Coca-Cola | Beverages | 9 | -2% |
General Electric | Power Generation Equipme | 10 | -1% |
-------------------------+--------------------------+-----+------+
Target | Mass Merchants | 9 | 0% |
Bank of New York Mellon | Instl Trust, Fiduciary & | 11 | 0% |
Wells Fargo | Diversified Banks | 15 | 0% |
-------------------------+--------------------------+-----+------+
Intel | Semiconductor Devices | 9 | +1% |
Johnson & Johnson | Large Pharmaceuticals | 14 | +1% |
JPMorgan Chase | Diversified Banks | 9 | +1% |
Wal-Mart Stores | Mass Merchants | 10 | +1% |
Microsoft | Infrastructure Software | 21 | +5% |
Goldman Sachs Group | Institutional Brokerage | 10 | +6% |
Bank of America | Diversified Banks | 14 | +9% |
Berkshire Hathaway | P&C Insurance | 16 | +10% |
Citigroup | Diversified Banks | 14 | +10% |
MasterCard | Consumer Finance | 10 | +13% |
Apple | Communications Equipment | 12 | +14% |
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o Copyright et responsabilités
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