Newsletter #1
21/01/2012 - Centrica
OPPORTUNITES HEBDOMADAIRES DE L'INVESTISSEUR HEUREUX
Editeur : Philippe Proudhon
21/01/2012 -- N°1
Souscripteurs : 70
"Nous n'avons pas besoin d'être plus intelligents que les
autres, nous avons juste besoin d'être plus disciplinés que
les autres" - Warren Buffet
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SOMMAIRE
o Le mot de l'Editeur
o Opportunité de la semaine : Centrica
o Sélection de la semaine
o Livre de la semaine : Steeve Jobs
o Suivi des opportunités
o Copyright & Responsabilités
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o Le mot de l'éditeur
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Bonjour à tous et heureux de vous retrouver sur cette
première newsletter !
Tout d'abords, un grand merci à tous les contributeurs qui
font vivre le forum et maintiennent un haut niveau de qualité
des contributions ou réponses. Le succès de notre communauté
se confirme avec un nouveau record de visites ce lundi, à
3216 visites.
Cette semaine, Spiny nous a trouvé un MUST-READ, à savoir une
compilation de 463 questions posées à Warren Buffet, avec les
réponses du maître et de son partenaire Charlie Munger et la
source de celles-ci : buffettfaq.com/
De quoi occuper vos soirées pendant un bon moment si Arté est
cassée. :-)
Parmi les nouveautés du site, une page qui donne les
rendements en temps réel des obligations d'Etat à dix ans
ainsi que les parités EUR/USD, EUR/GBP, EUR/JPY :
www.devenir-rentier.fr/blog/webographie/taux_emprunts_etats/
Les screeners affichent aussi dorénavant un graphique de
l'évolution du cours lorsque vous consultez une action.
Concernant cette newsletter, par rapport au site Internet, eu
égard du canal de communication plus intime, je vais me
permettre d'être plus engagé et montrer des opinions plus
tranchées, bref de me "mouiller" !
Je commencerai par rappeler que même si ceci est une lettre
boursière, jamais, au grand jamais vous ne devez être
investis à 100% sur les marchés boursiers. Moi-même je suis
investi en actions qu'à hauteur de 50% "seulement" de mon
patrimoine total.
L'évènement de la semaine (en fait un total non évènement) a
été la perte du AAA français (pour AA+ perspective négative)
par S&P. Comme pour les USA en août 2011, ça n'a rien changé
du tout et le taux de l'OAT à dix ans est proche de ses plus
bas. Par contre, ce qui est plus "inquiétant", c'est la mise
en exergue des écarts croissants de notation envers les
différents Etats de la zone EUR. L'Allemagne voit son statut
de leader conforté avec un maintien de son AAA et une
perspective stable.
Et c'est bien malheureux, car la politique d'austérité
imposée par l'Allemagne emmène la zone Euro droit dans une
récession. Tout a été fait de travers :
- Monétisation "masquée" d'une partie de la dette des PIGS
par la BCE mais sans volonté affichée de monétisation
- Monétisation "masquée" via un LTRO (prêt longue terme)
massif auprès des banques par la BCE qui ont pris l'argent
pour simplement le remettre directement à la BCE.
Il était pourtant "simple" d'annoncer une volonté ferme de
monétisation de la dette pour calmer les "marchés" (comme l'a
fait avec succès la BNS pour contrer la hausse de sa
monnaie), lancer les Euro-Obligations et travailler vers une
convergence fiscale des Etats de la zone Euro.
Est-ce une stratégie délibérée de l'Allemagne : 1) soit pour
contraindre à la rigueur budgétaire avant la mise en place
d'un fédéralisme 2) soit pour provoquer un effondrement
interne de l'Euro et pouvoir avoir la justification d'en
sortir ? Ou peut-être n'existe-t-il aucune stratégie mais
seulement un traitement au jour le jour à coup de sommets
européens et d'échéances électorales ?
Quoiqu'il en soit ces éléments ne militent pas en faveur de
la détention d'actions Européennes [et faisant
majoritairement leur CA en zone Euro] et je continue à penser
qu'il faut surpondérer les devises contre-cyclique, comme le
USD ou le YEN. Je suis neutre sur le GBP et baissier sur
l'EUR (tant qu'une volonté d'aller vers un fédéralisme n'est
pas affirmée par l'Allemagne).
Bien à vous,
Philippe
PS : je serais heureux de lire ce que vous pensez de cette
newsletter. Qu'aimeriez-vous trouver dans de futurs numéros ?
Ecrivez-moi à : .(JavaScript must be enabled to view this email address)
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o Opportunité de la semaine
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Ma valeur de la semaine est Centrica.
Il s'agit d'un utility UK. Centrica est un spin-off
(scission) de British Gaz en 1997 dans le cadre de la
libéralisation du secteur de l'énergie britannique.
Auparavant simple distributeur de gaz, il y a eu des essais
plus ou moins réussis de diversification (téléphonie, carte
de crédit) sensés capitaliser sur la proximité avec les
clients particuliers.
Mais tout a été revendu en 2004 et depuis Centrica évolue
pour devenir un gazier intégré présent en amont (prise de
participation dans des champs gaziers de Statoil, rachat de
l'explorateur/producteur de gaz Venture Production) et dans
son métier historique qu'est l'aval (transport et
distribution à des particuliers et industriels). L'idée est
de sécuriser l'approvisionnement du gaz et de ne pas dépendre
des coût d'importation.
Centrica est aussi présent aux USA via Centrica Energy and
Direct Energy.
Le CA se répartit comme suit : UK (70%), USA (18%), Canada
(9%), etc.
Mais l'essentiel du RN provient du UK (77%).
Les activités amont (=upstream) représentent 18% du RN.
L'estimé EV/Ebitda 2012 ressort à 4,8 et le FCF Yield 2010 à
6.
Historiquement le titre se traite avec un PER autour de 12,
l'estimé 2012 est à 10,5. C'est un niveau qui auparavant
avait été atteint en 2004-2005 (quand le groupe n'avait rien
à voir opérationnellement avec ce qu'il est maintenant) et
durant la crise 2008-2009 (le PER était alors tombé sous les
9).
L'endettement est contenu avec un ratio d'endettement long
terme sur fonds propres de 0,6.
Centrica est aussi un dividende aristocrate européen (10 ans
de hausse croissante du dividende). Son rendement TTM est de
5,8% (le prélèvement à la source UK l'amputera de 10%,
récupérable sous forme de crédit d'impôt si vous détenez
l'action dans un CTO et perdu si vous détenez l'action dans
un PEA).
Le dividende est versé semestriellement et donc la valeur est
éligible au PEA.
Points forts :
+ Diversification à la GBP
+ Dividende semestriel et politique de dividendes (10 ans
d'historique)
+ Volonté d'aller vers l'amont
+ Endettement contenu dans un secteur habituellement très
capitalistique
Points faibles :
- Le UK est industriellement mort. Heureusement, il ne fait
pas parti de la zone EUR et contrôle sa monnaie.
- Perspectives de croissance faible, inhérente au secteur. Le
surplus de croissance devra venir de l'amont.
- La valorisation est attractive, mais tout le secteur
Utility européen est relativement bon marché. Je pense
toutefois que Centrica fera mieux que ses pairs.
Centrica cote 283,30 GBX, cours de clôture d'hier.
En prenant en compte les estimés 2012 et 2013, et tablant sur
un retour à la moyenne du PER à 12, on pourra viser 330-365
GBX.
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o Sélection de la semaine
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[légende : société | Industrie | Rdt% | beta | cours / extrêmes à un an]
1. Grosses capitalisations européennes
large-cap CONSOMMATION DE BASE
-------------------------+--------------------------+------+-----+
TESCO | Food-Retail | 5,0 | 0,7 | --*-----------------
Carrefour | Food-Retail | 6,4 | 1,0 | -*------------------
-------------------------+--------------------------+------+-----+
large-cap CONSO. DISCRÉTIONNAIRE
-------------------------+--------------------------+------+-----+
British Sky Broadcasting | Cable/Satellite TV | 3,9 | 0,7 | ---*----------------
Vivendi | Telecom Services | 8,7 | 0,9 | ---*----------------
-------------------------+--------------------------+------+-----+
large-cap TECHNOLOGIE
-------------------------+--------------------------+------+-----+
Telefonaktiebolaget LM E | Wireless Equipment | 3,3 | 0,9 | --*-----------------
Nokia | Wireless Equipment | 9,2 | 1,0 | --*-----------------
-------------------------+--------------------------+------+-----+
large-cap TÉLÉCOMMUNICATION
-------------------------+--------------------------+------+-----+
KPN | Telephone-Integrated | 9,4 | 0,7 | *-------------------
France Telecom | Telephone-Integrated | 12,2 | 0,8 | *-------------------
Telefonica | Telephone-Integrated | 11,3 | 0,8 | --*-----------------
-------------------------+--------------------------+------+-----+
large-cap SERVICES AUX COLLECTIVITÉS
-------------------------+--------------------------+------+-----+
Snam Rete Gas | Gas-Transportation | 7,4 | 0,6 | -*------------------
Centrica | Gas-Distribution | 5,8 | 0,7 | *-------------------
Fortum | Electric-Integrated | 6,1 | 0,8 | *-------------------
Endesa | Electric-Integrated | 3,4 | 0,8 | *-------------------
Enel | Electric-Integrated | 9,2 | 0,9 | -*------------------
EDF | Electric-Integrated | 6,6 | 0,9 | *-------------------
RWE | Electric-Integrated | 12,9 | 1,0 | --*-----------------
-------------------------+--------------------------+------+-----+
2. Moyennes capitalisations européennes
mid-cap CONSOMMATION DE BASE
-------------------------+--------------------------+------+-----+
Colruyt | Food-Retail | 3,1 | 0,6 | --*-----------------
Parmalat | Food-Dairy Products | 2,5 | 0,6 | *-------------------
Delhaize Group | Food-Retail | 4,1 | 0,7 | *-------------------
J Sainsbury | Food-Retail | 5,9 | 0,8 | ---*----------------
-------------------------+--------------------------+------+-----+
mid-cap SERVICES FINANCIERS
-------------------------+--------------------------+------+-----+
Basler Kantonalbank | Regional Banks-Non US | 2,5 | 0,4 | ---*----------------
Admiral Group | Property/Casualty Ins | 9,3 | 0,7 | -*------------------
-------------------------+--------------------------+------+-----+
mid-cap INDUSTRIE
-------------------------+--------------------------+------+-----+
Capita | Human Resources | 3,5 | 0,6 | ---*----------------
-------------------------+--------------------------+------+-----+
mid-cap TÉLÉCOMMUNICATION
-------------------------+--------------------------+------+-----+
Mobistar | Cellular Telecom | 11,2 | 0,7 | *-------------------
-------------------------+--------------------------+------+-----+
mid-cap SERVICES AUX COLLECTIVITÉS
-------------------------+--------------------------+------+-----+
Suez Environnement | Water | 7,0 | 0,7 | -*------------------
-------------------------+--------------------------+------+-----+
3. Petites capitalisations européennes
small-cap CONSOMMATION DE BASE
-------------------------+--------------------------+------+-----+
Guyenne et Gascogne | Food-Retail | 5,9 | 0,5 | ---*----------------
Grupa Zywiec | Brewery | 9,8 | 0,5 | ---*----------------
Bongrain | Food-Dairy Products | 3,3 | 0,6 | --*-----------------
-------------------------+--------------------------+------+-----+
small-cap SERVICES FINANCIERS
-------------------------+--------------------------+------+-----+
Credit Agricole Sud Rhon | Regional Banks-Non US | 7,7 | 0,5 | *-------------------
Credit Agricole du Langu | Regional Banks-Non US | 7,8 | 0,5 | -*------------------
Credit Agricole Alpes Pr | Regional Banks-Non US | 6,3 | 0,5 | *-------------------
Credit Agricole Loire Ha | Regional Banks-Non US | 6,8 | 0,6 | ---*----------------
-------------------------+--------------------------+------+-----+
small-cap SANTÉ
-------------------------+--------------------------+------+-----+
Recordati | Medical-Drugs | 8,1 | 0,6 | ---*----------------
-------------------------+--------------------------+------+-----+
small-cap INDUSTRIE
-------------------------+--------------------------+------+-----+
Stef | Transport-Services | 3,7 | 0,4 | *-------------------
-------------------------+--------------------------+------+-----+
small-cap TECHNOLOGIE
-------------------------+--------------------------+------+-----+
Fonciere Europe Logistiq | REITS-Warehouse/Industr | 6,3 | 0,4 | --*-----------------
-------------------------+--------------------------+------+-----+
small-cap FONCIÈRES COTÉES
-------------------------+--------------------------+------+-----+
SIIC de Paris | REITS-Diversified | 2,7 | 0,4 | -*------------------
Fonciere des 6eme et 7em | REITS-Diversified | 2,0 | 0,4 | -*------------------
Fonciere Developpement L | REITS-Apartments | 6,5 | 0,4 | -*------------------
Altarea | REITS-Diversified | 6,7 | 0,4 | ---*----------------
Societe Fonciere Lyonnai | REITS-Diversified | 6,2 | 0,5 | -*------------------
London & Stamford Proper | REITS-Diversified | 7,0 | 0,5 | ---*----------------
Wereldhave Belgium | REITS-Diversified | 6,0 | 0,6 | ---*----------------
ANF Immobilier | REITS-Diversified | 5,6 | 0,6 | -*------------------
-------------------------+--------------------------+------+-----+
4. Grosses capitalisations américaines
large-cap CONSO. DISCRÉTIONNAIRE
-------------------------+--------------------------+------+-----+
Thomson Reuters | Multimedia | 4,2 | 0,6 | ---*----------------
-------------------------+--------------------------+------+-----+
large-cap SERVICES AUX COLLECTIVITÉS
-------------------------+--------------------------+------+-----+
Exelon | Electric-Integrated | 5,3 | 0,5 | *-------------------
-------------------------+--------------------------+------+-----+
5. Moyennes capitalisations américaines
mid-cap ENERGIE
-------------------------+--------------------------+------+-----+
Inergy | Retail-Propane Distrib | 12,5 | 0,5 | *-------------------
-------------------------+--------------------------+------+-----+
mid-cap TÉLÉCOMMUNICATION
-------------------------+--------------------------+------+-----+
Frontier Communications | Telephone-Integrated | 15,4 | 0,6 | *-------------------
-------------------------+--------------------------+------+-----+
mid-cap SERVICES AUX COLLECTIVITÉS
-------------------------+--------------------------+------+-----+
TransAlta | Electric-Integrated | 5,7 | 0,6 | --*-----------------
-------------------------+--------------------------+------+-----+
mid-cap FONCIÈRES COTÉES
-------------------------+--------------------------+------+-----+
Chimera Investment | REITS-Mortgage | 18,2 | 0,8 | ---*----------------
-------------------------+--------------------------+------+-----+
6. Petites capitalisations américaines
small-cap INDUSTRIE
-------------------------+--------------------------+------+-----+
Covanta Holding | Non-hazardous Waste Disp | 2,2 | 0,5 | -*------------------
-------------------------+--------------------------+------+-----+
small-cap FONCIÈRES COTÉES
-------------------------+--------------------------+------+-----+
Investors Real Estate Tr | REITS-Diversified | 8,2 | 0,4 | --*-----------------
-------------------------+--------------------------+------+-----+
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o Livre de la semaine
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Steeve Jobs de Walter Isaacson : http://amzn.to/sO31mN
J'avais peur que ce livre soit un navet marketing car il est
sorti juste après la mort de Steeve Jobs.
Mais c'est en fait un véritable ouvrage de Management
Stratégique puisque le focus est surtout sur les 3 sociétés
auxquelles Jobs a consacré sa vie : Apple, Next et Pixar.
On y découvre un Jobs manipulateur, soupe au lait,
perfectionniste mais surtout un génie visionnaire qui a
révolutionné l'informatique personnel et la diffusion de
l'industrie musicale.
A la fois inspirant et décourageant devant tant de génie.
Chaudement recommandé surtout si vous aimez les pavés (668
pages).
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o Suivi des opportunités
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A partir de la semaine prochaine !
20/01/2012 - Achat Centrica 283,30 GBX (3,40 EUR)
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o Copyright & Responsabilités
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