Commentaires des REIT au 15/03/2009
J’ai croisé ci-dessous les données d’une publication récente de Golman Sachs United States: Real Estate: REIT, de l’article The REIT Stuff (lui-même s’appuyant sur les données fournies par Green Street Advisors) déjà présentée la semaine dernière et de Yahoo! Finance.
L’article de Golman Sachs à l’avantage de publier des estimations de FFO (Funds From Operations) pour 2009 et 2010. En divisant le FFO par le dernier cours de l’action, on obtient l‘équivalent du PER (Price Earning Ratio), mais pour les REIT.
Le tableau est trié par le ratio cours/FFO 2009 :
| Symbole | Industrie | Div % | LTV | Cours / FFO 2009 | Cours / FFO 2010 |
|---|---|---|---|---|---|
| GGP | shopping malls | 0 | 90 | 0,2 | 0,3 |
| DDR | strip malls | 42,3 | 79 | 0,8 | 1 |
| CBL | malls | 55,6 | 58 | 1 | 1,1 |
| MAC | shopping malls | 37,5 | 66 | 2,1 | 2,4 |
| SLG | offices | 12,2 | 75 | 2,5 | 2,8 |
| WRI | strip malls | 20 | 67 | 3,3 | 3,5 |
| DRE | offices | 16,8 | 71 | 3,4 | 3,7 |
| AIV | residential | 41 | 73 | 3,6 | 4 |
| PLD | industrial | 14,4 | 73 | 4,1 | 6,3 |
| BPO | offices | 9,8 | 74 | 4,2 | 4,4 |
| SPG | shopping malls | 10,4 | 56 | 5,4 | 5,8 |
| CLI | offices | 14,4 | 53 | 5,6 | 6,3 |
| KIM | strip malls | 19,2 | 64 | 5,6 | 6,3 |
| TCO | shopping malls | 9,2 | 51 | 6,7 | 7,1 |
| LRY | offices | 9,4 | 54 | 6,9 | 7,4 |
| UDR | residential | 15,5 | 58 | 7 | 8,2 |
| AMB | industrial | 8,4 | 58 | 7 | 7,9 |
| VNO | offices | 10,2 | 61 | 7,1 | 7,3 |
| CPT | residential | 12 | 85 | 7,7 | 8,6 |
| BXP | offices | 7,2 | 49 | 7,9 | 8,1 |
| CUZ | offices | 13,8 | 64 | 8,5 | 8 |
| REG | strip malls | 10,3 | 53 | 8,6 | 9,2 |
| HCP | health care | 9,8 | 56 | 8,8 | 9 |
| BRE | offices | 10,1 | 52 | 9,6 | 10,7 |
| EQR | residential | 9,5 | 52 | 10,1 | 11 |
| SKT | shopping malls | 5,1 | 39 | 11 | 10,5 |
| AVB | residential | 7,3 | 37 | 11,2 | 12,7 |
| PSA | storage centers | 3,9 | 28 | 11,4 | 11,9 |
| PPS | residential | 6,9 | 52 | 11,6 | 13,3 |
| ESS | residential | 6,3 | 46 | 12,4 | 14 |
| FRT | strip malls | 5,6 | 38 | 12,8 | 13,4 |
| Symbole | Industrie | Div % | LTV | Cours / FFO 2009 | Cours / FFO 2010 |
Il n’y a pas de mystère, les REIT les plus chers sont globalement les moins endettés. Public Storage (PSA), malgré son dividende de 3,9% n’est pas si cher que ça, car il distribue peu de son FFO.
Si on plaçait Société de la Tour Eiffel (EIFF) dans le tableau, avec ses chiffres 2008 (LTV 2008 : 682,5 M€ / 1104 M€ = 62%, Cours/Cash flow courant 2008 : 4,8), il se situerait entre Brookfield Properties (BPO) et Simon Properties Group (SPG), avec un endettement moins élevé que BPO et une maturité de la dette plus longue.
Dans les REIT US plus méconnus et sur des secteurs porteurs, je porte à votre connaissance :
- National Health Investors, REIT de centres médicaux, n’a quasiment aucune dette et offre un dividende de 8,80%,
- Biomed Realty Trust, qui loue essentiellement des laboratoires pour la recherche médicale,
- Digital Realty Trust, qui loue essentiellement des centres de données informatiques.
"C’est quand la mer se retire que l’on voit ceux qui se baignent nus." – Warren Buffet
