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S&P 500 Dividend Aristocrats 2009

02/02/2009 - La crème de la crème

Standard & Poor’s a la bonne idée de publier un indice, appelé S&P 500 Dividend Aristocrats, dont les membres doivent évidemment appartenir au S&P 500, mais surtout avoir distribué un dividende annuel en $ en augmentation ces 25 dernières années.

Le fait que la méthodologie ne tolère aucune stagnation ou baisse du dividende annuel élimine d’emblée nombre de sociétés des secteurs financiers ou cycliques : S&P 500 Dividend Aristocrats Class of 2009.

J’ai repris ici les 53 sociétés qui composent l’index, auxquelles j’ai ajouté le cigarretier Altria Group (MO). Ce dernier était présent dans l’indice 2008, mais a été (injustement à mon sens) éliminé suite à sa scission avec Philip Morris International (PM), qui a conduit de facto à une diminution du dividende annuel.

Voici la liste au 01/02/2009 triée par capitalisation, les chiffres concernant le rendement (que j’appelle dividende %, car le terme rendement est ambigu), PER et capitalisation sont issus de Yahoo! Finance :

Symbole Nom Div % PER Cap $Md
GCI GANNETT CO INC 23,2 n/a 1,32
USB US BANCORP 11,5 9,23 26,04
CTL CENTURYTEL INC 10,3 7,53 2,72
GE GEN ELECTRIC CO 9,7 7,06 126,89
BBT BB&T CP 9,1 7,3 11,07
PFE PFIZER INC 8,5 12,14 98,31
MO ALTRIA GROUP INC 7,6 5,39 34,08
LEG LEGGETT PLATT INC 7,6 n/a 1,95
MTB M&T BANK CORP 7 7,76 4,3
CINF CINCINNATI FINANCIAL CORPORATIO 6,9 7,97 3,56
AVY AVERY DENNISON CP 6,5 8,99 2,38
TEG INTEGRYS ENERGY GRP 6,4 17,25 3,19
PBI PITNEY BOWES INC 6,1 16,43 4,59
ED CONS EDISON INC 5,7 9,32 11,15
LM LEGG MASON INC 5,7 n/a 2,28
PPG P P G IND 5,4 11,55 6,17
LLY LILLY ELI CO 5,2 16,7 41,86
AFL A F L A C INC 4,8 7,81 10,82
KMB KIMBERLY CLARK CP 4,4 12,75 21,29
VFC V F CP 4,2 9,61 6,17
STT STATE STREET CP 4 5,98 10,04
MHP MCGRAW HILL COS THE 4 8,76 6,92
EMR EMERSON ELEC CO 3,9 10,7 25,08
JCI JOHNSON CONTROLS INC 3,9 55,11 7,43
SWK STANLEY WORKS THE 3,9 6,24 2,46
BMS BEMIS CO INC 3,8 13,71 2,25
ADP AUTOMATIC DATA PROCESSING, INC. 3,6 15,59 18,45
CLX CLOROX CO 3,6 14,75 6,96
SVU SUPERVALU INC 3,6 n/a 3,71
KO COCA COLA CO THE 3,5 16,6 98,84
MMM 3M COMPANY 3,5 10,18 37,27
MCD MCDONALDS CP 3,4 15,41 64,67
PEP PEPSICO INC 3,3 14,31 78,01
APD AIR PRODUCTS CHEM 3,3 15,25 10,53
DOV DOVER CP 3,3 8,29 5,26
JNJ JOHNSON AND JOHNS DC 3,2 12,63 160,06
CB CHUBB CP THE 3,1 7,78 15,15
ROH ROHM HAAS CO 2,9 17,25 10,77
SHW SHERWIN WILLIAMS CO 2,9 11,95 5,58
PG PROCTER GAMBLE CO 2,7 14,52 162,72
ABT ABBOTT LABORATORIES 2,6 17,73 86,02
GWW GRAINGER W W INC 2,2 12,09 5,46
XOM EXXON MOBIL CP 2,1 8,27 389,03
WMT WAL MART STORES 2 13,64 184,83
TGT TARGET CP 2 9,4 23,49
FDO FAMILY DOLLAR STORES 2 16,19 3,89
BDX BECTON DICKINSON CO 1,9 15,65 17,67
ADM ARCHER DANIELS MDLND 1,9 7,33 17,56
LOW LOWES COMPANIES 1,8 11,03 26,85
WAG WALGREEN CO 1,6 12,92 27,05
STR QUESTAR CP 1,4 8,64 5,86
SIAL SIGMA-ALDRICH CORPORATION 1,4 13,79 4,52
BCR BARD C R INC 0,7 23,7 8,49
Symbole Nom Div % PER Cap $Md

Cette fois-ci triée par dividende % :

Symbole Nom Div % PER Cap $Md
GCI GANNETT CO INC 23,2% n/a 1,32
USB US BANCORP 11,5% 9,23 26,04
CTL CENTURYTEL INC 10,3% 7,53 2,72
GE GEN ELECTRIC CO 9,7% 7,06 126,89
BBT BB&T CP 9,1% 7,3 11,07
PFE PFIZER INC 8,5% 12,14 98,31
MO ALTRIA GROUP INC 7,6% 5,39 34,08
LEG LEGGETT PLATT INC 7,6% n/a 1,95
MTB M&T BANK CORP 7% 7,76 4,3
CINF CINCINNATI FINANCIAL CORPORATIO 6,9% 7,97 3,56
AVY AVERY DENNISON CP 6,5% 8,99 2,38
TEG INTEGRYS ENERGY GRP 6,4% 17,25 3,19
PBI PITNEY BOWES INC 6,1% 16,43 4,59
ED CONS EDISON INC 5,7% 9,32 11,15
LM LEGG MASON INC 5,7% n/a 2,28
PPG P P G IND 5,4% 11,55 6,17
LLY LILLY ELI CO 5,2% 16,7 41,86
AFL A F L A C INC 4,8% 7,81 10,82
KMB KIMBERLY CLARK CP 4,4% 12,75 21,29
VFC V F CP 4,2% 9,61 6,17
STT STATE STREET CP 4% 5,98 10,04
MHP MCGRAW HILL COS THE 4% 8,76 6,92
EMR EMERSON ELEC CO 3,9% 10,7 25,08
JCI JOHNSON CONTROLS INC 3,9% 55,11 7,43
SWK STANLEY WORKS THE 3,9% 6,24 2,46
BMS BEMIS CO INC 3,8% 13,71 2,25
ADP AUTOMATIC DATA PROCESSING, INC. 3,6% 15,59 18,45
CLX CLOROX CO 3,6% 14,75 6,96
SVU SUPERVALU INC 3,6% n/a 3,71
KO COCA COLA CO THE 3,5% 16,6 98,84
MMM 3M COMPANY 3,5% 10,18 37,27
MCD MCDONALDS CP 3,4% 15,41 64,67
PEP PEPSICO INC 3,3% 14,31 78,01
APD AIR PRODUCTS CHEM 3,3% 15,25 10,53
DOV DOVER CP 3,3% 8,29 5,26
JNJ JOHNSON AND JOHNS DC 3,2% 12,63 160,06
CB CHUBB CP THE 3,1% 7,78 15,15
ROH ROHM HAAS CO 2,9% 17,25 10,77
SHW SHERWIN WILLIAMS CO 2,9% 11,95 5,58
PG PROCTER GAMBLE CO 2,7% 14,52 162,72
ABT ABBOTT LABORATORIES 2,6% 17,73 86,02
GWW GRAINGER W W INC 2,2% 12,09 5,46
XOM EXXON MOBIL CP 2,1% 8,27 389,03
WMT WAL MART STORES 2% 13,64 184,83
TGT TARGET CP 2% 9,4 23,49
FDO FAMILY DOLLAR STORES 2% 16,19 3,89
BDX BECTON DICKINSON CO 1,9% 15,65 17,67
ADM ARCHER DANIELS MDLND 1,9% 7,33 17,56
LOW LOWES COMPANIES 1,8% 11,03 26,85
WAG WALGREEN CO 1,6% 12,92 27,05
STR QUESTAR CP 1,4% 8,64 5,86
SIAL SIGMA-ALDRICH CORPORATION 1,4% 13,79 4,52
BCR BARD C R INC 0,7% 23,7 8,49
Symbole Nom Div % PER Cap $Md

Et enfin, par PER :

Symbole Nom Div % PER Cap $Md
MO ALTRIA GROUP INC 7,6 5,39 34,08
STT STATE STREET CP 4 5,98 10,04
SWK STANLEY WORKS THE 3,9 6,24 2,46
GE GEN ELECTRIC CO 9,7 7,06 126,89
BBT BB&T CP 9,1 7,3 11,07
ADM ARCHER DANIELS MDLND 1,9 7,33 17,56
CTL CENTURYTEL INC 10,3 7,53 2,72
MTB M&T BANK CORP 7 7,76 4,3
CB CHUBB CP THE 3,1 7,78 15,15
AFL A F L A C INC 4,8 7,81 10,82
CINF CINCINNATI FINANCIAL CORPORATIO 6,9 7,97 3,56
XOM EXXON MOBIL CP 2,1 8,27 389,03
DOV DOVER CP 3,3 8,29 5,26
STR QUESTAR CP 1,4 8,64 5,86
MHP MCGRAW HILL COS THE 4 8,76 6,92
AVY AVERY DENNISON CP 6,5 8,99 2,38
USB US BANCORP 11,5 9,23 26,04
ED CONS EDISON INC 5,7 9,32 11,15
TGT TARGET CP 2 9,4 23,49
VFC V F CP 4,2 9,61 6,17
MMM 3M COMPANY 3,5 10,18 37,27
EMR EMERSON ELEC CO 3,9 10,7 25,08
LOW LOWES COMPANIES 1,8 11,03 26,85
PPG P P G IND 5,4 11,55 6,17
SHW SHERWIN WILLIAMS CO 2,9 11,95 5,58
GWW GRAINGER W W INC 2,2 12,09 5,46
PFE PFIZER INC 8,5 12,14 98,31
JNJ JOHNSON AND JOHNS DC 3,2 12,63 160,06
KMB KIMBERLY CLARK CP 4,4 12,75 21,29
WAG WALGREEN CO 1,6 12,92 27,05
WMT WAL MART STORES 2 13,64 184,83
BMS BEMIS CO INC 3,8 13,71 2,25
SIAL SIGMA-ALDRICH CORPORATION 1,4 13,79 4,52
PEP PEPSICO INC 3,3 14,31 78,01
PG PROCTER GAMBLE CO 2,7 14,52 162,72
CLX CLOROX CO 3,6 14,75 6,96
APD AIR PRODUCTS CHEM 3,3 15,25 10,53
MCD MCDONALDS CP 3,4 15,41 64,67
ADP AUTOMATIC DATA PROCESSING, INC. 3,6 15,59 18,45
BDX BECTON DICKINSON CO 1,9 15,65 17,67
FDO FAMILY DOLLAR STORES 2 16,19 3,89
PBI PITNEY BOWES INC 6,1 16,43 4,59
KO COCA COLA CO THE 3,5 16,6 98,84
LLY LILLY ELI CO 5,2 16,7 41,86
TEG INTEGRYS ENERGY GRP 6,4 17,25 3,19
ROH ROHM HAAS CO 2,9 17,25 10,77
ABT ABBOTT LABORATORIES 2,6 17,73 86,02
BCR BARD C R INC 0,7 23,7 8,49
JCI JOHNSON CONTROLS INC 3,9 55,11 7,43
GCI GANNETT CO INC 23,2 n/a 1,32
LEG LEGGETT PLATT INC 7,6 n/a 1,95
LM LEGG MASON INC 5,7 n/a 2,28
SVU SUPERVALU INC 3,6 n/a 3,71
Symbole Nom Div % PER Cap $Md

Si on élimine les quelques financières restantes dans l’indice comme US Bancorps (USB), BB&T (BBT) et General Electric (33,7% des revenus proviennent de GE Capital), les capitalisations inférieures à 10 $Md et les dividendes % inférieurs à 5%, il ne reste que :

Symbole Nom Div % PER Cap $Md
MO ALTRIA GROUP INC 7,6 5,39 34,08
PFE PFIZER INC 8,5 12,14 98,31

Faut-il se placer pour autant sur Pfizer (PFE) et MO ? Pas forcément, car ces deux sociétés sont dans des configurations bien spécifiques, ce que nous verrons dans un prochain billet.

Enfin, rappelons que même si ces sociétés sont des Dividend Aristocrats, les dividendes et résultats passés ne préjugent pas des dividendes et résultats futurs, surtout durant la période d’incertitude (déflation, inflation, faillite des états ?) que nous vivons.

 

4 commentaires

1) Romain
01/02/2009
Ca vaudrait le coup de savoir pourquoi chacune de ces entreprises a augmenté son dividende au cas par cas.

En théorie, les cours sont censés prendre en compte la croissance annuelle du dividende. Et comme tu le dis, en periode d'incertitude, la politique de dividende de ces entreprises pourraient se trouver malmenée.

On se retrouverait donc avec des cours "chers" incorporant une future augmentation de dividende attendue, et au final, on aurait une promesse de dividende non-tenue a cause des incertitudes de la crise.

Pour faire dans le theorique, Fama et French avait identifié 2 types d'actions. Les "value" et les "growth". Les "value" sont des compagnies dont le cours est bas en comparaison à la rente de leur activité. Le marché est plutot pessimiste à leur egard. Les "growth" sont leur opposé, cours un peu sur-évalué par rapport aux rentes de la compagnie car le marché est optimiste à leur sujet. On est donc en plein dedans: le marché est plutot optimiste vis a vis des membre du S&P dividend aristocrats et attend de voir une augmentation du dividende.

Dans leur papier ''The Cross Section of Expected Stock Returns" (1992), ils ont découvert qu'un large portefeuille composé de "value" surperformait le portefeuille de "growth" + que ne le supposerait la théorie d'efficience des marchés. Ce constat est le meme en marché haussier et en marché baissier.

Pour la petite histoire, Clifford Asness, gérant du hedge fund quantitatif AQR qui en 1998 a établit le record de capitaux investit au lancement du fond, a basé ses recherches aisin que le model de son fond sur cette théorie. (plus d'info a venir sur mon blog. ;-)

Donc a mon avis, cet indice est super pour indiquer les valeurs... a éviter. :-)

Toutefois, se placer sur Pfizer et Altria n'est pas une mauvaise idée en ce moment. Pfizer est une bonne valeur défensive, et quant a Altria, comme le disait Buffer: "I'll tell you why I like the cigarette business: It costs a penny to make. Sell it for a dollar. It's addictive. And there's fantastic brand loyalty."
2) crofin
02/02/2009
Bonjour et bienvenue dans l'écriture de blog. Bonne chance et bon courage.
Au grand plaisir de vous lire.
L'investisseur heureux : devenir rentier
Philippe
02/02/2009
Merci Olivier pour vos encouragements. Je les apprécie d'autant plus que je vous lis assidûment.

Merci Romain pour vos remarques pertinentes que je partage. D'ailleurs, sur les 54 sociétés, je n'en retiens que deux et encore, pour analyse ! Les autres sont simplement trop chères.

Comme vous le dîtes justement, si Altria est valorisée avec un dividende % à 7,6% ; c'est simplement que le marché anticipe une stagnation dans les années futures, car avec la scission avec Philip Morris International, Altria sera cantonné au marché américain, certes très rentable, mais sans perspective. Seules des acquisitions permettront de la croissance, d'où d'ailleurs le rachat récent d'UST.
4) Thierry
08/02/2009
Cet indice est intéressant pour trouver rapidement des sociétés solides distribuant un dividende depuis très longtemps.
Hélas, comme toujours avec ce genre d'indice dividende, on ne tient compte que du passé. Or, c'est le futur qui intéresse les investisseurs que nous sommes.

Pfizer est très bon marché, mais j'ai préféré investir dans Roche Holding qui me semble mieux armé dans ce secteur. Pfizer ne sort plus de molécule de sa propre recherche depuis le Viagra et est obligé de racheter des concurrents à grands frais, sans aucune valeur ajoutée pour l'actionnaire (Warner-Lambert, Pharmacia et maintenant Wyeth)
Par ailleurs, le dividende de Pfizer sera réduit de moitié en 2009... Ce qui nous renvoie au manque d'anticipation de ces indices dividendes.

De manière générale, j'aime beaucoup les sociétés suivantes présentes dans cet indice:
- Johnson & Johnson
- PepsiCo
- Coca-Cola
- C.R. Bard
- Becton, Dickinson & Co
- Exxon Mobil
- Mc Donald's
Un portefeuille US composé de ces valeurs devrait bien se comporter dans les années à venir et ces boîtes survivront à la crise...

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